伟星新材：业绩增长良好，回购彰显信心

伟星新材(002372.SZ) 业绩增长良好，回购彰显信心 建材 2024年02月29日 推荐(维持) 股价:15.13元 主要数据 行业建材 公司网址www.vasen.com 大股东/持股伟星集团有限公司/37.90% 实际控制人章卡鹏,张三云 总股本(百万股)1,592 流通A股(百万股)1,474 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)241 流通A股市值(亿元)223 每股净资产(元)3.30 资产负债率(%)20.6 行情走势图 事项： 公司公布2023年业绩快报，全年实现营收64.2亿元，同比降7.7%，归母净利润14.3亿元，同比增10.0%。 平安观点： 投资收益叠加毛利率提升，利润延续良好增长。面对复杂严峻的行业竞争环境，公司继续以“长期可持续发展”为核心，全年营收同比降幅有限，归母净利润表现更优，主要因：1）宁波东鹏合立公允价值变动收益增加，前三季度投资收益同比增加1.7亿元至1.4亿元；2）原材料价格回落导致毛利率同比有所提升，前三季度毛利率同比提升4.0pct至43.9%。 公司积极回购且董事长增持，彰显未来发展信心。2023年11月9日-2024年1月11日公司累计回购股份2017万股，占总股本1.27%，成交价格区间为13.57-16.50元/股，支付总金额近3亿元，本次回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划。公司董事长兼总经理金红阳先生2024年1月8日买入公司股票合计1百万股，占公司总股本0.06%， 相关研究报告 投资建议：考虑下游地产修复较为缓慢，叠加2023年投资收益增加带来高基数，下调此前盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别为14.4亿元、15.7亿元，此前预测为15.5亿元、17.6亿元，当前市值对应PE为17倍、15倍。我们认为公司品牌、服务、渠道竞争力强，“同心圆”战略拓宽成长空间，管理团队能力突出，未来发展值得期待，高股息率意味着较高安全边际，维持“推荐”评级。 【平安证券】伟星新材（002372.SZ）*季报点评*毛利率显著改善，业绩增长良好*推荐20231028 证券分析师 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 风险提示：1）若后续房地产修复不及预期，将对公司业务拓展形成不利影响。2）若后续油价上涨，或将导致公司原材料成本上升、制约盈利水平。3）防水、净水业务与塑料管道在产品性能、服务工序以及消费认知等方面存在差异，尤其是新产品获得消费者认可所需时间可能较长，业务拓展存在不及预期的风险。 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 杨侃 投资咨询资格编号S1060514080002BQV514YANGKAN034@pingan.com.cn 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6,388 6,954 6,418 6,996 7,590 YOY(%) 25.1 8.9 -7.7 9.0 8.5 净利润(百万元) 1,223 1,297 1,426 1,444 1,566 YOY(%) 2.6 6.1 9.9 1.3 8.5 毛利率(%) 39.8 39.8 42.9 42.9 42.9 净利率(%) 19.2 18.7 22.2 20.6 20.6 ROE(%) 24.9 24.4 25.1 23.9 24.3 EPS(摊薄/元) 0.77 0.81 0.90 0.91 0.98 P/E(倍) 19.7 18.6 16.9 16.7 15.4 P/B(倍) 4.9 4.5 4.2 4.0 3.7 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 4927 5071 5638 6234 现金 3177 3499 3925 4375 应收票据及应收账款 524 484 527 572 其他应收款 95 88 96 104 预付账款 139 128 139 151 存货 892 780 850 923 其他流动资产 101 93 101 110 非流动资产 2011 2076 1990 1911 长期投资 278 428 428 428 固定资产 1299 1258 1216 1173 无形资产 286 271 257 243 其他非流动资产 148 119 89 67 资产总计 6939 7148 7629 8145 流动负债 1355 1195 1303 1413 短期借款 14 0 0 0 应付票据及应付账款 438 383 418 454 其他流动负债 903 812 885 960 非流动负债 133 131 129 126 长期借款 10 8 6 3 其他非流动负债 123 123 123 123 负债合计 1488 1326 1431 1540 少数股东权益 123 138 153 170 股本 1592 1592 1592 1592 资本公积 472 471 471 471 留存收益 3263 3620 3981 4372 归属母公司股东权益 5327 5683 6044 6436 负债和股东权益 6939 7148 7629 8145 单位:百万元 伟星新材公司事项点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 6954 6418 6996 7590 营业成本 4189 3665 3995 4334 税金及附加 58 54 58 63 营业费用 750 738 770 835 管理费用 278 353 385 417 研发费用 189 205 224 243 财务费用 -60 -91 -102 -114 资产减值损失 -29 0 0 0 信用减值损失 -9 -7 -8 -8 其他收益 38 38 38 38 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 -17 153 3 3 资产处置收益 0 2 2 2 营业利润 1533 1680 1701 1846 营业外收入 3 3 3 3 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 1535 1682 1703 1848 所得税 224 241 244 265 净利润 1311 1441 1459 1583 少数股东损益 14 15 15 16 归属母公司净利润 1297 1426 1444 1566 EBITDA 1623 1676 1688 1813 EPS（元） 0.81 0.90 0.91 0.98 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 8.9 -7.7 9.0 8.5 营业利润(%) 6.4 9.6 1.3 8.5 归属于母公司净利润(%) 6.1 9.9 1.3 8.5 获利能力毛利率(%) 39.8 42.9 42.9 42.9 净利率(%) 18.7 22.2 20.6 20.6 ROE(%) 24.4 25.1 23.9 24.3 ROIC(%) 26.3 24.8 25.9 27.0 偿债能力资产负债率(%) 21.5 18.6 18.8 18.9 净负债比率(%) -57.9 -60.0 -63.2 -66.2 流动比率 3.6 4.2 4.3 4.4 速动比率 2.8 3.4 3.5 3.6 营运能力总资产周转率 1.0 0.9 0.9 0.9 应收账款周转率 13.3 13.3 13.3 13.3 应付账款周转率 9.56 9.56 9.56 9.56 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.81 0.90 0.91 0.98 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.84 0.89 0.95 每股净资产(最新摊薄) 3.35 3.57 3.80 4.04 估值比率P/E 18.6 16.9 16.7 15.4 P/B 4.5 4.2 4.0 3.7 EV/EBITDA 21.0 14.1 13.9 12.9 单位:百万元 经营活动现金流 1527 1340 1411 1515 净利润 1311 1441 1459 1583 折旧摊销 148 85 86 79 财务费用 -60 -91 -102 -114 投资损失 17 -153 -3 -3 营运资金变动 -18 32 -34 -35 其他经营现金流 129 26 4 4 投资活动现金流 -104 -23 -2 -2 资本支出 132 0 -0 -0 长期投资 150 0 0 0 其他投资现金流 -385 -23 -2 -2 筹资活动现金流 -874 -995 -984 -1063 短期借款 14 -14 0 0 长期借款 3 -2 -2 -2 其他筹资现金流 -891 -979 -981 -1061 现金净增加额 555 322 426 450 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话:4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层