LPG周报

上海东亚期货周报—LPG 2023年3月01日 研究员：刘琛瑞 从业证书：F0290856交易咨询：Z0017093审核：唐韵Z0002422 上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608 单元 电话 021-55275088 观点 当前最低价可交割品在山东地区，折盘面4740左右。 成本端，CP3月长约成本在5279左右，国际油价本周环比小幅走强。供应端，国产供应量环比减少0.37%，周度实际到港为42.15万吨，下周到港预报减少至60万吨左右。美国丙烷出口环比减少，同比偏高。需求端，燃烧需求随节后返工潮有所恢复；C4需求因烷基化、MTBE装置开工计划环比增加；C3需求因PDH企业装置检修持续影响环比小幅下滑。库存方面，港口库存本周库存减少至212.7万吨，环比-5.55%。经反推的LPG周度表需环比增加6.32%。期货最新注册仓单为10036手，环比小幅减少，同比偏高。 综上，本周LPG供增需增，后市预期供增需增。本周国内现货价格环比小幅上涨，上游炼厂整体去库，下游采购增加。国内2月最近到船量在195.11万吨，环比减少。海外三大航线运费大涨使运力矛盾缓解，3月CP价格较2月持平带来成本支撑；海外市场供应充足且远东进口商新增采购需求，外盘价格环比走强。国内液化气市场交割逻辑结束，整体需求较疲软形势下近端价格跟随外盘价格走势短期震荡偏强，远端合约受下游需求增量引导但推涨驱动有限，后期需持续关注PDH装置动态带来的终端需求变量与美国丙烷去库带来的进口收紧预期。 基本面 供应： 电子邮件liucr@eafutures.com 网站 http://www.eafutures .com/ 12月液化气累计产量为517.3(472.7)万吨； 截止本周四，炼厂开工率为54.33%（54.79%）； 国产气供应量为55.52（55.69）万吨；液化气周度总进口量为42.15 （27.33）万吨；到港预报总量为60（80）万吨。 需求： 截止本周四，烷基化开工率为43.57%(42.06%)；MTBE开工率为68.23% （67.13%）；PDH开工率为63.20%(66.24%)；加权开工率为56.55%(56.14%)。周度液化气反推消费量为110.16（103.61）万吨。 库存： 截止本周四，液化气港口库存总量约为212.7（225.19）万吨；华东工厂液化气库容率为21%(25%)；华南工厂液化气库容率为32%(37%)；山东工厂液化气炼厂库存率为29%(40%)。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 价格： 截止本周五，华南民用气价格为4,978.00(4,978.00)元/吨；华东民用气价格为4,800.00(4,800.00)元/吨；山东民用气价格为4,830.00(4,750.00)/吨；山东工业气价格为5,280.00(5,180.00)元/吨；FEI丙烷掉期价格为595.80（605.10）美元/吨；CP丙烷掉期价格为617.99 （618.22）美元/吨。 利润： 截止本周五，丙烷进口利润为0.94(-35.03)元/吨；烷基化装置利润为2593.34(2636.67)元/吨；传统MTBE装置利润为1124.99(1051.74)元/ 吨。 价差： 截止本周五，华南民用气基差为285(773）；华东民用气基差为107(695）；山东民用气基差为137(625)；3月-4月月差为-556（-480）。 注：（）内为上周数据。 目录 一、LPG价格2 二、LPG产业链利润8 三、LPG基差和价差11 六、LPG供给15 七、LPG需求18 八、LPG库存21 基本面要点分析 向上驱动 1.国际原油价格震荡偏强；2外盘价格小幅走强；3.下游深加工装置存复产计划。 向下驱动 1.国内燃烧需求随天气回暖预期下滑；2.北方厂家受政策面影响有排库需求；3.美湾-亚洲丙烷套利大幅压缩。 逻辑分析 供增需增，国内上游炼厂整体去库，下游采购增加，交易逻辑回归液化气市场供需面。 观点 近端价格跟随外盘价格走势短期震荡偏强，远端合约受下游需求增量预期引导但缺乏持续推涨动力，估值偏低，运行区间4590-4800。 一、LPG价格 图：（一） 华南民用气季节性 8000 7000 6000 元/吨 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20172018201920202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（二） 华东民用气与盘面价格 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 华东民用气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（三） 山东民用气与盘面价格 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 山东民用气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（四） 山东工业气与盘面价格 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 山东工业气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 液化气主流交割地对应盘面 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2020-03-30 2020-11-30 2021-07-31 2022-03-312022-11-30 2023-07-31 华东民用气 华南民用气 山东民用气 山东工业气 图：（五） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（六） 1200 丙烷掉期M1CP（美元/吨） 元/吨 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（七） 1200 丙烷掉期M1FEI(美金/吨） 1000 800 600 400 200 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（八） PG内外盘价差（元/吨） 11/811/1511/2211/2912/612/1312/2012/271/31/101/171/241/312/72/142/212/28 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 PG2403-FEIMar24PG2404-FEIApr24 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（九） LNG、LPG和燃料油热值对比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020/1/142021/1/142022/1/142023/1/142024/1/14 JKMFEI380CST 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 二、LPG产业链利润 丙烷进口盈亏季节性 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/1 2/13/1 4/15/1 2021 6/1 7/1 2022 8/1 9/1 2023 10/1 11/1 2024 12/1 2020 元/吨 图：（一） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 丙烷进口盈亏 8,000.00 1,500.00 7,000.00 1,000.00 6,000.00 500.00 5,000.00 0.00 4,000.00 -500.00 3,000.00 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 -1,500.00 0.00 -2,000.00 进口利润 市场价:液化气:广州石化:华南 进口成本 元/吨 图：（二） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（三） 烷基化毛利 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（四） 传统MTBE装置利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/4 3/11 3/18 3/25 4/1 4/8 4/15 4/22 4/29 5/6 5/13 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 9/9 9/16 9/23 9/30 10/7 10/14 10/21 10/28 11/4 11/11 11/18 11/25 12/2 12/9 12/16 12/23 12/30 -1000 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（五） 异构MTBE装置利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（六） PDH装置利润 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/1 2/1 3/1 4/15/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 三、LPG基差和价差 图：（一） 华南民用气基差 2,000.00 1,500.00 1,000.00 元/吨 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（二） 华东民用气基差 1,500.00 1,000.00 500.00 元/吨 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 元/吨 图：（三） 山东民用气基差 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 元/吨 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2020/03/30 2020/05/30 2020/07/30 2020/09/30 2020/11/30 2021/01/31 2021/03/31 2021/05/31 2021/07/31 2021/09/30 2021/11/30 2022/01/31 2022/03/31 2022/05/31 2022/07/31 2022/09/30 2022/11/30 2023/01/31 2023/03/31 2023/05/31 2023/07/31 2023/09/30 2023/11/30 2024/01/31 -1,500.00 资料来源：iFind，东亚期货研究所 山东工业气基差 8,000.00 7,000.00 6,000.00