粕类周报：基本面持续施压 粕类跌势难改

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 主要观点 CONTENT本周预计粕类盘面下行。 粕类周报 核心逻辑 2024年2月23日 1、2月USDA报告整体利空，巴西新豆产量下调不及市场预期，旧作产量也有所提高。此外2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩，市场对大豆供给十分悲观。 中财期货农产品组 2、国内豆粕库存明显降库，逐渐接近历史同期水平。但主要在于节前下游备货偏低情况，而国内生猪存栏量下降，后续需求相对有限。 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、巴西大豆逐渐上市，阿根廷大豆目前长势良好，全球大豆产量比去年大幅增加逐步实现。 联系人：杨雪纯（F03108891） 操作建议 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 逢高做空 重点关注 2019.1.222019.1.221、美国大豆出口2、南美天气情况 一、策略推荐 策略建议逢高做空。 二、每周要闻 1、阿根廷农业部的数据显示，2024年1月份阿根廷大豆压榨量为212.3万吨，比12月份的190万吨提高11.7%，创下去年6月份以来的最高值。 2、巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2月份巴西将出口豆粕约185.8万吨，低于一周前估计的205.4万吨。作为对比，1月份出口量为175.7万吨，而去年2月份为127.7万吨。 3、ANEC的数据显示，2023年巴西豆粕出口量为创纪录的2235万吨，高于2022年的2040万吨。从主要目的地来看，印尼为头号买家(17%)，其次是泰国(14%)，法国和荷兰各占8%。巴西外贸秘书处(SECEX)称2023年巴西出口豆粕2330万吨，同比提高11.1%。 三、行情回顾 截至上一收盘日，连盘豆粕主力合约报收于2996元/吨，较上周五下跌11元/吨；连盘菜粕主力合约报收于2447元/吨，较上周五下跌23元/吨。豆粕、菜粕盘面整体震荡下行趋势。美国大豆供应需求疲软以及巴西作物天气改善压制粕类盘面。2月USDA报告整体利空，巴西新豆产量下调不及市场预期，旧作产量也有所提高。此外2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩，市场对大豆供给十分悲观。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1豆粕—USDA2月报告巴西新作产量下调远不及预期，国内短期供给充足。 产区方面，USDA2月报告美国2023/2024年度大豆产量预期为41.65亿蒲，环比1月数据持平；单产预期为50.6蒲/英亩，环比1月数据持平。压榨数据未作调整，维持23亿蒲；但出口量下调至17.2亿蒲，环比1月下调0.35亿蒲。最终导致期末库存预期为3.15亿蒲，高于市场预期的2.45-3.1亿蒲，较1月调高0.35亿蒲。2023/2024年度巴西新豆产量为1.56亿吨，市场预期1.48-1.57亿吨，1月为1.57亿吨。此外，本月调高巴西2022/2023年度旧作大豆产量至1.62亿吨，环比上月增加200万吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量5000万吨，市场预期5000-5200万吨，1月为5000万吨。本次报告数据利空超市场预期。整体来看，全球大豆产量较上年有所增长，与之前的市场预期相比，全球丰产的逻辑正逐步实现，23/24年度的大豆供给压力相对较大。 国内方面，据海关总署数据显示：23年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%。此外，23年1-12月份进口大豆累计9941万吨，同比增加833万吨。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估116船，共计约754万吨。其中巴西仍为当月最大供应国，美国是第二大供应国，均为转基因大豆。往年四季度，国内进口大豆基本以美国供应主导，但23年由于巴西大豆供应量庞大、具有吸引力的价格使得中国买家加大了采购力度，同时密西西比河水位偏低影响到驳船运输，加上干旱导致巴拿马运河水位过低也限制了物流，导致美国大豆在出口旺季的步伐放慢。 资料来源：Wind，邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2菜粕——国外市场供给整体充分，国内油厂陆续开机。 国外方面，2023/24年度欧盟、加拿大、乌克兰等国油菜籽增产，俄罗斯油菜籽产量小幅下降但依旧高达400万吨，国外市场菜籽供应较为充足。 根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量3.15万吨，较上周减少5.57万吨。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜粕产量为1.86万吨，较上周减少3.28万吨。春节假期期间，沿海油厂陆续停机榨量减少，节后油厂陆续开机，近期国内榨利恢复买船有所增加。未来关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应预计再度宽松。2023年11月以来我国油菜籽进口到港量大幅增 加，而菜粕需求疲软态势预计持续到2024年4月份，在此期间菜粕供需较为宽松，期现货价格预计也将震荡走弱。随着天气转暖，预计2024年二季度菜粕需求逐步转好，三季度仍大概率进入需求旺季，届时菜粕供需有望收紧，价格重心或上移。未来关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应预计再度宽松。 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存整体略下降但预计开机逐步恢复。 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年第7周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存下降。其中大豆库存为535.39万吨，较上周增加57.95万吨，增幅12.14%，同比去年增加151.95万吨，增幅39.63%；豆粕库存为67.38万吨，较上周减少7.27万吨，减幅9.74%，同比去年增加3.93万吨，增幅6.19%。本周大豆库存在连续3周下降后首次回升，主要是因为春节期间，大部分工厂都停机放假，大豆压榨减少，库存回升。节后油厂陆续复工复产，开机率上升，再加上2月国内大豆到港较少，届时大豆库存或将继续小幅去库。节后油厂豆粕库存继续下降，一方面油厂春节放假停机导致豆粕产出减少，另一方面饲料厂节前备货提货情绪好转，导致豆粕库存继续下降，随着节后复工复产，豆粕产出增加，再加上目前现货价格下调，饲料厂补货情绪不高，观望为主，届时油厂豆粕库存或将有所回升。 从菜粕来看，华东颗粒粕菜粕库存本周14.2万吨，上周为11.8万吨，增加2.4万吨。在榨进口菜籽油厂菜粕库存本周2.95万吨，上周3.62万吨，下降0.67万吨。本周在榨油厂菜粕库存略微上升，主要在于春节前夕，压榨厂逐渐停机，下游提货量也暂时停止。 资料来源：Wind，邦成粮油，Mysteel，中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1春节库存消耗后厂商积极补货，豆菜粕市场成交良好 第7周国内豆粕市场成交良好，周内共成交60.79万吨，较春节前一周成交增加17.76万吨，日均成交12.16万吨，较春节前一周成交日均增加3.55万吨，增幅为41.27%，其中现货成交60.69万吨，远月基差成交0.10万吨。本周豆粕提货总量为38.27万吨，较春节前一周提货减少25.65万吨，日均提货7.65万吨，较春节前一周日均减少5.13万吨，减幅为40.13%。根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜粕提货量为4.36万吨，较上周减少0.29万吨。巴西大豆收割进度加快，南美新季大豆上市节奏提前，国际买家转向巴西采购更具价格优势的大豆，美豆出口遭遇严重阻力；南美天气窗口收窄，增产预期逐步兑现，供给压力将令美豆期价易跌难涨。国内方面，节前下游饲料企业备货较少，节后刚需补库，市场成交提货良好，后因连粕跟随美豆下行，豆粕现货价格大幅下跌，下游看空情绪较浓，市场成交转淡，且国内寒潮来袭，北方各地雨雪天气严重影响提货，使得提货进度缓慢，油厂豆粕仍有累库风险。豆粕市场逐渐进入需求淡季，而大豆供应并不紧缺，整体依然维持供强需弱格局，预计豆粕价格或震荡偏弱运行，市场成交也将较为清淡。由于菜粕与豆粕的价差不断拉大，菜粕的性价比相对凸显，在一定程度上支撑菜粕在淡季的消费。 资料来源：邦成，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.3.2猪价震荡下行，春节结束需求减弱。 本周全国生猪出栏均价在14.09元/公斤，较上周下跌0.82元/公斤，环比下跌5.50%，同比下跌8.74%。本周猪价震荡下行，周度重心跌幅明显。供应方面来看，部分地区受雨雪天气影响，市场出栏节奏偏缓，养户跌价期间认卖积极性一般，而后续天气恢复调运平稳，月底供应压力或逐渐释放。需求方面来看，元宵节或有短暂备货，但年后市场消费惯性回落，而冻品库存消化一般，入库积极性仍偏低，贸易表现不佳。整体来看，天气影响减弱供应恢复，节后鲜品消费疲态不改，当前市场仍维持供强需弱格局，短期行情利空主导，猪价或延续偏弱走势。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 五、总结 2月USDA报告整体利空，巴西新豆产量下调不及市场预期，旧作产量也有所提高。此外2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩，市场对大豆供给十分悲观。国内豆粕库存明显降库，逐渐接近历史同期水平。但主要在于节前下游备货偏低情况，而国内生猪存栏量下降，后续需求相对有限。巴西大豆逐渐上市，阿根廷大豆目前长势良好，全球大豆产量比去年大幅增加逐步实现。 本周预计粕类盘面下跌运行，策略建议逢高做空。重点关注：1、美国大豆出口；2、南美天气。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中