医药生物行业周报：企业回购浪起潮涌，建议关注央企改革条线&优质中小盘

企业回购浪起潮涌，建议关注央企改革条线&优质中小盘 医药生物行业周报 2024年02月25日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 医药行业研究助理 章钟涛 执业编号：S1500523080002 邮箱：tangaijin@cindasc.com 医药行业首席分析师 唐爱金 看好 上次评级 看好 行业周报 医药生物 投资评级 行业研究 证券研究报告 企业回购浪起潮涌，建议关注央企改革条线&优质中小盘 2024年02月25日 本期内容提要: 本周市场表现：医药生物板块收益率为2.09%，板块相对沪深300收益率为-1.62%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第31名。6个子板块中，化学制药周涨幅最大，涨幅为3.6%（相对沪深300收益率为 -0.11%）；涨幅最小的为医疗器械，涨幅为0.09%（相对沪深300收益率为-3.62%）。 本周核心观点：本周由于AI概念火热，资金涌向传媒、计算机、通信等板块，致使医药板块相对收益在31个一级行业中垫底。我们认为2024年或将迎来央企市值管理的重要布局，央企、地方国企均有望迎来估值重塑的机遇。此外，本周越来越多企业响应“提质增效重回报”行动，本周约20家医药企业发布相关回购方案，我们认为医药方面短期仍有较大弹性。当前我们建议布局的方向有：①央企市值管理相关板块，央企、地方国企均有望迎来估值重塑的机遇。②产品有壁垒且2024年增长较好的中小市值个股，超跌且有估值修复空间。③创新及出海为增长核心的资产，受益于老龄化带来的需求提升的标的。具体为： “国企市值管理”相关板块：①医药流通板块多为国企，叠加医药流通的估值普遍较低，我们认为随着国企考核的精细化，相关医药流通的国企个股有望迎业绩及估值双提升。参照2023年4-5月的“中特估”行情，国药系医药流通个股均有提升，如国药控股“中特估”行情的最高PE估值为9倍（当前PE估值为7），国药股份“中特估”最高PE估值为16倍（当前PE估值为12），国药一致“中特估”最高PE估值为17倍（当前PE估值为11）。此外，医药流通民营个股也有望受益于整体板块估值提升行情，建议关注九州通、柳药集团。②中药板块多数企业为国资控股，我们认为2024年国企市值管理考核逐步落地，相关中药个股亦有望受益此概念。叠加中药个股多数现金流较好、估值较低、中药政策更为友好，2024年中药板块有望迎来贝塔行情。建议关注华润三九、江中药业、东阿阿胶、康恩贝等。 产品有壁垒且2024年增长较好的中小市值个股，超跌且有估值修复空间：建议关注普蕊斯（SMO临床试验现场管理龙头，受益于行业集中度提升+SOP体系和信息化管理的规模效益），维力医疗（医用导管龙头，受益海外订单恢复，国内麻醉&泌尿外科临床需求提升），祥生医疗（掌上超声便携化，拓展东南亚市场，并携手飞利浦、佳能等大品牌，出口加速），立方制药（渗透泵控释特色制剂企业，羟考酮缓释片及益气和胃增长上量），柳药集团（工业+零售药店规模化助力业绩增长，药店AI技术应用+工业向全国化&品牌化扩张催化），健之佳（西南连锁药店龙头，全渠道多元化经营，外延+自建加速增长），贵州三 力（（开喉剑成人剂型或将加速整个系列增长，并购资产仍将加速整合，2024Q1开喉剑表现有望超预期），山河药辅（国产药用辅料龙头，一致性评价/集采助市场份额提升，高端领域进口替代），迈普医学（神经外科手术植入耗材）、禾信仪器（质谱仪）、浩欧博（过敏检测）、康众 医疗（X线探测器）。 中长期看好创新&出海核心和老龄化受益资产：①创新药渐入收获期及生物类似药出海，建议关注信达生物、恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、泽璟制药、复宏汉霖、健友股份、科兴制药；②医疗器械海外拓展加速，打造第二成长曲线，如联影医疗、迈瑞医疗、华大智造、开立医疗、万孚生物、迪瑞医疗，新产业，普门科技；③老龄化相关资产如百克生物、派林生物、天坛生物、美年健康、海吉亚医疗、鱼跃医疗。④康复医疗设备在老龄化背景下，受益于康养建设，以及医疗机构药耗占比考核+DRGs落地提高住院周转率带来需求提升，建议关注翔宇医疗、诚益通、伟思医疗。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1、医药行业周观点5 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态5 1.2本周核心观点5 1.3细分子行业观点7 2、医药板块走势与估值9 3、行情跟踪11 3.1行业月度涨跌幅11 3.2行业周度涨跌幅12 3.3子行业相对估值13 3.4子行业涨跌幅13 3.5医药板块个股周涨跌幅14 4、关注个股：最近一周涨跌幅及估值15 5、行业及公司动态16 表目录 表1:本周相关公司回购信息汇总6 表2:本周周观点个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值9 表3:医药生物指数涨跌幅10 表4:医药生物指数动态市盈率（单位：倍）10 表5:医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态15 表6:近期行业重要政策和要闻梳理16 表7:近期行业要闻梳理16 表8:周重要上市公司公告17 图目录 图1：医药生物指数走势10 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）11 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）11 图4：医药生物板块一月涨幅排序12 图5：医药生物板块一周涨幅排序12 图6：细分子行业一年涨跌幅13 图7：细分子行业PE（TTM）13 图8：细分子行业周涨跌幅13 图9：细分子行业月涨跌幅13 图10：医药板块个股本周表现(A股）14 图11：医药板块个股本周表现(港股）14 1、医药行业周观点 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态 本周医药生物板块收益率为2.09%，板块相对沪深300收益率为-1.62%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第31。6个子板块中，化学制药周涨幅最大，涨幅为3.60%（相对沪深300收益率为-0.11%）；涨幅最小的为医疗器械，涨幅为0.09%（相对沪深300收益率为-3.62%）。 近一个月医药生物板块收益率为0.53%，板块相对沪深300收益率为-7.45%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第23。6个子板块中，医药商业子板块月涨幅最大，涨幅为4.69%（相对沪深300收益率为-3.28%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅为9.73%（相对沪深300收益率为-17.71%）。 1.2本周核心观点 投资思路：本周由于AI概念火热，资金涌向传媒、计算机、通信等板块，致使医药板块相对收益在31个一级行业中垫底。我们认为医药板块因细分赛道较多，中小市值个股数量较多，在新的严监管背景下，有望优胜劣汰，一些经营不善企业将逐步退出市场，而真正有技术、有壁垒、有前景的成长性企业依然有望被投资者认可。同时，我们认为2024年或将迎来央企市值管理的重要布局，央企、地方国企均有望迎来估值重塑的机遇。此外，本周 越来越多企业响应“提质增效重回报”行动，本周约20家医药企业发布相关回购方案，我们认为医药方面短期仍有较大弹性。当前我们建议布局的方向有：①央企市值管理相关板块，央企、地方国企均有望迎来估值重塑的机遇。②产品有壁垒且2024年增长较好的中小市值个股，超跌且有估值修复空间。③创新及出海为增长核心的资产，受益于老龄化带来的需求提升的标的。投资主线如下： 1）“国企市值管理”相关板块：2024年1月29日，国务院国有资产监督管理委员会提出，2024年各中央企业要推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核。①医药流通板块多为国企，叠加医药流通的估值普遍较低，我们认为随着国企考核的精细化，相关医药流通的国企个股有望迎业绩及估值双提升。参照2023年4-5月的“中特估”行情，国药系医药流通个股均有提升，如国药控股“中特估”行情的最高PE估值为9倍（当前PE估值为7），国药股份“中特估”最高PE估值为16倍（当前PE估值为12），国药一致“中特估”最高PE估值为17倍（当前PE估值为11）。此外，医药流通民营个股也有望受益于整体板块估值提升行情，建议关注九州通、柳药集团。②中药板块多数企业为国资控股，我们认为2024年国企市值管理考核逐步落地，相关中药个股亦有望受益此概念。叠加中药个股多数现金流较好、估值较低、中药政策更为友好，2024年中药板块有望迎来贝塔行情。建议关注华润三九、江中药业、康恩贝等。 2）产品有壁垒且2024年增长较好的中小市值个股，超跌且有估值修复空间：建议关注普蕊斯（SMO临床试验现场管理龙头，受益于行业集中度提升+SOP体系和信息化管理的规模效益），维力医疗（医用导管龙头，受益海外订单恢复，国内麻醉&泌尿外科临床需求提升），祥生医疗（掌上超声便携化，拓展东南亚市场，并携手飞利浦、佳能等大品牌，出口加速），立方制药（渗透泵控释特色制剂企业，羟考酮缓释片及益气和胃增长上量），柳药集团（工业+零售药店规模化助力业绩增长，药店AI技术应用+工业向全国化&品牌化扩张催化），健之佳（西南连锁药店龙头，全渠道多元化经营，外延+自建加速增长），贵州三力（开喉剑成人剂型或将加速整个系列增长，并购资产仍将加速整合，2024Q1开喉剑表现有望超预期），山河药辅（国产药用辅料龙头，一致性评价/集采助市场份额提升，高端领域进口替代），迈普医学（神经外科手术植入耗材）、禾信仪器（质谱仪）、浩欧博（过敏检测）、康众医疗（X线探测器）。 3）中长期看好创新&出海核心和老龄化受益资产：①创新药渐入收获期及生物类似药出海，建议关注信达生物、恒瑞医药、中国生物制药、先声药业、泽璟制药、复宏汉霖、健友股份、科兴制药；②医疗器械海外拓展加速，打造第二成长曲线，如联影医疗、迈瑞医疗、华大智造、开立医疗、万孚生物、迪瑞医疗，新产业，普门科技； ③老龄化相关资产如百克生物、派林生物、天坛生物、美年健康、海吉亚医疗、鱼跃医疗。④康复医疗设备在老 龄化背景下，受益于康养建设，以及医疗机构药耗占比考核+DRGs落地提高住院周转率带来需求提升，建议关注翔宇医疗、诚益通、伟思医疗。 表1:本周相关公司回购信息汇总 序号 上市公司 回购金额 回购股本占比 回购价格 当前收盘价（元） 1 南模生物 不低于1,500万元（含），不超过3,000万元（含） 占总股本0.45-0.89% 不超过43元/股（含） 27.48 2 科兴制药 不超过6,000万元（含），不低于3,000万元（含） - 不高于公司董事会审议通过回购股份方案决议前30个交易日公司股票均价的150% 14.56 3 键凯科技 不低于1000万元（含），不超过2000万元（含） 占总股本0.13%-0.26% 不超过125.22元/股 79.35 4 汇宇制药 不低于3,000万元（含），不超过6,000万元（含）。 占总股本0.39%-0.77% 不超过18.31元/股（含） 12.27 5 爱博医疗 不低于2,000万元（含），不超过4,000万元（含） 占总股本0.08%-0.17% 不超过229.37元/股（含） 162.39 6 迈普医学 不低于1,000万元，不超过2,000万元（均含本数） - 不高于公司董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150% 31.45 7 智飞生物 不低于30,000万元（含本数）且不超过50,000万元（含本数） 占总股本0.17%-0.28% 不超过75元/股（含本数） 53.04 8 微芯生物 不低于800万元（含），不超过1,500万元（含） 占总股本0.07%-0.13% 不超过28.47元/股 16.9 9 蓝帆医疗 不低于2,500万元（含本数）且不超过5,000万元（含本数） 占总股本0.29%-0.58% 不超过8.60元/股（含本数） 5.41 10 九安医疗 不低于6亿元(含)且不超过12亿元(含) 占总股本2.73%-5.46% 不