对二甲苯：成本驱动型行情，多PX空SC PTA：短期震荡市，多PX空PTA MEG：多TA空EG

期货研究 商 品2024年3月1日 研究 对二甲苯：成本驱动型行情，多PX空SC PTA：短期震荡市，多PX空PTA 产业 务 服MEG：多TA空EG 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8606 8596 4.6 9.7 TA405合约 5940 5940 60.9 98.8 EG2405合约 4603 4614 35.2 41.1 月差 2024/2/27 2024/2/28 2024/2/29 变动值 PX（5月-9月） 80 62 40 -22 TA5月-9月 80 70 56 -14 MEG5月-9月 69 49 39 -10 品种间价差 3*TA405-2*PX405 636 628 608 -20 3*TA409-2*PX409 556 542 520 -22 TA-EG（5月） 1281 1326 1337 11 TA-EG（9月） 1270 1305 1320 15 TA-PF（5月） -1442 -1432 -1440 -8 TA-LU（1月） 1633 1647 1665 18 TA-LU（5月） 1606 1583 1584 1 现货价格 项目 2024/2/27 2024/2/28 2024/2/29 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1979 7.1980 7.1976 -0.0004 日本石脑油 684 686 699 13 PXCFR台湾人民币价 8667 8617 8603 -14 PXCFR台湾 1039 1039 1037 -2 PXFOB韩国 1023 1017 1015 -2 PXFOB美国海湾 1108 1102 1100 -2 华东地区PTA市场价 5895 5950 5925 -25 华东地区乙二醇现货市场价格 4645 4626 4598 -28 现货加工费 PXN（美元/吨） 355 353 339 -15 PTA（元/吨） 251 306 290 -16 MEG油制利润（元） 0 0 0 0 MEG煤制利润（元） -826 -851 -881 -30 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格上涨，3月MOPJ目前估价在691美元/吨。2月29日PX价格小幅下跌，一单4月亚洲现货在1033成交，一单5月亚洲现货在1045成交。尾盘实货4月在1028/1035商谈，5月在1040有买盘报价，无卖盘。2月29日PX估价在1037美元/吨，较2月28日下跌2美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周PTA装置暂未明显变化，个别装置负荷小幅提升，目前PTA装置负荷调整至82.6%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在88.7%。中国台湾一套70万吨PTA装置计划外停车，负荷降至52%。备注：2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在300*2万吨，因此2024年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。 现货市场商谈气氛一般性，3月中下基差转弱，个别主流供应商出远期货源。3月上主港在05-10~15有成交，个别略低，价格商谈区间在5900~5950附近，夜盘价格偏高端。3月中在05-10~15有成交，3月底在05-8~10有成交，4月初在05平水有成交。2月29日主流现货基差在05-12。 MEG:基差变化不大。目前本周现货基差在05合约贴水7-9元/吨附近，商谈4594-4596元/吨；下周现货基差在05合约贴水2元/吨至平水附近，商谈4601-4603元/吨；3下期货基差在05合约升水5-7元/吨附近，商谈4608-4610元/吨。 截至2月29日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.22%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.9%。 2月28日张家港某主流库区MEG发货4500吨左右；太仓两主流库区MEG发货8200吨左右。山西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置已于2月下旬起停车，预计3月中下旬前后恢复。安徽一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于3月8日起停车检修，检修时长在20-25天。 聚酯：聚酯检修装置继续开启，聚酯负荷随之提升，根据初步测算，截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷升至86.6%附近。（2024年1月1日起，国内大陆地区聚酯产能在7984万吨，2月份维持该产能基数。） 江浙涤丝2月29日产销整体依旧一般，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成，江浙几家工厂产销分别在30%、60%、0%、0%、0%、20%、0%、70%、80%、70%、60%、80%、45%、60%、50%、50%、35%、30%、60%。 直纺涤短2月29日产销清淡，平均32%，部分工厂产销：30%、10%、30%、20%、70%、20%、 30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：PX库存仍偏高，行情驱动主要靠原油石脑油。二季度俄罗斯炼厂检修规模偏高，石脑油供应存在一定缺口，价格在反季节性回升。同时3-4月份国内PX多套装置存在检修可能（浙石化200万吨PX3月底检修45天/恒力/中金等），预计短期PXN较为坚挺，未来仍有一定的上行空间。当前价差339美金，下方空间有限。多PX空SC。PTA装置开工维持，3月份多套装置可能存在检修推迟的情况，对PX的需求有一定的支撑，因此近期PTA现货加工费迅速收缩，维持多PX空PTA。PX进入上有顶下有底的震荡区间（8300-8700）。 PTA：上方空间有限，多PTA空乙二醇。但成本端汽油裂解价差走强/3-4月份国内PX检修集中，对PTA估值存在一定支撑。3-4月份PTA装置同步检修（恒力惠州/逸盛大连/福海创）累库压力改善。然而需求方面，（1）今年年后全国天气异于往年，迟迟未进入春装的销售和采购；（2）布料环节备库基本到3约底；（3）染整工厂本周才陆续开工，对原料的需求较低；这三方面原因都导致聚酯压力正在累积，开工恢复速度不及预期。因此PTA上涨空间有限，6000以上试空。 MEG：4500-4700区间震荡市，谨慎偏空，多TA空EG。乙二醇节后供应回升，港口到港恢复至11-12万吨，国内随着卫星石化重启，装置开工回升至70%。然而3-4月份红四方/昊源/三宁/黔西化工/榆能/寿阳等合计210万吨煤化工装置存检修计划，供应回升空间有限。4700-4800上方获利盘压力较大，进一步上行突破需要看到更多的利好出现，例如聚酯开工修复速度超预期，谨慎追涨。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分