中国本土轮胎：2023产销两旺，未来出路在何方？

中国本土轮胎：2023产销两旺，未来出路在何方？ 2024年3月1日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 尹柳化工行业研究助理 联系电话：+86010-83326712 邮箱：yinliu@cindasc.com 洪英东化工行业分析师 执业编号：S1500520080002联系电话：+86010-83326848 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 张燕生化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001联系电话：+86010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业深度报告 化工行业 中国本土轮胎：2023产销两旺，未来出路在何方？ 2024年3月1日 本期内容提要: 2023年，中国轮胎开工率总体上表现较好，尤其是半钢胎。2023年中国半钢胎开工率均值69.04%，同比增加9.41pct，是2017年以来的最高值，2023年中国全钢胎开工率均值60.19%，同比增加8.17pct。2023年中国轮胎开工率高、产量高，到底是哪里的需求拉动的？ 在出口方面，长期来看我国轮胎出口数量逐渐增长，2023年同比增长明显。2023年中国出口轮胎6.16亿条，同比增长11.56%。从2023年中国轮胎出口数量的同比增量来看，巴西、墨西哥、俄罗斯是拉动中国2023 年轮胎出口量增长的主要动力，同比增量超过500万条，而美国同比减少 了827万条，是同比下滑数量最大的地区。我们认为，（1）发展中国家的轮胎市场增速不可忽视。海外经济增长旺盛、汽车保有量高速增长的国家（尤其是发展中国家）对轮胎的需求旺盛，且需要的轮胎大多是中低 端、高性价比的产品，这与中国轮胎产品定位相匹配，是未来支撑中国轮胎出口量的重要力量。（2）俄乌冲突带来的需求增速可能放缓，随着国际大牌在俄轮胎工厂的重新开工而动力减弱。例如，2023年底，普利司通将俄罗斯工厂卖给了S8Capital集团，当地政府正敦促S8Capital集团 尽快重启工厂。S8Capital集团此前收购了德国大陆在俄罗斯的所有业务 （来自轮胎世界网）。我们认为，若俄罗斯当地的轮胎工厂都被重整、重启并充分释放产能，俄罗斯进口轮胎需求可能会降低，可能会对中国轮胎出口俄罗斯造成一定影响。 国内轮胎消费方面，中国轮胎本土市场在近几年结束了高速发展时期，进入高质量发展新阶段，2023年总体同比恢复明显，但部分月度表现不佳，未来仍有赖国内经济发展环境。2018-2022年中国轮胎内销量基本在3-3.5亿条的范围内波动。2023年，中国轮胎内销量3.71亿条，同比增长 22.38%，达到2018年以来的新高。从2023年月度表现来看，国内轮胎消费量和物流业景气指数大体上都呈现“V”字走势，3月在疫情缓解、物流恢复后达到年内高点，此后由于受到地产下行、出口弱势等影响出现下滑，随后伴随经济刺激政策和行业复苏等有所恢复。 投资建议：我们依然建议投资者关注积极出海建厂布局的轮胎公司，同时考虑到国内产能现状，建议投资者关注积极提升自身品牌价值、积极拓展本土轮胎出口市场的公司。建议投资者关注赛轮轮胎、通用股份。 风险因素：下游需求大幅下降的风险；原材料价格大幅上涨的风险；欧美对东南亚轮胎发起新一轮双反的风险 目录 投资聚焦4 2023中国轮胎开工旺盛，是哪里的需求拉动的？5 外需：中国轮胎去了哪里？9 内需：国内轮胎需求恢复到什么程度了？19 行业展望：中国本土轮胎产能未来何去何从？21 风险因素23 表目录 表1：我国部分轮胎产能政策5 表2：巴西对我国轮胎贸易制裁措施14 图目录 图1：中国半钢胎开工率6 图2：中国全钢胎开工率6 图3：中国橡胶轮胎外胎产量（亿条）6 图4：中国轮胎内外销数量（亿条）7 图5：中国轮胎出口数量及同比（亿条，%）7 图6：中国轮胎消费数量及同比（亿条，%）8 图7：2023年中国轮胎出口结构9 图8：2023年中国向不同地区出口轮胎数量及近年年均复合增速9 图9：中国向亚洲出口轮胎数量及增速（亿条，%）10 图10：2023年中国向亚洲出口轮胎结构10 图11：中国向北美洲出口轮胎数量（亿条）11 图12：美国对中国轮胎的贸易壁垒11 图13：墨西哥汽车产销量（万辆）12 图14：中国出口墨西哥轮胎数量（万吨）12 图15：中国向中南美洲出口轮胎数量及增速（亿条，%）13 图16：巴西进口轮胎数量及同比增速（万吨，%）13 图17：中国向欧洲出口轮胎数量及增速（亿条，%）14 图18：中国对俄罗斯出口轮胎数量及同比增速（万条，%）15 图19：中国向非洲出口轮胎数量及增速（亿条，%）15 图20：2015年-2023中国向非洲不同贸易伙伴出口轮胎数量CAGR16 图21：不同地区2015-2020年汽车保有量CAGR17 图22：非洲不同地区2015-2020年汽车保有量CAGR17 图23：中国向非洲出口轮胎数量及增速（亿条，%）18 图24：2023年中国对不同贸易伙伴出口轮胎同比增量（万条）18 图25：中国物流业景气指数（%）19 图26：中国重卡销量（万辆）19 图27：中国汽油消费量（万吨）19 图28：中国柴油消费量（万吨）19 图29：国内轮胎消费量及物流业景气指数（万条，%）20 图30：部分品牌轮胎单价对比21 图31：轮胎性能对比22 投资聚焦 我们一直强调欧美市场是全球轮胎的高价格水平市场，通过海外工厂规避贸易壁垒是轮胎公司盈利的主要来源。这一观点到现在依然不变。 然而，当我们把目光聚焦到国内，10亿条以上的巨量产能不能够被忽视，2023年国内轮胎开工率处在高位的水平，到底是哪里的需求拉动的，又能否持续？ 我们认为2023年国内本土的轮胎产能，受益于（1）国内的物流市场同比取得了明显恢复，物流运输、居民出行不再受到疫情影响；（2）国外，众多发展中国家的经济蓬勃发展、汽车工业高速发展，对轮胎的需求与日俱增。同时，俄乌冲突等事件给中国轮胎新增了出口机会。 展望未来，我们认为（1）国内轮胎市场的景气度还与经济活跃程度、物流运输景气度有较强相关性，未来仍需关注国内经济政策；（2）海外，发展中国家单一国家的轮胎市场可能较小，但聚合起来“可以燎原”，是中国轮胎未来出口的重要方向之一；（3）海外，我们仍需关注国际局势、贸易政策、国际轮胎品牌的布局等，注意其对中国轮胎的影响。 2023中国轮胎开工旺盛，是哪里的需求拉动的？ 我国轮胎产能过剩，政策驱动下有所出清，但暂无明显改善。据车辕车辙网统计，2021年全国80家轮胎（包含中资海外工厂、外资中国工厂及部分力车胎工厂）产能共计约15亿 条，其中半钢胎产能约9.6亿条，全钢胎产能约2.7亿条。而全球2022年轮胎（半钢胎+ 全钢胎）消费量接近18亿条，其中中国消费量约3亿条，中国产能明显偏大。面对我国轮胎产能大、行业先进程度不高的局面，我国轮胎大省山东多次出台落后产能出清的政策，促进我国轮胎行业进行产能整合、行业升级。 表1：我国部分轮胎产能政策 日期发布单位政策相关内容 到2020年，在整体产能基本保持不变的基础上，轮胎产业集中度、 2018年山东省人民政府 《加快七大高耗能行业高 万条降至2000万条，销售收入过100亿元的企业集团达到4家。 2020年 青岛市工业和信息化局 《2020年全市工业和信息化工作要点》 压减斜交胎生产企业落后产能，激励和倒逼企业转型升级、提质增效。 2020年 山东省工业和信息化厅 《山东省轮胎氯碱化肥行业产能置换实施办法》 子午线轮胎外胎、氯碱和氮肥产能折算比例按照1.05∶1置换，其他轮胎产能按照1.2∶1置换。轮胎按照混炼胶加工能力或硫化能力核算。到2022年，年产能120万条以下的全钢子午胎(工程轮胎、航空轮胎、宽断面无内胎除外)、500万条以下的半钢子午胎(缺气保用轮 《全省落实“三个坚决”行 山东省新旧动能转换综胎、赛车胎高端产品、超低断面轮胎除外)企业全部整合退出，退出产 2021年动方案（2021—2022 合试验区建设领导小组能可以进行减量置换，逾期未完成的直接关停退出。淘汰不能实现密年）》 闭式自动投料的炼胶机，淘汰不能实现冲氮工艺的子午胎行业硫化设备。(省工业和信息化厅牵头，省发展改革委等部门配合) 质量发展的实施方案》 子午化率、品牌价值、质效水平明显提升。斜交胎产量由目前的3500 2021年山东省人民政府 《山东省“十四🖂”制造强省建设规划》 整合退出年产能120万条以下的全钢子午胎（工程轮胎、航空轮胎、宽断面无内胎除外）、500万条以下的半钢子午胎（缺气保用轮胎、赛车胎高端产品、超低断面轮胎除外）企业，退出产能可以进行减量置换。 2022年 山东省工业和信息化厅、山东省发展改革委等 《2022年山东省利用综合标准依法依规推动落后产能退出工作方案》 年产能120万条以下的全钢子午胎(工程轮胎、航空轮胎、宽断面无内胎除外)、500万条以下的半钢子午胎(缺气保用轮胎、赛车胎高端产品、超低断面轮胎除外)企业全部整合退出。 2022年 聚焦钢铁、轮胎、煤炭、化工等8个重点行业，依据环保、安全、技 山东省发展和改革委员《山东省"十四🖂"绿色低 术、能耗、效益标准，分类组织实施转移、压减、整合、关停，加快 会碳循环发展规划》 淘汰落后低效产能，为先进产能腾出发展空间。 2023年 山东省发展和改革委员产能方面，氯碱（烧碱）、化肥（合成氨、尿素）、轮胎、电解铝等行 《关于“两高”项目管理有 会、山东省工业和信息业替代比例调整为不低于1︰1（调低替代比例，轮胎新上项目与淘汰关事项的补充通知》 化厅等项目产能相等，不再缩减产能） 资料来源：山东省人民政府、青岛市人民政府、大众报业、车辕车辙网、山东省发改委、山东省工信厅、黄河三角洲环境信息网、青岛市工业和信息化局，信达证券研发中心 回顾2023年，中国轮胎开工率高、产量高，呈现出了积极的态势。 2023年，中国轮胎开工率总体上表现较好，尤其是半钢胎。2023年中国半钢胎开工率均值69.04%，同比增加9.41pct，是2017年以来的最高值，2023年中国全钢胎开工率均值60.19%，同比增加8.17pct。 图1：中国半钢胎开工率图2：中国全钢胎开工率 80% 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 与高开工率一致的是，2023年中国轮胎产量同比增长明显，达到历史次高点。2001年-2014年，中国轮胎产量增长明显，中国橡胶轮胎外胎产量从1.34亿条增长至11.14亿条 的历史最高位，中国的轮胎行业伴随着中国汽车工业的发展逐渐壮大，并逐渐成为全球重要的轮胎生产中心，在这一阶段迎来了中国轮胎行业经历了高速发展的时期。2015年-2022年，伴随着国际贸易壁垒（美国对进口自中国的轮胎加征双反关税、贸易战等）、疫情等影响，中国轮胎产量出现下滑，2018-2022年中国橡胶轮胎外胎产量均值为8.46亿条。2023年，中国橡胶轮胎外胎产量为9.88亿条，同比增长15.39%，达到历史次高，仅次于 2014年的11.14亿条。 图3：中国橡胶轮胎外胎产量（亿条） 产量产量:同比 12 10 8 6 4 2 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2