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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►理想汽車(2015.HK)–2023年業績強勁 -第四季營收增長136%，銷量增長185% -毛利率/净利率環比上升1.4/5.4個百分點至23.5/13.6% -管理層提出2024年銷量80萬輛的宏偉目標 利潤率超預期。理想汽車公佈2023年業績，營收為1,239億元（同比 +174%），淨利為人民幣117億元，大幅高於市場預期的86億元。這意味著其第四季營收為417億元人民幣（同比+136%，環比+20%），淨利為57億元人民幣（環比+100%）。儘管平均售價下降，但利潤增長主要是由於利潤率上升。第四季度，理想汽車的汽車毛利率為22.7% （同比+2.7個百分點，環比+1.5個百分點），相當於每輛車毛利為人民幣6.96萬元（同比-7%，環比+3%）。2023年，理想汽車交付汽車37.6萬輛，增長182%。我們得出的結論是，利潤率的提高是由於1)規模經濟效應和2)產品組合的改善。 雄心勃勃的交付目標和强勁的第一季指引。管理層的目標是到2024年交付80萬輛汽車。這個目標將使理想汽車成為中國豪華汽車市場上比寶馬、奔馳和奧迪等傳統豪華品牌更大的汽車製造商。理想汽車預計2024年第一季營收為人民幣313~322億元，同比+66%~71%。預計第一季交付量為10-10.3萬輛，同比+90~96%。 我們的觀點：理想汽車已成長為中國領先的電動車製造商，增長迅速 ，利潤率穩定。我們預計理想汽車將在2024年繼續保持增長勢頭並獲得進一步的市場份額。我們認為其近期催化劑將來自1)高於預期的銷量和2)新車型的推出。該股票2024年P/E目前的為24.7。 風險：1）銷售不如預期；2）政策（研究部） 2024年2月27日 主要市場指數 收市每日升跌今年累升 美元 港元歐羅日元瑞郎 人民幣 7.8 0.1 1.1 0.0 1.1 0.1 0.9 0.1 8.5 5.2 8.9 1.1 150.7 19.3 163.5 0.6 1.0 0.1 0.9 11.2 1.0 0.6 171.2 20.9 7.2 0.9 7.8 0.0 8.2 0.1 市場情緒 信貸違約掉期-美元五年期希臘 愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙 波動率指數 目前5日升跌 N/A83 139 207 108 13 N/A -2.4% -0.6% -0.0% 0.3% -3.5% 最新研究報告 日期公司 24年1月5日AEON信貸財務(900HK) 23年10月13日AEON信貸財務(900HK) 23年4月17日特步国际（1368HK） 23年4月14日完美醫療(1830HK) 23年3月31日其利工業集團(1731HK) 23年3月28日永達(3669HK) 23年3月17日361度(1361HK) 23年3月13日東方電氣(1072HK) 23年3月1日信義能源(3868HK) 23年2月28日信義玻璃(868HK) 23年2月13日電動汽車更新 23年2月10日越秀地產(123HK) 23年1月18日永達(3669HK) 23年1月17日特步国际(1368HK) 23年1月4日電動汽車更新 22年12月2日完美醫療(1830HK) 22年12月1日小鵬汽車(9868HK) 22年11月2日東方電氣(1072HK) 22年10月19日維達國際(3331HK) 22年10月3日電動汽車更新 22年9月22日太陽能更新 22年9月5日東方電氣(1072HK) 分析員 劉恩妍王學宏崔喻盛 新華滙富研究新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 崔喻盛崔喻盛崔喻盛 新華滙富研究 崔喻盛 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數 16,634 -0.5% -2.4% 中資企業指數 5,723 -0.7% -0.8% 紅籌指數 3,497 -0.5% 4.4% 滬深300指數 3,453 -1.0% 0.6% 上海A股 3,121 -0.9% 12.0% 上海B股 259 0.6% 12.0% 深圳A股 1,754 0.4% -8.8% 深圳B股 1,062 0.3% -1.7% 美國道指 39,069 -0.2% 3.7% 標普500 5,069 -0.4% 6.3% 美國納斯達克指數 15,976 -0.1% 6.4% 日經平均指數 39,358 0.3% 17.6% 英國富時指數 7,684 -0.3% -0.6% 法國證商公會指數 7,929 -0.5% 5.1% 德國法蘭克福指數 17,423 0.0% 4.0% 商品價格收市每日升跌今年累升金價 (美元/盎司) 2,031 -0.2% -1.5% 鋼價 (美元/盎司) 2,124 0.5% -4.5% 銀價 (美元/盎司) 22 -1.9% -5.4% 原油 (美元/桶) 77 -13.7% 8.4% 銅價 (美元/盎司) 8,466 -1.4% -1.1% 鋁價 (美元/盎司) 2,180 -0.8% -8.6% 鉑價 (美元/盎司) 880 -2.4% -11.0% 鋅價 (美元/盎司) 2,424 1.6% -8.8% 小麥 (美分/蒲式耳) 577 -1.0% -8.1% 玉米 (美分/蒲式耳) 421 0.7% -12.9% 糖 (美分/磅) N/A N/A 11.1% 黃豆 (美分/蒲式耳) 1,145 -0.6% -12.4% PVC (美元/噸) N/A N/A 4.7% CRB指數 273 -0.2% 3.0% BDI ####### #VALUE! -10.9% 匯率 美元港元歐羅 日元 瑞郎 人民幣 Fig1:LiAuto’sfinancialsummaryandforecast RMBmn 2019 2020 2021 Revenue 284 9,457 27,010 Growth 3225% 1 Grossprofit (0) 1,549 Grossprofitmargin 16.4 GrowthOperatingprofit (1,859) Operatingprofitmargin -6 GrowthNetprofitNetprofitmarginGrowth Source:Company Fig2:LiAuto4Q23review RMBmn 2022 2023 YoY% 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 YoY% QoQ% Revenue 45,287 123,851 173% 18,787 28,653 34,679 41,732 136% 120% Vehiclesales 44,107 120,295 173% 18,327 27,972 33,616 40,379 134% 120% Others 1,180 3,557 201% 460 681 1,063 1,353 255% 127% Grossprofit 8,791 27,497 213% 3,830 6,235 7,645 9,787 174% 128% Vehiclesales 8,418 25,812 207% 3,622 5,888 7,125 9,177 166% 129% Others 372 1,684 352% 208 347 519 610 424% 117% SG&A (6,780) (10,586) 56% (1,645) (2,309) (2,544) (4,088) 49% 161% R&D (5,665) (9,768) 72% (1,852) (2,426) (2,817) (2,673) 180% 95% Operatingprofit (3,655) 7,407 -303% 405 1,626 2,339 3,036 -2374% 130% Netprofit (2,012) 11,704 -682% 930 2,293 2,823 5,658 2101% 200% Grossprofitmargin 19.4% 22.2% 2.8% 20.4% 21.8% 22.0% 23.5% 3.2% 1.4% Vehiclesales 19.1% 21.5% 2.4% 19.8% 21.0% 21.2% 22.7% 2.7% 1.5% Others 31.5% 47.4% 15.8% 45.2% 51.0% 48.9% 45.1% 14.6% -3.8% Operatingprofitmargin -8.1% 6.0% 14.1% 2.2% 5.7% 6.7% 7.3% 8.0% 0.5% Netprofitmargin -4.4% 9.5% 13.9% 4.9% 8.0% 8.1% 13.6% 12.1% 5.4% Salesvolume 133,246 376,030 182% 52,584 86,533 105,108 131,805 185% 125% ASP(RMB) 339,874 329,366 -3% 357,277 331,119 329,941 316,620 -17% 96% Source:Companydata,SunwahKingswayResearch 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 16,634.74 (0.5) 8.9 8.5 7.5 4.5% 3.0 4.3 (5.1) 國企指數 HSCEI 5,723.36 (0.7) 8.0 7.7 6.6 4.2% 4.3 6.8 (5.0) 滬深300指數 SHSZ300 3,453.36 (1.0) 13.0 12.6 9.5 3.0% 1.5 3.6 (1.7) 福耀玻璃 3606 HK 114,679 39.25 2.1 長倉 41.50 5.7 18.1 16.5 14.7 3.7% 8.4 10.1 6.9 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,849 0.52 4.0 長倉 1.80 246.2 6.0 5.0 3.9 7.1% 2.0 (7.1) 2.0 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,782 17.30 3.6 長倉 23.50 35.8 11.0 8.4 6.5 8.7% 14.7 14.7 5.5 N/A 比亞迪電子 285 HK 66,920 29.70 2.9 中性 17.60 (40.7) 22.5 15.8 12.0 1.3% 0.7 6.5 (18.7) N/A 中國利郎 1234 HK 4,970 4.15 (2.1) 長倉 5.32 28.2 9.9 8.7 7.7 8.2% 1.2 2.2 (1.0) N/A 中國軟件國際 354 HK 14,622 5.03 (1.6) 長倉 12.80 154.5 24.5 15.7 11.9 1.1% 7.0 3.5 (25.0) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 4,271 4.35 0.2 長倉 8.70 100.0 8.5 6.5 5.5 5.1% 2.8 25.4 17.9 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 307 0.29 0.0 長倉 5.55 1847.4 7.2 N/A** N/A** N/A** 21.3 5.6 (3.4) N/A 中滙集團 382 HK 2,992 2.62 5.2 長倉 4.50 71.8 4.3 3.7 3.3 8.3% 9.6 12.0 2.7 3-May-22 訓修實業 1962 HK 334 0.51 0.0 長倉 1.75 243.1 4.7 N/A** N/A** N/A** 4.1 13.3 (10.5) 2