玻璃纯碱产业周报：终端逐步启动，库存继续累积

ITFFUTURES 终端逐步启动，库存继续累积 玻璃纯碱产业周报20240226 国贸期货研究院 黑色金属研究中心黄志鸿从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 主要观点 品种 主要内容 主要观点 玻璃 （1）行情价格：期货价格下跌，现货价格走弱，期货主力合约收于1695（-70），华北地区现货1736（-12）。（2）供给：产量维持高位。本周全国浮法玻璃日产量17.23万吨，比15日持平。开工率为85.48%，比15日+0.66%；产能利用率为84.97%，与15日持平。本周2条生产线点火，无放水冷修生产线。下周暂无产线存在点火或者放水计划，但前期点火产线或将开始出玻璃，所以供应量或将有所增加。玻璃厂生产利润较好，后期供给延续高位。（3）需求：需求尚未完全启动。1月PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点。样本企业总库存5425.5万重箱，环比+211.5万重箱，环比+4.06%，同比-33.4%。长假归来，下游加工企业陆续开工，部分企业存采购备货，但在春节回款不佳以及订单尚不饱和度的情况下，采购或仍维持适量为主，生产企业库存增幅或将减缓。（4）供需格局：周度供给高位，需求还未完全启动，库存持续累库，但整体需求仍有韧性，关注宏观情绪及节后需求表现。 05-09正套 主要观点 品种 主要内容 主要观点 纯碱 （1）行情价格：期货价格低开偏弱，期货主力合约收于1845（-121）。河北沙河地区现货走低，报2200（-100）。（2）供给：供给提升，本周纯碱产量71.83万吨，环比增加1.26万吨，涨幅1.79%。轻质碱产量30.81万吨，环比增加0.58万吨。重质碱产量41.02万吨，环比增加0.68万吨。装置平稳运行，暂无明显检修预期，个别企业负荷波动。近期装置生产正常，新装置运行，整体开工及产量提升。下周测算，预期产量72+万吨，开工率91+%。需注意当前行业集中度较高，供给弹性较大。（3）需求：需求稳定，浮法和光伏玻璃需求旺盛。本周纯碱出货量为65.81万吨，环比增加47.01%；纯碱整体出货率为91.62%，环比+28.18个百分点。厂家总库存74.85万吨，环比+6.02万吨，涨幅8.75%。新订单不温不火，且近期雨雪天气，影响运输等因素。（4）供需格局：供给稳中有增，长假归来，下游补库需求一般，随着价格逼近成本，碱厂调节供给能力较强，因此碱价有较强支撑，而中期供给预期增量仍较大，价格亦难向上。 05-09正套 1、玻璃价格行情 价格：期货价格下跌，现货价格走弱，期货主力合约收于1695（-70），华北地区现货1736（-12）。 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 全国 华东 华北 华中 东北 华南 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00 图表1：浮法玻璃现货价格（元/吨）图表2：玻璃主力合约价格 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 2023-12-20 2024-01-20 2024-02-20 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等 1、纯碱价格行情 价格：期货价格低开偏弱，期货主力合约收于1845（-121）。河北沙河地区现货走低，报2200（-100）。 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 青海 沙河 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,400.00 2,200.00 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 图表3：纯碱现货价格（元/吨）图表4：纯碱主力合约价格 2023-10-17 2023-10-24 2023-10-31 2023-11-07 2023-11-14 2023-11-21 2023-11-28 2023-12-05 2023-12-12 2023-12-19 2023-12-26 2024-01-02 2024-01-09 2024-01-16 2024-01-23 2024-01-30 2024-02-06 2024-02-13 2024-02-20 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁网等 1、纯碱价格行情 跨月价差：05-09价差持稳在30。 轻重价差：小幅下降，轻碱补库，价格相对偏强，重碱整体强于轻碱。 800 600 400 200 0 9/1310/1311/1312/131/132/133/134/135/13 -200 -400 2023 2022 2021 2024 500 400 300 200 100 0 -100 2022 2021 2024 2023 图表5：纯碱05-09价差图表6：轻重价差 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢铁6网等 2、玻璃供给分析 产量维持高位。本周全国浮法玻璃日产量17.23万吨，比25日-0.46%。开工率为84.82%，比25日+0.94%；产能利用率为85.02%，比25日-0.23%。本周点火生产线3条，但尚未出玻璃，停产生产线1条，所以供应较上周下滑。下周1条产线计划放水冷修，前期点火产线或仍将无玻璃产出，因此预计下周供应量或将下降。 玻璃厂生产利润较好。以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润422元/吨，环比上周增加26元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润399元/吨，环比上周增加10元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润691元/吨，环比上周增加20元/吨。 图表7：开工率图表8：生产利润图表9：日度产量 数据来源：WIND、隆众资讯及我的7钢铁网等 2、玻璃需求分析 下游深加工订单滑落：1.6天，较2024年1月中旬-8.9天。长假归来，需求尚未完全启动。 地产中后端竣工数据较好：2023年1-12月，新开工面积、施工面积分别为9.5亿平米和83.8亿平米，同比分别下降20.4%和7.2%，竣工面积为10亿平米，同比增长17.0%。 库存累积：样本企业总库存5425.5万重箱，环比+211.5万重箱，环比+4.06%，同比-33.4%。长假归来，下游加工企业陆续开工，部分企业存采购备货，但在春节回款不佳以及订单尚不饱和度的情况下，采购或仍维持适量为主，生产企业库存增幅或将减缓。 图表10：深加工订单图表11：库存 数据来源：WIND、隆众资讯及我的8钢铁网等 3、纯碱供给分析 供给稳中有增，本周纯碱产量71.83万吨，环比增加1.26万吨，涨幅1.79%。轻质碱产量30.81万吨，环比增加0.58万吨。重质碱产量41.02万吨，环比增加0.68万吨。装置平稳运行，暂无明显检修预期，个别企业负荷波动。近期装置生产正常，新装置运行，整体开工及产量提升。下周测算，预期产量72+万吨，开工率91+%。需注意当前行业集中度较高，供给弹性较大。 碱厂利润丰厚：氨碱法纯碱理论利润581.42元/吨，较上周持平；联碱法纯碱理论利润（双吨）为878.1元/吨，环比+5元 /吨。 图表12：周产量图表13：产能利用率 数据来源：WIND、隆众资讯及我的9钢铁网等 3、纯碱需求分析 需求高位，库存累积延续。周内浮法日熔量17.23万吨，光伏日熔量9.62万吨。本周纯碱出货量为65.81万吨，环比增加47.01%；纯碱整体出货率为91.62%，环比+28.18个百分点。厂家总库存74.85万吨，环比+6.02万吨，涨幅8.75%。新订单不温不火，且近期雨雪天气，影响运输等因素。 175000 170000 165000 160000 155000 150000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 浮法日产量 光伏玻璃产能 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 图表14：厂内库存图表15：浮法和玻璃需求 数据来源：WIND、隆众资讯及我的钢10铁网等 4、供需总结 本周玻璃纯碱低开走弱，宏观偏利空。 玻璃供给高位，需求尚未完全恢复，库存累积，参照季节性，库存将持续累库，价格承压为主。不过目前看来整体需求表现如何，更多还需三月后验证，05-09价差维持近高远低，产业客户应做好期现对冲。 纯碱供给持续提升，需求稳定，下游补库需求犹存，且贴近部分碱厂的成本线，价格支撑较强，特别注意碱厂集中度高，调节供给能力较强，而中期供给预期增量仍较大，价格难向上，近强远弱延续。 策略推荐：近强远弱，布局05-09正套。 风险关注：宏观情绪、新产能投产及下游需求等。 11 期市有风险，入市需谨慎 12