宏观月报– 2024 年 2 月:中国春节消费升温，3 月聚焦两会，海外通胀降温或遇阻

宏观经济报告摘要

国际宏观经济

• 发达国家：预计2024年发达国家的降通胀进程将放缓，尤其是美国和欧洲。美国经济短期内增长强劲，存在通胀超预期的风险。市场对美联储年内降息的预期调整导致利率上行，符合年初预期。地缘政治风险和美国经济的坚挺性使得通胀降温进程放慢，同时商业地产风险使美联储难以再次加息。
• 欧洲和日本：欧洲央行将密切关注通胀风险，短期内难以转向宽松政策。日本央行预计将逐步退出宽松政策，特别是在3月的工资谈判后，若薪资增长持续，可能在4月调整政策。

中国市场

• 春节消费：春节期间，旅游出行和生活服务消费增长强劲，增强了经济复苏的信心。生产活动在假期后继续保持复苏态势，二手房交易回暖速度快于新房销售，预示着需求的抬头。
• 两会前瞻：即将召开的两会将延续中央经济工作会议的精神，强调消费和投资的双重拉动，关注产业升级、科技创新、数字经济、人工智能、银发经济、大规模设备更新和消费品以旧换新等领域。预计增长目标将保持在5%左右，财政支出有望加速。

资金流动与利率

• 美元周期：美元周期的回落有利于新兴市场的资金流动，预计点心债的融资活动将有所回升。
• 利率走势：预计2024年第一季度末，2年和10年美国国债收益率将分别在4.4%-4.8%和4.0%-4.4%之间波动，随后随着降息进程，分别降至4.0%和4.1%。欧元区的通胀压力将促使欧洲央行谨慎对待降息决策。

其他关键信息

• 货币政策：预计中国将维持宽松的货币政策，2季度可能再次下调存款准备金率25个基点，并可能小幅下调基准利率10个基点。
• 人民币汇率：预计人民币兑美元汇率短期内将在低位波动，但全年有望小幅升值至6.8，受国内稳增长政策、经济温和复苏和海外资金回流的影响。

下月市场焦点

• 国际方面：重点关注各国的通胀数据、就业报告和央行的政策声明。
• 国内方面：经济活动的高频数据和即将召开的两会将成为市场关注的热点。