棕榈油：马来2月棕榈油产量好于预期 豆油：南美大豆供应压力尚未交易结束
期货研究 商 品2024年2月28日 研究 棕榈油：马来2月棕榈油产量好于预期 豆油：南美大豆供应压力尚未交易结束 国泰君 安傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 期李隽钰（联系人）期货从业资格号：F03119603lijunyu028807@gtjas.com 货 研【基本面跟踪】 究 期货 单位 收盘价(日盘） 涨跌幅 收盘价（夜盘） 涨跌幅 棕榈油主力 元/吨 7,360 1.18% 7,406 0.63% 豆油主力 元/吨 7,294 1.33% 7,324 0.41% 菜油主力 元/吨 7,782 1.61% 7,812 0.39% 马棕主力 林吉特/吨 3,924 1.45% 3,925 0.03% CBOT豆油主力 美分/磅 45.53 1.34% - - 单位 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 棕榈油主力 手 428,097 -93,994 377,206 8,864 豆油主力 手 359,007 -67,577 579,958 -16,596 菜油主力 手 385,445 -66,578 295,047 -22,727 现货 单位 现货价格 价格变动 棕榈油(24度):广东 元/吨 7,610 90 一级豆油：广东 元/吨 7,890 30 四级进口菜油：广西 元/吨 7,750 30 马棕油FOB离岸价（连续合约） 美元/吨 873 0 基差 单位 现货基差 棕榈油（广东） 元/吨 250 豆油（广东） 元/吨 596 菜油（广西） 元/吨 -32 价差 单位 前一交易日 前两交易日 菜棕油期货主力价差 元/吨 422 385 豆棕油期货主力价差 元/吨 -66 -76 棕榈油59价差 元/吨 458 460 豆油59价差 元/吨 90 84 菜油59价差 元/吨 1 -6 期货部分：价格指报告日前一交易日收盘价：基差部分：选取华南油脂价格减主力合约期价；现货部分：指报告日前一交易日价格；涨跌幅（除连日盘）以收盘价计算，连日盘以收盘价与其前一日结算价计算。 所油脂基本面数据 资料来源：同花顺iFinD，Wind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 印尼棕榈油协会（GAPKI）预计，印尼2024年棕榈油产量增长5%至5760万吨，出口量为3200-3300 万吨。印尼2023年棕榈油产量为5484万吨，库存为314万吨。 期货研究 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 棕榈油：MPOA前20天的产量数据和SPPOMA前25天的产量数据进一步验证了2月份马来产量比1月 份降幅不大的预期，预计2月份马来产量在125-130万吨之间。出口方面，高频数据显示2月前25日出 口可能不会高于120万吨。POGO价差在1月末大幅走缩至负值，继续支持产地消费，综合来看，马棕2月库存预计继续下降，降幅在10-15万吨。GAPKI迟迟未发布最新的印尼棕榈油的产销库数据，但是马来和印尼的毛棕榈油价差近期大幅走缩至0附近可能预示着印尼的库存压力不大。要警惕GAPKI数据发布时市场对产地棕榈油供应的担忧情绪再次发酵。国内棕榈油快速去库，近期进口利润有所修复，5月买船较多但近月买船仍然偏少。综合来看，预计棕榈油仍然是震荡走势，国际油脂供应的巨大压力尚未消化完毕，对棕榈油构成压制，但棕榈油自身产地偏紧的预期不支持向下突破。 豆油：阿根廷作物天气的改善、巴西大豆的集中上市压力、对美国旧作大豆出口的担忧和对美国新作大豆种植面积增加的预期继续令CBOT大豆承压。巴西大豆贴水在春节假期上涨后上周再次走弱，豆油成本端下行的压力仍然存在。关注国内2、3月份大豆到港及压榨情况，如果豆油库存未能继续下降，则预计豆油价格仍将偏弱震荡。 菜油：国际菜籽报价仍然偏弱。3月份之前，菜籽和菜油进口量预计仍将偏高，对应的菜油供应将维持高位，国内菜油库存压力仍然较大。现货端菜油和豆油保持低价差去刺激需求。 南美大豆丰产的压力还未交易完毕、中国的大豆进口需求放缓、美豆旧作出口压力和新作扩种的预期继续令国际大豆及大豆类商品的价格承压，同样的国际菜系商品的价格也承压；棕榈油产地的基本面相对较好，但是棕榈油的供应暂时来看还没有大问题，且棕榈油在国际市场上的竞争力下降，所以棕榈油也缺乏走出独立行情的动力。综合来看，油脂价格仍然受制于油料作物的供应充足，在油脂油料市场出现新的供应问题之前，预计油脂将维持偏弱的走势。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分
