国债日报：国债集体收涨

期货研究报告|国债期货日报2024-03-01 国债集体收涨 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 2月29日，中国人民银行开展1170亿元逆回购，中标利率1.80%。因昨日有580亿元 逆回购到期，公开市场实现净投放590亿元。 国内：国债集体收涨。1）国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.57%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.01%。2）财政部数据显示，2024年1月全国发行新增债券1754亿元，其中一般债券1186亿元、专项债券568 亿元。全国发行再融资债券2091亿元，其中一般债券752亿元、专项债券1339亿元。3）港交所昨日宣布首批备兑认购期权ETF在香港上市，进一步扩大其产品生态圈，为香港和国际投资者提供更多产品选择和机遇。4）2月29日，阿里云全线下调云产品官网售价，平均降价幅度超过20%，最高降幅达55%。这是阿里云史上最大力度的一次降价，涉及100多款产品、500多个产品规格。其中，云服务器ECS最高降36%、对象储存OSS最高降55%、云数据库RDS最高降40%，都是云上用户使用频率最高的核心产品。 海外：美国公布多项核心经济指标数据。1）美国旧金山联储主席戴利昨天讲话称，FOMC货币政策状态良好，必要时可以降息，希望在实现2%通胀目标的路上避免维持政策利率不变。2）德国2月CPI环比初值0.4%，预期0.5%，前值0.2%；德国2月CPI同比初值2.5%，预期2.6%，前值2.9%；德国2月调和CPI同比初值2.7%，预期2.7%，前值3.1%；德国2月调和CPI环比初值0.6%，预期0.6%，前值-0.2%。3）美国1月PCE物价指数环比0.3%，预期0.3%，前值0.2%；美国1月核心PCE物价指数环比0.4%，预期0.4%，前值0.2%。美国1月PCE物价指数同比2.4%，预期2.4%，前值2.6%；美国1月核心PCE物价指数同比2.8%，预期2.8%，前值2.9%。 ■策略 单边：2406合约短期偏多。 套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。套保：中期存调整压力，空头可采用2406合约适度套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2403.CFE 107.600 0.69% 186 2789 -1 TL TL2406.CFE 107.400 0.63% 37394 51215 1112 TL2409.CFE 107.470 0.57% 3241 4977 122 T2403.CFE 103.970 0.13% 996 4956 -550 T T2406.CFE 104.085 0.12% 60834 168699 1872 T2409.CFE 104.140 0.12% 3091 7257 208 TF2403.CFE 102.950 0.06% 1054 6005 -380 TF TF2406.CFE 103.140 0.04% 38680 106946 2520 TF2409.CFE 103.160 0.03% 1950 4937 254 TS2403.CFE 101.394 0.02% 1281 4083 -643 TS TS2406.CFE 101.580 0.02% 27562 58343 2087 TS2409.CFE 101.652 0.02% 1012 1561 15 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2403.CFE 190010.IB 2.59 0.0221 10.6305 17.37 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2406.CFE190010.IB2.590.35993.041517.37 TL2409.CFE 210005.IB 2.57 0.7296 1.8973 18.15 T2403.CFE 230019.IB 2.37 -0.0145 6.9340 6.04 T T2406.CFE 230028.IB 2.34 -0.0423 2.5338 6.33 T2409.CFE 220003.IB 2.39 0.1756 2.4469 7.22 TF2403.CFE 230008.IB 2.24 0.0299 2.2015 3.88 TFTF2406.CFE230015.IB2.23-0.07302.62034.15 TF2409.CFE 230022.IB 2.22 0.0432 2.4440 4.39 TS2403.CFE 230020.IB 2.05 0.0164 1.8625 1.55 TS TS2406.CFE 230027.IB 2.02 -0.0482 2.4673 1.77 TS2409.CFE 230011.IB 2.09 -0.0591 2.4119 2.14 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 11/2012/0412/1801/0101/1501/2902/1202/26 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 104.0 103.5 103.0 102.5 102.0 101.5 101.0 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 11/2012/0412/1801/0101/1501/2902/1202/26 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 207.8 207.3 206.8 206.3 205.8 205.3 204.8 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022023/092023/102023/112023/122024/012024/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.2 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/232023/112023/122024/012024/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% Basis期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.06 0.00 -0.06 -0.12 -0.18 -0.24 -0.30 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 -0.15 -0.18 -0.21 4.5 3.0 1.5 0.0 -1.5 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 -0.16 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.10 -0.12 -0.14 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 12/0112/1512/2901/1201/2602/0902/23 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 -1.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 10 0.02 0.018 0