生猪周报：年后供需承压，情绪支撑盘面反季节上涨

广发期货生猪周报 年后供需承压，情绪支撑盘面反季节上涨 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年2月25日 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，后续二到三个月供应量维持生猪高位态势。但受非瘟疫情影响，出栏节奏有所打乱。近期受春节期间被动压栏影响，生猪出栏体重有所上行，但企业压栏意愿有限，中短 期预计仍以降重出栏为主。 成本：玉米价格回升，提振市场情绪。仔猪供应尚未有定论，后续仔猪价格不排除仍有上行空间。 需求：短期仍在消化前期备货库存，但随着开学、开工，前期库存消化完毕，预计后期需求会逐渐好转。 05合约在15000以上逢观望高空 生猪出栏量恢复较快，市场供应充足，压制本周现货价格。同时，一季度出栏高位预期存在，后续供应压力还将继续释放，03合约承压下挫。年后为需求淡季，但随着消费逐渐恢复，后续需求有一定好转预期。整体来看，短期现货价格未看到明显利好，但中期猪价因一些不确定因素如二育、疫情等还有较大变数，阶段性建议观望为主，激进投资者可待 05合约回归到15000以上逢高做空。 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 生猪期货持仓量 700.00 600.00 500.00 400.00 生猪注册仓单量 300.00 本周盘面走势先弱后强，现货价格暂未看到明显利多，但盘面下跌至前低附近支撑明显增强，叠加玉米价格上行，带动市场看涨预期，周末期生猪盘面同频上行。 200.00 100.00 0.00 本周现货价格仍处于偏弱格局，节后市场供应量快速回升，且春节期间压栏肥猪需要消化，供应压力较大。同时，需求端尚未完全恢复，市场仍在消化前期备货库存，需求支撑不强。后续随着开学、开工及前期库存消化完毕，价格阶段性利空或发酵完毕。 30,000.00 生猪期现 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 6,000.00 3-5价差 25,000.004,000.00 20,000.002,000.00 15,000.000.00 10,000.00-2,000.00 5,000.00-4,000.00 0.00 -6,000.00 -1600 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南-1800 期现价格背离，现货尚未看到明显提振，但盘面先行看涨预期，基差快速回落。 市场对近月预期悲观，3-5价差快速回落，跌破前低。 一、基本面梳理 4,600.00 统计局能繁母猪存栏量 4,564 4,541 4,500 4,459 4,348 4,362 4,3794,3884,3904,367 4,329 4,324 4,343 4,296 4,290 4,298 4,268 4,277 4,305 4,284 4,296 4,258 4,271 4,2414,240 4,1854,1774,192 4,210 4,1584,142 7.00% 4,500.00 4,400.00 4,300.00 4,200.00 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 4,100.00 1.00% 4,000.00 0.00% -1.00% 3,900.00 -2.00% 3,800.00-3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 12月能繁母猪存栏量为4142万头，比11月份减少了16万头，环比下降0.38%，同比下降5.65%。 疫情影响减弱，市场主动淘母猪行为有所下降，能繁存栏下滑趋缓。 涌益样本点能繁母猪存栏量钢联样本点能繁母猪存栏量（万头） 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 -20.00% 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 430 全国环比同比 涌益咨询数据显示，2024年1月能繁母猪存栏量环比下滑0.76%，同比下滑10.35%。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，12月规模场能繁母猪存栏量为484.82万头，环比减少2.02%，同比减少5.45%，其中华北、华中地区环比减幅扩大，其他地区或减幅收窄、或由（稳）减转增。 生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为93%与7%，二元占比维持在高位。 涌益咨询样本点下，1月健仔头数较上月环比略有下滑，健仔头数已环比4个月下滑。   2019年1-6月 8月 10月 12月 2月 4月 6月 8月 二元及三元能繁占比 2020年10月 11月 二元能繁 2020年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 三元能繁 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 20000000 18000000 16000000 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 11 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 当月健仔头数（涌益样本） 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 2020年4月 生产性能指标-受冬季疫情影响，各指标均有一定下移 窝均健仔数 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 分娩窝数 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 92.00% 91.00% 90.00% 89.00% 88.00% 87.00% 86.00% 85.00% 84.00% 83.00% 82.00% 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 12 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 产房存活率 2021年8月 配种数 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 商品猪月度出栏量（全国） 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 123456789101112 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 涌益监测数据显示， 原种场二元母猪销量呈持续去化态势，市场补充母猪意愿不强。 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 50kg以下小猪存栏量跟踪 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 2023年12月 全国环比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 月度商品猪出栏量-预估值 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 该测算为理论测算，不考虑疫情影响的前提下，高点或出现在24年4月份前后，随后将进入下行通道。但由于疫情导致23年4季度出栏量高于上图，导致24年1季度出栏量较推算值应该呈下滑表现。 注：1-本表按照涌益跟踪月度母猪分娩指标测算； 2-表中红色数据及图中橙色柱体为推断