债务市场波动影响私募股权交易

分析 KEYNOTEINTERVIEW 债务市场波动打击PE交易 BakerMcKenzie的MikeFieweger说，随着贷款条款的转变和银团贷款市场的基本关闭，私募股权买家正在转向直接贷方，并为交易活动回升做准备。 Q目前的贷款条件是什么？ 赞助商 贝克·麦肯齐 对于陷入困境的借款人来说，加州从二级市场开始延长 发生了什么 陷入困境的借款人？ 银团贷款对促进锻炼活动具有重要意义。在 di- 总体而言，与前几个季度相比，杠杆 贷款定价趋势上升约25至50个基点 ，结构收紧，杠杆率收紧约半个回合 。以6倍或更高的杠杆率完成的并购 交易的百分比可能已经从12个月前的大约一半下降到今天的接近三分之一 。这无疑是一个更具挑战性的环境。重要的是要区分 在银团市场和直接借贷市场之间，新的 杠杆贷款发行量处于2020年第二季度以来的最低水平，而直接借贷市场一直保持相对强劲，吸引私募股权保荐人潜入该部分市场进行债务融资。从交易确定性和执行的角度来看，中端市场和上层中端市场赞助商发现，直接贷款市场是可预测的和功能性的。 直接贷款市场，缺乏二级市场意味着直 接贷款人将在锻炼中发挥更积极的主导作用。 目前，对于那些能够在大流行期间任重道远但尚未完全恢复的非防御性部门的企业来说，有一种特别有趣的动态 。他们的盈利状况尚不清楚，许多人正在遭受供应链问题和其他挑战 10私募股权国际•2022年9月 分析 将在可预见的未来持续，因此这将在日历年结束时推动锻炼活动的真正增加。 Q 鉴于当前贷款市场的波动性，如何 在这个市场中，直接贷款人的角色是什么？ 直接借贷资本提供者激增，这推动了交易的激烈竞争，这导致了我们作为法律顾问可以在贷款人选择过程中发挥增值作用的环境。我们的杠杆融资团队正在帮助借款人使这一过程尽可能具有竞争力，因此，我们可以帮助他们实现更大的运营净空，并与贷款人合作，在收购背景下提供交易证书。 我们已经看到直接贷款持有规模减少，这意味着更多的俱乐部安排，而不是由单一贷款人持有的双边贷款。这一点，再加上我们在本届政府下看到的一些反托拉斯挑战，要求对融资结构进行调整，以促进承诺期更长的更大交易。 也就是说，直接贷款人受益于将资本锁定在有限的合伙人的长期承诺中 ，因此他们能够可靠地承诺以与银团贷款市场形成鲜明对比的方式购买和制定战略。银团贷款市场一直在挣扎。所有这些都导致赞助商真正进入直接贷款市场，而且这种情况看起来将继续下去。 Q 您是否看到PE交易因此而被取消 融资选择和条款？关键挑战是什么 ？ 我们还没有真正看到私募股权交易被取消，但除非融资是 赞助商如何应对市场波动？就交易量而言，您看到了什么 Q ？ 前景如何？ 当然，有些行业从未从大流行中完全恢复，现在正努力应对供应链问题，投入成本上升和利润率压缩。许多人正在努力解决这些问题，这需要引起很多关注 这些企业的私募股权所有者。这是第二季度交易活动大幅下降的一个驱动因素 ，而第二季度交易活动似乎不太可能反弹。 我们也处于供需市场估值差距的时期之一，因为卖方尚未调整其定价预期，而买方正在等待这种情况的发生。鉴于利率和通胀压力的增加，买家也在重新评估他们的金融模式。在目前的市场中，供应链缺陷和货币供应对通货膨胀的影响尚不清楚，这是一项特别困难的任务。因此，我们看到了一个 。 影响与其说是反映在估值的降低，不如说是反映在交易活动的下降。 但是，我们继续在中端市场完整的附加策略中看到赞助商，这些策略降低了赞助商在投资组合公司中的整体倍数-有助于减轻可能为平台收购支付的更高估值。近几个月来，我们已经看到大量的购买和构建策略正在实现，我们预计这种情况将继续下去。 最终，估值将下降，然后交易活动将重新开始，因为那里仍然有很多干粉 。资金就在那里，它将被投资-人们只是需要一点时间才能达到通货膨胀可以定价和资产可以重返市场的地步。目前，人们正在关注他们的投资组合，并试图弄清楚什么时候会有足够的稳定性来推进。 2022年9月•美国中端市场11 分析 到位。在市场的某些地区，收购融资具有次级债务或第二留置权成分，或者某些具有信用风险挑战性的结构方面，那么承销肯定比一年前更加困难。一些风险较高的结构和一些反垄断问题导致人们对需要超过六个月承诺期的收购持怀疑态度。因此，这些都更加复杂，在他们还没有起步的地方，通常有一个需要等待的地方。 我们看到私募股权公司出价较低，可能错过了一些机会，因为他们知道他们无法像他们想要的那样在交易中投入尽可能多的杠杆。但即便如此，这并没有真正影响拍卖情况下的竞争力，因为没有那么多交易。 随着交易活动的增加，有趣的是，鉴于较高的利率和重新评估的财务模型，支持者产生杠杆作用的能力是否会影响赞助商在拍卖中的竞争力。我并没有真正看到这种情况，部分原因是您必须考虑与谁竞争，而在这种环境下，stra-tegics并不特别看好并购。他们不是通过并购来寻求增长，而是寻求解决自己的运营和盈利问题。 Q 哪些是最热门的行业和地区对于现在的体育赞助商？您希望在今年剩余时间内看到最多的交易活动？ 在某些行业，如科技行业，私募股权基金对以更真实的估值收购科技企业的前景感到兴奋。 在其他行业，如工业，我们仍然看到相当多的活动。这些业务受到了影响 “有一种扩散的 直接借贷资本提供者 ，这推动了交易的激烈竞争“ 通过供应链问题，但与全球其他机会相比，它们仍然相当有吸引力-尤其是那些拥有大量美国足迹的机会。那里有一些折扣估值，这对私募股权来说是一个有趣的领域，尤其是在美国。 从人口、监管和地缘政治的角度来看 ，欧洲有一些独特的挑战，这些挑战特别影响工业企业。随着时间的推移，这些挑战也可能创造一些有趣的购买机会 。我们确实有客户希望在2023年在欧洲工业领域寻找一些讨价还价的机会。 对于那些从疫情中反弹得很好的以服务为导向的业务，私募股权公司的重点是抓住机会并重返这些市场。传统的实体零售是一个例外，因为赞助商仍然对与该行业相关的房地产风险保持警惕。 就交易的广度和深度而言，我们是一家一流的全球律师事务所，其中一个例子是我们在代表寻求获得美国交易的非美国客户方面所看到的。为数不多的积极故事之一是美国的并购活动，我们已经在计算机电子和其他领域看到了我们的公平份额。 否则，我们一直在支持非美国客户在美国进行首次收购，这是因为在全球范围内，人们仍然认为美国是一个比其他地方更强大的经济体，可以让资金发挥作用。从私募股权的角度来看，即使是非美国的经理人也经常投资以美元计价的基金，鉴于美元目前的坚挺，这一点很重要。 总的来说，我们预计活动将至少持续到2022年第四季度，但交易应该会在2023年开始再次回升。 MikeFieweger是BakerMcKenzie北美体育实践的主席 “我们期待活动保持关闭，直到在至少2022年第四季度，但交易应该会开始回升，进入2023年“ 12私募股权国际•2022年9月