因子跟踪周报：小市值、反转因子表现较好

金融工程证券研究报告 2024年02月24日 因子跟踪周报：小市值、反转因子表现较好- 20240224 因子IC跟踪 IC方面，最近一周，小市值、1个月反转、90天分析师覆盖度等因子表 作者 祗飞跃分析师 SAC执业证书编号：S1110520120001 difeiyue@tfzq.com 姚远超分析师 SAC执业证书编号：S1110523070007 yaoyuanchao@tfzq.com 现较好，1个月换手率波动、1个月超额收益率波动、1个月日均换手率 等因子表现较差；最近一月，1个月反转、bp三年分位数、bp等因子表现较好，小市值、90天分析师覆盖度、Beta等因子表现较差；最近一年，bp、1个月日均换手率、Fama-French三因子1月残差波动率等因子表现较好，一致预期净利润复合增速、Beta、90天分析师覆盖度等因子表现较差。 因子多头组合跟踪 多头组合方面，最近一周，小市值、bp三年分位数、季度roe同比等因子表现较好，90天内预期调整均值、基于一致预期的标准化预期外盈利、1个月非流动性冲击等因子表现较差；最近一月，bp三年分位数、一年动量、90天内预期调整均值等因子表现较好，小市值、1月特异度、一致预期净利润复合增速等因子表现较差；最近一年，前五大股东持股比例合计、bp、一年动量等因子表现较好，Beta、一致预期净利润复合增速、1月特异度等因子表现较差。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 相关报告 1《金融工程：金工专题报告-海外文献推荐第279期》2024-02-21 2《金融工程：金融工程-量化择时周报：耐心等待缩量信号》2024-02-183《金融工程：金融工程-中证1000增强组合上周超额基准1.59%》2024-02-18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 因子跟踪结果一览3 因子IC表现3 因子多头组合表现4 因子介绍5 图表目录 图1：IC表现3 图2：多头组合表现4 表1：因子介绍5 图1：IC表现 因子跟踪结果一览 因子值为最近五年的周频数据。处理时，先将因子转为行业内排序分位数，对于规模和Bp之外的因子，会将其针对市值、bp与行业进行去中性化处理。 因子IC表现 图1展示了因子最近一段时间的IC表现及其近些年的趋势。 可以看到，最近一周，小市值、1个月反转、90天分析师覆盖度等因子表现较好，1个月换手率波动、1个月超额收益率波动、1个月日均换手率等因子表现较差；最近一月，1个月反转、bp三年分位数、bp等因子表现较好，小市值、90天分析师覆盖度、Beta等因子表现较差；最近一年，bp、1个月日均换手率、Fama-French三因子1月残差波动率等因子表现较好，一致预期净利润复合增速、Beta、90天分析师覆盖度等因子表现较差。 因子类别因子名称方向最近一周ic最近一月ic均值最近一年ic均值历史ic均值近5年走势近1年走势 估值bp正向5.31%6.66%3.64%1.57% 估值bp三年分位数正向15.36%7.67%1.01%1.21% 估值季度ep正向-13.97%3.90%1.78%1.84% 估值季度ep一年分位数正向-10.65%2.02%1.29%2.04% 估值季度sp正向0.85%1.76%1.00%0.82% 估值季度sp一年分位数正向4.41%3.11%1.07%1.72% 盈利季度资产周转率正向-3.55%2.11%0.98%0.93% 盈利季度毛利率正向-8.97%0.31%0.61%0.81% 盈利季度roa正向-14.90%2.54%1.36%1.80% 盈利季度roe正向-14.40%2.95%1.45%2.00% 成长季度净利润同比增长正向-5.19%1.80%1.23%1.82% 成长季度roe同比正向-4.68%1.73%1.30%1.75% 成长季度营收同比增长正向-5.89%0.70%0.47%1.45% 成长标准化预期外盈利正向-1.26%0.21%0.75%1.32% 成长标准化预期外收入正向0.70%-0.26%0.70%1.10% 分红股息率正向-5.71%3.67%1.78%0.91% 公司治理高管平均薪酬正向-9.84%2.02%0.33%0.39% 公司治理前五大股东持股比例合计正向4.12%1.18%1.85%0.80% 业绩预告质量业绩预告精确度正向2.33%0.53%-0.09%0.47% 分析师基于一致预期的标准化预期外盈利正向3.74%0.96%1.48%0.52% 分析师90天分析师覆盖度正向22.74%-10.14%-0.14%1.47% 分析师财报超研报预期程度正向-1.77%0.38%0.74%1.04% 分析师一致预期EPS变动正向-11.07%2.68%0.52%1.48% 分析师一致预期净利润复合增速正向-10.75%-2.34%-1.69%1.22% 分析师90天净上调预期占比正向3.19%1.17%0.83%0.53% 分析师90天内预期调整均值正向3.92%2.38%1.11%0.61% 换手率1个月非流动性冲击正向-8.78%-0.35%-0.01%1.36% 换手率1个月换手率与均价的相关性反向-1.55%2.31%0.68%1.75% 换手率1个月日均换手率反向-21.30%3.03%2.31%2.45% 换手率1个月换手率波动反向-23.43%1.40%2.15%2.78% 波动率Fama-French三因子1月残差波动率反向-1.05%3.93%2.20%2.58% 波动率1月特异度反向0.53%-0.24%0.70%2.28% 波动率1个月超额收益率波动反向-22.06%1.32%1.90%2.40% 动量一年动量正向14.70%5.62%1.44%0.90% 反转1个月反转反向41.95%8.63%1.90%2.33% 规模小市值反向55.19%-18.45%1.65%1.25% BetaBeta正向4.28%-4.18%-1.66%0.00% 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 因子多头组合表现 每期，我们选择因子多头排名前10%的股票，采用根号下流通市值加权的方式构建因子多头组合。图2展示了多头组合最近一段时间的累计超额收益及近些年超额收益的变化趋势，基准为根号下流通市值加权的市场组合。 可以看到，最近一周，小市值、bp三年分位数、季度roe同比等因子表现较好，90天内预期调整均值、基于一致预期的标准化预期外盈利、1个月非流动性冲击等因子表现较差；最近一月，bp三年分位数、一年动量、90天内预期调整均值等因子表现较好，小市值、1月特异度、一致预期净利润复合增速等因子表现较差；最近一年，前五大股东持股比例合计、bp、一年动量等因子表现较好，Beta、一致预期净利润复合增速、1月特异度等因子表现较差。 图2：多头组合表现 资料来源：Wind，朝阳永续，天风证券研究所 因子介绍 我们使用的因子可分为估值、盈利、成长、分红、反转、换手率、波动率、分析师几类。其具体情况如表1所示。 表1：因子介绍因子类别 因子名称 计算方法 估值 bp 当前净资产/当前总市值 bp三年分位数 股票当前bp在最近三年的分位数 季度ep 季度净利润/净资产 季度ep一年分位数 股票当前的季度ep在最近一年的分位数 季度sp 季度营业收入/净资产 季度sp一年分位数 股票当前的季度sp在最近一年的分位数 盈利 季度资产周转率 季度营业收入/总资产 季度毛利率 季度毛利润/季度销售收入 季度roa 季度净利润/总资产 季度roe 季度净利润/净资产 成长 季度净利润同比增长 季度净利润同比增长率 季度营收同比增长 季度营收同比增长率 季度roe同比 季度roe同比 标准化预期外盈利标准化预期外收入 （当前季度净利润-（去年同期单季净利润+过去8个季度单季净利润同比增长均值））/过去8个季度的单季度净利润同比增长值的标准差（当前季度营收-（去年同期单季营收+过去8个季度单季营收同比增长均值））/过去8个季度的单季度营收同比增长值的标准差 分红 股息率 最近年度分红/当前市值 业绩预告质量 业绩预告精确度 |单季度业绩预告上限−单季度业绩预告下限|/((|单季度业绩预告上限|+|单季度业绩预告下限|)/2)*(-1) 公司治理 高管平均薪酬 高管团队薪酬和/高管团队人数 前五大股东持股比例合计 前五大股东持股比例平方和 分析师 90天分析师覆盖度 过去90天分析师覆盖度 一致预期净利润复合增速 一致预期净利润三年复合增长率 一致预期EPS变动 一致预期eps/最近120日一致预期eps均值 90天净上调预期占比90天内预期调整均值 90天内上调盈利预测的分析师占比-90天内下调盈利预测的分析师占比90天内分析师盈利调整幅度均值 财报超研报预期程度 财报公布5天内超研报预期程度 基于一致预期的标准化预期外盈利 (季度净利润-季度一致预期净利润)/预期净利润分歧度 换手率 1个月换手率与均价的相关性 过去20个交易日股票换手率与均价的相关系数 1个月日均换手 过去20个交易日换手率均值 1个月换手率波动 过去20个交易日换手率标准差 1个月非流动性冲击 过去20个交易日日收益率绝对值与日成交量之比的均值 波动率 Fama-French三因子1月残差波动率1月特异度1个月超额收益率波动 过去20个交易日的日收益对Fama-French三因子回归的残差的标准差1-过去20个交易日的日收益对Fama-French三因子回归的R方过去20个交易日超额收益率标准差 动量 一年动量 过去一年收益率累加-过去一个月收益率累加 反转 1个月反转 过去20个交易日收益率累加 规模小市值对数市值 BetaBeta最近490个交易日个股收益与市场收益加权回归的系数 资料来源：天风证券研究所 *注：计算使用的季度净利润、季度营业收入、季度毛利润等指标均为当前最新季度的报告数据，报告优先级从小到大依次为业绩预告、业绩快报与正式财报 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新