融资租赁公司信用分析方法

融资租赁公司信用分析方法 2024年2月 目录 概况 业务状况 资本与盈利性 风险状况 融资与流动性 集团支持 概况 金融公司的评级框架与银行、券商一致 注：我们对受评主体的特定因素进行评估后，可能还会进行补充调整以全面评估受评主体的信用状况并进行同业对比，然后得出受评主体的个体信用状况。 资料来源：标普信评。 版权©2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。 根据标普信评金融机构评级方法论，我们通常以一家机构的评级基准作为起点，然后结合受评主体的个体特征，在评级基准的基础上做出调整，得出受评主体的个体信用状况。 我们通常会考虑的个体特征包括：业务状况、资本与盈利性、风险状况、融资与流动性等，以得出个体信用状况。 最后，我们会通过分析企业可能获得的外部支持，包括危机时候潜在的集团或政府支持，得出主体信用等级。 金融机构评级方法论适用于银行、券商、金融公司，但不适用于保险公司。 评级基准是不同类型金融子行业平均个体信用状况的相对排序 我们的国内评级序列中，评级基准是不同类型金融子行业信用状况的相对排序。我们通常首先确定银行的评级基准。对于非银金融机构（包括证券公司和金融公司等），我们会在银行评级基准的基础上进行调整，以考虑银行和非银金融机构之间的行业差异。 金融公司指的是以信贷类业务为核心业务的金融业企业。该类机构的投资和信贷业务的资金来源包括资本金、债券发行和银行借款等，主要的客户群包括消费者、企业和商业地产等。典型的金融公司包括租赁公司、消费金融公司、汽车金融公司等，但不包括证券公司。金融公司不包括特殊目的载体或投资基金。融资租赁公司是一种金融公司。 首先确定银行的评级基准 不同的融资风险 受到的监管强度不同 考虑银行和非银金融机构之间的行业差异 不同的业务风险 一般情况下，金融公司的评级基准比银行的评级基准低三个子级，证券公司的评级基准比银行的评级基准低两个子级。 不同金融子行业的评级基准通常低于银行，主要因为非银金融机构面临更多的融资、经济或竞争风险，或者监管力度相对薄弱。 我们对银行采用的评级基准为“a+”，因此融资租赁公司的评级基准为“bbb+”。我们认为，相对于银行而言，融资租赁等金融公司的额外行业和经济风险通常包括： 与银行相比，非银金融机构通常无法吸收公众存款，依赖批发资金，面临更高的流动性风险和融资风险。 与银行相比，大部分非银金融机构通常缺乏央行的直接流动性支持，从而面临更高的融资和流动性风险。 受到的监管程度不及银行，投资者对该类机构的信心不及银行。 银行的融资成本更低，往往对非银金融机构构成强有力的竞争。 由于进入壁垒较低，业务状况波动性可能更强，或呈现碎片化的市场竞争格局，非银金融机构相对银行面临更高的竞争压力。 评级基准 典型的金融子行业 a+ 商业银行 a- 证券公司，汽车金融公司，金融租赁公司，企业集团财务公司，消费金融公司，持牌资产投资公司、四大不良资产管理公司等由国家金融监督管理总局或证监会颁发金融牌照并受到严格金融监管的金融公司 bbb+ 融资租赁公司，小额贷款公司，融资担保公司，保理公司，地方性不良资产管理公司，以及其他非持牌金融公司 600家主要国内金融机构评级基准分布 bbb+22.4% a+ 55.3% a- 22.4% a+a-bbb+ 资料来源：标普信评 版权©2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。 资料来源：标普信评 版权©2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。 信用状况 评级基准是如何影响每项个体分析要素评估的业务状况 我们评估业务状况时，通常会将一家机构的竞争优势和业务稳定性与具有相似评级基准的同业机构进行比较。 资本与盈利性 如果一家机构在资本与盈利性方面无子级调整，表明该机构的资本与盈利状况对于其个体信用状况的影响是中性的，符合我们在评级基准中对于资本能够充分满足监管最低要求的基本假设。 风险状况 评估风险状况时，我们将一家机构的风险偏好和风险状况与银行业金融机构的平均情况进行比较。 融资与流动性 行业的融资与流动性状况通常反映在行业的评级基准部分。比如，证券公司和金融公司的评级基准反映了其没有存款融资的情况，非持牌金融公司的评级基准反映了其无法在银行间市场进行同业拆借的情况。如果一家机构具体的融资和流动性状况未在评级基准部分得到充分的体现，我们会在其融资和流动性评估中进行调整。 补充调整 同业比较是我们进行补充调整的主要依据之一。同业比较组通常来自于同一行业或者有类似的业务活动，具有相同或相似的评级基准。 机构的个体信用状况反映了具体金融机构自身独特的信用优势和挑战。 1.业务状况 2.资本与盈利性 3.风险状况 得分 子级调整 得分 子级调整 得分 子级调整 1 +2 1 +2 1 +2 2 +1 2 +1 2 +1 3 0 3 0 3 0 4 -1 4 -1 4 -1 5 -2 5 -2 5 -2 6 -3 6 -3 6 -3 7 -4 7 -4 8 -5 8 -5 4.融资与流动性子级调整融资 流动性 1 2 3 4 5 高于平均水平 +2/+1 +1/0 -1 -2 -3 平均水平 0 0 -1 -2 -3 低于平均水平 -1 -1 -1 -2 -3 注：在个别极端情况下，如果我们认为“-3”的子级调整不足以充分反映机构非常严重的流动性风险，我们可能有更多的融资与流动性子级减扣。 资料来源：标普信评 版权©2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。 资料来源：标普信评 版权©2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。 50家主要融资租赁公司业务状况子级调整分布 40 50家主要融资租赁公司资本与盈利性子级调整分布 40 30 20 10 0 +2 +1 0 -1 -2 -3 -4 -5 公司数量 公司数量 30 20 10 0 +2+10-1-2-3 50家主要融资租赁公司风险状况子级调整分布 40 50家主要融资租赁公司融资与流动性子级调整分布 40 3030 公司数量 公司数量 2020 1010 0 +2+10-1-2-3-4-5 0 +2+10-1-2-3 注1：图中所示的子级调整是在机构评级基准基础上进行的子级调整。 注2：本报告中所呈现的子级调整分布是我们根据公开信息，通过案头分析所得出对于信用质量的初步观点。标普信评未与任何机构（委托评级机构除外）进行访谈或其他任何形式的互动沟通，也未通过标普信评的信用评级流程例如信用评审委员会加以审核与处理本报告所呈现的信用质量分布结果。本报告中表达的观点不可也不应被表述为信用评级，也不应被视为对任何机构或其债券最终评级结果的表示。 9 资料来源：标普信评。 版权©2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。 我们对发行过债券的50家主要融资租赁公司进行了信用质量测试。 个体信用质量没有考虑危机情况下的集团或政府支持，但考虑了日常经营中的集团或政府支持。 主要金融公司个体信用质量测试结果分布 金融租赁公司融资租赁公司不良资产管理公司担保公司金融控股公司其他金融公司 40 30 公司数量 20 10 0 aa+ aaaa-a+a a-bbb+bbbbbb-bb+ bbbb-b+bb-及以下 注1：个体信用质量评估没有考虑危机情况下的集团或政府支持，但考虑了日常经营中的集团或政府支持。 注2：本报告中所呈现的信用质量测试结果分布是我们根据公开信息，通过案头分析所得出对于风险因素评估的初步观点。标普信评未与任何机构（委托评级项目除外）进行访谈或其他任何形式的互动沟通，也未通过标普信评的信用评级流程例如信用评审委员会加以审核与处理本报告所呈现的信用质量测试结果分布结果。本报告中表达的观点不可也不应被表述为信用评级，也不应被视为对任何机构最终评级结果的表示。 个体信用质量 总资产 (亿元) 调整后总债务/所平均净资产 有者权益（X） 回报率（%） 关注+不良融资标普信评认 租赁资产占比定的问题资 短期债务/ 全部债务 我们认定的问题资产比例综合考虑了公司五级分类情况、二三阶段资产、延展期资产和逾期资产的情况。 50家主要融资租赁公司2022年关键财务指标中位数 （%） 产比例（%） （%） a序列及以上 400.07 6.10 8.92 0.82 1.14 48.06 bbb序列 281.09 4.13 9.00 3.60 3.68 55.30 bb序列及以下 217.58 6.14 8.20 4.11 9.51 62.53 注1：个体信用质量评估未考虑危机情况下公司可能获得的集团或者政府支持。 注2：调整后总债务=资产负债表披露债务总额+调整后表外资产支持证券。如果我们认为一家公司存在严重的拨备不足问题，调整后的所有者权益将考虑在资本中扣除了拨备不足金额；其他的对净资产的调整可能包括长期股权投资或其他权益工具投资的资本消耗、永续债优先股等混合资本工具的扣减。 注3：本报告中所呈现的信用质量测试结果是我们根据公开信息，通过案头分析所得出对于信用质量的初步观点。标普信评未与大部分机构进行访谈或其他任何形式的互动沟通，也未通过标普信评的信用评级流程例如信用评审委员会加以审核与处理本报告所呈现的信用质量测试结果分布（我们发布了公开评级结果的机构除外）。本报告中表达的观点不可也不应被表述为信用评级，也不应被视为任何机构的最终评级结果的表示。 注4：表中所有个体信用质量序列可用“+”和“-”进行微调。资料来源：公司公开信息，标普信评。 分析外部支持时，我们考虑三个主要要素：1.支持方的信用质量；2.受评主体个体信用质量；3.受评主体对支持方的重要性。因此，考虑了外部支持以后的主体信用质量会综合反映以下要素：1.受评主体的个体信用质量； 2.支持方的支持能力；3.支持方的支持意愿。 集团支持和政府支持均适用右图所示的支持框架进行分析。 融资租赁公司通常考虑集团支持而不是政府支持。 在集团主体信用质量明显弱于受评主体个体信用质量的特殊情况下，外部影响将不再体现为外部支持，而是负面外部影响。在我们评估的200家金融公司中，仅有不到1%的机构存在集团负面外部影响的情况。 注：在特殊情况下，如果有充足合理的原因，我们最终得出的主体信用质量结果可能并不一定落在曲线上。 资料来源：标普信评。 版权©2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有。 评级要素 分析方法 评级基准 融资租赁公司的评级基准与其他非持牌非银金融机构一样，比银行的评级基准低三个子级，反映出银行业与非持牌非银金融机构在平均信用质量上的差异。 业务状况 我们分析融资租赁公司的业务状况时，侧重于在评级基准为“bbb+”或“a-”的金融公司中进行比较，特别是融资租赁公司同业之间的比较。 资本与盈利性 对于没有监管资本充足率计量的非银金融机构（包括融资租赁公司），我们通常使用杠杆率指标（调整后总债务/所有者权益）来衡量资本。 风险状况 风险状况评估旨在反映资本与盈利性评估中没有得到充分体现的风险。由于杠杆率指标对风险不敏感，公司面临的信用风险主要在风险状况部分反映。我们通常将非银金融机构的风险状况与银行业金融机构的平均情况相比较。 融资与流动性 融资租赁公司的融资与流动性评估与其他非持牌非银金融机构一样。我们将融资租赁公司的融资稳定性与其他评级基准为“bbb+”的金融公司进行比较。流动性方面，我们会通过绝对值分析来观测公司所承受的流动性压力的程度。 集团影响 我们评估融资租赁公司集团影响的方法与评估其他企业的方法一样。 资料来源：标普信评。 版权©2024标普信用评级（中国）有限公司。版权所有 主体信用质量=个体信用质量+危机情况下的集团/政府支持。 结合集团支持后，发债的主流融资租赁公司的主体信用质量总体良好，主要集中在a序列及以上；几