万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年02月22日星期四 概览 深证成指 8,975.97 0.79% 【市场回顾】周三A股主要指数上涨，截至收盘，上证综指上涨0.97%， 沪深300 3,456.87 1.35% 深证成指上涨0.79%，创业板指上涨0.36%，北证50上涨0.4%。全 科创50 755.16 0.06% 天沪深两市成交额为9803亿元。北向资金单日净买入135.95亿元。 创业板指 1,752.48 0.36% 个股方面，全天两市超4100只个股上涨。板块题材上，教育股尾盘 上证50 2,410.23 1.74% 大幅上涨，Sora概念股继续活跃，银行、证券、保险等大金融板块大 上证180 7,615.01 1.38% 幅上涨后尾盘下跌，汽车产业链股大幅回升。 上证基金 5,840.37 0.96% 【重要新闻】 国债指数 208.60 0.04% 【沪深交易所量化交易报告制度平稳落地】据沪深交易所2月20日消息，在市场参与各方的共同努力下，目前两所量化交易报告制度已 国际市场表现 平稳落地，存量投资者已按要求如期完成报告工作，增量投资者落实 指数名称 收盘 涨跌幅% “先报告、后交易”的规定，各方报告的质量总体符合要求，为进一 道琼斯 38612.24 0.13% 步加强和改进量化交易监管打下基础。 S&P500 4981.80 0.13% 纳斯达克 15580.87 -0.32% 【国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会扎实推动AI赋能 日经225 38262.16 -0.26% 产业焕新】2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央 恒生指数 16503.10 1.57% 企业人工智能专题推进会。国务院国资委党委书记、主任张玉卓在会上讲话强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于发展人工智能的重要 美元指数 103.99 -0.07% 核心观点 上证指数 2,950.96 0.97% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 指示精神，推动中央企业在人工智能领域实现更好发展、发挥更大作用。中国科学院院士鄂维南应邀介绍人工智能创新发展情况。 研报精选 银行：关注后续新发中长期产品的规模变动 计算机：谷歌再更新Gemini大模型，立足MoE架构性能更加卓越计算机：利润端整体承压，过半标的呈现向好趋势 主持人:宫慧菁 Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 【市场回顾】周三A股主要指数上涨，截至收盘，上证综指上涨0.97%，深证成指上涨0.79%，创业板指上涨0.36%，北证50上涨0.4%。全天沪深两市成交额为9803亿元。北向资金单日净买入135.95亿元。个股方面，全天两市超4100只个股上涨。板块题材上，教育股尾盘大幅上涨，Sora概念股继续活跃，银行、证券、保险等大金融板块大幅上涨后尾盘下跌，汽车产业链股大幅回升。 【重要新闻】 【沪深交易所量化交易报告制度平稳落地】据沪深交易所2月20日消息，在市场参与各方的共同努力下，目前两所量化交易报告制度已平稳落地，存量投资者已按要求如期完成报告工作，增量投资者落实“先报告、后交易”的规定，各方报告的质量总体符合要求，为进一步加强和改进量化交易监管打下基础。 【国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会扎实推动AI赋能产业焕新】2月19日，国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。国务院国资委党委书记、主任张玉卓在会上讲话强调，要深入学习贯彻习近平总书记关于发展人工智能的重要指示精神，推动中央企业在人工智能领域实现更好发展、发挥更大作用。中国科学院院士鄂维南应邀介绍人工智能创新发展情况。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 研报精选 关注后续新发中长期产品的规模变动 ——银行行业跟踪报告 投资要点： 低风险偏好下，新发产品配置及资产布局短期内或变化不大：2024年1月银行系新发行理财产品数量合计2794只，环比增长3.9%；规模合计4877亿元，环比下滑 4.7%。从新发产品的期限结构看，3-6个月的产品占比仍保持上升态势，截至1月末，占比达到39%，较2023年1月提升12个百分点。期限在1-3年期产品规模占比有所回 升。期限在6-12个月产品占比仍在收缩。从新发行产品投资性质看，固定收益类产品规模占比仍保持高位，占比超过99%。新发混合类产品规模略有增加，发行数量较为稳定，单只产品的规模有所上升。新发行产品业绩比较基准数据继续下行。2024年1月，新发行产品业绩比较基准已经降至3.33%，同比下降0.53%，环比下行0.05%。 理财公司发行数量和规模占比继续提升：2024年1月，理财公司新发行理财产品数量合计1467只，环比增加128只，环比增速9.6%；规模合计4159亿元，环比减少151亿元，环比增速-3.5%。1月单只产品平均募集规模在2.84亿元。理财公司新发产品数量和规模占银行系整体的比重稳步提升，截至2024年1月末，占比分别为52.5%和85.3%。 投资建议：新发3-6个月的短期限产品规模占比继续提升，新发固定收益类产品规模占比保持高位，反映市场风险偏好仍较低，叠加宽松的货币政策，预计新发理财产品配置以及资产布局短期内变化不大。考虑到存款挂牌利率潜在的下调预期，或有助于理财市场规模的进一步修复。后续仍需观察新发1-3年期产品规模是否企稳，新发行混合类产品的募集规模的变动趋势。 风险因素：整体市场风险偏好的变动；行业监管政策的重大调整；数据来源于第三方平台，统计口径或与官方披露数据存在差异等。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 谷歌再更新Gemini大模型，立足MoE架构性能更加卓越 ——计算机行业跟踪报告 行业核心观点： 谷歌推出Gemini1.5Pro版本，性能水平与Gemini1.0Ultra类似。2024年2月15日，谷歌再次更新其Gemini大模型至Gemini1.5代，并推出Gemini1.5Pro版本。Gemini1.5Pro的性能水平与谷歌至今为止最大的模型Gemini1.0Ultra类似。与Gemini1.0代对比，Gemini1.5Pro的性能大大超过了Gemini1.0Pro，在绝大多数 （27/31）的基准测试（benchmarks）中表现更好；而在与Gemini1.0Ultra的对比中， Gemini1.5Pro在超过一半的基准测试上表现更好，尤其是在多数文本基准测试 （10/13）和部分视觉基准测试（6/13）中都表现优于Gemini1.0Ultra。投资要点： 建立在MoE架构上，能更高效的训练和服务。Gemini1.5大模型建立在对稀疏 （sparse）混合专家（mixture-of-expert，MoE）架构及Transformer架构领先的研究上，其训练和服务更为高效。传统的Transformer是一个大型神经网络，而MoE模型则被划分为更小的“专家”神经网络。混合专家模型（MoE）主要由两个关键部分组 成:1）稀疏MoE层:这些层代替了传统Transformer模型中的前馈网络(FFN)层。MoE层包含若干“专家”，每个“专家”本身是一个独立的神经网络;2）门控网络或路由:这个部分用于决定每个token被发送到哪个“专家”。这种“术业有专攻”的架构，能够极大的提高模型的效率，让MoE能够在远少于稠密模型所需的计算资源下进行有效的预训练,因此基于MoE架构的Gemini1.5在训练和服务上也更为高效。 具备超大容量的上下文窗口，可对大量信息进行复杂推理。Gemini1.5Pro是一种中等规模（mid-size）的多模态模型，引入了在上下文理解方面的突破性实验特征。Gemini1.5Pro除了配有标准的128,000token的上下文窗口，少数开发人员和企业客户还可以通过AIStudio和VertexAI的私人预览版在最多1,000,000个token的上下文窗口中进行尝试和体验。100万个token的上下文窗口容量相当于Gemini1.5Pro可以一次性处理1小时视频/11小时音频/超过30,000行代码/超过700,000个单词（word）的信息库，能够对大量的信息进行复杂推理。 投资建议：Gemini1.5Pro的超大容量上下文窗口有助于其应用在更多的领域。同时，MoE架构能让模型更高效的训练和服务，也有助于多模型大模型在应用端的加速落地。我们认为MoE架构有望成为多模态大模型的主流应用架构之一，建议关注超大容量上下文长度以及MoE架构助力多模态大模型在应用端加速落地带来的投资机遇，同时继续关注多模态大模型对算力的持续需求。 l风险因素：人工智能产业发展不及预期，应用落地不及预期，AI带来的隐私、版权与技术风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 利润端整体承压，过半标的呈现向好趋势 ——计算机行业跟踪报告 行业核心观点： SW计算机行业共219个公司披露2023年业绩预告，占比为62.04%，披露率高于A 股整体。截止2024年2月2日，A股共2792个公司披露2023年度业绩预告情况，披露 率为52.20%。分行业看，SW计算机行业共219家公司披露2023年业绩预告，披露率为 62.04%，高于A股整体披露率，披露率在申万各一级行业中排名靠前。投资要点： SW计算机行业科创板2023年度业绩预告披露率最高，约71.88%。分板块看，A股主板/创业板/科创板/北证的披露率分别为53.12%/57.71%/54.50%/4.51%。SW计算机行业主板/创业板/科创板/北证的披露率分别为61.74%/66.23%/71.88%/8.70%，均高于A股各板块整体披露率，其中科创板披露率最高。 SW计算机行业业绩预告预喜率仅为34.25%，低于A股整体，但业绩转好率过半，为54.34%。在A股披露业绩预告的公司中，类型预喜（为预增/续盈/扭亏/略增）的公司共1165家，占比41.73%。从业绩预告类型看，SW计算机行业中业绩预喜（预增/续盈/扭亏/略增）的公司数量为75家，占比34.25%，预喜率低于A股整体；业绩预忧 （略减/预减/续亏/首亏）的公司数量为144家，占比为65.75%，其中续亏的76个公司中，亏损收窄的公司为44个，占续亏公司的57.89%，占SW计算机行业219家已披露公司的20.09%。因此若考虑亏损收窄的公司，SW计算机行业已披露的219家公司中，整体的业绩转好率为54.34%，超过半数。 超半数公司归母净利润同比转好，但整体依然承压。以业绩预告的区间中值为标准计算，SW计算机行业219家公司合计归母净利润为-77.49亿元，同比亏损扩大，整体依然承压，主要是由于部分公司大额亏损拖累了行业整体。具体的，2023年SW计算机行业归母净利润同比转好（扭亏为盈/同比增长/亏损收窄）的公司数量为118家，占比 53.88%。其中，同比增长的公司有42家，占比19.18%；同比增速超过100%的有17 家，占比7.76%；扭亏为盈的公司有32家，占比14.61%；亏损收窄的公司有44家，占比20.09%。 投资建议：根据SW计算机行业2023年度业绩预告披露情况，行业整体的净利润依然承压，主要受到部分公司大额亏损的影响，但个股转好率占比过半，体现出行业总体向好恢复的趋势。细分板块上，建议把握数字化、智能化双主线，关注信创产业的生态建设，具体建议关注数字化、智能化产业下业绩大幅增长或业绩明显反转向好的标的。 风险因素：数据要素应用落地不及预期；人工智能产业需求不及预期；国内AI大模型发展不及预期；信创需求不及预期；数据统计口径差异。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因