期货研究报告|尿素日报2024-02-29 预售订单天数减少,尿素震荡下行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性:尿素企业总库存量74.88万吨,较上周减少5.76万吨,环比减少7.14%。下游企业逐步恢复开工,雨雪天气结束后物流恢复,上游库存有所下降。预收订单天数有所减少,新增订单数量有限。近期受放储、限产等消息影响,期货盘面下行,现货价格大稳小动。下游农业需求有启动预期,复合肥、板厂等工业需求逐步转暖,尿素供应端与需求端双增,预计尿素区间震荡为主。 核心观点 ■市场分析 期货市场:2月28日,尿素主力收盘2223元/吨(-41);主力合约前二十位多头持仓:156437(+11890),空头持仓:177989(+14801)。 现货:2月28日,河南小颗粒�厂价报价:2255元/吨(+10);山东地区小颗粒报价:2240元/吨(0);江苏地区小颗粒报价:2280元/吨(0)。 原料:2月28日,小块无烟煤930元/吨(0),尿素成本1656元/吨(0),尿素�口窗口-36美元/吨(+1)。 生产:截至2月22日,全国周度尿素产量131.73万吨(-0.49),山东周度尿素产量 16.8万吨(+0.09);开工率方面:尿素企业产能利用率86.9%(-0.33%),其中煤制尿素:88.27%(-1.05%),气制尿素:82.7%(+1.91%)。 库存:截至2月22日,国内尿素样本企业总库存量为80.64万吨(-1.17),尿素港口 样本库存量为18.7万吨(+0.4)。 消费:截至2月22日,复合肥产能利用率32.78%(+4.9%);中国三聚氰胺产能利用率为71.18%(-4.26%);中国尿素企业预收订单天数7.24日(+0.77)。 观点:2月28日,尿素企业总库存量环比减少。下游企业逐步恢复开工,雨雪天气结束后物流恢复,上游库存有所下降,预收订单天数有所减少,新增订单数量有限。近期传 �放储、限产等传闻,期货盘面下行,现货价格大稳小动。下游农业需求有启动预期,复合肥、板厂等工业需求逐步转暖,尿素供应端与需求端双增,预计尿素区间震荡为主。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 中性:尿素企业总库存量74.88万吨,较上周减少5.76万吨,环比减少7.14%。下游企业逐步恢复开工,雨雪天气结束后物流恢复,上游库存有所下降,预收订单天数有所减少,新增订单数量有限。近期受放储、限产等消息影响,期货盘面下行,现货价格大稳小动。下游农业需求有启动预期,复合肥、板厂等工业需求逐步转暖,尿素供应端与需求端双增,预计尿素区间震荡为主。 ■风险 装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、国际市场变化 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 尿素基差结构5 尿素产量6 尿素生产利润与开工率7 尿素外盘价格与�口利润8 尿素下游开工与订单9 尿素库存与仓单10 图表 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位:元/吨5 图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位:元/吨5 图3:山东主连基差丨单位:元/吨5 图4:河南主连基差丨单位:元/吨5 图5:5-1价差丨单位:元/吨5 图6:9-5价差丨单位:元/吨5 图7:1-9价差丨单位:元/吨6 图8:尿素全国月度产量丨单位:万吨6 图9:尿素山东周度产量丨单位:万吨6 图10:尿素成本丨单位:元/吨7 图11:山东现货利润丨单位:元/吨7 图12:主力连续盘面利润丨单位:元/吨7 图13:全国开工率丨单位:%7 图14:气制开工率丨单位:%7 图15:煤制开工率丨单位:%7 图16:波罗的海小颗粒FOB丨单位:美元/吨8 图17:东南亚大颗粒CFR丨单位:美元/吨8 图18:中国小颗粒FOB丨单位:美元/吨8 图19:中国大颗粒FOB丨单位:美元/吨8 图20:小颗粒�口盈亏:往波罗的海丨单位:美元/吨8 图21:大颗粒�口盈亏:往东南亚丨单位:美元/吨8 图22:尿素�口盈亏丨单位:美元/吨9 图23:盘面�口利润丨单位:美元/吨9 图24:复合肥开工率丨单位:%9 图25:三聚氰胺开工率丨单位:%9 图26:尿素待发订单天数丨单位:天9 图27:上游库存丨单位:万吨10 图28:港口库存丨单位:万吨10 图29:期货仓单丨单位:张10 图30:尿素期货持仓量丨单位:手10 图31:尿素期货成交量丨单位:手10 尿素基差结构 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位:元/吨图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位:元/吨 3500 3000 3500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 25002500 20002000 15001500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:山东主连基差丨单位:元/吨图4:河南主连基差丨单位:元/吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 800800 600600 400400 200200 00 -200-200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:wind郑商所华泰期货研究院数据来源:wind郑商所华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图5:5-1价差丨单位:元/吨图6:9-5价差丨单位:元/吨 600 400 200 0 -200 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源:郑商所华泰期货研究院 图7:1-9价差丨单位:元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:郑商所华泰期货研究院 尿素产量 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图8:尿素全国月度产量丨单位:万吨图9:尿素山东周度产量丨单位:万吨 140 130 120 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:郑商所华泰期货研究院数据来源::隆众资讯华泰期货研究院 尿素生产利润与开工率 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图10:尿素成本丨单位:元/吨图11:山东现货利润丨单位:元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2022年 2023年 2021年 图12:主力连续盘面利润丨单位:元/吨图13:全国开工率丨单位:% 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯郑商所华泰期货研究院数据来源:郑商所华泰期货研究院 图14:气制开工率丨单位:%图15:煤制开工率丨单位:% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 尿素外盘价格与出口利润 1000 800 600 400 200 0 图16:波罗的海小颗粒FOB丨单位:美元/吨图17:东南亚大颗粒CFR丨单位:美元/吨 1000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2023年 2022年 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源::隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图18:中国小颗粒FOB丨单位:美元/吨图19:中国大颗粒FOB丨单位:美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图20:小颗粒出口盈亏:往波罗的海丨单位:美元/吨图21:大颗粒出口盈亏:往东南亚丨单位:美元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 图22:尿素出口盈亏丨单位:美元/吨图23:盘面出口利润丨单位:美元/吨 4000 3000 2000 1000 0 5000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 尿素下游开工与订单 图24:复合肥开工