专题报告：豆一价格趋势性下行的风险仍未结束

2024年2月26日星期一 豆一价格趋势性下行的风险仍未结束 专题报告 政策端引导供给端继续扩张 政策方向看，《“十四五”全国种植业发展规划》提出，到2025年，力争大豆播种面积达到1.6亿 亩左右，产量达到2300万吨左右，提升大豆自给率。因此从政策端看，国产大豆的供给端是需要创历史新 高的，供应端仍有扩张空间。根据国家统计局数据预计，2023年全国大豆产量2084万吨，同比增加56万吨，增幅为2.7%。2023年全国大豆播种面积为1047万公顷，同比增加2.2%。2023年全国大豆单产1.99吨 /公顷，单产同比增长0.5%。所以参照上述政策，国产大豆产量仍然有扩张空间。 2024年中央一号文件政策显示国产大豆仍然是保持供给端扩张态势，并且侧重提升单产。从政策指向看，稳定粮食播种面积，把粮食增产的重心放到大面积提高单产上。实施粮食单产提升工程，集成推广良田良种良机良法巩固大豆扩种成果，支持发展高油高产品种，继续实施耕地地力保护补贴和大豆生产者补贴政策，扩大完全成本保险和种植收入保险政策实施范围，实现三大主粮全国覆盖、大豆有序扩面。 从具体省份的政策动向看，吉林省出台了最新的政策，为落实农业农村部和省委省政府扩种大豆的部署要求，2024年将统筹玉米大豆生产者补贴、耕地轮作项目等资金政策，加大大豆生产支持力度。原则上，东部和西部地区大豆生产者补贴亩均高于玉米生产者补贴280元左右，中部地区高400元左右。具体补贴标准 由各市县根据本地实际合理确定并发布。而2023年同期吉林省政策的补贴指导为，东部和西部地区大豆生产 者补贴亩均要高于玉米生产者补220元左右，中高部地区大豆生产者补贴亩均要高于玉米生产者补贴320元左右，可以看出吉林省在大豆上的政策补贴力度比去年高。 2500 2000 单位万吨 1500 1000 500 0 国产大豆产量 30% 大豆产量 同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -20% 数据来源：统计局,国投安信期货 成本端预计仍有下行空间 观测黑龙江地区的种植成本，2023年预计地租每亩投入800元，化肥种子每亩投入200元，成本投入 合计为1000元/亩。2023年黑龙江大豆政策补贴为366元/亩。由于国内地租比疫情之前上涨近1倍，涨幅过大，如果2024年地租价格比2023年下降12%~18%至650~700元/吨，其他不变，按照每亩产量300斤预估的话，那么大豆的筛粮盈亏平衡点为1.7~1.88元/斤。如果补贴下降至300元/亩，那么大豆的筛粮盈亏平衡点为1.9~2.1元/斤，所以成本端预计仍有下降空间。 进口豆预计重心下移，国产豆会被拖累 预计全球大豆面积和单产长期趋势仍有提升空间。从长期趋势看全球大豆供需结构要进入熊市周期，预计大豆价格进入周期性下行阶段，下行过程是否顺畅受天气的左右，不利的天气会增加波动性，如果不利天气导致供应下降，会将下行周期拉长，但是预计阻挡不了趋势的存在。因此2024年海外大豆价格有继续下跌的风险。随着油气价格的下跌以及充足的肥料供应，长期趋势预计种植成本仍有下降空间。 截至2024年2月23日，豆一和豆二主力连续价差在1050元/吨，绝对价差位于历史偏高水平区域。近年来国产大豆和进口大豆关联度增强。趋势上看，海外的大豆供需结构会转熊，预计国内大豆会被进口大豆拖累，价格重心也容易跟随海外大豆下行。 结论： 从长期政策指向看，国产大豆的供给端是需要创历史新高的，供应端仍有扩张空间。今年的中央一号文件政策显示国产大豆仍然是保持供给端扩张态势，并且侧重提升单产。从具体省份的政策动向看，吉林省出台了最新的政策，在大豆上的政策补贴力度比去年高。 从成本端的角度看，如果2024年地租价格比2023年下降12%~18%至650~700元/吨，其他不变，按照每亩产量300斤预估的话，那么大豆的筛粮盈亏平衡点为1.7~1.88元/斤。如果补贴下降至300元/亩，那么大豆的筛粮盈亏平衡点为1.9~2.1元/斤，所以成本端预计仍有下降空间。 长期趋势看海外的大豆供需趋势预计会转熊，预计国内大豆会被进口大豆拖累，价格重心也容易跟随海外大豆下行。 总之，豆一要注意价格趋势性的下行风险，预计该下行势头尚未结束。 吴小明期货投资咨询证号：Z0015853 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。