螺纹钢月报：需求恢复尚需验证 螺纹欲扬还需先抑

2024年3月4日 需求恢复尚需验证 螺纹欲扬还需先抑 核心观点及策略 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 需求端：元宵节后工人返工，3月天气好转，建材市场回升。央行节前降准节后降息，释放流动性，住建部推进落实白名单，缓解企业融资困难，助力节后建材需求。3月需求回升，不过受到房地产疲软影响，需求尚需验证，未来消费将边际回升，幅度成为市场博弈的重点。 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 供应端：由于生产利润不佳，节后钢厂复产不及预期。进入2月全国高炉开工整体回升，月平均产能利用率为83.73%，环比增加1.08%，但明显弱于去年同期的85.5%。元宵节后电弧炉生产企业集中复产，2月底全国电弧炉开工率为43.73%，产能利用率为35.33%。 未来一个月，建材需求进入旺季时段，供需边际好转。宏观面，央行降息，房地产白名单落地，两会政策预期偏强。3月需求回升，需求尚需验证，供应端，钢厂利润不佳，产量低位反弹。整体上螺纹延续强预期弱现实格局，螺纹欲扬还需先抑，参考区间3650-3850元/吨。 策略建议：波段思路 风险因素：宏观调控，环保限产，下游消费不确定 目录 一、行情回顾3 二、钢材基本面分析4 1、严禁新增产能，提高电炉产量4 2、钢材库存分析5 3、建材消费弱势6 4、宏观政策强预期，终端需求现实偏弱7 三、行情展望10 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势3 图表2重点城市现货价格走势3 图表3重点城市库存走势4 图表4螺纹钢现货地域价差走势4 图表5全国钢厂高炉开工率247家5 图表6螺纹钢周度产量5 图表7华北地区钢厂长流程利润5 图表8华东地区钢厂短流程利润5 图表9螺纹钢社会库存6 图表10螺纹钢钢厂库存6 图表11螺纹钢总库存6 图表12钢材总库存：五大品种6 图表13螺纹钢表观消费7 图表14全国建材周均成交量7 图表15房屋新开工、施工面积累计同比8 图表16房屋新开工、施工面积当月同比8 图表17商品房销售面积：期房与现房8 图表18全国商品房待售面积8 图表19固定资产投资三大分项累计同比增速8 图表20固定资产投资完成额累计同比增速8 图表21我国汽车产销量增速9 图表22我国家电产量增速9 图表23我国钢材进口增速9 图表24我国钢材出口增速9 一、行情回顾 2月钢材市场偏弱运行，钢价大幅调整。节前现货市场休市，终端商品房销售不佳，市场担忧需求疲弱带动钢价下跌，节后钢厂涨价螺纹短暂高开上涨，随后煤焦铁矿先后走弱，钢价重回跌势，下旬煤矿政策干扰，煤焦走强带动钢价，期螺重回3800元/吨一线。宏观面， 政策频出，节后央行大幅降息，幅度超出市场预期，以及3月两会召开，政策预期偏强，支撑钢价回升。2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.45%，维持不变，5年期以上LPR为3.95%，较上月下调25个基点。中国共有8次五年期LPR的下调，一般都在5-15个基点，此次下调25个基点，超 出市场预期。房地产方面，白名单融资机制落地，环境企业融资困难。住建部介绍，截至2 月20日，全国29个省份214个城市已建立房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支 持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及5349个项目。在这一机制协调下，银 行对房地产项目授信已超过1600亿元。进入3月后，钢价宏观上有政策支撑，基本面需求边际好转，终端房地产政策逐步落地，有助于房地产市场恢复，今年终端预期不高，因此终端需求平稳运行，钢价偏弱的风险不大，但是向上的空间同样受到需求的压制。 现货市场，2月建材市场需求延续弱势，成交低位运行，螺纹钢表观需求和贸易商现货成交偏弱，低于往期平均水平。截至2月底，现货全国螺纹均价3983元/吨，较1月底下跌 53元/吨。全国建材库存增库加速，社库增幅较大，现货市场节后开启，钢厂逐步复产，根据往年经验，节后一个月需求快速恢复，库存见顶回落。区域价差表现，华东地区相对更弱，南方需求相对更好价格坚挺，上海-北京价差跌90元/吨，广州-上海价差涨100元/吨。 图表1螺纹钢期货及月差走势 元/吨 RB2405-2410 螺纹钢2410 图表2重点城市现货价格走势 元/吨元/吨北京上海广州沈阳 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 螺纹钢2405 506500 406000 5500 305000 204500 4000 10 3500 03000 2023-11-242024-01-23 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-10-212022-10-212023-10-21 图表3重点城市库存走势 万吨库存:螺纹钢:上海库存:螺纹钢:杭州 库存:螺纹钢:南昌 库存:螺纹钢:北京 库存:螺纹钢:武汉 库存:螺纹钢:西安 150 图表4螺纹钢现货地域价差走势 元/吨螺纹价差：上海-北京 500螺纹价差：上海-沈阳螺纹价差：广州-上海 100 50 0 2022-03-042022-09-042023-03-042023-09-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 1、严禁新增产能，提高电炉产量 400 300 200 100 0 2023-03-292023-06-292023-09-292023-12-29 -100 -200 -300 去年12月国务院印发《空气质量持续改善行动计划》，其中提到，严禁新增钢铁产能。推行钢铁、焦化、烧结一体化布局。有序引导高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢。到2025年，短流程炼钢产量占比达15%。京津冀及周边地区继续实施“以钢定焦”，炼焦产能与长流程炼钢产能比控制在0.4左右。今年2月七部门联合发文，到2030年，主要再生资源循环利用量达到5.1亿吨，大宗工业固废综合利用率达到62%，电解铝使用可再生能源比例达到30%以上，短流程炼钢比例达到20%以上，合成气一步法制烯烃、乙醇等短流程合成技术实现规模化应用。 节后钢厂复产不及预期，受到利润影响严重。据中钢协数据显示，2024年2月中旬，重点统计钢铁企业粗钢日产210.09万吨，环比增长1.50%，同口径相比去年同期增长0.39%；钢材库存量1897.89万吨，比上一旬增长17.65%，比上月同旬增长23.6%。进入2月全国高炉开工整体回升，月平均产能利用率为83.73%，环比增加1.08%，但明显弱于去年同期的85.5%。元宵节后电弧炉生产企业集中复产，2月底全国电弧炉开工率为43.73%，环比上升20.48个百分点；产能利用率为35.33%，环比上升18.13个百分点。 2月钢市偏弱运行，成本大幅回调，远超过钢材价格的跌幅，利润反弹，钢企亏多赚少，钢厂盈利率27.27%，同比减少15.59%。2月高炉恢复不及预期，炉料大幅走弱，铁矿石到厂价月环比回落106元，焦炭回落80元，废钢月环比持平，生铁成本下滑205元/吨，长流程 企业亏损大幅收窄，截止3月初，华东地区长流产厂生产螺纹钢的平均成本为3381元/吨，螺纹利润为-18元/吨，环比增82元/吨。 图表5全国钢厂高炉开工率247家图表6螺纹钢周度产量 %20202021202220232023 100 万吨20202021202220232024 450 90400 80350 70300 60250 50200 40 16111621263136414651 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表7华北地区钢厂长流程利润图表8华东地区钢厂短流程利润 600 400 200 0 2022-05-17 200 2022-11-17 2023-05-17 2023-11-17 400 元/吨热卷利润螺纹利润 - - 元/吨废钢价格利润（右） 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -600 2022-05-252023-05-25 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢材库存分析 2月以来钢材库存延续累库状态，各区均有不同程度的累库，其中杭州地区库存创近年 新高。截止2月29日，五大钢材总库存2434万吨，月环比增加950万吨，其中厂库增271 万吨，社会库存增加680万吨，从品种来看，主要来自螺纹贡献，月环比增加586万吨。此外线材热卷也有不同程度的增库。 从季节性来看，螺纹库存小幅偏高，厂库水平适当，社库略高，社库/厂库比值为2.62，略高于去年同期（春节农历对齐）。从往期规律来看，库存在春节后四周左右到达最高点，随后库存回落，进入3月后市场关注的重点是库存回落的速度，如果回落速度快则表面需求恢复较好，如果回落速度慢则表面需求不佳，3月为传统旺季，但由于房地产需求不佳，近年来淡旺季特征减弱，不过3月仍是上半年消费的关键时点。 图表9螺纹钢社会库存图表10螺纹钢钢厂库存 万吨20202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨20202021202220232024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表11螺纹钢总库存图表12钢材总库存：五大品种 万吨20202021202220232024 2300 万吨20202021202220232024 4300 1800 3800 3300 1300 800 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2800 2300 1800 1300 800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 3、建材消费弱势 2月迎来农历新年，春节放假建材市场休市，春节后全国天气恶劣，降温降雪频发，对下游消费和物流均有一定影响。元宵节后工人返工，3月天气好转，建材市场开启，上周全国建筑钢材日均成交量在7-10万吨，贸易商开始低位参与。春节前后，央行降准降息，释放流动性利好，住建部推进落实白名单，缓解企业融资困难，助力节后建材需求。总体看终端房地产投资延续下滑趋势，房屋新开工、施工项目需求不足，基建投资保持稳定，建材消费稳而不坚，不过扶持政策逐步落地，三大工程对冲房产下行风险，终端需求大幅下行的概率也不大。3月各地项目集中开工，需求回升，不过受到房地产疲软影响，需求尚需验证，未来消费将边际回升，幅度成为市场博弈的重点。 图表13螺纹钢表观消费图表14全国建材周均成交量 万吨20202021202220232024 600 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -100 吨20202021202220232024 350000 300000 250000 200