IPO被否案例研究与解析
IPO被否案例研究与解析 1 本期内容 华尔街学堂 01 wallstreets.cn 境内IPO最近监管审核动态 02 IPO被否不同原因分析 03IPO项目审核中的常见关注点 WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 2 01 PartOne 境内IPO最近监管审核动态 华尔街学堂 IPO堰塞湖情况 华尔街学堂 wallstreets.cn WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· IPO审核动态 150 2020年1-3月及2021年同期IPO审核情况统计数据 97.50% 华尔街学堂 wallstreets.cn 100 50 0 97.14% 95.7 36 9697.00% 96.50% 96.00% 0%95.50% 95.00% 94.50% 2020年1-3月2021年1-3月 审核总量IPO通过率 WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 截止2021年3月4日，否决4家公司的IPO申请，已经是去年全年被否家数的44.44%。 截止2021年3月4日，证监会发审委的IPO通过率大约为95.70%，而2020年全年IPO通过率大约为98.53%，高于今年上半年的通过比例将近3%。过会率的下降，反映出证监会发审委对于IPO审核标准日渐严格。 截止2021年3月4日，证监会已经上会审核了96家次的拟IPO申请，而2020年同期审核了36家次的拟IPO申请（注：“审核总量”的统计口径为，不包括上会前中止审查、取消审核的企业，仅统计实际上会家次。） 2021年1月29日，证监会出台了《首发企业现场检查规定》。截至2月底，创业板中撤回的有9家企业，科创板中撤回的有7家企业，撤回率高达80%。且2021年1月31日，中国证券业协会组织了首发企业信息披露质量抽查名单第28次抽签仪式。第27次抽签仪式的时间是2021年1月14日。再看第26次抽查和第25次抽查，时间分别是2020年8月28日和2020年3月13日。说明抽查力度加大。 证监会大力解决IPO堰塞湖，审核速度加快，但是审核尺度日趋严格，资本市场准入门槛提高。 5 IPO否决情况统计 华尔街学堂 wallstreets.cn WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 2016年年初到2021年3月初的IPO否决情况统计（按行业） 发行人所属行业 所属行业被否率 软件和信息技术服务业汇总 14.29% 专业技术服务业 11.11% 医药制造业汇总 8.93% 金属制品业汇总 12.77% 化学原料和化学制品制造业汇总 7.35% 专用设备制造业汇总 11.86% 商务服务业 30.43% 计算机、通信和其他电子设备制造业汇总 7.75% 电气机械和器材制造业汇总 8.91% 数据来源：Wind资讯及证监会官网 相较于传统制造行业企业，新兴的服务行业企业申请IPO过会面临的问题更多。 IPO否决情况统计 2016年年初到2021年3月初的IPO否决情况统计（按区域） 省份 取消审核 通过 未通过 暂缓表决 总计 被否企业比例 广东省 9 327 37 10 383 10.16% 浙江省 4 276 25 7 312 8.31% 江苏省 5 266 21 11 303 7.32% 北京 5 143 23 5 176 13.86% 上海 2 146 20 5 173 12.05% 山东省 3 96 4 2 105 4.00% 福建省 1 60 8 1 70 11.76% 安徽省 3 50 5 0 58 9.09% 四川省 1 43 7 2 53 14.00% 湖南省 1 42 6 1 50 12.50% 华尔街学堂 wallstreets.cn WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 数据来源：Wind资讯 IPO否决情况统计 2016年年初到2021年3月初的IPO否决情况统计（按区域） 省份 取消审核 通过 未通过 暂缓表决 总计 被否企业比例 湖北省 0 32 5 2 39 13.51% 河南省 0 19 5 1 25 20.83% 重庆 0 16 6 3 25 27.27% 江西省 0 20 3 0 23 13.04% 陕西省 1 19 2 0 22 9.52% 天津 3 18 1 0 22 5.26% 河北省 0 17 1 3 21 5.56% 新疆维吾尔自治区 1 13 1 3 18 7.14% 贵州省 0 11 1 0 12 8.33% 吉林省 0 8 3 1 12 27.27% 华尔街学堂 wallstreets.cn WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 数据来源：Wind资讯 IPO否决情况统计 2016年年初到2021年3月初的IPO否决情况统计（按区域） 省份 取消审核 通过 未通过 暂缓表决 总计 被否企业比例 西藏自治区 0 8 4 0 12 33.33% 辽宁省 0 11 0 11 0.00% 云南省 0 9 1 0 10 10.00% 海南省 0 5 1 0 6 16.67% 黑龙江省 0 3 2 1 6 40.00% 广西壮族自治区 0 4 1 0 5 20.00% 宁夏回族自治区 0 4 0 1 5 0.00% 山西省 1 2 2 0 5 50.00% 甘肃省 0 4 0 0 4 0.00% 青海省 0 1 0 0 1 0.00% 华尔街学堂 wallstreets.cn WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 数据来源：Wind资讯 IPO申报集中的省份中，江苏和广东相对过会比例更高，山东和北京居中，深圳、浙江和上海等发达地区的否决比例相对并不低；四川和吉林等经济欠发达地区的IPO否决比例最高。 IPO否决情况统计 华尔街学堂 wallstreets.cn WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 2016年年初到2021年3月初的IPO否决情况统计（按板块） 2016年度过会否决率统计： 总计 通过 未通过 暂缓表决 取消审核 否决率 审核数量合计 274 247 18 5 4 6.79% 其中：创业板 98 83 11 2 2 11.70% 主板 176 164 7 3 2 4.09% 2017年度过会否决率统计： 总计 通过 未通过 暂缓表决 取消审核 否决率 审核数量合计 495 380 86 22 7 18.45% 其中：创业板 176 121 45 6 4 27.11% 主板 319 259 41 16 3 13.67% 数据来源：Wind资讯 IPO否决情况统计 2016年年初到2021年3月初的IPO否决情况统计（按板块） 2018年度过会否决率统计： 总计 通过 未通过 暂缓表决 取消审核 否决率 审核数量合计 193 111 59 10 13 34.71% 其中：创业板 62 31 26 1 4 45.61% 主板 131 80 33 9 9 29.20% 华尔街学堂 wallstreets.cn 2019年度过会否决率统计： 总计 通过 未通过 暂缓表决 取消审核 否决率 审核数量合计 277 247 19 4 7 7.14% 其中：创业板 73 57 12 4 17.39% 科创板 115 109 3 2 1 2.68% 主板 89 81 4 2 2 4.71% WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 数据来源：Wind资讯 IPO否决情况统计 2016年年初到2021年3月初的IPO否决情况统计（按板块） 2020年度过会否决率统计： 总计 通过 未通过 暂缓表决 取消审核 否决率 审核数量合计 634 605 9 15 5 1.47% 其中：创业板 216 210 2 3 1 0.94% 科创板 229 218 2 7 2 0.91% 主板 189 177 5 5 2 2.75% 华尔街学堂 wallstreets.cn 2021年度过会否决率统计： 总计 通过 未通过 暂缓表决 取消审核 否决率 审核数量合计 100 89 4 3 4 4.30% 其中：创业板 46 44 2 4.35% 科创板 30 26 2 2 0.00% 主板 24 19 2 1 2 9.52% WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 数据来源：Wind资讯 IPO否决情况统计 2016年年初到2021年3月初的IPO否决情况统计（按板块） 2020年度过会否决率统计： 总计 通过 未通过 暂缓表决 取消审核 否决率 审核数量合计 634 605 9 15 5 1.47% 其中：创业板 216 210 2 3 1 0.94% 科创板 229 218 2 7 2 0.91% 主板 189 177 5 5 2 2.75% 华尔街学堂 wallstreets.cn 2021年度过会否决率统计： 总计 通过 未通过 暂缓表决 取消审核 否决率 审核数量合计 100 89 4 3 4 4.30% 其中：创业板 46 44 2 4.35% 科创板 30 26 2 2 0.00% 主板 24 19 2 1 2 9.52% WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 数据来源：Wind资讯 IPO否决情况统计 华尔街学堂 wallstreets.cn WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 经统计2016年至2021年3月初所有被否决IPO的案例情况，发现拟IPO企业被否决主要存在以 下几大问题： 持续盈利能力存在重大不确定性 经营环境发生重大变化，导致盈利能力存疑 未来盈利能力存在重大疑问的传统行业 业绩波动或业绩大幅下滑 业务模式、产品或服务的品种、结构发生重大变化，有无法实现收益风险 客户、经销商变化大，销售经营不稳定，导致持续盈利能力存疑 对主要客户存在重大依赖，且依赖关系有不确定性等 财务会计问题 收入&利润真实性存在疑问，有大幅下调风险 毛利率存在异常情况且无法解释 企业的费用（管理费用、销售费用&财务费用）存在疑点，涉嫌调节利润 人员减少、净利润大幅上升缺少合理性 收入确认政策不合理 流动资产（主要包括应收账款&存货）存在大规模减值风险等 IPO否决情况统计 华尔街学堂 wallstreets.cn WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 规范运作 关联交易有失公允及缺乏必要性 主营业务合规性方面存在缺陷 内控制度的完备性、有效性及可执行性方面存在缺陷 项目、业务招投标程序不合规 大量合同违约风险 股权代持问题 独立性问题 商业贿赂问题等 信息披露不完整、不充分（包括前后披露不一致，且无合理解释） 其他 募投项目可行性分析不充分，募投项目必要性、合理性未能解释充分 股东股权转让不合理 董监高变化 实际控制人未缴纳股改个税，存在税收风险 分拆上市程序合规性及定价公允性问题等 IPO否决原因总结 华尔街学堂 wallstreets.cn WallStreetSchool 金融领域的知识分享平台 ·北京· 根据统计结果来看，2016年至2021年3月初被证监会发审委否决的拟IPO企业所面临的主要问题可以概括为：持续盈利能力问题&财务问题&法律问题。 持续盈利能力问题 近一半的被否决拟IPO企业都会被证监会质疑其持续盈利能力存在重大不确定性。持续盈利能力反映的是一个企业持续发展，不断为股东创造利润的能力，是发行人与经营相关因素的一个综合反应。影响发行人持续盈利能力的原因通常不会是单一的，而是多种因素共同影响的结果。
