周报—LPG

上海东亚期货周报—LPG 2023年2月23日 研究员：刘琛瑞 从业证书：F0290856交易咨询：Z0017093审核：唐韵Z0002422 上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608 单元 观点 当前最低价可交割品在山东地区，折盘面4750左右。 成本端，CP2月长约成本在5279左右，国际油价本周环比走强。供应端，国产供应量环比增加0.84%，周度实际到港为55.59万吨，下周到港预报增加至80万吨左右。美国丙烷出口环比大幅增加，同比偏高。需求端，燃烧需求节后有所下滑；C4需求因MTBE装置开工计划环比增加；C3需求因山东、广东地区等PDH企业装置检修环比小幅下滑。库存方面，港口库存本周库存减少至225.19万吨，环比-8.24%。经反推的LPG周度表需环比减少8.96%。期货最新注册仓单为10136手，环比大幅增加，同比偏高。 综上，本周LPG供减需减，后市预期供增需增。本周国内现货价格环比小幅上涨，上游炼厂节后整体累库，下游采购力度不足。国内2月最近到船预报在239.56万吨，环比增加。海外三大航线运费节后大幅反弹，巴拿马运河通行船只数逐渐增加；海外市场资源充足且下游需求一般，外盘价格环比走弱。交割逻辑主导国内盘面走势，高位仓单打压近端价格；供需双弱形势下跟随外盘低位震荡为主，短期缺乏方向性指引，后期需持续关注PDH装置动态带来的终端需求变量。 电话 基本面 供应： 021-55275088 电子邮件liucr@eafutures.com 网站 http://www.eafutures .com/ 12月液化气累计产量为517.3(472.7)万吨； 截止本周四，炼厂开工率为54.79%（56.57%）； 国产气供应量为55.69（55.22）万吨；液化气周度总进口量为27.33 （72.8）万吨；到港预报总量为80（48）万吨。 需求： 截止本周四，烷基化开工率为42.06%(42.06%)；MTBE开工率为67.13% （66.68%）；PDH开工率为66.24%(67.84%)；加权开工率为56.14%(56.31%)。周度液化气反推消费量为103.61（70.75）万吨。 库存： 截止本周四，液化气港口库存总量约为225.19（245.78）万吨；华东工厂液化气库容率为25%(19%)；华南工厂液化气库容率为37%(40%)；山东工厂液化气炼厂库存率为40%(60%)。 价格： 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 截止本周五，华南民用气价格为4,978.00(4,878.00)元/吨；华东民用气价格为4,800.00(4,900.00)元/吨；山东民用气价格为4,750.00(4,850.00)/吨；山东工业气价格为5,180.00(5,060.00)元/吨；FEI丙烷掉期价格为608.01（612.23）美元/吨；CP丙烷掉期价格为619.36 （618.16）美元/吨。 利润： 截止本周五，丙烷进口利润为-35.03(-122.42)元/吨；烷基化装置利润为2483.35(2686.67)元/吨；传统MTBE装置利润为1051.74(1150.15)元/ 吨。 价差： 截止本周五，华南民用气基差为745(617）；华东民用气基差为567(719）；山东民用气基差为517(669)；2月-3月月差为-480（-512）。 注：（）内为上周数据。 目录 一、LPG价格2 二、LPG产业链利润8 三、LPG基差和价差11 六、LPG供给15 七、LPG需求18 八、LPG库存21 基本面要点分析 向上驱动 1.2月CP价格上涨，进口成本存支撑；2国际原油价格走强；3.三大航线运费止跌反弹。 向下驱动 1.国内燃烧需求节后大幅下滑；2.下游深加工需求恢复缓慢；3.厂库注册大量仓单打压价格。 逻辑分析 供减需减，国内上游炼厂节后整体累库，下游节后采购力度不足，交割逻辑主导盘面走势。 观点 价格受到现货高仓单打压持续走弱，PDH部分装置开工计划推迟至3月导致液化气终端消耗偏弱，盘面缺乏方向性指引，短期或跟随外盘低位震荡，区间4100-4300。 一、LPG价格 图：（一） 华南民用气季节性 8000 7000 6000 元/吨 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20172018201920202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（二） 华东民用气与盘面价格 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 华东民用气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（三） 山东民用气与盘面价格 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 山东民用气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（四） 山东工业气与盘面价格 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 山东工业气折盘面 期货价格 资料来源：iFind，东亚期货研究所 液化气主流交割地对应盘面 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2020-03-30 2020-11-30 2021-07-31 2022-03-312022-11-30 2023-07-31 华东民用气 华南民用气 山东民用气 山东工业气 图：（五） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（六） 1200 丙烷掉期M1CP（美元/吨） 元/吨 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（七） 1200 丙烷掉期M1FEI(美金/吨） 1000 800 600 400 200 0 2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12024/1/1 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（八） PG内外盘价差（元/吨） 11/211/911/1611/2311/3012/712/1412/2112/281/41/111/181/252/12/82/152/22 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 PG2403-FEIMar24PG2404-FEIApr24 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 图：（九） LNG、LPG和燃料油热值对比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020/1/142021/1/142022/1/142023/1/142024/1/14 JKMFEI380CST 资料来源：Bloomberg，东亚期货研究所 二、LPG产业链利润 丙烷进口盈亏季节性 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/1 2/13/1 4/15/1 2021 6/1 7/1 2022 8/1 9/1 2023 10/1 11/1 2024 12/1 2020 元/吨 图：（一） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 丙烷进口盈亏 8,000.00 1,500.00 7,000.00 1,000.00 6,000.00 500.00 5,000.00 0.00 4,000.00 -500.00 3,000.00 2,000.00 -1,000.00 1,000.00 -1,500.00 0.00 -2,000.00 进口利润 市场价:液化气:广州石化:华南 进口成本 元/吨 图：（二） 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（三） 烷基化毛利 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（四） 传统MTBE装置利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/4 3/11 3/18 3/25 4/1 4/8 4/15 4/22 4/29 5/6 5/13 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 9/9 9/16 9/23 9/30 10/7 10/14 10/21 10/28 11/4 11/11 11/18 11/25 12/2 12/9 12/16 12/23 12/30 -1000 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（五） 异构MTBE装置利润 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（六） PDH装置利润 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1/1 2/1 3/1 4/15/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 三、LPG基差和价差 图：（一） 华南民用气基差 2,000.00 1,500.00 1,000.00 元/吨 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 资料来源：iFind，东亚期货研究所 图：（二） 华东民用气基差 1,500.00 1,000.00 500.00 元/吨 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 元/吨 图：（三） 山东民用气基差 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 元/吨 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2020/03/30 2020/05/30 2020/07/30 2020/09/30 2020/11/30 2021/01/31 2021/03/31 2021/05/31 2021/07/31 2021/09/30 2021/11/30 2022/01/31 2022/03/31 2022/05/31 2022/07/31 2022/09/30 2022/11/30 2023/01/31 2023/03/31 2023/05/31 2023/07/31 2023/09/30 2023/11/30 2024/01/31 -1,500.00 资料来源：iFind，东亚期货研究所 山东工业气基差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,00