油脂油料周报：连粕止跌反弹 连棕油上探前高

研究咨询部 连粕止跌反弹连棕油上探前高 ----国信期货油脂油料周报 2024年3月3日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1蛋白粕市场分析 2油脂市场分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆创三年新低，市场低位震荡，低点不断下移。南美产区天气改善，南美大豆丰产压力，巴西大豆收割压力也在不断释放，与之对比，美豆出口疲软加剧，旧作库存逐步宽松与美豆新年度种植面积预期增加，美豆连续多日遭遇利空因素打压，基金持仓已经创近年来最大净空头寸。与之相比，国内连粕走势略强于美豆，尽管美豆持续回落，但人民币持续走软以及巴西升贴水的回升，让进口大豆成本相对坚挺，市场持续低位震荡反复，周五空头平仓与抄底买盘入场，连粕大幅走高，主力合约突破底部震荡区间，市场有向上的反弹势头。而豆粕现货尽管库存出现明显回落，但由于下游采购不积极，市场看淡情绪浓重，豆粕现货、基差本周大幅回落，期现市场冰火两重天。 国内外大豆价格走势连豆粕及郑菜粕价格走势 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 美豆连豆粕 菜粕 连豆粕 4200 3700 3200 2700 2200 4600 4100 3600 3100 23/01/03 23/03/03 23/05/03 23/07/03 23/09/03 23/11/03 24/01/03 23/01/03 23/02/03 23/03/03 23/04/03 23/05/03 23/06/03 23/07/03 23/08/03 23/09/03 23/10/03 23/11/03 23/12/03 24/01/03 24/02/03 1,0002600 1、美国市场—美豆出口情况 美豆当周检验数量 2023/20242021/20222022/2023 350 6000 美豆本年度销售 2023/20242021/20222022/2023 研究咨询部 300 250 200 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 1000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 0 美国农业部出口检验周报显示，截至2024年2月22日的一周，美国大豆出口检验量为974,977吨，上周为1,291,412吨，去年同期为765,582吨。本年度迄今，美国大豆出口检验总量累计达到33,049,879吨，同比减少21.6%。上周是同比减少22.8%，两周前同比降低22.7%。截至2024年2月22日的一周，美国对中国（大陆地区）装运598,828吨大豆，作为对比，前一周装运657,888吨大豆，2023年同期对华装运大豆370,070吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的61.4%，上周是 55.5%，两周前是61.4%。 1、尼诺指数 研究咨询部 研究咨询部 1、南美市场—南美天气 大范围局部大雨为未成熟的夏季作物维持了总体有利的条件 。从马托格罗索向东，降雨量达25至100多毫米，几乎覆盖了南至米纳斯吉拉斯的所有主要内陆和沿海农业区。平均温度在正常温度的1°C以内（最高温度达到30摄氏度左右） ，促进了作物在大多数季节性条件下的快速发育。根据马托格罗索政府的数据，截至2月23日，大豆产量为76%，比去年增长了4个百分点；玉米种植完成80%，去年为73%，5年平均为75%。再往南，降雨量不均匀，从南马托格罗索州南部和圣保罗向南穿过南里奥格兰德州，降雨量达5至50毫米，尽管巴拉那州大部分地区的降雨量超过25毫米。此外，平均气温比正常水平高出1至3°C，保持了较高的蒸发损失 ，尤其是在白天最高气温达到30多度的西部和北部地区。根据南里奥格兰德州政府的数据，截至2月22日，玉米产量为65%；与此同时，近85%的大豆已经开花，其中3%已经成熟。截至2月19日，巴拉那的第一批玉米和大豆分别收获了55%和42%；第二季种植了55%的玉米。 温暖的阵雨天气使许多主要产区的未成熟夏季作物受益。从拉潘帕和布宜诺斯艾利斯西部向北，降雨量总计10毫米，局部超过50毫米，其中一些降雨量最大（超过50毫米）的地区集中在科尔多瓦。东部农业地区（布宜诺斯艾利斯东部至福尔摩沙）的降雨量较低（大部分低于10毫米），尽管经过数周的有益降雨，水分储备仍然有利。整个地区的平均气温比正常水平高出1至2°C，阿根廷中部高产农业区（LaPampa、布宜诺斯艾利斯和科尔多瓦至恩特雷里奥斯的邻近地区）的白天最高气温保持在30多摄氏度。根据阿根廷政府的数据，截至2月22日 ，向日葵的收成为19%（去年为24%）；对早熟的北部产区的实地调查接近完成，但布宜诺斯艾利斯或拉潘帕还没有收获的报告。此外，据报道，后来种植的夏季作物受益于条件的改善。 1、南美市场—南美天气 研究咨询部 1、巴西咨询机构AgRural周一称，2023/24年度巴西大豆产量估计为1.477亿吨，比1月15日预测的1.501亿吨减少240万吨。本月调低产量的原因在于帕拉纳州以及南马托格罗索的大豆作物单产受损，因为1月和2月份部分时间里受到高温以及不规则降雨的影响。截至2月22日，巴西大豆收获进度为40%，一周前为32%，高于去年同期的33%。 2、巴西头号大豆产区马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)发布的报告显示，2024/25年度该州大豆种植成本估计为每公顷5,704.70雷亚尔，比上月预测值低了0.16%，但是比上年高出 1.26%。IMEA强调说，鉴于2024/25年度种植成本高企，加上未来交货的大豆价格下行，2024/25年度农户面临挑战。IMEA表示，1月份农户销售的大豆价格约为每袋96.05雷亚尔，低于盈亏平衡点98.02雷亚尔/袋。利润下滑可能会影响农户对下季大豆生产的投资，比如维持或减少种植面积、减少农药化肥用量以及降低技术投资，这可能会影响作物单产。 3、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西2月份大豆出口量估计为850万吨，高于一周前估计的730万吨，高于1月份的233万吨，也高于去年2月份的755万吨。如果预测成为现实，今年头两个月的大豆出口量将达到1083万吨，高于去年同期的849万吨。大豆出口同比增长反映出库存提高。巴西植物油行业协会（ABIOVE）的数据显示2024年初巴西大豆库存为490万吨 ，高于2023年初的370万吨。 4、巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至上周六（2月24日），巴西2023/24年度大豆收获进度为38.0%，高于一周前的29.4%，高于去年同期的34.0%。马托格罗索州的收获进度为69.9%（上周61.3%，去年同期77.1%），帕拉纳42%（30%，10%），圣保罗25%（22%，25%），戈亚斯42%（26%，40%），南马托格罗索47%（25%，24%）。 5、巴西植物油行业协会(ABIOVE)周三发布月度数据，将巴西2023/24年度大豆产量预测值调低到到1.538亿/吨，低于2月初预测的1.561亿吨，因为单产预期下调。如果预测成为现实，将比 2022/23年度的创纪录产量1.59亿吨减少3.3%。 6、Marex公司称，今年美国天气寒冷，但至少在未来两周内天气将转暖并变得多雨。目前市场已经开始讨论春播问题。 7、国家统计局：全年粮食种植面积11897万公顷，比上年增加64万公顷，其中大豆种植面积1047万公顷，增加23万公顷。全年粮食产量69541万吨，比上年增加888万吨,增产1.3%。其中 ，大豆产量2084万吨，增产2.8%。 8、阿根廷农业部：截至2月21日，阿根廷农户预售635万吨2023/24年度大豆，高于去年同期的390万吨。阿根廷农户销售1,946万吨2022/23年度大豆，低于去年同期的3,595万吨。根据布交所ECC报告，阿根廷目前作物结荚率为63%，大部分步入生长关键期，去年同期为56%；作物优良率为30%，上周为31%；一般为51%，合计生长情况正常率为82%，去年同期为34%，整体生长情况高于五年历史平均。 2、大豆--港口库存及压榨利润 国内大豆库存及库存消耗大豆压榨利润 研究咨询部 800 750 700 650 600 550 500 450 23/01/03 23/02/03 23/03/03 23/04/03 23/05/03 23/06/03 23/07/03 23/08/03 23/09/03 23/10/03 23/11/03 23/12/03 24/01/03 24/02/03 23/01/03 23/02/03 23/03/03 23/04/03 23/05/03 23/06/03 23/07/03 23/08/03 23/09/03 23/10/03 23/11/03 23/12/03 24/01/03 24/02/03 400 大豆港口库存 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 美湾巴西阿根廷山东 按照WIND统计，截至到最新，国内港口大豆库存为767万吨，上周同期为764万吨。本周现货榨利略有回落，盘面榨利明显修复，尤其是巴西远期榨利已经扭亏为赢。 2、大豆—进口成本及内外价差 进口大豆CNF对比进口大豆升贴水对比 250 研究咨询部 700 650 600 550 500 450 23/01/03 23/03/03 23/05/03 23/07/03 23/09/03 23/11/03 24/01/03 400 CNF价:美湾大豆: 近月 CNF价:巴西大豆:近月 CNF价:阿根廷大 豆:近月 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 23/01/03 23/03/03 23/05/03 23/07/03 23/09/03 23/11/03 24/01/03 -250 升贴水:美湾大豆: 近月 升贴水:巴西大豆: 近月 升贴水:阿根廷大豆:近月 按照粮油商务网、汇易网统计，4月船期美湾到港进口大豆成本4213元/吨（CNF升贴水262美元/吨）。巴西4月到港进口大豆成本3693元/吨（CNF升贴水85美元/吨）。 数据来源：粮油商务网、汇易网、WIND、国信期货 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 0% 202420222023 120 100 80 60 40 20 0 202420222023五年平均 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 单位：%万吨 7周 8周 单位：万吨 7周 8周 大豆开工率 1.09 35.4 大豆压榨量 4.26 137.72 豆粕结转库存 65.2 51.7 未执行合同 193.4 209 250 2024202220235年平均 14 202420222023 12 200 10 1508 1006 4 50 2 3 6 9 12 15 18 21 24 27 30 33 36 39 42 45 48 51 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 00 粗略预估，当周（8周）豆粕表观消费量为121.82万吨，上周同期为3.15万吨。 3、豆粕---基差分析 豆粕区域基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 14 免责声明：本报