玉米月报：收储支撑市场情绪，3月仍面临集中上量压力
广发期货玉米月报 收储支撑市场情绪，3月仍面临集中上量压力 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 作者：朱迪 投资咨询资格证： Z0015979 联系方式：020-88818008 2024年3月3日 品种 主要观点 本月策略 上月策略 品种观点 基本面逻辑：玉米供应端： 1.收储预期增强，叠加阶段性寒潮利于玉米再次上冻，农户惜售情绪较强； 2.售粮进度依旧偏慢，3月份伴随天气回暖，供应端仍面临较大压力； 区间操作，2450-2500区间可轻仓试空 空单持有 3.进口利润高企，国内进口玉米及替代预计仍将维持高位，供应压力继续存在； 4.国内替代（芽麦、稻谷）目前消化已基本完毕，小麦性价比下滑，后续供应主要以国产玉米及进口为主。 需求端： 1.生猪持续亏损，饲料备货玉米心态消极。 2.深加工刚需备库，未来季节性需求转弱，备货积极性暂未看到明显增加。 3.贸易商做库存积极性有所反弹，储备预期较强，对市场情绪形成较强支撑。 行情展望： 近日中储粮及发改委均给出收储动作，市场情绪大受提振，低价惜售情绪较强。从基本面来看，短期寒潮再度增加了东北地趴粮的保管时间，对价格有支撑。三月面临化冻，目前售粮进度仍然偏慢，需关注新粮压力的释放及贸易商承接情况，压力仍然存在。 盘面重回2450以上，操作难度加大，预计后续价格更多是政策面和供需面的博弈 操作上不建议过分追多，短期仍有回调风险。 目录 01行情回顾 02玉米基本面数据 03小结及展望 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 玉米2405合约玉米淀粉2405合约 2月份，玉米市场受收储预期影响，叠加降温等因素，市场看涨情绪渐涨，贸易商做库意愿增加，期限共振上行。 淀粉节后供需尚未完全恢复，但玉米走势偏强，对行情形成一定支撑。 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 2024年年报观点 2024年1月观点 前期观点回顾 2023年玉米市场格局开始转变，供需节奏重回2020年之前，农民卖粮则价跌，青黄不接阶段则价涨。进入2024年，随着行业利润挤出格局基本确认，预计 下游备货乏力的负反馈仍将持续向中上游传导，至租地成本有较大可能转势下跌，叠加外围偏宽松格局，国内玉米价格有较大概率继续向下运行。但风险同样存在，一方面是小麦价格的支撑，另一方面是外围粮价的不确定性。但全球增产的趋势还在延续，缺口持续证伪，预计2024年玉米低点有较大概率向进口成本靠近，更大胆的猜测，新作小麦价格是否会成为玉米的顶部。 节奏上看，05及之前合约仍以逢高空态度对待，07、09因存在旺季预期，或有做多价值。11、2501合约还需关注饲料养殖利润恢复及新作种植表现，不确定较大。 行情展望： 前期上量积极性高，市场供应压力集中，但随着年关将至，市场供应开始下滑，预期价格有企稳空间。新作增产格局之下，叠加进口及替代大量到港，市场供应充足。而看跌氛围下，贸易环节整体谨慎，整体需求提振不强。盘面角度来看，供需宽松格局未扭转，但跌破成本线后，市场短期或有调整，注意风控。 价差回顾-现货回暖，盘面远月维持小幅升水 玉米基差 长春：玉米淀粉基差 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 7 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月5日 5月15日 5月25日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2日 1月12日 2018年 1月22日 2月1日 2月11日 2019年 2月21日 3月2日 2019年 3月12日 3月22日 4月1日 2020年 4月12日 4月22日 2020年 5月3日 淀粉-玉米价差 5月13日 2021年 5月23日 6月2日 6月12日 2021年 6月22日 7月2日 2022年 7月12日 7月22日 8月1日 2022年 8月11日 8月21日 2023年 8月31日 9月10日 9月20日 2023年 9月30日 10月17日 2024年 10月27日 11月6日 2024年 11月16日 11月26日 12月6日 12月16日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月5日 5月15日 5月25日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月26日 二、玉米基本面数据 中国玉米供需平衡表 新作产量及进口量增加，需求增量有限，期末库存有所缓解。 数据来源：广发期货发展研究中心 120 100 国内售粮进度 120 100 80 东北售粮进度 8060 40 60 20 400 20 123456789101112131415161718192021222324252627282930 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 0 123456789101112131415161718192021222324252627282930 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 120 100 华北售粮进度 80 截至2月29日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度62%，较去年同期偏慢8%。 全国7个主产省份农户售粮进度为58%，较去年同期偏慢9%。 60 40 20 0 123456789101112131415161718192021222324252627282930 新粮售粮进度-售粮进度略有加速 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 全球玉米平衡表 全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度超10%。 美国玉米平衡表 USDA玉米2月平衡表-调整空间有限 巴西玉米平衡表 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 2023-09-24 2023-10-24 2023-11-24 2023-12-24 2024-01-24 2024-02-24 进口成本及利润-近期美玉米反弹，但远期进口利润依旧维持在高位 美国玉米进口利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 玉米：理论进口利润：美国西部沿海港口地区（日） 玉米：理论进口利润：墨西哥湾美国沿海港口地区（日） 12 国内玉米进口量 中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 国内进口玉米 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1E+10 9E+09 8E+09 7E+09 6E+09 5E+09 4E+09 3E+09 2E+09 1E+09 0 巴西玉米月度出口量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 中国海关公布的数据显示，2023年12月普通玉米进口总量为495.00万吨，为三年内新高。12月普通玉米进口量较上年同期的87.00万吨增加了408.00万吨，增加468.97%。较上月同期的359.00万吨增加136.00万吨。数据统计显示，2023年1-12月普通玉米累计进口总量为2714.00万吨，较上年同期累计进口总量的2062.00万吨，增加652.00万吨，增加了31.62%。 巴西玉米在8月以来出口处于历史同期高位，国内进口也基本已达到顶峰，预计后续呈下行趋势。 全球谷物供应及我国进口-12月进口处历史同期高位 进口高粱 2,500,000 2,000,000 1,500,000 全球主要能量作物产量，千吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 1,000,000 500,000 0 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 进口大麦 玉米小麦大麦高粱 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 中国小麦进口量 小麦进口量及与玉米价差情况 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 山东小麦-玉米价差 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 2015-03-10 2016-03-10 2017-03-10 2018-03-10 2019-03-10 2020-03-10 2021-03-10 2022-03-10 2023-03-10 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年2022年2023年价差山东:德州:进厂价:普通小麦山东:德州:进厂价:玉米(国标三等) 中国海关公布的数据显示，2023年12月小麦进口总量为61.00万吨，为今年最低。12月小麦进口量较上年同期的118.00万吨减少了57.00万吨，减少48.31%。较上月同期的66.00万吨减少5.00万吨。数据统计显示，2023年1-12月小麦累计进口总量为1210.00万吨，较上年同期累计进口总量的1006.00万吨，增加204.00万吨，增加了20.28%。 玉米持续反弹，小麦价格同步反弹，小麦替代效应不强。市场供应偏紧，支撑小麦价格反弹。 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-01-17 2024-02-17 港口谷物库存 北方港口库存 600 500 400 300 南方
