CFTC持仓分析周报

期货研究院 CFTC持仓分析周报CFTCweeklyReport 稀有贵金属研究中心|系统管理部 作者：尚丽娜从业资格证号：F3059661投资咨询证号：-- 联系方式：-- 作者：史家亮从业资格证号：F3057750投资咨询证号：Z0016243 联系方式：010-68578397 投资咨询业务资格：京证件许可【2022】75号 成文时间：2024年02月26日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 宏观经济解读 【联储鹰派讲话对市场影响有限，联储6月降息可能性大】美联储官员继续发表偏鹰派讲话，强调今年晚些时候降息，当前放松政策的必要性低，但是已经被市场所计价，故对市场的影响相对有限，美元指数震荡运行，美债收益率冲高回落，贵金属震荡走强。具体来看，纽约联储主席威廉姆斯表示，可能在今年晚些时候降息，加息不是他预想的基本情况；预计今年消费支出增长将放缓；如果通胀进展停滞，将不得不重新思考前景。美联储理事沃勒表示，1月份消费者价格飙升，需要谨慎决定何时开始降息，尽管他仍预计今年晚些时候将开始降息。鉴于经济和劳动力市场的强劲，放松政策 “没有太大的紧迫性”。高盛下调对美联储的降息预期，预计美联储6月才会降息，全年仅降息4次，分别在6月、7月、9月和12月。高盛此前预测今年将有五次降息。对于美联储而言，基于美联储官员表态和经济数据表现，我们认为联储将在3月释放降息信号，2024年6月开启降息周期的概率依然较大，预计美联储将会在2024年降息3次/75BP。另外，美国中小银行业风险仍无法排除，美国临时支出法案仍存在风险，如果银行业危机和政府关门风险再度来袭，美联储亦不排除提前降息可能。美联储3月和5月降息可能性小，大部分被市场所计价和兑现，在没有进一步明显转变前，对市场影响相对有限，更容易出现影响兑现后的反向影响。 【欧洲央行6月降息可能性大】欧洲通胀预期有所回升，尽管经济 陷入衰退边缘，但是欧洲央行官员淡化过早降息预期，预计6月降息可能性大。欧洲央行最新调查显示，欧元区消费者对未来一年的通胀预期有所上升，从去年12月的3.2%上升至今年1月的3.3%，对未来三年的通胀预期则保持稳定。欧元区经济火车头经济陷入技术性衰退，预计将会进一步走弱，德国去年第四季度季调后GDP修正值环比萎缩0.3%，与此前公布的初值一致，意味着这个欧元区最大经济体已经陷入技术性衰退；德国央行预计，今年第一季度GDP可能再次收缩。欧洲央行行长拉加德表示，欧元区四季度薪资数据令人鼓舞，但降息动作仍需确信通胀放缓可持续。欧洲央行管委霍尔茨曼称，宁可晚一点、快一点降息，也不要过早降息，不认为会在美联储之前降息。内格尔称，最好以渐进的方式降息，首次降息也不应操之过急。斯图纳拉斯称，绝对不会在3月份降息，预计6月将首次降息。对于欧洲央行而言，当前依然面临地缘政治、能源危机预计内生经济增长动力不足等因素引发的经济偏弱态势和通胀的不确定性，欧洲央行不会急于降息，但是也不会滞后，预计6月降息可能性大。 第一部分宏观经济数据（上周回顾）1 第二部分基金持仓走势图1 一、各品种总持仓情况1 二、各品种净持仓情况2 第三部分基金动态一维图3 第四部分基金动态二维图4 第五部分基金动态11 第六部分下周主要事件12 图1：宏观经济数据（上周回顾）1 图2：各品种总持仓情况1 图3：各品种总持仓情况2 图4：各品种净持仓情况2 图5：各品种净持仓情况2 图6：非商业持仓净多变化3 图7：管理基金净多变化3 图8：多空头寸变动差对比3 图9：COMEX黄金价格与持仓4 图10：黄金持仓变动4 图11：COMEX白银价格与持仓4 图12：白银持仓变动4 图13：美元指数与持仓5 图14：美元指数持仓变动5 图15：美国国债价格与持仓5 图16：美国国债持仓变动5 图17：COMEX铜价格与持仓6 图18：铜持仓变化6 图19：NYMEX原油价格与持仓7 图20：原油持仓变动7 图21：CBOT豆油价格与持仓7 图22：豆油持仓变动7 图23：CBOT大豆价格与持仓8 图24：大豆持仓变动8 图25：CBOT豆粕价格与持仓9 图26：豆粕持仓变动9 图27：棉花价格与持仓9 图28：棉花持仓变动9 图29：白糖价格与持仓10 图30：白糖持仓变动10 图31：小麦价格与持仓11 图32：小麦持仓变动11 图33：CBOT玉米价格与持仓11 图34：玉米持仓变动11 图35：下周主要事件13 表目录 表1：黄金持仓变化对比4 表2：白银持仓变化对比4 表3：美元指数持仓变化对比5 表4：美国国债持仓变化对比5 表5：铜持仓变化对比6 表6：原油持仓变化对比6 表7：豆油持仓变化对比7 表8：大豆持仓变化对比8 表9：豆粕持仓变化对比8 表10：棉花持仓变化对比9 表11：白糖持仓变化对比10 表12：小麦持仓变化对比10 表13：玉米持仓变化对比11 表14：基金动态11 第一部分宏观经济数据（上周回顾） 图1：宏观经济数据（上周回顾） 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分基金持仓走势图 一、各品种总持仓情况 图2：各品种总持仓情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：各品种总持仓情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、各品种净持仓情况 图4：各品种净持仓情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图5：各品种净持仓情况 第三部分基金动态一维图 图6：非商业持仓净多变化 资料来源：同花顺，Wind,方正中期研究院 图7：管理基金净多变化 资料来源：同花顺，Wind,方正中期研究院 指标说明：净多持仓变化为当周净多头寸相对于上周净多头寸变化。 图8：多空头寸变动差对比 资料来源：同花顺，Wind,方正中期研究院 指标说明：多空变动差=多头头寸变化-空头头寸变化，反映多空变动力度。 第四部分基金动态二维图 表1：黄金持仓变化对比 日期 现货商多头头寸变动 现货商空头头寸变动 掉期商套利头寸变动 管理基金多头头寸变动 管理基金空头头寸变动 管理基金套利头寸变动 2024-02-13 11.22% -5.45% 19.98% -11.96% 43.72% 16.63% 2024-02-20 -33.19% 1.94% 20.55% -1.79% -26.40% -2.80% 资料来源：方正中期研究院 图9：COMEX黄金价格与持仓图10：黄金持仓变动 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 表2：白银持仓变化对比 日期 现货商多头头寸变动 现货商空头头寸变动 掉期商套利头寸变动 管理基金多头头寸变动 管理基金空头头寸变动 管理基金套利头寸变动 2024-02-13 20.46% 0.55% -25.10% 2.81% 14.41% -14.96% 2024-02-20 -18.10% 8.35% 26.96% 9.84% -25.39% 10.16% 资料来源：方正中期研究院 图11：COMEX白银价格与持仓图12：白银持仓变动 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 贵金属CFTC持仓：截至2月20日当周，COMEX期金投机性净多头头寸增加9094手至140262手，表明投资者看多黄金的意愿升温；投机者持有的白银投机性净多头增加9952手至22377手，表明投资者看多白银的意愿升温。美联 储政策宽松的市场预期虽然继续修复，短期利空贵金属。然而美联储货币政策转向宽松预期仍是主导，地缘政治局势仍偏紧张，全球央行继续购金，叠加美国银行业危机可能，对贵金属形成中长期利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议高位沽空操作。 表3：美元指数持仓变化对比 日期 非商多头 非商多头变化 非商空头 非商空头变化 2024-02-13 21096.00 14.19% 19094.00 12.75% 2024-02-20 18732.00 -11.21% 17186.00 -9.99% 资料来源：方正中期研究院 图13：美元指数与持仓图14：美元指数持仓变动 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 表4：美国国债持仓变化对比 日期 非商多头 非商多头变化 非商空头 非商空头变化 2024-02-13 185581.00 7.78% 298952.00 -5.09% 2024-02-20 185825.00 0.13% 280619.00 -6.13% 资料来源：方正中期研究院 图15：美国国债价格与持仓图16：美国国债持仓变动 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 表5：铜持仓变化对比 日期 现货商多头头寸变动 现货商空头头寸变动 掉期商套利头寸变动 管理基金多头头寸变动 管理基金空头头寸变动 管理基金套利头寸变动 2024-02-13 38.68% -6.53% -41.78% 3.55% 32.51% -14.97% 2024-02-20 -18.39% 4.95% -2.80% 20.71% -23.02% -26.76% 资料来源：方正中期研究院 图17：COMEX铜价格与持仓图18：铜持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 COMEX铜:国内政策释放以及美联储降息预期博弈将继续影响市场，国内外铜价暂时难以摆脱震荡格局。基本面来看，粗炼费（TC）连续下降，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期。需求端仍处于消费淡季，企业开工率下滑，且精废价差处于高位，精铜消费受到影响。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，年内铜价“两头高，中间低”的判断不变，近期铜价大概率于高位波动，区间67500-70000。CFTC持仓方面，截至2024年2月20日，COMEX总持仓较前一周降25231张至258436张。COMEX非商业多头持仓较前一周增2415张至77291张。COMEX非商业空头持仓较前一周减13514张至108451张。COMEX非商业净多头持仓较前一周增15929张至-17646张。CTFC基金净持仓已经连续七周呈现净空，市场看空情绪占据主导，但基金净空规模有所回落。 表6：原油持仓变化对比 日期 现货商多头头寸变动 现货商空头头寸变动 掉期商套利头寸变动 管理基金多头头寸变动 管理基金空头头寸变动 管理基金套利头寸变动 2024-02-13 -11.71% -17.06% -9.99% 7.32% -11.90% 2.83% 2024-02-20 -1.67% 2.62% -11.53% 7.25% -12.67% -7.22% 资料来源：方正中期研究院 图19：NYMEX原油价格与持仓图20：原油持仓变动 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 NYMEX原油：上周国内SC原油大幅高开后维持震荡。目前市场预计欧佩克+将在下个季度继续削减目前的石油供应 ，以避免过剩并支撑价格。“他们将不得不延长减产，”咨询公司Rapidan能源集团总裁、前白宫官员鲍勃·麦克纳利在接受电视台采访时表示。“供应超过需求，为了保持价格稳定，欧佩克+必须阻止这些石油进入市场。俄罗斯原油出口数据显示其遵守欧佩克+减产承诺。数据显示，俄罗斯1月份原油出口量减少约30.7万桶/日。俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯打算在2月份完全遵守欧佩克+配额。根据七国集团线上峰会发布的一份总结性声明，七国集团打算继续采取措施减少俄罗斯出售能源和原料所获得的收入。从CFTC持仓来看，截止2月20日当周，WTI原油净多头持仓增加20829手至191901手，为连续两周增长。 表7：豆油持仓变化对比 日期 现货商多头头寸变动 现货商空头头寸变动 掉期商套利头寸变动 管理基金多头头寸变动 管理基金空头头寸变动 管理基金套利头寸变动 2024-02-13 -6.13% -2.38% -29.13% 3.80% -4.82% -4.0