商品日报20240301 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观:国内地产修复偏弱,美国PCE数据未超预期 海外方面,美联储青睐的通胀指标未超预期增长,1月美国核心PCE环比反弹至0.4%,创近一年最大增幅;同比录得2.8%,呈现逐渐降温趋势。从分项看,核心商品反弹但弱,核心服务中等价租金强势,其他核心服务改善;食品反弹,能源弱。上周初请失业金人数从修正后的20.2万人升至21.5万人,高于市场预期。两组数据缓解市场对于通胀再超预期的担忧,推动美债收益率下行、黄金上涨、美股上涨再创新高。 国内方面,中共中央政治局召开会议,今年要大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力,营造稳定透明可预期的政策环境。央行:目前我国居民直接持有的政府债券规模较小,与成熟债券市场相比,还有很大提升空间。1-2月TOP100房企销售总额同比下降51.6%,开年地产销售仍然偏弱,后续政策仍有加码空间,今日将公布2月官方PMI数据。 贵金属:PCE数据未超预期,金银小幅反弹 周四国际贵金属价格小幅收涨。昨晚公布的重磅PCE数据未超预期增长,市场对于降息推迟的预期稍有缓和,美元指数反弹,压制贵金属价格走势。美国1月PCE物价指数同比增长2.4%,和市场预期一致,较12月的增速2.6%略有放缓,PCE环比增长0.3%,也符合市场预期,较12月增速0.2%略有加快。剔除食物和能源的1月核心PCE同比增长2.8%,符合市场预期,较12月增速2.9%略为放缓,核心PCE环比增速为12月的两倍,但符合预期。1月核心PCE环比反弹至0.4%,创近一年来最大增幅。美联储官员表示:不急于降息,无惧1月通胀数据,今年票委重申可能适合今夏开始降息。“新美联储通讯社”表示:美联储理事沃勒可能有望成为下任美联储主席。 相比两周前公布的CPI和PPI超预期增长,本次PCE虽然也高于美联储的通胀目标2%,但并未再次体现通胀超预期升温,证明了联储的观望态度合理,也缓和了投资者对美联储将高利率保持更久、甚至可能再加息的担忧。前期承压的金银价格小幅反弹,预计近期贵金属价格将继续呈震荡走势。 操作建议:暂时观望 铜:核心服务通胀高企,铜价窄幅震荡 周四沪铜主力2404合约偏弱震荡,昨夜外盘铜价窄幅震荡,近期铜价进入震荡偏弱区间,国内近月维持较小C结构,现货进口窗口关闭,周四电解铜现货市场交投偏冷,初端加工仍在缓慢复工状态,持货商难挺升贴水报价,升贴水回落至贴水40元/吨。昨日LME伦铜库存小幅回落至12.3万吨。宏观方面,美国1月核心PCE同比增长2.8%,环比继续增长0.4%,均持平预期,其中剔除住房和能源的核心服务通胀环比增长0.6%,创近两年最大涨幅,整体显示潜在通胀压力仍存,美联储官员多次表示目前对通胀能否持续降温没有足够信心,政策制定者认为目前降息为时过早,最新通胀数据显示抗通胀道路充满坎坷。产业方面:金诚信与Cordoba矿业目前分别通过全资子公司持有SanMatias铜金银矿项目公司50%的股权,为进一步推进SanMatias项目Alacran铜金银矿后续的建设开发。 1月核心PCE数据持平预期但核心服务通胀仍在加速升温,多位美联储官员表示抗通胀道路充满坎坷,认为当前启动降息为时过早;基本面来看,伦铜库存持续下行,国内冶炼厂有提前集中检修的预期,短期国内累库速度明显放缓,整体预计铜价短期将维持震荡偏弱走势。 操作建议:观望 铝:氛围佳,铝价偏好 周四沪铝震荡小涨。现货SMM均价18860元/吨,张70元/吨,对当月贴水10元/吨。 南储现货均价18880元/吨,涨50元/吨,对当月升水15元/吨。据SMM,2月29日铝锭库 存78.9万吨,较上周增加8.3万吨。铝棒27.05万吨,较上周减少0.52万吨。 宏观面中共中央政治局召开会议,讨论政府工作报告,指出积极的财政政策要适度加力、提质增效,稳健的货币政策要灵活适度、精准有效,增强宏观政策取向一致性。海外1月美国核心PCE环比增速反弹至0.4%,美联储青睐通胀指标未超预期增长。基本面铝棒率先展开去库,较去年同期提早一周,给消费转好提供信心,铝价偏好,操作上谨慎追高,可待回调逢低做多。 操作建议:等待回调逢低做多机会 氧化铝:关注氧化铝厂复产进度 周四氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3375元/吨,较前日持平。澳洲氧化铝 F0B价格362美元/吨,持平,折合人民币3107元/吨,进口窗口打开。上期所仓单库存75359 吨,较前日持平,厂库600吨,较前日持平。 当下氧化铝市场供需暂未明显变动,后续来看,消息显示广西有氧化铝厂计划3月5日 开始复产,涉及产能约50万吨。另外3月底及二季度晋豫缺矿企业或有复产。当下氧化铝 行业利润较高,未来矿石放松后预计氧化铝厂复产意愿较高,价格压力逐步增大。操作建议:观望 锌:LME库存增加,锌价走势反复 周四沪锌主力2404期价震荡偏强,夜间低开震荡,伦锌偏震荡。现货市场:上海0#锌主流成交价集中在20460~20590元/吨,对2404合约贴水20-40元/吨。升水持稳,下游临近周末刚需补库,但社会库存延续增加,升水延续偏弱。外媒2月28日消息,总部位于英国的亚得里亚海金属公司(AdriaticMetals)周三表示,该公司在波斯尼亚中部的Vares银项目2月27日生产了第一批精矿。公司原计划于1月开始在Vares矿生产,但经过六年的勘探和 2亿美元的投资,该工厂将于3月正式开业。公司预计每年从该矿开采约80万吨多金属矿, 生产约6.5万吨铅银精矿和9万吨锌精矿。SMM:截止至本周四,社会库存为17.41万吨, 较周一增加0.4万吨,春节前后六周共累库10.3万吨,处近五年低位。LME存276100吨, 增加8050吨。 整体来看,美国1月核心PCE物价指数同比环比增速符合预期,但环比增速创2023年4月以来最大增幅,美元走势先抑后仰。LME库存再增,国内需求恢复缓慢,拖累锌价反弹节奏。但成本支撑依然有效,且国内累库弱于季节性仍能形成支撑,锌价维持低多不追多思路。 操作建议:多单持有 铅:废电瓶上涨,铅价下有托底 周四沪铅主力2404合约窄幅震荡,伦铅震荡偏弱。现货市场:上海市场驰宏铅15950- 15970元/吨,对沪铅2403合约升水20-40元/吨;江浙地区江铜、济金铅15960-15980元/吨, 对沪铅2403合约升水30-50元/吨。沪铅持续盘整,持货商报价随行就市,仓单货源挺价出货,厂提货源贴水收窄,下游按需采购,散单成交维持清淡。SMM:截止至本周四,社会库存达5.96万吨,较本周一增加0.48万吨。LME库存181225吨,增加11350吨。 整体来看,春节累库较多,下游恢复较为缓慢,铅价走势偏弱。不过,再生铅原料废旧电瓶价格延续碎步上涨,成本端依然有支撑,短期铅价延续窄幅运行。 操作建议:观望 锡:需求外强内弱,沪锡跟随伦锡波动 周四沪锡主力2404合约延续偏强震荡,伦锡横盘。现货市场:贸易商报价变化不大, 其中小牌品牌锡锭报价贴水1000-500元/吨,交割品牌对沪锡2404合约贴水500-升水300 元/吨,云锡品牌对2404合约升水400-700元/吨,进口锡贴水1500-800元/吨。下游畏高情 绪较浓,贸易商维持散单成交。LME库存5910吨,减少35吨。 整体来看,佤邦地区锡矿复产及印尼锡锭出口暂无新增消息,海外供应扰动持续支撑锡 价,需求呈现外强内弱,内外库存劈叉,沪锡短期延续跟随伦锡波动,上行驱动仍受下游消费欠佳制约。 操作建议:观望 碳酸锂:锂价剧烈起伏,套利空间或已出现 周四碳酸锂期货价格盘中大幅上涨,现货价格持续跟涨。SMM电碳价格较昨日上涨1500元/吨,工碳价格上涨1250元/吨。SMM口径下现货贴水03合约1.5万元/吨;原材料价格无明显变动,澳洲锂辉石价格无明显变动,巴西矿价格价格无明显变动,国内价格(5.0%-5.5%)价格无明显变动,锂云母(2.0%-2.5%)价格无明显变动。仓单合计15755吨;2407 持仓20.94万手,最新交割匹配价格9.46万元/吨。 当前期现价差较大,现货大幅贴水近月合约,产业及期现商入市套利空间已经显现。同时,SMM口径下电池级碳-氢价差也已大幅扩张1.2万元/吨,已超出加工成本。当前锂价上涨缺乏实质性支撑,预期烘托的情绪相对缺乏理性,价格或延续剧烈波动,建议观望为主。 操作建议:观望 沪镍:镍价创阶段新高,警惕情绪降温 周四沪镍主力合约偏强运行,SMM1#镍报价137700元/吨,上涨1950,进口镍报136700元/吨,上涨2000。金川镍报138700元/吨,上涨1850。电积镍报135650元/吨,上涨1950,进口镍贴水100元/吨,上涨100,金川镍升水1900元/吨,下降50。SMM库存合计2.44万吨,环比增加2480吨。 资源扰动尚未修复,印尼审批进度缓慢制约资源供给预期。在新能源强需求预期下,硫酸镍价格持续攀升,纯镍生产成本上移。不锈钢需求差强人意,价格略有回落,或制约镍价上方空间。短期镍价仍在情绪扰动下维持高位,关注印尼审批进度和新能源需求落地情况。 操作建议:观望 工业硅:现货价格持续走低,工业硅震荡偏弱 周四工业硅主力2404合约低位震荡偏弱,昨日华东通氧553#现货对2404合约升水1590 元/吨,华东421#最低交割品现货对2404合约升水90元/吨,盘面交割套利空间已经转负。 2月29日广期所仓单库存继续攀升至64077手。昨日华东地区部分主流牌号报价继续下调 幅度为50-100元/吨,节后下游企业需求回升缓慢,企业新增订单偏少,目前工业硅高库存拖累现货价格持续走低。供应端,西北硅厂产量回升缓慢,川滇地区枯水期开工率偏低,供应端呈逐渐趋稳的状态;消费端来看,节后光伏中下游消费略有回升,组件排产量上升,,带动上游硅料排产增加,多晶硅低库存下挺价意愿有所加强;有机硅产能投放延后带动现货量价齐升,但整体终端消费仍然偏淡,目前社会库存维持36万吨左右的相对高位,交易所库存未见下行动能,工业硅新建产能陆续投放,整体行业过剩格局较为严重。 西北硅厂产量陆续恢复,但云南和四川等地枯水期开工率偏低,全国开炉数小幅回升,供应端呈弱稳状态;光伏组件排产回暖带动上游硅料产量上升,但硅片过剩严重库存较高或触发减产,铝合金受地产和基建行业订单削减拖累开工率偏低,虽然有机硅短期持续挺价,但行业整体目前库存高企,以及短期消费处于弱复苏的背景下,期价或维持低位震荡运行。 操作建议:观望 螺纹:表需小幅回升,期价震荡走势 周四螺纹钢期货震荡。现货市场,237家主流贸易商建筑钢材成交7.09万吨,唐山钢坯价格3530,环比下跌20,全国螺纹报价3983,环比下跌14。本周五大品种钢材产量820.41万吨,周环比增加24.71万吨。其中,螺纹钢、线材、冷轧板卷、中厚板等产量增加,热轧 板卷产量减少。本周五大品种钢材总库存量2434.25万吨,周环比增加121.88万吨。其中, 社会库存量1724.45万吨,周环比增加104.12万吨。钢厂库存量709.8万吨,周环比增加 17.76万吨。 钢联本周产业数据偏弱,表需回升偏慢,需求仍需验证。供应端,钢厂利润不佳,产量低位反弹,库存增加,增幅有所收窄。宏观上两会政策预期支撑,螺纹或震荡反弹。 操作建议:逢低做多 铁矿石:铁水环比回落,期价震荡反弹 周四铁矿石期货震荡。现货市场,日照港PB粉报价911元/吨,环比下跌1,超特粉790 元/吨,环比下跌3,现货高低品PB粉-超特粉价差121元/吨。本周样本钢厂日均铁水产量 222.86万吨,环比跌0.66,同比少11.5。45港库存13892.68万吨,环比增289.29,同比- 107.88万吨,弱于预期。 下游钢厂利润不佳,开工不及预期,铁矿石需求回升缓慢。海外发运与到港均有回落,今年累计同比小幅增加,总