中国本土轮胎：2023产销两旺，未来出路在何方？

证券研究报告 行业研究 2024年3月1日 本期内容提要: 化工行业 在出口方面，长期来看我国轮胎出口数量逐渐增长，2023年同比增长明显。2023年中国出口轮胎6.16亿条，同比增长11.56%。从2023年中国轮胎出口数量的同比增量来看，巴西、墨西哥、俄罗斯是拉动中国2023年轮胎出口量增长的主要动力，同比增量超过500万条，而美国同比减少了827万条，是同比下滑数量最大的地区。我们认为，（1）发展中国家的轮胎市场增速不可忽视。海外经济增长旺盛、汽车保有量高速增长的国家（尤其是发展中国家）对轮胎的需求旺盛，且需要的轮胎大多是中低端、高性价比的产品，这与中国轮胎产品定位相匹配，是未来支撑中国轮胎出口量的重要力量。（2）俄乌冲突带来的需求增速可能放缓，随着国际大牌在俄轮胎工厂的重新开工而动力减弱。例如，2023年底，普利司通将俄罗斯工厂卖给了S8 Capital集团，当地政府正敦促S8 Capital集团尽快重启工厂。S8 Capital集团此前收购了德国大陆在俄罗斯的所有业务（来自轮胎世界网）。我们认为，若俄罗斯当地的轮胎工厂都被重整、重启并充分释放产能，俄罗斯进口轮胎需求可能会降低，可能会对中国轮胎出口俄罗斯造成一定影响。 张燕生化工行业首席分析师执业编号：S1500517050001联系电话：+86010-83326847邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东化工行业分析师执业编号：S1500520080002联系电话：+86 010-83326848邮箱：hongyingdong@cindasc.com 尹柳化工行业研究助理联系电话：+86 010-83326712邮箱：yinliu@cindasc.com 国内轮胎消费方面，中国轮胎本土市场在近几年结束了高速发展时期，进入高质量发展新阶段，2023年总体同比恢复明显，但部分月度表现不佳，未来仍有赖国内经济发展环境。2018-2022年中国轮胎内销量基本在3-3.5亿条的范围内波动。2023年，中国轮胎内销量3.71亿条，同比增长22.38%，达到2018年以来的新高。从2023年月度表现来看，国内轮胎消费量和物流业景气指数大体上都呈现“V”字走势，3月在疫情缓解、物流恢复后达到年内高点，此后由于受到地产下行、出口弱势等影响出现下滑，随后伴随经济刺激政策和行业复苏等有所恢复。 投资建议：我们依然建议投资者关注积极出海建厂布局的轮胎公司，同时考虑到国内产能现状，建议投资者关注积极提升自身品牌价值、积极拓展本土轮胎出口市场的公司。建议投资者关注赛轮轮胎、通用股份。 风险因素：下游需求大幅下降的风险；原材料价格大幅上涨的风险；欧美对东南亚轮胎发起新一轮双反的风险 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 目录 投资聚焦..............................................................................................................................................42023中国轮胎开工旺盛，是哪里的需求拉动的？..........................................................................5外需：中国轮胎去了哪里？..............................................................................................................9内需：国内轮胎需求恢复到什么程度了？.....................................................................................19行业展望：中国本土轮胎产能未来何去何从？.............................................................................21风险因素............................................................................................................................................23 表目录 表1：我国部分轮胎产能政策.................................................................................................5表2：巴西对我国轮胎贸易制裁措施....................................................................................14 图目录 图1：中国半钢胎开工率........................................................................................................6图2：中国全钢胎开工率........................................................................................................6图3：中国橡胶轮胎外胎产量（亿条）...................................................................................6图4：中国轮胎内外销数量（亿条）......................................................................................7图5：中国轮胎出口数量及同比（亿条，%）........................................................................7图6：中国轮胎消费数量及同比（亿条，%）........................................................................8图7：2023年中国轮胎出口结构............................................................................................9图8：2023年中国向不同地区出口轮胎数量及近年年均复合增速..........................................9图9：中国向亚洲出口轮胎数量及增速（亿条，%）............................................................10图10：2023年中国向亚洲出口轮胎结构.............................................................................10图11：中国向北美洲出口轮胎数量（亿条）........................................................................11图12：美国对中国轮胎的贸易壁垒......................................................................................11图13：墨西哥汽车产销量（万辆）......................................................................................12图14：中国出口墨西哥轮胎数量（万吨）...........................................................................12图15：中国向中南美洲出口轮胎数量及增速（亿条，%）..................................................13图16：巴西进口轮胎数量及同比增速（万吨，%）.............................................................13图17：中国向欧洲出口轮胎数量及增速（亿条，%）..........................................................14图18：中国对俄罗斯出口轮胎数量及同比增速（万条，%）...............................................15图19：中国向非洲出口轮胎数量及增速（亿条，%）..........................................................15图20：2015年-2023中国向非洲不同贸易伙伴出口轮胎数量CAGR..................................16图21：不同地区2015-2020年汽车保有量CAGR...............................................................17图22：非洲不同地区2015-2020年汽车保有量CAGR........................................................17图23：中国向非洲出口轮胎数量及增速（亿条，%）..........................................................18图24：2023年中国对不同贸易伙伴出口轮胎同比增量（万条）.........................................18图25：中国物流业景气指数（%）......................................................................................19图26：中国重卡销量（万辆）.............................................................................................19图27：中国汽油消费量（万吨）.........................................................................................19图28：中国柴油消费量（万吨）.........................................................................................19图29：国内轮胎消费量及物流业景气指数（万条，%）......................................................20图30：部分品牌轮胎单价对比.............................................................................................21图31：轮胎性能对比............