行业周报：新业态新趋势，变化正悄然发生

2024年02月25日 行业研究●证券研究报告 食品饮料 行业周报 新业态新趋势，变化正悄然发生投资要点行情回顾：上周食品饮料（申万）行业整体上涨3.32%，在31个子行业中排名第24位，跑输上证综指1.53pct，跑赢创业板1.50pct，跟随行情上涨。二级（申万）子板块对比，上周子版块均有一定程度上涨，其中非白酒、调味品上涨幅度最大，均上涨6.20%，主要与板块前期超跌严重有关，休闲食品、白酒上涨幅度最小，分别上涨2.74%、2.87%，三级子行业中预加工食品、啤酒表现最好，分别上涨9.50%、7.88%，为三级子行业中涨幅最大。本周大事：回乡调研见闻，新业态新趋势，变化正悄然发生。春节期间，我们团队成员返乡，记录了全国六省七市春节的观察和感受，分别为浙江湖州、四川成都、河北唐山、河南商丘睢县、山东菏泽、山东泰安新泰、新疆乌鲁木齐，样本以北方城市、三四五线城市居多，通过我们的回乡观察，希望给投资者提供更全面更真实的视角。我们从收入及预期、渠道变迁、送礼趋势、商超调研等维度记录了多省的变化。行业层面来看，虽然过去一年消费企业经营面临需求疲软、成本压力、竞争加剧等问题，但是终端调研中依旧发现了很多亮点，如海天库存压力已逐步缓解、rio强爽势头正浓、三只松鼠布局商超进展迅速、零食量贩店遍地开花。2024年我们认为要继续保持谨慎乐观的态度，积极挖掘个股机会。春节行业微观观察具体如下：1）白酒：无论经济发达还是欠发达地区，商务送礼场景以高端酒为主，尚未感受到降级趋势；聚饮场景中高端酒比例下降明显，走亲访友送礼价位段多在300元以下。此外，全国低度酒偏好多于高度酒，本地品牌在各地销售势头不减。2）调味品：海天味业龙头地位稳固，在各地均为销售头牌，生产日期新鲜货龄较轻，普遍来看，海天产品货龄在1-2个月左右。千禾品牌在南北七市中均看到布局，味极鲜凭借低价普及度高。厨邦虽在各地均有产品销售，但主力产品较少、货龄各地不均，未来仍有较大提升空间。3）乳饮制品：乳制品中伊利、蒙牛竞争激烈，折扣力度大，春节送礼下高端产品线销售良好，货龄新鲜；部分地区出现常温酸奶销售好于高端白奶的情况。非乳饮品中，rio强爽势头强劲，多地布局、堆头亮眼。4）小食品：三只松鼠今年在线下商超布局迅速，年货礼盒堆头显眼；甘源进军北方，多地出现铺货，货架堆头显眼。洽洽依旧是商超最亮的仔，瓜子中的翘楚。线下零食量贩渠道遍地开花，大部分城市零食折扣店均有看到。 投资建议： （1）估值面：截至24/2/23食品饮料（申万）PE-ttm为24.73，处于2010年1月以来的16%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为24.97x，处于2010年1月以来的37%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。（2）基本面：白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白 投资评级同步大市-A维持首选股票评级600519.SH贵州茅台买入-A603369.SH今世缘买入-B一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益0.21-5.39-4.35绝对收益6.7-6.75-18.42 分析师李鑫鑫 SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 相关报告食品饮料：回乡见闻之二：潜心耕耘，也无风雨也无晴-食品饮料行业专题2024.2.25食品饮料：回乡见闻之一：收入消费小有变化，闲看庭前花开花落-食品饮料行业专题2024.2.22食品饮料：春节：白酒量价齐升，库存高位略降-食品饮料行业周报2024.2.20食品饮料：节前销售倒计时，名优酒批价上行-食品饮料行业周报2024.2.5今世缘：步入百亿阵营行列，新阶段再攀新高峰-华金证券-食品饮料-今世缘-公司快报2024.2.2贵州茅台：23年圆满收官，24年四端齐驱-贵州茅台公司分析2024.2.1食品饮料：白酒进入动销旺季，多家披露业绩预告-食品饮料行业周报2024.1.29 酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企春节旺季基本结束，后续即将进入节后淡季，春节销售略超预期，但是否具有持续性还需要关注两个重要节点，一是春糖酒企策略及经销商进货意愿，二是端午真实动销情况。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司春节旺季已接近尾声，各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略，建议积极关注公司层面打法。 关注标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；伊利股份、双汇发展等。 风险提示：食品安全问题；业绩不及预期；宏观经济增长不及预期；居民消费意愿下滑等；产业调研、草根调研数据或因调研样本不足或数据获取方法存在缺陷等问题导致结果与行业实际情况存在偏差的风险。 内容目录 一、行业观点及投资建议4 （一）上周回顾：跟随行情上涨，超跌板块上涨更加明显4 （二）本周大事：新业态新趋势，变化正悄然发生4 （三）投资建议5 二、公司公告5 三、行业要闻7 四、行业数据9 五、风险提示13 图表目录 图1：飞天茅台（原箱/散瓶）批价走势（元）10 图2：茅台1935批价走势（元）10 图3：普五&国窖1573批价走势（元）10 图4：汾酒青花系列批发价走势（元）10 图5：玻汾批价走势（元）10 图6：舍得酒业主要单品批价走势（元）10 图7：酒鬼酒内参批价走势（元）11 图8：酒鬼酒红坛批价走势（元）11 图9：水井坊主要单品批价走势（元）11 图10：洋河梦系列批价走势（元）11 图11：今世缘国缘四开&对开批价走势（元）11 图12：今世缘国缘单开&淡雅批价走势（元）11 图13：古井贡酒年份原浆系列批价走势（元）12 图14：口子窖系列批价走势（元）12 图15：酱酒主流产品批价走势（元）12 图16：酱酒主流产品批价走势（元）12 图17：活猪、仔猪、猪肉均价走势（单位：元/kg）12 图18：国内主产区白羽肉平均批发价走势（单位：元/kg）12 图19：生鲜乳均价走势及其同比增速（单位：元/公斤）13 图20：恒天然全部产品拍卖交易价格指数（单位：美元/公吨）13 图21：大豆现货价及美豆到港成本变动（单位：元/吨）13 图22：期货收盘价(活跃合约):CBOT大豆（单位：美分/蒲式耳）13 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况4 表2：上涨前五及下跌前五公司情况4 一、行业观点及投资建议 （一）上周回顾：跟随行情上涨，超跌板块上涨更加明显 上周食品饮料（申万）行业整体上涨3.32%，在31个子行业中排名第24位，跑输上证综指1.53pct，跑赢创业板1.50pct，跟随行情上涨。二级（申万）子板块对比，上周子版块均有一定程度上涨，其中非白酒、调味品上涨幅度最大，均上涨6.20%，主要与板块前期超跌严重有关，休闲食品、白酒上涨幅度最小，分别上涨2.74%、2.87%，三级子行业中预加工食品、啤酒表现最好，分别上涨9.50%、7.88%，为三级子行业中涨幅最大。 表1：食品饮料子板块涨跌幅对比情况 指数 收盘价 周涨跌幅% 本月涨跌幅% 全年涨跌幅% PE（ttm） 调味发酵品Ⅱ 6977.83 6.20 15.15 (1.99) 36.77 非白酒 4081.58 6.20 11.64 (2.27) 31.30 食品加工 14857.82 4.79 7.14 (7.30) 21.02 饮料乳品 7154.26 3.17 6.24 3.23 19.66 白酒Ⅱ 56735.32 2.87 9.38 (1.84) 24.94 资料来源：wind，华金证券研究所 个股对比，涨幅前五的个股分别为惠发食品（+32.97%）、*ST西发（+27.64%）、麦趣尔 （+25.89%）、*ST莫高（+24.94%）、品渥食品（+24.06%）。跌幅较大的个股为养元食品（-3.30%）、洽洽食品（-2.55%）、盐津铺子（-2.09%）、古越龙山（-1.72%）、涪陵榨菜（-1.63%）。 表2：上涨前五及下跌前五公司情况 股票简称 上涨前五所属子行业 涨跌幅 股票简称 下跌前五 所属子行业 涨跌幅 惠发食品 预加工食品 32.97 养元饮品 软饮料 (3.30) *ST西发 啤酒 27.64 洽洽食品 零食 (2.55) 麦趣尔 乳品 25.89 盐津铺子 零食 (2.09) *ST莫高 其他酒类 24.94 古越龙山 其他酒类 (1.72) 品渥食品 乳品 24.06 涪陵榨菜 调味发酵品Ⅲ (1.63) 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）本周大事：新业态新趋势，变化正悄然发生 春节期间，我们团队成员返乡，记录了全国六省七市春节的观察和感受，分别为浙江湖州、四川成都、河北唐山、河南商丘睢县、山东菏泽、山东泰安新泰、新疆乌鲁木齐，样本以北方城市、三四五线城市居多，通过我们的回乡观察，希望给投资者提供更全面更真实的视角。我们从收入及预期、渠道变迁、送礼趋势、商超调研等维度记录了多省的变化。行业层面来看，虽然过去一年消费企业经营面临需求疲软、成本压力、竞争加剧等问题，但是终端调研中依旧发现了很多亮点，如海天库存压力已逐步缓解、rio强爽势头正浓、三只松鼠布局商超进展迅速、零食量贩店遍地开花。2024年我们认为要继续保持谨慎乐观的态度，积极挖掘个股机会。春节行业微观观察具体如下： 1）白酒：无论经济发达还是欠发达地区，商务送礼场景以高端酒为主，尚未感受到降级趋势；聚饮场景中高端酒比例下降明显，走亲访友送礼价位段多在300元以下。此外，全国低度酒偏好多于高度酒，本地品牌在各地销售势头不减。 2）调味品：海天味业龙头地位稳固，在各地均为销售头牌，生产日期新鲜货龄较轻，普遍来看，海天产品货龄在1-2个月左右。千禾品牌在南北七市中均看到布局，味极鲜凭借低价普及度高。厨邦虽在各地均有产品销售，但主力产品较少、货龄各地不均，未来仍有较大提升空间。 3）乳饮制品：乳制品中伊利、蒙牛竞争激烈，折扣力度大，春节送礼下高端产品线销售良好，货龄新鲜；部分地区出现常温酸奶销售好于高端白奶的情况。非乳饮品中，rio强爽势头强劲，多地布局、堆头亮眼。 4）小食品：三只松鼠今年在线下商超布局迅速，年货礼盒堆头显眼；甘源进军北方，多地出现铺货，货架堆头显眼。洽洽依旧是商超最亮的仔，瓜子中的翘楚。线下零食量贩渠道遍地开花，大部分城市零食折扣店均有看到。 （三）投资建议 1.白酒：中长期来看，行业调整期重点关注业绩稳定性强的高端白酒和区域酒。1）短期来看，目前酒企春节旺季基本结束，后续即将进入节后淡季，春节销售略超预期，但是否具有持续性还需要关注两个重要节点，一是春糖酒企策略及经销商进货意愿，二是端午真实动销情况。2）中长期来看，继续关注行业下行期龙头企业的政策，建议从长远时间来看，有利于行业及公司长期发展的政策都可不必过分解读。 2.食品：中长期来看，一方面关注具有估值优势和分红预期的赛道和公司，如伊利股份、双汇发展；另一方面关注符合当下消费趋势，长期逻辑顺短期有催化的赛道，如预制菜、零食、宠物等。短期来看，大众品公司春节旺季已接近尾声，各公司将结合春节销售情况制定24年目标和战略，建议积极关注公司层面打法。 3.估值：截至24/2/23食品饮料（申万）PE-ttm为24.73，处于2010年1月以来的16%分位，处于超跌状态，其中白酒（申万）为24.97x，处于2010年1月以来的37%分位，考虑到白酒行业蓄水池对收入和利润的调节作用，目前白酒估值处于历史更低位置。从估值层面，食品饮料均具有配置价值。 相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；伊利股份、双