工业硅：逢低多单参与

分析师：陈寒松 新能源团队 侯亚辉Z0019165陈寒松Z0019478 张清Z0019679 中辉期货研究院时间：2024.02.24 观点摘要 目录 Contents 工业硅需求 工业硅产量 工业硅成本利润 工业硅库存 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 【供应端】目前云南、四川前期计划停产厂家已经停炉，西南地区工业硅产量暂稳。从历年情况来看，新疆春节后一般增产，但 今年新疆部分地区电价上涨，叠加天气不佳，短期复产节奏缓慢。往年湖南枯水期一般增产，但今年工业硅价格弱势，厂家增产意愿不高。综合来看，西南枯水期、西北未大幅增产，工业硅产量仍将保持低位。 【需求端】春节以后逐渐进入有机硅终端需求旺季，近期有机硅中间体价格走高，库存大幅回落，市场不断传出大厂复产消息， 短期有机硅产量将有所增加，提振421工业硅需求。N型电池片市场占有率不断提高，对多晶硅质量存在更高要求，因而目前多晶硅库存更多还是低端货源，高端货源目前紧平衡。光伏行业将保持旺盛趋势，短期多晶硅产量难大幅回落。春节期间铝合金小厂停工较多，开工率下降至低位，按照往年惯例，元宵节后有铝合金厂将逐渐复产，届时铝合金开工率和产量增加将提振工业硅需求。 【库存】新疆寒潮天气影响运输，春节期间积累的工厂库存去化速度较慢。目前现货市场库存并不高，现货市场抛压并不大。随 着有机硅和铝合金产量增加，421需求短时间增加或进一步降低421库存。 【观点及策略】从纸面数据来看，工业硅呈现出供需双增、库存积累的格局，动态供需数据紧平衡，积累的库存多为春节期间生产货源。多晶硅维持高产量，553需求并不会大幅崩塌，553价格仍将坚挺。有机硅和铝合金逐步增产将增加421需求，届时421现 货价格将走强。目前421与553价差收窄，叠加交割库货源基本为421，盘面定价锚仍为421现货价格。421需求增加也将带动盘面价 格上行，建议逢低多单参与。 风险提示：需求不及预期 行情回顾——现货走低，期货震荡 本周工业硅553和421现货价格均出现小幅下跌，部分地区421累计降幅150元/吨，华东、天津553现货价格降幅150元/吨。春节后第一个交易日盘面价格大幅下跌，而后转入震荡，小幅走强。目前421现货价格与期货价格接近平水。553与期货价格基差仍超过1000元/吨，但近期553价格下跌，基差有所收窄。 工业硅期现价格走势 16000 15000 14000 13000 12000 11000 基差（右）工业硅:主力合约:收盘价不通氧553#硅(华东)-平均价 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 基差（考虑升贴水/右）工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(昆明)-平均价 1000 500 0 -500 -1000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 基差（考虑升贴水/右）工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(天津港)-平均价 1000 500 0 -500 -1000 -1500 10000 数据来源：SMM、中辉期货研究院 -1500 10000 -1500 10000 -2000 有机硅——产量回升、价格走高 根据百川盈孚统计，DMC周度产量39500吨，环比增加0.25%。DMC周度工厂库存37900吨，环比降低 8.1%。行业平均成本15959元/吨，行业亏损幅度收窄。春节以后逐渐进入有机硅终端需求旺季，近期有机硅中间体价格走高，库存大幅回落，市场不断传出大厂复产消息，短期有机硅产量将有所增加，提振421工业硅需求。 DMC周度产量（吨）DMC工厂库存（吨）DMC成本利润（元/吨） 46000 2020年2021年2022年2023年2024年 90000 2020年2021年2022年2023年2024年 25000 DMC行业利润DMC行业成本 5000 41000 80000 70000 20000 4000 3000 36000 31000 26000 21000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 15000 10000 5000 0 2000 1000 0 -1000 -2000 2022/6/17 2022/7/17 2022/8/17 2022/9/17 2022/10/17 2022/11/17 2022/12/17 2023/1/17 2023/2/17 2023/3/17 2023/4/17 2023/5/17 2023/6/17 2023/7/17 2023/8/17 2023/9/17 2023/10/17 2023/11/17 2023/12/17 2024/1/17 2024/2/17 -3000 16000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 多晶硅——短期产量维持高位 根据百川盈孚统计，多晶硅周度产量45800吨，环比增加1.55%。多晶硅周度工厂库存89500吨，环比增加1.59%。目前多晶硅致密料价格再度走强至58元/千克。N型电池片市场占有率不断提高，对多晶硅质量存在更高要求，因而目前多晶硅库存更多还是低端货源，高端货源目前紧平衡。光伏行业将保持旺盛趋势，短期多晶硅产量难大幅回落。 多晶硅周度产量（吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 50000 多晶硅库存（2023年4月份以后数据为行业库存/ 吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 96000 多晶硅成本利润（元/吨） 多晶硅周度利润（右）多晶硅周度成本 140000 300000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 86000 76000 66000 56000 46000 36000 26000 16000 6000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2020/3/202021/3/202022/3/202023/3/20 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 铝合金——元宵节过后产量将逐渐增加 春节期间铝合金小厂停工较多，开工率下降至低位，按照往年惯例，元宵节后有铝合金厂将逐渐复产，届时铝合金开工率和产量增加将提振工业硅需求。 再生铝合金样本企业开工率（%）原生铝合金样本企业开工率（%） 2020年2021年2022年2023年2024年 7075 2020年2021年2022年2023年2024年 65 70 60 5565 50 60 45 55 40 3550 30 45 25 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 1357911131517192123252729313335373942444648505241 数据来源：SMM、中辉期货研究院 根据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量环比增加0.77%至78490吨。根据SMM统计，云南地区样本企业周度产量3750吨，环比持平。本周四川地区样本企业周度产量1175吨，环比持平。目前云南、四川前期计划停产厂家已经停炉，西南地区工业硅产量暂稳。新疆地区样本企业周度产量33540吨，环比增加500吨。从历年情况来看，新疆春节后一般增产，但今年新疆部分地区电价上涨，叠加天气不佳，短期复产节奏缓慢。往年湖南枯水期一般增产，但今年工业硅价格弱势，厂家增产意愿不高。综合来看，西南枯水期、西北未大幅增产，工业硅产量仍将保持低位。 工业硅产量——环比降低 工业硅周度产量（吨）工业硅云南样本企业产量（吨） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 2020年2021年2022年2023年2024年 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 30000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 工业硅四川样本企业产量（吨）工业硅新疆样本企业产量（吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：百川盈孚、SMM、中辉期货研究院 工业硅成本利润暂稳 云南产区平均电价（元/度） 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 重庆工业硅毛利(右)四川工业硅毛利(右)新疆工业硅毛利(右)云南工业硅毛利(右)四川工业硅成本新疆工业硅成本云南工业硅成本重庆工业硅成本 精煤价格（元/吨）石油焦价格（元/吨） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 0 3300 2800 2300 1800 1300 800 新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 扬子焦-平均价茂名焦-平均价广州焦-平均价塔河焦-平均价 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 库存——行业总库存增加 根据百川盈孚统计，工业硅工厂库存88950吨，环比增加6.58%；社会库存9.9万吨，环比增加1.02%。从SMM统计的数据来看，四川、云南工业硅工厂库存降低，新疆工业硅工厂库存增加。云南、四川主产421，有机硅和铝合金环节增加对工业硅的需求带动工业硅工厂库存回落。新疆寒潮天气影响运输，春节期间积累的工厂库存去化速度较慢。目前现货市场库存并不高，现货市场抛压并不大。随着有机硅和铝合金产量增加，421需求短时间增加或进一 步降低421库存。 工业硅工厂库存（吨）工业硅行业库存（吨） 140000 2020年2021年2022年2023年2024年 300000 2020年2021年2022年2023年2024年 120000 250000 100000 200000 80000 60000 150000 100000 40000 20000 50000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 135791113151719212325272931333537394143454749515