聚酯早报：原材料偏弱，化工调整

期货研究报告商品研究 聚酯早报走势评级：PTA-震荡 乙二醇-看多短纤-震荡 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 原材料偏弱，化工调整 报告日期：2024年2月21日 报告内容摘要: ◆相关咨询： 1.石油供需趋于稳定，担心库存充裕，交易商获利回吐，欧美原油期货从数月高点回跌。 2.2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.45%，与上月持平；5年期以上LPR为3.95%，较上月下降25个基点。本次降息幅度为史上最大。海通证券指出，25bp的调整将有助于促进投资和消费、提振融资需求，也是货币政策前置发力的体现。 ◆PTA： 1.微观数据：（1）年后聚酯检修装置部分已经开启，但仍有较多尚处于升温或准备过程中，等待产品产出，此外有几套装置如期执行检修计划，综合来看，截至本周日（2月18日）国内大陆地区聚酯负荷略升至80.1% 附近，后续负荷将陆续提升。春节假期PTA装置基本上没有变动，能投100万吨PTA装置负荷提升至9成偏上，其他个别装置负荷小幅调整，目前PTA装置负荷调整至81.7%。（2）（3）PTA现货价格5935元/吨，中国PX价格1028美元/吨，石脑油价格676美元/吨，PTA现货加工费349元/吨。（4）PTA流通库存173.1。 2.市场核心逻辑：原料端，原油震荡走强。供需方面，逸盛新材料1月停车，给供应端降低了压力，目前临近春节，下游降负速度较快，织机开工率显著下行。PTA流通库存上周累库。整体来说PTA基本面没有矛盾，PTA价格随着成本端和宏观情绪波动。 ◆乙二醇 1.微观数据：（1）中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.19%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在59.14%。（2）华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比春节前（2.5）持平。（3）MEG 外盘价545美元/吨，内盘4681元/吨。 2.市场核心逻辑：乙二醇的港口库存持续去库。供需方面，乙二醇开工率环比提高。并且今年来看，乙二醇和PTA对比，PTA仍然处于产能扩张周期，而乙二醇的新增产能却十分有限，可以择机套利。 ◆短纤 1.微观数据：（1）纯涤纱行业平均开工率在69.48%，环比下跌6.77个百分比。（2）短纤开工率为75.2%，涤短库存为14.5。（3）短纤现货7495元/吨。 2.市场核心逻辑：跟随PTA期货价格波动较多。供需方面，短纤目前开工率下降，库存提高。 ◆策略建议及风险提示 1.套利策略：多EG空TA。 2.注意原料端价格下降，需求下降，宏观情绪转差的风险。 1.基差价差 图1：PTA05基差图2：PTA5-9价差 元/吨 2005 2305 2105 2405 2205 1500 TA05基差 元/吨 TA5-9价差 2005-2009 2305-2309 2105-2109 2405-2409 2205-2209 300 500 -500 -200 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：EG05基差图4：EG5-9价差 元/吨 EG05基差 元/吨 EG5-9价差 2305 2405 1300 2005210522052005-20092105-21092205-2209 800 300 -200 -700 2305-23092405-2409 500 0 -500 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：短纤05基差图6：短纤5-9价差 元/吨 短纤05基差 元/吨 短纤5-9价差 1500 1000 2105-21092205-2209 5002305-23092405-2409 2105 2205 2305 2405 500 00 -500 -1000 -500 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 2.库存 图7：PTA流通库存图8：乙二醇港口库存 万吨 450 350 250 150 1月1日 2月1日 3月1日 50 PTA流通库存 2020年2021年2022年 2023年2024年 万吨 190 140 90 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 1月1日 2月1日 40 乙二醇港口库存 2020年2021年2022年 2023年2024年 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：CCF，信达期货研究所数据来源：CCF，信达期货研究所 图9：短纤厂库 万吨 450 350 250 150 1月1日 2月1日 3月1日 50 PTA流通库存 2020年2021年2022年 2023年2024年 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 图10：PX-石脑油价差图11：PTA现货加工费 PX-石脑油价差 元/吨 PTA现货加工费 美元/2020年2021年2022年2020年2021年2022年 700 500 2023年2024年 2023年2024年 1000 500 300 1000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 图12：石脑油制EG利润图13：煤制EG利润 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 元/吨 2023年 2024年 1000 煤制EG利润 2020年2021年2022年 -500 -1000 -2500 -3000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 图12：聚酯平均利润图13：短纤利润 聚酯平均利润 元/吨 短纤利润 元/吨 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 600 700 -400-300 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】