交通运输行业报告：快递1月数据公布，单价环比整体略有回升

板块观点 航运板块：本周集运运价环比微跌，油运及干散货运价指数走高。 SCFI报2166点，环比跌2.3%，BDTI报1341点，环比涨5.8%，BDI报1610点，环比涨4.2%。 航空板块：春运前三十天，民航客运量累计6404万人次，同比增长59.4%，比2019年同期增长17.4%。2024年我国民航供给增速有限，需求端整体复苏，其中国际市场修复有望进一步改善市场结构，行业基本面持续向好。更长周期看，民航供给存在长期约束，供给增速有望保持低位，需求提升有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空，关注华夏航空超跌后的配置机会。本周中央财经委员会第四次会议提出鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块：当前机场股股价整体已显著调整，短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性。关注上海机场、白云机场（未覆盖）。 快递板块：各快递公司披露1月运营数据。由于春节错期低基数，各快递公司单量及收入均实现同比大幅增长。从月度环比数据来看，各公司单量及单价环比均有所提升，市占率整体保持稳定。当前通达系快递的市占率分层尚未结束，因此价格竞争或延续，但各快递公司的动态估值水平已经处于较低水平，大的机会或许仍需等待行业格局发生进一步的变化，建议关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股（未覆盖）、中通快递（未覆盖）。 铁路公路：节后铁路客流连续创历史单日新高。春运前三十天,铁路客运量累计3.69亿人次，同比增长48.3%，比2019年同期增长23.5%。本周高股息板块继续上行，公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，长周期仍有望跑出超额收益。当前大秦铁路、招商公路发行的可转债正快速转股，股价的压制因素或逐步解除。建议关注被纳入MSCI新兴市场指数的招商公路，关注高股息的大秦铁路、京沪高铁。 投资建议 推荐春秋航空、华夏航空，关注圆通速递（未覆盖）、招商公路、顺丰控股（未覆盖）、大秦铁路、京沪高铁。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周上证指数实现五连阳。交运板块基本跑平市场，子行业中超跌的公交、物流板块及高股息的公路板块涨幅靠前。 航运板块： 本周集运运价环比走低，油运运价指数环比下降，干散货运价指数显著走高。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报2110点，环比跌2.6%，CCFI指数报1402点，环比跌3.6%。油运方面，本周BDTI指数报1209点，环比降9.8%，BCTI指数报1062点，环比降5.9%。干散货方面，本周BDI指数报1866点，环比升15.9%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3145点、1595点、1189点。 航空板块：春运接近尾声，客流自假期峰值有所回落。春运前三十天，民航客运量累计6404万人次，同比增长59.4%，比2019年同期增长17.4%。2024年民航春运客流创历史新高，运价水平同样有明显提升，符合我们在春秋航空深度报告中对防疫政策优化后第二年民航需求维持增长的判断。春运数据的进一步好转也为全年民航盈利大幅改善奠定了坚实的基础。 我们认为2024年我国民航供给增速有限，需求端整体复苏，其中国际市场修复有望进一步改善市场结构，行业基本面持续向好。更长周期看，民航供给增长存在长期约束，供给增速有望保持低位，需求提升有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空，关注华夏航空超跌后的配置机会。本周中央财经委员会第四次会议提出鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。随着低空空域资源优化及通用航空行业被确定为战略新兴产业，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块：当前国际航线航班量已经恢复到2019年同期的七成，3月夏秋换季后有望进一步增长，随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。股价方面，当前机场股股价整体已显著调整，短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场。 快递板块：各快递公司披露1月运营数据。由于春节错期低基数，各快递公司单量及收入均实现同比大幅增长。从月度环比数据来看，各公司单量及单价环比均有所提升，市占率整体保持稳定。 2023年全年快递业务量1320.7亿件，同比增长19.4%，2024年1月业务量有望维持在130亿件附近，环比4Q23旺季并未衰减，春节期间快递揽收量农历同比表现良好，全年单量或有望继续保持两位数增长。 当前通达系快递的市占率分层尚未结束，因此价格竞争或延续。当前各快递公司的动态估值水平已经处于较低水平，大的机会或许仍需等待行业格局发生进一步的变化，当前通达系快递的市占率分层尚未结束，因此价格竞争或延续。当前各快递公司的动态估值水平已经处于较低水平，大的机会或许仍需等待行业格局发生进一步的变化，建议关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股（未覆盖）、中通快递（未覆盖）。 铁路公路：节后铁路客流连续创历史单日新高，春运前三十天,铁路客运量累计3.69亿人次，同比增长48.3%，比2019年同期增长23.5%。 本周高股息板块继续上行。长周期上，公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，长周期仍有望跑出超额收益。招商公路被纳入MSCI新兴市场指数。当前大秦铁路、招商公路发行的可转债正快速转股，股价的压制因素或逐步解除，关注大秦铁路，招商公路，关注京沪高铁。 投资建议：推荐春秋航空、华夏航空，关注圆通速递（未覆盖）、招商公路、顺丰控股（未覆盖）、大秦铁路、京沪高铁。 2本周交运板块行情概述 本周A股延续强势，上证综指报收3004.88点，实现八连阳，周涨幅为4.85%。 其他指数方面，深证成指报收9069.42点，周涨幅2.82%，创业板指报收1758.19点，周涨幅1.81%，沪深300指数报收3489.74点，周涨幅3.71%，申万交运指数报收2046.32点，周涨幅3.86%,相比沪深300指数跑赢0.15pct。 图表1：申万交运指数走势图 本周交通运输各子板块整体走强，前期超跌公交、物流及高股息的公路板块涨幅靠前，其中公交、公路、物流板块涨幅分别为8.8%、7.1%、5.6%。个股方面，部分超跌物流个股涨幅明显，本周交运个股涨幅前五名分别为：庚星股份（+37.43%)，龙洲股份（+29.07%)，普路通（+28.05%)，原尚股份（+27.84%)，新宁物流（+27.45%）。本周交运个股跌幅前五名分别为：招商港口（-3.78%)，深圳机场（-2.69%)，传化智联（-2.58%)，吉祥航空（-2.07%)，物产中大（-1.52%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运运价环比走低，油运运价指数环比下降，干散货运价指数显著走高。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报2110点，环比跌2.6%，CCFI指数报1402点，环比跌3.6%。 图表6：SCFI综合指数 图表7：CCFI综合指数 分航线看，欧洲航线SCFI指数报2508点，环比跌5.3%，地中海航线SCFI指数报3465点，环比跌6.5%，美西航线SCFI指数报4691点，环比跌2.9%，美东航线SCFI指数报6127点，环比跌5.0%。 图表8：SCFI欧线指数 图表9：SCFI地中海航线指数 图表10：SCFI美西航线指数 图表11：SCFI美东航线指数 油运方面，本周BDTI指数报1209点，环比降9.8%，BCTI指数报1062点，环比降5.9%。 图表12：BDTI指数 图表13：BCTI指数 干散货方面，本周BDI指数报1866点，环比升15.9%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报3145点、1595点、1189点。 图表14：BDI指数 图表15：BCI指数 图表16：BPI指数 图表17：BSI指数 4航空机场 春运接近尾声，客流自假期峰值有所回落。春运前三十天，民航客运量累计6404万人次，同比增长59.4%，比2019年同期增长17.4%。2024年民航春运客流创历史新高，运价水平同样有明显提升。 图表18：春运民航旅客运输量 春运客流明显高于节前民航局日均200万人次的预期，再次凸显了民航需求的韧性，也符合我们在春秋航空深度报告中对防疫政策优化后第二年民航需求维持增长的判断。春运数据的进一步好转也为全年民航盈利大幅改善奠定了坚实的基础。 我们认为2024年我国民航供给增速有限，需求端整体复苏，其中国际市场修复有望进一步改善市场结构。更长周期看，民航供给增长存在长期约束，供给增速有望保持低位，需求提升有望拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空，关注华夏航空超跌后的配置机会。 本周中央财经委员会第四次会议提出鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。随着低空空域资源优化及通用航空行业被确定为战略新兴产业，相关标的可能会受到政策持续催化，关注中信海直（未覆盖）。 机场板块，当前国际航线航班量已经恢复到2019年同期的七成，3月夏秋换季后有望进一步增长，随着国际客流的不断恢复，机场各项业务收入有望不断修复。 图表19：民航国际及地区航线客运航班量 机场免税未来的看点在于销售额而非扣点率。尽管面临着多种渠道分流，但免税品理论上的终极价格优势并未改变。2023年末上海机场、首都机场下调扣点率，相比于2019年之前虽然在一定程度上影响了存量免税业务的租金收益，但其销售价格竞争优势有望提升，有助于未来客单价的增长。 股价方面，当前机场股股价整体已显著调整，短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、白云机场。 5快递 各快递公司披露1月运营数据。由于春节错期低基数，各快递公司单量及收入均实现同比大幅增长。从月度环比数据来看，各公司单量及单价环比均有所提升，市占率整体保持稳定。 2023年全年快递业务量1320.7亿件，同比增长19.4%，2024年1月业务量有望维持在130亿件附近，环比4Q23旺季并未衰减，春节期间快递揽收量农历同比表现良好，全年单量或有望继续保持两位数增长。 当前通达系快递的市占率分层尚未结束，因此价格竞争或延续。当前各快递公司的动态估值水平已经处于较低水平，大的机会或许仍需等待行业格局发生进一步的变化，建议关注圆通速递（未覆盖）、顺丰控股（未覆盖）、中通快递（未覆盖）。 图表20：快递周揽收量（亿件） 6铁路公路 节后铁路客流连续创历史单日新高，春运前三十天,铁路客运量累计3.69亿人次，同比增长48.3%，比2019年同期增长23.5%。 图表21：春运铁路旅客运输量 本周高股息板块继续上行。长周期上，公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，随着全市场无风险收益率的持续下行，长周期仍有望跑出超额收益。 图表22：十年国债收益率 图表23：公路铁路板块走势 招商公路被纳入MSCI新兴市场指数。当前大秦铁路、招商公路发行的可转债正快速转股，股价的压制因素或逐步解除。建议关注被纳入MSCI新兴市场指数的招商公路，关注高股息的大秦铁路、京沪高铁。 图表24：大秦铁路可转债未转股比例 图表25：招商公路可转债未转股比例 7投资建议 推荐春秋航空、华夏航空，关注圆通速递（未覆盖）、招商公路、顺丰控股（未覆盖）、大秦铁路、京沪高铁。 8风险提示 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路