比亚迪：2月销量短期承压，新车放量可期

2024年3月1日，比亚迪发布2024年2月产销快报，2月乘用车销量12.2万辆，同比-36.5%，环比-39.4%，其中纯电/插混乘用车分别为5.5/6.7万辆，同比分别-39.4%/-33.8%，环比分别-47.9%/-30.2%。1-2月乘用车销量合计32.3万辆，同比-5.6%，其中纯电/插混乘用车累计销量分别为16.0/16.3万辆，同比分别-1.1%/-9.6%。 受春节假期影响，销量短期承压 分品牌来看，2月王朝+海洋销量11.4万辆，同比-38.1%，环比-38.4%，腾势销量4598辆，同比-37.2%，环比-49.3%，仰望销量780辆，环比-52.8%，方程豹销量2310辆，环比-55.6%。受春节假期影响，各品牌销量环比均有所下滑。 新车密集发布，销量有望快速回升 公司新车密集发布，秦PLUS DM-i荣耀版7.98万起，秦PLUS EV荣耀版10.98万起，驱逐舰05荣耀版7.98万起，海豚荣耀版9.98万起，汉DM-i荣耀版16.98万起，汉EV荣耀版17.98万起，唐DM-i荣耀版17.98万起，2024款汉DM-p战神版25.98万起，宋PLUS荣耀版12.98万起，宋PLUS EV荣耀版14.98万起，海豹DM-i荣耀版14.98万起，新车较老款车型均具备更强性价比，叠加dmi5.0发布增加产品力，销量有望快速回升。 出口同比高增长，海外市场持续拓展 公司2月乘用车出口2.3万辆，同比+55.3%，环比-35.6%，2024年1-2月累计乘用车出口5.9万辆，同比+134.0%。2月公司匈牙利首批乘用车正式进行交付，公司携多款车型亮相沙特阿拉伯、日内瓦车展以及印尼车展，在约旦举行海鸥上市发布会及新车交付仪式。公司出海持续加速，产品及产能出海有望为整体销量的增长提供强劲动能。 盈利预测、估值与评级 技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6802.78/8130.62/9529.84亿元 ， 同比增速分别为60.42%/19.52%/17.21%，归母净利润分别为298.98/415.4/530.79亿元，同比增速分别为79.87%/38.94%/27.78%，EPS分别为10.27/14.27/18.23元/股，3年CAGR为47.26%，对应PE分别为18.7/13.5/10.5倍，建议持续关注。 风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表