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滙富快訊 香港及中國市場日報 2024年3月1日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數 16,511 -0.2% -3.1% 中資企業指數 5,677 -0.2% -1.6% 紅籌指數 3,397 -0.8% 1.4% 滬深300指數 3,516 1.9% 2.5% 上海A股 3,161 1.9% 12.8% 上海B股 261 1.1% 12.8% 深圳A股 1,785 3.4% -7.1% 深圳B股 1,076 1.1% -0.4% 主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指 38,996 0.1% 3.5% 標普500 5,096 0.5% 6.8% 美國納斯達克指數 16,091 0.9% 7.2% 日經平均指數 39,577 1.1% 18.3% 英國富時指數 7,630 0.1% -1.3% 法國證商公會指數 7,927 -0.3% 5.1% 德國法蘭克福指數 17,678 0.4% 5.5% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,044 0.5% -0.9% 鋼價 (美元/盎司) 2,129 -0.8% -4.2% 銀價 (美元/盎司) 22 1.0% -4.8% 原油 (美元/桶) 78 -12.9% 9.5% 銅價 (美元/盎司) 8,493 0.2% -0.8% 鋁價 (美元/盎司) 2,228 1.7% -6.5% 鉑價 (美元/盎司) 880 -0.0% -11.2% 鋅價 (美元/盎司) 2,426 0.2% -8.7% 小麥 (美分/蒲式耳) 577 -1.5% -8.0% 玉米 (美分/蒲式耳) 429 0.2% -11.4% 糖 (美分/磅) N/A N/A 5.8% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,140 -0.4% -12.9% PVC (美元/噸) N/A N/A 4.7% CRB指數 275 -0.5% 3.0% BDI ####### #VALUE! -2.5% 匯率 今日焦點: 8 5 2 9 1 最新研究報告 日期 公司 24年2月29日信義光能(968.HK) 24年2月29日信義能源(3868.HK) 24年2月26日康耐特光學(2276.HK) 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步國際（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步國際(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 分析員 新華滙富研究新華滙富研究新華滙富研究劉恩妍 王學宏崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究 崔喻盛 ►信義玻璃(868.HK)–2023財年業績符合預期，利潤率有 望继续恢復 -2023年營收+4%，淨利+5%，符合預期 -2H23毛利率恢復至34.9%，環比增+5.9個百分點，因原材料價格下跌 -管理層預計天然氣和純鹼價格將繼續下跌，利潤率將繼續恢復 2023財年業績符合預期。信義玻璃公佈2023年業績，營收268億港元（同比+4%），淨利54億港元（同比+5%），與市場預期一致。2023年下半年，信義玻璃營收142億港元（同比+17%），淨利32億港元（同比+77%）。信義玻璃宣派末期股息37港仙，股息率48%。 2H23浮法玻璃銷量增長28%。2023年，浮法/汽車/建築玻璃銷售額分別為175/60/34億港元，同比分別+5/-2/+9%。2023年下半年 歐羅 0.9 日元 150.0 瑞郎 0.9 人民幣 7.2 0.1 19.2 11.3 0.9 162.1 1.0 7.8 0.6 0.6 0.0 1.0 169.6 8.1 0.1 20.8 0.1目前 5日升跌 N/A N/A 83 -2.4% 139 -0.6% 207 -0.0% 108 0.3% 13 -7.8% 美元 美元港元 7. 港元 0.1 歐羅 1.18. 日元 0.05. 瑞郎 1.18. 人民幣 0.11. 市場情緒信貸違約掉期-美元五年期希臘愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙波動率指數 ，浮法玻璃營收為94億港元，同比+28%，環比+18%。管理層將浮法玻璃下半年的銷售反彈歸因於期內建築竣工量的強勁增長。 盈利能力正在恢復。2023年，信義玻璃毛利率為32.1%（同比-1.6個百分點），受各板塊毛利率下降所拖累。浮法/汽車/建築玻璃毛利率分別為26.5/47.9/33.4%，分別下降0.2/2.4/5.8個百分點，主要是因為1）競爭加劇導致單價下跌；2）原材料價格上漲；3）運輸成本較高。2H23毛利率恢復至34.9%（同比+6.5個百分點，環比 +5.9個百分點），得益於1）供需結構改善，2）純鹼成本下降。展望未來，管理層預計天然氣成本下降約10%，純鹼價格下降約33% ，盈利能力將繼續恢復。 2024年浮法和汽車玻璃產能增加6%。到2023年底，信義玻璃是全球最大的浮法玻璃製造商，市佔率為8.7%。2024年，公司計劃將浮法/汽車/建築玻璃產能分別提升6.3/6.1/3.4%。新增產能將有助於信義玻璃增強其市場領導地位並推動收入成長。 我們的觀點：我們認為信義玻璃是玻璃產業的世界領導者。我們預計其盈利能力將持續恢復，這得益於1）原材料價格放緩，2）建築業需求復甦。我們根據2024年10倍市盈率調整了預測，並將目標價調整為13.30港元。我們預計其2024財年股息率為8.1%。我們維持長倉評級。 風險：1）需求弱於預期；2）競爭加劇；3）原物料價格上漲。（研究部） 圖表1：信義玻璃財務及預測 (HK$mn) FY21A FY22A FY23A FY24E FY25E FY26E Revenue 30,459 25,746 26,799 28,406 29,827 31,020 Growth% 64% -15% 4% 6% 5% 4% GrossProfit 15,777 8,686 8,612 9,942 10,588 11,167 GPM% 52% 34% 32% 35% 36% 36% Growth% 103% -45% -1% 15% 7% 5% NetProfit 11,556 5,127 5,365 5,509 5,938 6,327 NPM% 38% 20% 20% 19% 20% 20% YoY% 80% -56% 5% 3% 8% 7% EPS(HK$) 2.870 1.266 1.292 1.327 1.430 1.524 P/E(x) 2.8 6.3 6.2 6.0 5.6 5.3 DPS(HK$) 0.620 0.630 0.647 0.697 0.743 Payout% 49% 49% 49% 49% 49% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：信義玻璃2023年財務表現 HK$mn FY21A FY22A FY23A YoY% 1H22 2H22 1H23 2H23 YoY% HoH% Revenue 30,459 25,746 26,799 4% 13,649 12,097 12,621 14,177 17% 12% Costofsales -14,682 -17,060 -18,187 7% -8,408 -8,652 -8,962 -9,225 7% 3% Grossprofit 15,777 8,686 8,612 -1% 5,242 3,444 3,659 4,952 44% 35% Sellingexpenses -1,562 -1,810 -1,310 -28% -952 -859 -671 -640 -25% -5% Adminexpenses -2,446 -2,388 -2,263 -5% -1,303 -1,085 -1,099 -1,164 7% 6% Otheroperatingincome 703 850 605 -29% 531 319 413 192 -40% -54% Operatingprofit 12,472 5,338 5,643 6% 3,518 1,820 2,303 3,340 83% 45% Financecosts(net) -89 -261 -306 18% -89 -172 -164 -143 -17% -13% Otherincome 1,118 923 1,007 9% 470 453 334 674 49% 102% Profitbeforetaxation 13,502 6,000 6,344 6% 3,899 2,101 2,473 3,871 84% 57% Incometaxexpense -1,931 -856 -966 13% -582 -273 -317 -649 137% 104% Profitfortheyear 11,571 5,144 5,379 5% 3,316 1,828 2,156 3,223 76% 49% Non-controllinginterests 15 17 14 -20% 12 5 8 5 -2% -35% Netprofit 11,556 5,127 5,365 5% 3,305 1,822 2,148 3,217 77% 50% Margin%Grossprofit 51.8% 33.7% 32.1% -1.6% 38.4% 28.5% 29.0% 34.9% 6.5% 5.9% Sellingexpenses -5.1% -7.0% -4.9% 2.1% -7.0% -7.1% -5.3% -4.5% 2.6% 0.8% Adminexpenses -8.0% -9.3% -8.4% 0.8% -9.5% -9.0% -8.7% -8.2% 0.8% 0.5% Operatingprofit 40.9% 20.7% 21.1% 0.3% 25.8% 15.0% 18.2% 23.6% 8.5% 5.3% Financecosts(net) -0.3% -1.0% -1.1% -0.1% -0.7% -1.4% -1.3% -1.0% 0.4% 0.3% Netprofit 37.9% 19.9% 20.0% 0.1% 24.2% 15.1% 17.0% 22.7% 7.6% 5.7% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表3：信義玻璃分業務收入與毛利 HK$mn FY19A FY20A FY21A FY22A FY23A 1H22 2H22 1H23 2H23 Revenue 16,258 18,616 30,459 25,746 26,799 13,649 12,097 12,621 14,177 Floatglass 7,963 11,795 21,908 16,588 17,468 9,231 7,357 8,020 9,448 Automobileglass 4,503 4,609 5,457 6,081 5,981 2,947 3,134 2,995 2,986 Architecturalglass 3,793 2,212 3,095 3,