低估值能源央企迎提估值主升浪

关注OPEC+减产延续情况和低估值能源央企的提估值主升浪。行业方面，需求端印度表现较强，据汇通财经消息，印度1月原油进口同比增长5.7%，达到2140万吨，是2022年4月以来的最高水平；供给端1月OPEC产量环比下滑35万桶/日，主要是利比亚/科威特/伊拉克产量环比下降16.2/10.9/9.8万桶/日，阿联酋产量环比略增3.1万桶/日，建议后续关注OPEC+下月初对于减产协议是否延长至3月以后的的表态。个股方面，在央企增加市值管理考核、管理水平不断提升，以及油价底部经历了23年多轮测试的背景下，“三桶油”强劲的盈利能力得到验证，尽管23年油价回落、经济增速放缓，但中国海油/中国石化前三季度归母净利率同比仅下滑3.13/0.17pct、中国石油归母净利率反而同比上升0.87pct，叠加整体稳定在40%以上的分红率，估值提升浪潮有望持续。 美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至2月23日，美元指数收于103.97，周环比下降0.31个百分点。1）原油：截至2月23日，布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，周环比下跌2.22%；WTI期货结算价为76.49美元/桶，周环比下跌3.41%。2）天然气：截至2月23日，NYMEX天然气期货收盘价为1.60美元/百万英热单位，周环比下跌0.56%；截至2月22日，东北亚LNG到岸价格为8.20美元/百万英热，周环比下跌8.12%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。1）原油：截至2月16日，美国原油产量1330万桶/日，周环比持平。2）成品油：截至2月16日，美国炼油厂日加工量为1457万桶/日，周环比上升3万桶/日；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为903/162/417万桶/日，周环比变化-15/+13/+10万桶/日。 美国原油库存上升，成品油库存整体下降。1）原油：截至2月16日，美国战略原油储备为35951万桶，周环比上升75万桶；商业原油库存为44296万桶，周环比上升351万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为24704/4110/12165万桶，周环比-29/+14/-401万桶。3）天然气：截至2月22日，欧盟储气率为64.49%，较上周下降1.23个百分点。 汽油价差收窄；涤纶长丝价差扩大。1）炼油：截至2月19日，美国汽柴煤油和布伦特原油现货价差为56.07、86.31、27.51美元/桶，周环比分别变化+3.47%、-1.68%、-22.96%。2）化工：截至2月23日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为239/159/209美元/吨，较上周分别变化+7.29%/-5.21%/+0.12%； FDY/POY/DTY的价差分别为1780/1205/2380元/吨 ， 较上周变化+3.41%/+17.98%/+2.52%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国内天然气市场改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 关注OPEC+减产延续情况和低估值能源央企的提估值主升浪。行业方面，需求端印度表现较强，据汇通财经消息，印度1月原油进口同比增长5.7%，达到2140万吨，是2022年4月以来的最高水平；供给端1月OPEC产量环比下滑35万桶/日，主要是利比亚/科威特/伊拉克产量环比下降16.2/10.9/9.8万桶/日，阿联酋产量环比略增3.1万桶/日，建议后续关注OPEC+下月初对于减产协议是否延长至3月以后的的表态。个股方面，在央企增加市值管理考核、管理水平不断提 升，以及油价底部经历了23年多轮测试的背景下，“三桶油”强劲的盈利能力得到验证，尽管23年油价回落、经济增速放缓，但中国海油/中国石化前三季度归母净利率同比仅下滑3.13/0.17pct、中国石油归母净利率反而同比上升0.87pct，叠加整体稳定在40%以上的分红率，估值提升浪潮有望持续。 美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至2月23日，美元指数收于103.97，周环比下降0.31个百分点。1）原油方面，截至2月23日，布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，周环比下跌2.22%；WTI期货结算价为76.49美元/桶，周环比下跌3.41%。2）天然气方面，截至2月23日，NYMEX天然气期货收盘价为1.60美元/百万英热单位，周环比下跌0.56%；截至2月22日，东北亚LNG到岸价格为8.20美元/百万英热，周环比下跌8.12%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。1）原油方面，截至2月16日，美国原油产量1330万桶/日，周环比持平。2）成品油方面，截至2月16日，美国炼油厂日加工量为1457万桶/日，周环比上升3万桶/日；汽油产量为903万桶/日，周环比下降15万桶/日；航空煤油产量为162万桶/日，周环比上升13万桶/日；馏分燃料油产量为417万桶/日，周环比上升10万桶/日。 美国原油库存上升，成品油库存整体下降。1）原油方面，截至2月16日，美国战略原油储备为35951万桶，周环比上升75万桶；商业原油库存为44296万 桶，周环比上升351万桶。2）成品油方面，车用汽油库存为24704万桶，周环比下降29万桶；航空煤油库存为4110万桶，周环比上升14万桶；馏分燃料油库存为12165万桶，周环比下降401万桶。 欧盟储气率下降。截至2月22日，欧盟储气率为64.49%，较上周下降1.23个百分点。 汽油价差扩大；涤纶长丝价差扩大。1）炼油板块，截至2月19日，美国汽柴煤油的现货价格为3.39、4.11、2.71美元/加仑，周环比分别变化+2.45%、 +0.02%、-5.54%，和布伦特原油现货价差为56.07、86.31、27.51美元/桶，周环比分别变化+3.47%、-1.68%、-22.96%。2）化工板块，截至2月23日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为239/159/209美元/吨，较上周分别变化 +7.29%/-5.21%/+0.12%；FDY/POY/DTY的价差分别为1780/1205/2380元/吨，较上周变化+3.41%/+17.98%/+2.52%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；3）国内油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至2月23日，本周中信石油石化板块涨幅为5.4%，同期沪深300涨幅为3.7%，上证综指涨幅为4.8%，深证成指涨幅为2.8%。 图1：本周石油石化板块跑赢沪深300指数（%） 截至2月23日，本周沪深300涨幅为3.71%，中信石油石化板块周涨幅为5.40%。各子板块中，油品销售及仓储子板块周涨幅最大，为9.17%；其他石化子板块周涨幅最小，为0.94%。 图2：本周其他石化子板块周涨幅最小（%） 2.2上市公司表现 本周宝利国际涨幅最大。截至2月23日，石油石化行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：宝利国际上涨32.61%，蒙泰高新上涨27.71%，大庆华科上涨22.67%，中晟高科上涨22.37%，国际实业上涨21.96%。 本周齐翔腾达跌幅最大。截至2月23日，石油石化行业中，公司周跌幅后5位分别为：齐翔腾达下跌7.68%，恒逸石化下跌7.48%，东华能源下跌5.84%，昊华科技下跌5.54%，新凤鸣下跌2.33%。 图3：本周宝利国际涨幅最大（%） 图4：本周齐翔腾达跌幅最大（%） 3本周行业动态 2月19日 2月19日，中国化工报报道，中化新网讯，近日，挪威国家统计局发布的一项调查报告显示，挪威石油企业将实施有史以来最大的投资计划。挪威2024年计划投资2436亿挪威克朗，高于去年11月预测的投资额2320亿挪威克朗，也高于2023年实际完成的2153亿挪威克朗投资额。此外，挪威国家统计局初步预测，2025年挪威石油企业的投资为2050亿挪威克朗，是有史以来最高的年度投资初步预测。 2月19日，中国化工报报道，中化新网讯，近日，巴西统计部门宣布，2023年，巴西日均油气产量达434.4万桶，同比增长11.69%，历史上首次突破400万桶/日。 2月19日，新浪财经报道，据LS网站1月29日报道，2023年，哈萨克斯坦原油产量8990万吨。据哈能源部统计，其中哈企业开采量占33.1%，美国企业开采量占30.9%，位居第二，其后是欧洲国家（18.4%）、中国（11.4%）和俄罗斯（3.5%）等。原油开采最多地区的是阿特劳州，占58.6%，其次是曼吉斯套州（18.5%）、西哈州（13.65%）、阿克纠宾州（5.1%）、克孜勒奥尔达州（4.1%），江布尔州和东哈州（0.05%）。 2月19日，汽车之家报道，国家发改委消息，新一轮成品油调价窗口将于2月19日24时开启。本次油价调整具体情况如下：汽油每吨上调5元，柴油每吨均上调5元，按现行国内成品油价格机制测算，调价金额每吨不足50元。根据《石油价格管理办法》第七条规定，本次汽、柴油价格不作调整，未调金额纳入下次调价时累加或冲抵。下一次调价窗口将在2024年3月4日24时开启。 2月20日 2月20日，金十数据报道，俄罗斯副总理诺瓦克表示，2023年俄罗斯海上石油产量达到了2400万吨。 2月20日，金十数据报道，金十数据2月20日讯，装货计划显示，利比亚2月份石油发货量上修至3253万桶，或112万桶/日，因Sharara油田的出口量增加。这将是2022年10月份以来的装货量新高，原计划安排装货108万桶/日。 Sharara油田的石油出口将提高至441万桶，或15.2万桶/日；原计划出口13.0万桶/日。 2月20日，凤凰网报道，财联社2月20日电，2月份迄今，原本从印度前往欧洲的那些柴油货轮数量创2022年以来新低，也门胡塞武装打击商船的行动继续干扰到国际贸易活动，这迫使相关货物更多地被输送到亚洲地区。Vortexa Ltd. 数据显示，2月份头两周，从印度输送到欧洲的燃料仅仅每天1.8万桶，环比暴跌超过90%。 2月20日，金十数据报道，俄罗斯能源部长Shulginov表示，预计2024年俄罗斯的石油和凝析油产量将达到约5.23亿吨，天然气产量将达到6670亿立方米。 2月20日，金十数据报道，安哥拉计划将4月原油出口提高至每日112万桶。 2月21日 2月21日，金十数据报道，日本财务省周三说，1月份日本海关清关的原油进口量同比下降14.2%。初步数据显示，日本是世界第四大原油进口国，上个月每天进口239万桶原油。日本上个月液化天然气进口量为610.9万吨，较上年同期下降10.5%。1月份用于发电的动力煤进口下降6.8%，至995万吨。 2月21日，金十数据报道，日本石油协会（PAJ）发布数据显示：截至2月17日当周，日本煤油库存下跌4000千升至160万千升；日本石脑油库存下降13万千升至120万千升；日本汽油库存下降39000千升至180万千升；日本商业原油库存增加58万千升至1117万千升。 2月21日，金十数据报道，沙特政府数据显示，2023年12月沙特石油出口减少135亿沙特里亚尔，降幅为15.8%。 2月22日 2月22日，金十数据报道，印度1月原油进口同比增长5.7%，达到2140万吨，为2022年4月以来最高水平。1月柴油出口同比增长1.6%，至200万吨； 汽油出口同比下降16.4%，至100万