海外科技跟踪系列（六）：谷歌四季度广告收入增速回暖，资本支出显著提升

海外科技跟踪系列（六） 计算机 2024年02月25日 谷歌四季度广告收入增速回暖，资本支出显著提升 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*半导体*ARM：Q3FY24收入超预期，新架构赋能AI并助力成长*强于大市20240220 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*微软FY24 Q2业绩实现高速增长，智能云业务表现强势*强于大市20240208 【平安证券】行业动态跟踪报告*半导体*ASML2023年业绩优异，首台High-NAEUV开启交付*强于大市20240205 【平安证券】行业动态跟踪报告*电子*Wolfspeed 发布FY24Q2财报，碳化硅器件营收再创纪录*强于大市20240202 【平安证券】行业动态跟踪报告*电子*海力士发布FY23Q4财报，营业利润扭亏为盈*强于大市20240128 【平安证券】行业动态跟踪报告*计算机*多模态能力表现亮眼，谷歌携Gemini王者归来*强于大市20231207 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 谷歌母公司Alphabet发布FY2023Q4财报，公司四季度实现营业收入863.10亿美元，同比增长13%，环比增长13%，实现净利润206.87亿美元，同比增长52%，环比增长5%。 平安观点： 四季度营收稳健增长，利润增速抬升。Alphabet公司在2023年四季度实现营业收入863.10亿美元，同比增长13%，环比增长13%；实现净利润 206.87亿美元，同比增长52%，环比增长5%。公司2023年四季度单季毛利率56.5%，较2022年同期提升2.9个百分点，四季度净利率24.0%，同比提升6.1个百分点。费用率方面，公司四季度研发费用率同比提升1.2个百分点至14.7%，环比持平；销售费用率较2022年同期持平于9.4%，环比提高0.4个百分点；管理费用率同比下降1.3个百分点至5.4%，环比提高0.2个百分点。2023年，公司为了简化运营并专注于增长领域，实施裁员12,000人，占员工总数比重约6%，并因裁员计入21亿美元的费用，预计2024财年第一季度的遣散相关费用为7亿美元。 谷歌服务业务回暖，搜索和YouTube广告收入快增。2023年四季度谷歌服务业务实现收入763亿美元，同比增长12%，一方面，公司四季度实现 订阅服务等其他收入（Googlesubscriptions,platforms,anddevices）108亿美元，同比增长23%，保持较高增长势头，主要源自YouTubePremium和Music、YouTubeTV和GoogleOne所带动的订阅业务的强劲增长。2023年公司订阅收入达到150亿美元，较2019年增长了5倍。另一方面，广告投放旺季下，公司四季度实现广告收入655亿美元，同比增长11%，增速继续回暖。在这背后四季度：1）搜索（GoogleSearch&other）实现广告收入480亿美元，同比增长13%，增速保持回暖，一定程度得益于Gemini在搜索产品上的率先应用，为用户提供了更快的搜索生成体验 （SGE）。2）YouTube实现广告收入92亿美元，同比增长16%，公司推出的NFLSundayTicket反响良好，90+广告商将在第一年与YouTube合作。3）GoogleNetwork实现广告收入83亿美元，同比下降2%，收入降幅边际收窄。 云业务保持强劲，资本支出力度仍将加大。公司2023年四季度谷歌云业务继续保持强劲增长，实现收入92亿美元，同比增长26%，并于2023年首次实现了营业利润。根据公司年报，2023年云业务的增长主要由谷歌云 平台（GoogleCloudPlatform）推动，谷歌云的AI基础架构和平台服务是谷歌云平台增长的最大驱动力，其次为GoogleWorkspace产品。根据公 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 司EarningsCall，公司的AI基础设施、VertexAI平台、DuetAI等等均迎来了生成式AI能力方面的更新。公司致力于将生成式AI引入云业务中，值得注意的是，谷歌于当地时间2月15日发布Gemini1.5，把稳定处理上下文的上限扩大至100万tokens，实现迄今通用大模型最长的上下文窗口，在产品介绍中公司提及，企业客户可以通过VertexAI申请Gemini1.5Pro的试用。公司四季度资本支出110亿美元，同比增长45%，绝大多数源自对AI基础设施的投入，公司表示，四季度资本支出的显著提升彰显了公司大力布局人工智能的决心，预计2024年全年资本支出将明显高于2023年（323亿美元）。 投资建议：2023年四季度谷歌母公司Alphabet营收增长稳健，利润增速继续抬升，一方面源自谷歌服务业务整体回暖，得益于广告旺季下搜索和YouTube均实现广告收入的快增，另一方面，订阅业务收入强劲增长，以及AI推动谷歌云平台业务快速增长。谷歌作为全球人工智能龙头之一，四季度资本支出显著提升，同比增长45%，并表示投入力度仍将加大，预计2024 年全年资本支出明显高于2023年，彰显其大力布局人工智能的决心。当地时间2月15日，公司发布Gemini1.5，把稳定处理上下文的上限扩大至100万tokens，实现迄今通用大模型最长的上下文窗口。当前，全球范围内大模型领域的竞争依然白热化，这将持续拔升大模型的整体能力水平。大模型需要大算力，大模型算法的迭代升级将为全球和中国AI算力市场的增长提供强劲动力。在美国对华半导体出口管制升级的背景下，我国国产AI芯片产业链将加快成熟，相关AI芯片和服务器厂商将深度受益。另外，在应用端，我国国产大模型能力持续升级，AIGC产业未来发展前景广阔。在标的方面：1）算力方面，推荐浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码、海光信息、龙芯中科，建议关注工业富联、寒武纪、景嘉微、高新发展、拓维信息、软通动力；2）算法方面，推荐科大讯飞；2）应用场景方面，强烈推荐中科创达、恒生电子、盛视科技，推荐金山办公，建议关注万兴科技、同花顺、彩讯股份；4）网络安全方面，强烈推荐启明星辰。 风险提示：1）国内大模型算法发展可能不及预期。2）AI算力供应链风险上升。3）大模型产品的应用落地低于预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/8 一、四季度营收稳健增长，利润增速抬升 Alphabet公司在2023年四季度实现营业收入863.10亿美元，同比增长13%，环比增长13%；实现EBIT236.97亿美元，同比增长30%，环比增长11%；实现净利润206.87亿美元，同比增长52%，环比增长5%。 营收增速稳健，利润增长进一步提速。公司2023年四季度实现营业收入863.10亿美元，同比增长13%，继续保持稳健。 公司2023年四季度实现净利润206.87亿美元，同比增长52%，业绩增速进一步提速。全年来看，公司实现营业收入3073.94 亿美元，同比增长9%，实现净利润737.95亿美元，同比增长23%。 图表1Alphabet单季营收及同比增速图表2Alphabet单季净利润及同比增速 34 41 32 23 13 6 1113 1 3 7 1,00062 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 0 营业收入（亿美元） YoY(右轴，%) 70250 60200 50 40150 30100 20 1050 00 净利润（亿美元） YoY(右轴，%) 162166 68 36 4252 -8-14-27-34-8 15 200 150 100 50 0 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 -50 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 谷歌服务业务回暖，云业务保持强劲增长。营收结构方面，谷歌服务业务（GoogleServicestotal）仍然为公司最主要的营收来源，2023财年占总营收比重为88.7%，较2022财年下降1个百分点，谷歌云业务（GoogleCloud）占比10.8%，同比提升1.5个百分点。分项来看，2023年四季度谷歌服务业务实现收入763.11亿美元，同比增长12%，增速持续回暖，同 时，谷歌云业务继续保持强劲增长，实现收入91.92亿美元，同比增长26%。 图表3Alphabet单季分项收入（百万美元）图表4Alphabet单季分项收入增速 GoogleServicestotalGoogleCloudOtherBets 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 4Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23 GoogleServicestotal GoogleCloud 32% 28% 28% 22% 26% 11% 12% 5% -2% 1% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 0% -5% 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 单季毛利率、净利率同比抬升，研发费用率稳步提升。公司2023年四季度单季毛利率56.5%，较2022年同期提升2.9个百分点，四季度净利率24.0%，同比提升6.1个百分点。费用率方面，公司四季度研发费用率同比提升1.2个百分点至14.7%，环比持平；销售费用率较2022年同期持平于9.4%，环比提高0.4个百分点；管理费用率同比下降1.3个百分点至5.4%， 环比提高0.2个百分点。此外财报显示，为了简化运营并专注于增长领域，Alphabet在2023年实施了裁员，导致裁员12,000人，占员工总数比重约6%。公司的首席财务官露丝·波拉特（RuthPorat）谈及与遣散费相关的费用时表示，Alphabet在2023年因裁员计入了21亿美元的费用，经我们测算占公司2023财年费用比例约1.5%，露丝表示预计2024财年第一季度 的遣散相关费用为7亿美元。 图表5Alphabet单季毛利率&净利率同比抬升图表6Alphabet单季费用率 毛利率(%)净利率(%) 70 60 50 40 30 20 10 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 0 研发费用率(%)销售费用率(%)管理费用率(%) 56.5 24.0 14.7 9.4 5.4 18 16 14 12 10 8 6 4 2 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 0 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 二、谷歌服务业务回暖，搜索和YouTube广告收入快增 谷歌服务业务增速回升，订阅服务发展势头良好。Alphabet公司2023年四季度谷歌服务业务实现收入763亿美元，同比增长12%，其中：实现广告收入（Googleadvertising）655亿美元，同比增长11%，略低于谷歌服务业务总体收入增速，实 现订阅服务等其他收入（Googlesubscriptions,platforms,anddevices）108亿美元，同比增长23%，保持较高增长势头，根据公司