海外文献推荐，第279期

金融工程 证券研究报告 2024年02月21日 作者 海外文献推荐第279期 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 文献一：招聘发布与市场收益率 在这篇文章中，作者们提出了一个在时间序列维度上预测市场收益率的指标。作者们发现工作岗位空缺与就业比率（JobOpenings-to-Employmentratio,JOE），定义为职位空缺数除以就业水平，是强有力的在时间序列维度上预测未来市场收益率的指标。作者们使用RegisBarnichon的网站和美国劳动统计局的数据，发现在样本内和样本外的测试中，JOE的表现超过了二十多种流行的预测变量。基于JOE的预测相对于基于历史平均的预测，年化确定性等价收益率（CertaintyEquivalentReturn,CER）增加了2.91%，年化夏普比率增加了0.20。此外，作者们也证明，其实证结果与一个标准的基于生产的资产定价模型一致。 文献二：本地投资者知道更多吗？ 在这篇文章中，作者们探讨了共同基金对本地投资的知情交易情况。通过使用手工收集的证券集体诉讼（SecuritiesClassActions,SCAs）数据，作者们检验了本地共同基金是否能够通过提前出售其投资组合中那些面临SCAs的公司来避免潜在的经济损失——这一假设被称为“本地信息优势假说”。与该假设一致，作者们发现本地基金对SCA公司的知情卖出行为主要是由那些分析师覆盖率低和预测错误高的公司驱动的，这表明当SCA公司的信息环境较差时，本地基金的受益最大。此外，作者们发现本地基金的知情交易也可以预测诉讼可能的结果。最后，当公司与本地基金的距离更近且集体诉讼期较短时，知情卖出的幅度更大。 文献三：欧洲股票横截面收益率中的新ESG评分驱动因素 在这篇文章中，作者们评估了两个基于ESG评分的量化信号在欧洲跨国公司股票收益率的截面表现。作者们检验了跨国公司ESG评分上升动量（在时间维度度量）或者稳定性（识别为时间维度的评分波动性）对股权成本的影响。作者们发现，短期ESG动量（1个月内）对股票收益率有显著影响，即降低了预期的股权成本并导致平均超额收益率为正。这表明短期ESG动量可能代表一个新的、影响定价的系统性风险因素。此外，作者们发现，一个买入低ESG评分波动性股票并卖出高波动性股票的ESG波动性差价策略能产生显著的阿尔法并影响预期的股权成本。总之，在不影响ESG评分的原始平均值的情况下，这两个ESG评分可以提供多空策略，并提升了发行公司的整体可持续性概况。 风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。 王鹏飞联系人 wangpengfeib@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-量化择时周报：耐心等待缩量信号》2024-02-182《金融工程：金融工程-中证1000增强组合上周超额基准1.59%》 2024-02-18 3《金融工程：金融工程-沪深300增强本年累计超额基准2.76%》2024-02-18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.招聘发布与市场收益率3 2.本地投资者知道更多吗？3 3.欧洲股票横截面收益率中的新ESG评分驱动因素3 1.招聘发布与市场收益率 文献来源：Kothari,P.,&O’Doherty,M.S.(2023).Jobpostingsandaggregatestock returns.JournalofFinancialMarkets,64,100804. 推荐原因：在这篇文章中，作者们提出了一个在时间序列维度上预测市场收益率的指标。作者们发现工作岗位空缺与就业比率（JobOpenings-to-Employmentratio,JOE），定义为职位空缺数除以就业水平，是强有力的在时间序列维度上预测未来市场收益率的指标。作者们使用RegisBarnichon的网站和美国劳动统计局的数据，发现在样本内和样本外的测试中，JOE的表现超过了二十多种流行的预测变量。基于JOE的预测相对于基于历史平均的预测，年化确定性等价收益率（CertaintyEquivalentReturn,CER）增加了2.91%，年化夏普比率增加了0.20。此外，作者们也证明，其实证结果与一个标准的基于生产的资产定价模型一致。 2.本地投资者知道更多吗？ 文献来源：Kim,T.,Hwang,H.D.,&Kim,H.D.(2023).Dolocalinvestorsknowmore? Evidencefromsecuritiesclassactions.JournalofBanking&Finance,156,107008. 推荐原因：在这篇文章中，作者们探讨了共同基金对本地投资的知情交易情况。通过使用手工收集的证券集体诉讼（SecuritiesClassActions,SCAs）数据，作者们检验了本地共同基金是否能够通过提前出售其投资组合中那些面临SCAs的公司来避免潜在的经济损失——这一假设被称为“本地信息优势假说”。与该假设一致，作者们发现本地基金对SCA公司的知情卖出行为主要是由那些分析师覆盖率低和预测错误高的公司驱动的，这表明当SCA公司的信息环境较差时，本地基金的受益最大。此外，作者们发现本地基金的知情交易也可以预测诉讼可能的结果。最后，当公司与本地基金的距离更近且集体诉讼期较短时，知情卖出的幅度更大。 3.欧洲股票横截面收益率中的新ESG评分驱动因素 文献来源：Berk,I.,Guidolin,M.,&Magnani,M.(2023).NewESGratingdriversinthecross-sectionofEuropeanstockreturns.JournalofFinancialResearch,46,S133-S162. 推荐原因：在这篇文章中，作者们评估了两个基于ESG评分的量化信号在欧洲跨国公司股票收益率的截面表现。作者们检验了跨国公司ESG评分上升动量（在时间维度度量）或者稳定性（识别为时间维度的评分波动性）对股权成本的影响。作者们发现，短期ESG动量（1个月内）对股票收益率有显著影响，即降低了预期的股权成本并导致平均超额收益率为正。这表明短期ESG动量可能代表一个新的、影响定价的系统性风险因素。此外，作者们发现，一个买入低ESG评分波动性股票并卖出高波动性股票的ESG波动性差价策略能产生显著的阿尔法并影响预期的股权成本。总之，在不影响ESG评分的原始平均值的情况下，这两个ESG评分可以提供多空策略，并提升了发行公司的整体可持续性概况。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com