东方因子周报：高波动风格强势，短期反转因子表现突出

高波动风格强势，短期反转因子表现突出 ——东方因子周报 研究结论 风格表现监控 本周市场正收益风格主要集中在高波动性、高Beta和高流动性的股票上，这表明投资者追求的是那些价格波动较大、与市场走势紧密相关和交易活跃的资产。本周负收益风格则表现在低估值、大市值和高动量的股票上。这可能反映了市场对于那些近期表现已极度上涨的股票的疑虑。 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2024年03月03日 杨怡玲yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 薛耕xuegeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080007 因子表现监控 以沪深300指数为选股空间。最近一周，三个月反转、特异度、预期EPTTM等因子表现较好，而单季SP、一个月波动、三个月波动等因子表现较差。最近一月，一年动量、BP、预期BP等因子表现较好，而盈余公告开盘跳空超额、单季营利同比增速、盈余公告最低价跳空超额等因子表现较差。 以中证500指数为选股空间。最近一周，三个月反转、预期净利润环比、单季营收同比增速等因子表现较好，而三个月波动、一个月波动等因子表现较差。最近一月，三个月UMR、一年动量等因子表现较好，而非流动性冲击、预期PEG、高管薪酬等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间。最近一周，三个月反转、盈余公告开盘跳空超额、一年动量等因子表现较好，而一个月换手、股息率、三个月波动等因子表现较差。最近一月，EPTTM、三个月UMR、EPTTM一年分位点等因子表现较好，而单季营利同比增速、非流动性冲击、一个月反转等因子表现较差。 以国证2000为选股空间：最近一周，一年动量、单季营收同比增速、三个月反转等因子表现较好，而非流动性冲击、三个月波动、BP等因子表现较差。最近一月，一年动量、EPTTM、预期EPTTM等因子表现较好，而非流动性冲击、高管薪酬、特异度等因子表现较差。 以创业板指为选股空间：最近一周，非流动性冲击、一年动量等因子表现较好，而一个月波动、分析师认可度等因子表现较差。最近一月，一年动量、单季净利同比增速环比变化等因子表现较好，而EPTTM、公募持股市值等因子表现较差。 以中证全指为选股空间：最近一周，一年动量、三个月反转、预期净利润环比等因子表现较好，而非流动性冲击、一个月波动等因子表现较差。最近一月，一年动 量、三个月UMR等因子表现较好，而非流动性冲击、单季ROE等因子表现较差。公募基金指数增强产品表现跟踪 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高2.47%，最低-1.01%，中位数-0.23%，沪深300指数增强基金中前三名分别为：嘉实沪深300增强A、景顺长城沪深300增强A、华安沪深300量化增强A。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高0.41%，最低-1.79%，中位数-0.57%，中证500指数增强基金中前三名分别为：建信中证500指数增强A、诺安中证500指数增强A、天弘中证500指数增强A。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高0.30%，最低-2.00%，中位数-0.49%，中证1000指数增强基金中前三名分别为：创金合信中证1000增强A、招商中证1000指数增强A、万家中证1000指数增强A。 风险提示 量化模型失效风险、市场极端环境冲击。 自适应时空图网络周频alpha模型：——因子选股系列之一〇一 DFQ-HIST：添加图信息的选股因子挖掘系统：——因子选股系列之一百 周频多因子行业轮动模型：——量化策略研究之七 基于异构图神经网络的股票关联因子挖掘：——因子选股系列之九十九 2024-02-28 2024-02-07 2024-01-21 2024-01-02 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、风格因子近期表现4 二、因子表现监控5 因子库5 沪深300样本空间中的因子表现6 中证500样本空间中的因子表现7 中证800样本空间中的因子表现8 中证1000样本空间中的因子表现9 国证2000样本空间中的因子表现10 创业板指样本空间中的因子表现11 中证全指样本空间中的因子表现12 三、公募基金指数增强产品表现跟踪13 沪深300指数增强产品表现13 中证500指数增强产品表现14 中证1000指数增强产品表现15 附录16 因子MFE组合构建方式16 风险提示17 图表目录 图1：风格因子近期多空收益4 图2：东方A股因子风险模型(DFQ-2020)一风格类风险因子列表4 图3：因子库5 图4：沪深300因子表现6 图5：中证500因子表现7 图6：中证800因子表现8 图7：中证1000因子表现9 图8：国证2000因子表现10 图9：创业板指因子表现11 图10：中证全指因子表现12 图11：沪深300指数增强产品超额收益表现13 图12：中证500指数增强产品超额收益表现14 图13：中证1000指数增强产品超额收益表现15 一、风格因子近期表现 图1是东方dfrisk2020风险因子近期在中证全指中的多空收益表现，以及近一年和近十年的多空收益净值图，调仓频率均为月频；图二为风险因子的说明。 观察近期的市场行为，我们发现几个关键因子的多空收益情况显示了市场的动态变化。特别地，波动率因子近一周内的正收益为5.45%，相比上一周的10.63%有所减少，但仍保持正值，这可能意味着市场对于高波动股票的偏好正在稳步上升。这种增长可能反映了投资者对经济和企业基本面前景的持续乐观态度。市场Beta因子，作为衡量股票与市场整体波动关联性的指标，显示出3.42%的正收益，暗示投资者对市场前景的信心，并可能表现出更高的风险承受能力。尽管从年初至今显示出负10.25%的表现，但近期的正收益指出市场的风险偏好正在回升，这可能推动了对风险资产的需求增加。 同时，流动性因子在近一周表现为2.24%的正收益，这指示了高换手率股票在短期内收益良好，显示出市场对流动性的追求。尽管历史年化收益为负4.72%，这可能表明长期而言，市场并不总是偏好那些流动性最强的股票。在成长性因子上，我们注意到短期内由负转正的变化，这表明市场对于成长型公司的兴趣正在回暖。尽管成长因子年初至今的表现为负6.79%，但近一周的正收益或许预示着对成长型公司的再评价。 总体来看，市场似乎在短期内展现出对高波动性和成长性股票的偏好，但在更长的时期内，价值和流动性仍然是投资者重视的因素。市场的这种波动性和多变性反映了投资者行为的复杂性，以及他们如何在不同时间框架内权衡风险和回报。 图1：风格因子近期多空收益 VolatilityBetaLiquiditySOE CertaintyCubicsizeGrowthTrendSizeValue 14.51% 0.12%-10.25%-2 0.95% 12.23% -2 -0.86% -1.00% -5.43% -3.27% -3.48% -13.72% 6.07% 19.40% 21.92% .38% .62% .72% .98% .38% .93% .79% .35% .90% 8.66% 4.94%-27 21.69%-2 16.24% 12.76% -1.20%- 14 4.51% - -4.08% 2 5.46% -6.79% -8.27% 11.16% 9.42%-24 13.10% 11.00% -0.50%- 4 1.22% 8.75%-1 7.43% -9.05% -0.17% 6 7.67% -2.52% -1.45% 2.92% -4 1.02% -4.85%-1 3.18% 9.73% 2.24% -0 0.95% 3.42% 8.31%-14 -2.44%-2 6.83% 10.63% 5.45% 近一周上一周近一月今年以来近一年历史年化近一年趋势近十年趋势 数据来源：Wind、东方证券研究所 图2：东方A股因子风险模型(DFQ-2020)一风格类风险因子列表 Size Liquidity Value SOE Beta CubicSize Volatility Growth Trend Certainty InstholderPct：公募基金持仓比例 Cov：分析师覆盖度 （对市值正交化） Listdays：上市天数 DeltaROE：过去3年ROE变 动的平均值 Sales_growth：销售收入TTM的3年复合增速 Na_growth：净资产TTM的3 年复合增速 Stdvol：过去243天的标准波动率 Ivff：过去243天的FF3特质波动率 Range：过去243天的最高价/最低价-1 MaxRet_6：过去243天收益最高的六天的收益率平均值 MinRet_6：过去243天收益最低的六天的收益率平均值 市值幂次项 StateOwnedEnterprise：国有持股比例 BP：账面市值比 EP：盈利收益率 TO：过去243天的平均对数换手率 Liquiditybeta：过去243天的个股对数换手率，与市场对数换手率回归 Trend_120：EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=120) Trend_240：EWMA(halflife=20)/EWMA(halflife=240) 贝叶斯压缩后的市场Beta 总市值对数 数据来源：Wind、朝阳永续、东方证券研究所 二、因子表现监控 我们首先介绍一下我们跟踪监控的因子列表，然后分别以沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000、创业板指、中证全指指数为选股空间，对每个因子构造其相对于指数的MFE组合并跟踪其表现。 因子库 下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分红、公司治理、 PEAD、流动性、波动率、反转与动量等维度。 图3：因子库 类别 因子简称 因子名称 因子计算方式 BP 账面市值比 净资产/总市值 FBP 预期BP 分析师一致预期BP Quart_EP 单季度市盈率倒数 单季度归母净利润/总市值 TTM_EP 滚动市盈率倒数 归母净利润TTM/总市值 Quart_SP 单季度市销率倒数 单季度营业收入/总市值 估值 TTM_SP 滚动市销率倒数 营业收入TTM/总市值 TTM_EP_PCT_1Y EPTTM一年分位点 当前EPTTM在过去一年的分位点 TTM_FEP 一致预期滚动市盈率倒数 一致预期滚动PE倒数 TTM_FPEG 一致预期滚动PEG 一致预期滚动PE/个股滚动净利复合增长率 PB_ROE_RANK PB与ROE的rank差 全市场PB排序-单季ROE排序 YOY_Quart_NP 单季度净利润同比增速 单季度净利润同比增长率 YOY_Quart_OR 单季度营业收入同比增速 单季度营业收入同比增长率 YOY_Quart_OP 单季度营业利润同比增速 单季度营业利润同比增长率 SUE 标准化预期外盈利 （单季实际净利-预期净利）/预期净利标准差 SUR 标准化预期外收入 （单季实际营收-预期营收）/预期营收标准差 Delta_ROE 单季净资产收益率同比变化 单季净资产收益率-去年同期净资产收益率 Delta_ROA 单季总资产收益率同比变化 单季总资产收益率-去年同期总资产收益率 UE_PERC 单季净利润超预期幅度 单季度净利润/分析师预期单季度净利润-1 Quart_ROE 单季度净资产收益率 单季净利润*2/（期初净资产+期末净资产） Quart_ROA 单季度总资产收益率 单季净利润*2/（期初总资产+期末总资产） 分析师ORGAN_NUM_3M 分析师覆盖度 过去3个月撰写研报的机构数量 成长 盈利 预期ANA_REC分析师认可度（认可业绩分析师数-不认可业绩分析