PP：反弹难延续

期货研究 二〇 二2024年3月3日 四年度 PP：反弹难延续 产业 服报告导读： 务 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012412@gtjas.com 研首先、随着下游逐步复工，成本端也略偏强，使得市场阶段性反弹。但是下游低利润格局以及近年来究下游普遍不太愿意追高的采购心态，使得市场基差持续偏弱，弱基差又会限制贸易端周转，使得市场反弹所难延续； 第二、2024年上半年市场或许是弱势震荡格局。一方面2024年新增产能仍不低。另一方面2024年市场预期美联储降息对国内市场利好等因素，但这一因素可能要到下半年。低利润限制下跌空间，所以波动越来越靠成本端，高供应、下游弱需求，导致持续弱基差，要改变这一格局要么大幅减产、要么下游囤货。 策略：反弹难延续。 目录 1.价格数据3 2.产能与检修4 3.开工率与产量6 4.库存6 5.利润7 6.下游8 （正文） 1.价格数据 图1：现货价格图2：基差 神华榆林S1003常州市场价元/吨基差聚丙烯主力收盘价常州市场均聚PP粒市场价 元/吨 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-10 10-22 11-03 11-15 11-27 12-09 12-21 6000 201920202021202220232024 8500 8300 8100 7900 7700 7500 7300 7100 6900 6700 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 PP常州最新市场价7450元/吨，PP最新基差为-47元/吨。 图3：粉粒料价差图4：共聚拉丝价差 元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 粒料-粉料价差 2021202220232024 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -100 -200 -300 共聚-拉丝价差 2021202220232024 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 PP粒料-粉料价差为550元/吨，PP共聚-拉丝价差为160元/吨。 图5：PP月差图6：L-PP价差 元/吨月差pp2405:closepp2409:close 8500 8000 7500 7000 6500 6000 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 元/吨L-PP塑料2405聚丙烯2405 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 元/吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 PP月差为7元/吨，L-PP价差为763元/吨。 2.产能与检修 表1：2024年国内聚丙烯装置检修表 企业名称 生产线 产能 停车时间 开车时间 大连石化 三线 5 2006年8月2日 待定 武汉石化 老装置 12 2021年11月12日 待定 海国龙油 一线 20 2022年2月8日 待定 海国龙油 二线 35 2022年4月3日 待定 天津石化 一线 6 2022年8月1日 待定 锦西石化 单线 15 2023年2月16日 待定 燕山石化 二线 7 2023年9月18日 待定 绍兴三圆 新线 30 2023年9月20日 待定 青海盐湖 单线 16 2023年10月27日 待定 常州富德 单线 30 2023年11月1日 待定 京博聚烯烃 一线 20 2023年11月1日 待定 洛阳石化 一线 8 2023年11月3日 2024年3月4日 天津渤化 单线 30 2023年11月18日 待定 中景石化 一期一线 50 2023年12月5日 待定 弘润石化 单线 45 2023年12月6日 待定 齐鲁石化 单线 7 2023年12月23日 待定 联泓新科 二线 8 2023年12月30日 待定 福建联合 老线 12 2024年1月3日 待定 河北海伟 单线 30 2024年1月25日 待定 中韩石化 STPP 20 2024年2月5日 待定 广西鸿谊 单线 15 2024年2月6日 待定 东莞巨正源 二期二线 30 2024年2月19日 2024年3月10日 广东石化 二线 20 2024年2月23日 2024年3月3日 茂名石化 一线 17 2024年2月24日 2024年3月17日 东莞巨正源 二期一线 30 2024年2月24日 2024年3月10日 宁夏宝丰 三线 50 2024年2月28日 2024年3月3日 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 表2：2024年国内聚丙烯装置投产统计 区域 省市 生产企业 原料工艺 产能 预计投产时间 华南 福建 福建中景石化有限公司（老线改造升级） PDH制 30 2024年1月 华南 广东 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 油制 20 2024年1月 华南 广东 惠州立拓新材料有限责任公司 丙烯制 30 2024年3月 华南 福建 泉州国亨化工有限公司 PDH制 45 2024年3月 华东 安徽 安徽天大石化有限公司 丙烯制 15 2024年3月 华北 天津 中石化英力士（天津）石化有限公司 油制 35 2024年3月 华北 山东 金能科技股份有限公司 PDH制 45 2024年3月 西北 甘肃 华亭煤业集团有限责任公司 煤制 20 2024年3月 华南 福建 福建中景石化有限公司 PDH制 60 2024年3月 华北 山东 金能科技股份有限公司 PDH制 45 2024年8月 华北 山东 山东裕龙石化有限公司 油制 40 2024年9月 华北 山东 山东裕龙石化有限公司 油制 40 2024年9月 华北 山东 山东裕龙石化有限公司 油制 40 2024年9月 华北 山东 山东裕龙石化有限公司 油制 40 2024年12月 华北 山东 山东裕龙石化有限公司 油制 30 2024年12月 华东 江苏 江苏延长中燃化学有限公司 PDH制 30 2024年12月 华北 山东 利华益维远化学股份有限公司 PDH制 20 2024年6月 华南 广东 东华能源(茂名)有限公司 PDH制 40 2024年12月 华北 山东 山东金诚石化集团有限公司 PDH制 30 2024年5月 华南 福建 福建永荣新材料有限公司 PDH制 80 2024年12月 华东 江苏 江苏新海石化有限公司 PDH制 30 2024年12月 华北 内蒙古 兖矿集团内蒙古荣信化工有限公司 煤制 45 2024年12月 华东 浙江 中石化镇海炼化分公司Ⅱ期 油制 50 2024年12月 华南 广东 埃克森美孚(惠州)化工有限公司 油制 47.5 2024年12月 华南 广东 埃克森美孚(惠州)化工有限公司 油制 48 2024年12月 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 表3：海外聚丙烯装置投产统计 地区 企业 产能（万吨） 投产时间 东南亚 SCG 50 2024年1月 北美 ChevronPhillips 45 欧洲 GrupaAzoty 43.7 北美 Formosa（台塑) 南亚 NayaraEnergy 东南亚 Polytama 非洲 Da 中东西 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 表4：2024年国外PP企业检修计划 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 3.开工率与产量 图7：开工率图8：产量 % 100 95 90 85 80 75 70 65 PP：产能利用率：中国（日） 20202021202220232024 PP：产量：中国（周） 万吨 80201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-24 02-03 02-14 02-24 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 600 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 PP日度开工率为75.22%，PP周度产量为64.832万吨。 4.库存 图9：中国PP两油库存图10：中国煤制PP生产企业库存 PP：两桶油：库存（周） 万吨 502021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 PP：煤制：期末库存：中国（周） 万吨 252021202220232024 20 15 10 5 01-01 01-13 01-22 02-03 02-12 02-25 03-10 03-24 04-07 04-21 05-05 05-19 06-02 06-16 06-30 07-14 07-28 08-11 08-25 09-08 09-22 10-06 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-12 01-20 01-28 02-05 02-17 02-25 03-05 03-18 03-31 04-09 04-22 05-05 05-14 05-27 06-09 06-18 07-01 07-14 07-23 08-05 08-18 08-27 09-09 09-22 10-01 10-15 10-28 11-10 11-19 12-02 12-15 12-24 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图11：PP周度生产企业总库存图12：中国PP贸易商库存 万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 PP周度生产企业库存 2021202220232024 PP：贸易商：库存（周） 万吨 302021202220232024 25 20 15 10 5 01-01 01-13 01-22 02-03