2024年1月保费收入点评：产险保费新高，银保整顿下寿险保费负增长

银保渠道整顿叠加高基数效应，A股上市险企1月总保费收入同比下降。受人身险保费收入回落因素影响，A股5家上市险企2024年1月实现原保险保费收入5506亿元，同比下降2.6%；其中，中国人寿受益于其人身险龙头优势，延续增长，其1月保费收入同比增长2.2%；中国平安、中国人保、中国太保、新华保险1月保费收入同比下降1.4%/5.5%/7.5%/15.0%。 寿险聚焦“开门红”保单追踪工作，预计利好一季度保费增速延续。2024年1月，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险分别实现保费增速2.2%/-2.2%/-14.7%/-15.0%/-15.3%。在监管政策指引下，2024年“开门红”期间，行业个险渠道不得提前大规模预收保费。1）2024年1月，随着“开门红”期间预录保单的生效，代理人全面发力保费追踪工作。此外，1月春节假期的临近进一步抬升市场保险需求及代理人展业意愿。因此，我们看好2024年一季度保费增速的延续，预计2024Q1五家上市险企或将实现NBV增速5%。2）银保渠道方面，“报行合一”后，渠道质态不断改善，银行端具备客户储备及平台优势，在市场需求的催化下，渠道销售积极性仍高。 各险企已陆续推出针对银保渠道的新产品，1月全面发力2024年“开门红”，我们预计银保渠道NBV贡献有望显著抬升。 财险保费收入同比提升，太保领跑保费增速。2024年1月，上市险企财险业务实现保费收入1207亿元，同比增速分别为：太保财险（8.9%)、人保财险（2.7%）、平安财险（1.1%)。整体来看，“老三家”财险业务延续历年来的增长态势，2024年1月财险保费收入较2018年同期提升47.6%。随着经济的持续复苏，财险业务消费属性使其具备更好的保费收入弹性。其中，太保财险领跑1月保费收入增速，其在上市险企市占率较去年年底提升2.2pt。 人保车险1月保费收入同比提升3%，非车险业务保费收入同比上升2.4%。 平安财险市占率同比下滑，较去年年底下降3.1pt。 投资建议：随着行业“开门红”的推进，人身险及财险呈现相对差异化保费收入表现。在监管政策的引导下，人身险行业调整销售节奏，积极压降负债成本，各渠道质态得到显著改善。在存款利率下行及居民存款规模上升的趋势下，储蓄型保险仍是具有较强竞争力的长期理财产品，我们看好2024年上半年保费收入的持续释放。财险业务受益于生产活动的持续复苏，保费收入延续。建议关注个险渠道具备龙头优势的中国人寿，及资产端弹性较高的新华保险。 风险提示：“开门红”保费不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等。 核心观点 受人身险保费收入回落因素影响，A股5家上市险企2024年1月实现原保险保费收入5506亿元，同比下降2.6%；其中，中国人寿受益于其人身险龙头优势，引领行业实现“开门红”，其1月保费收入同比增长2.2%。中国平安、中国人保、中国太保、新华保险1月保费收入同比下降1.4%/5.5%/7.5%/15.0%。 表1：2024年1月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） 图1：上市险企2018年-2024年1月单月保费收入（单位：亿元） 寿险：个险聚焦保单追踪，银保需求企稳 2024年1月，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险分别实现保费增速2.2%/-2.2%/-14.7%/-15.0%/-15.3%。在监管政策指引下，2024年“开门红”期间，行业个险渠道不得提前大规模预收保费。1）2024年1月，随着“开门红”期间预录保单的生效，代理人全面发力保费追踪工作。此外，1月春节假期的临近进一步抬升市场保险需求及代理人展业意愿。因此，我们看好2024年一季度保费增速的延续，预计2024Q1五家上市险企或将实现NBV增速5%。2）银保渠道方面，“报行合一”后，渠道质态不断改善，银行端具备客户储备及平台优势，在市场需求的催化下，渠道销售积极性仍高。各险企已陆续推出针对银保渠道的新产品，1月全面发力2024年“开门红”，我们预计银保渠道NBV贡献有望显著抬升。 表2：上市险企人身险近期主推产品 表3：2024年1月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%） 图2：上市险企2018-2024年1月单月人身险保费收入（单位：亿元） 财险：保费收入延续增长态势 2024年1月，上市险企财险业务实现保费收入1207亿元，同比增速分别为：太保财险（8.9%)、人保财险（2.7%）、平安财险（1.1%)。整体来看，“老三家”财险业务延续历年来的增长态势，2024年1月财险保费收入较2018年同期提升47.6%。随着经济的持续复苏，财险业务消费属性使其具备更好的保费收入弹性。其中，太保财险领跑1月保费收入增速，其在上市险企市占率较去年年底提升2.2pt。人保车险1月保费收入同比提升3%，非车险业务保费收入同比上升2.4%。平安财险市占率同比下滑，较去年年底下降3.1pt。 表4：2024年1月上市险企财险原保险保费收入（单位：亿元，%） 图3：上市险企2018-2024年1月单月财险保费收入（单位：%） 图4：上市险企财险业务市占率（单位：%） 投资建议 随着行业“开门红”的推进，人身险及财险呈现相对差异化保费收入表现。在监管政策的引导下，人身险行业调整销售节奏，积极压降负债成本，各渠道质态得到显著改善。在存款利率下行及居民存款规模上升的趋势下，储蓄型保险仍是具有较强竞争力的长期理财产品，我们看好2024年上半年保费收入的持续释放。财险业务受益于生产活动的持续复苏，保费收入延续。建议关注个险渠道具备龙头优势的中国人寿，及资产端弹性较高的新华保险。 重点个股估值表 重点公司盈利预测及投资评级 公司代码601628 601336 公司名称 中国人寿新华保险 投资评级买入增持 昨收盘（元）30.50 30.80 总市值（亿元）8858.2 1029.5 EPS 2023E 49.10 5.12 P/EV 2023E 0.71 0.56 2024E 55.04 8.21 2024E 0.64 0.51 风险提示 “开门红”保费不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行； 监管趋严等。 免责声明