几种同业存单的金融风险分析

几种同业存单的金融风险分析 王倩同济大学副教授FRM2024年1月31日 序号 代码 简称 1 112305024 23建设银行CD024 2 112303120 23农业银行CD120 3 112311164 23平安银行CD164 4 112314216 23江苏银行CD216 5 112312111 23北京银行CD111 6 112374125 23武汉农商行CD229 7 112373410 23温州银行CD276 8 23民生银行CD442 9 23光大银行CD014 10 23南京银行CD142 11 23北京银行CD127 12 23渤海银行CD371 13 23成都银行CD226 14 23东亚银行CD024 15 23甘肃银行CD057 16 23贵阳银行CD165 17 23工商银行CD051 18 23华夏银行CD212 19 23青岛银行CD035 20 23浦发银行CD208 21 23中信银行CD232 22 23泸州银行CD017 23 23天津银行CD414 24 23郑州银行CD183 25 23兴业银行CD350 26 23中国银行CD041 27 23锦州银行CD112 28 23上海银行CD149 29 23交通银行CD270 30 23中原银行CD410 31 23兰州银行CD155 序号 代码 简称 主体评级 1 112305024 23建设银行CD024 AAA 1、信用风险 鉴于国内对机构与固收的信用评级偏过于乐观，我们这里采用不同方法重新计算同业存单的违约概率，以供参考。 （1）基于息差方法的违约率计算 其中： 𝑃𝐷𝑁𝐶�≅ 𝐶𝑆𝑁𝐶� 𝐿𝐺� 𝑃𝐷𝑁𝐶𝐷:一年期同业存单的违约概率 𝐶�𝑁𝐶�：信用息差 LGD：给定违约损失 得到23建设银行CD024的违约概率：0.24%（相当于标普信用评级的AA类） 4 金融风险报告 同济大学王倩FRM 注：在国内金融市场，采用息差方法计算出的违约率非常低，原因归于其交易量，特别是信用衍生品交易量不足，以至于市场上难以形成公允的市场价格，所以形成了低息差的市场环境。 （2）基于债券价格的违约概率计算 23建设银行CD024的隐含违约概率：1.99%（相当于标普信用评级的BB类） （3）作为发行方建设银行的违约概率（莫顿模型）：7.3%（相当于标普信用评级的BB类） 建设银行同业存单到期期限的总量 （2024年） 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 （4）我们之前的研究结果显示，建行2024年2月份为同业存单到期高峰。我们对银行的流动性支付持谨慎态度。 （5）针对建行同业存单到期期限发行量的特征，我们认为，2月份之前，其违约的可能性不高，也就是说存单的兑现应当有保障。2024年2月份是个风险点。 （6）作为建行，其现存的问题是：a、房贷坏贷累计多；b、在投资产品中存在大规模的资产证券化产品，而资产证券化产品现行在我国是个重灾区，只是尚没有爆发；c、自新冠疫情与地缘政治风险来，其盈利空间有限；d、其产品存在大规模的滚动发行事宜；e、部分偿还贷款的方式采用了发新债还旧债；等。鉴于上述事宜，建行的资金安全性并不是评级机构所诠释的如此乐观。 5 金融风险报告 同济大学王倩FRM 同业存单的金融风险管理与对冲 1、在合理成本控制下，可以考虑购入信用风险缓释凭证作为对冲信用风险的办法。作为提供信用风险缓释凭证的金融机构，除了保险类特征之外，目前囤积持有大规模资本的资产管理机构与理财机构，都可以在合适的时候，作为信用风险缓释凭证的发行方，这也为这些资本的投资提供了方向。采用为同业存单提供风险缓释凭证，也为市场资本的风险缓冲提供了预备的时间与机会。 2、为了规避集中性风险，我们还建议风险分散化还款到期时间，即错峰还款，规避统计下来到期期限的高峰期，可以适当的置换时间。 3、综述：极短期限，风险未必爆发，即近期损失未必发生；但是从中长期来看，尤其是一旦风险成为普遍性爆发的局势，同业存单的金融风险几乎是个定数。所以从投资角度，尽量规避集中的时期与金融机构，选择安全性较高的投资领域。 4、短期内，要努力找到同业存单脱手的方法。 5、在国内金融市场，采用息差方法计算出的违约率非常低，原因归于其交易量，特别是信用衍生品交易量不足，以至于市场上难以形成公允的市场价格，所以形成了低息差的市场环境。 6、总的观点：普遍的评级机构对于金融机构与金融产品的信用评级过于保守与乐观，建议机构选用自己的方法重新评估产品。 7、作为对冲信用风险的工具，因为同业存单本身的收益回报不高，再购入信用风险缓释凭证作为对冲的工具，无疑添加了显著的成本。我们在这里可以建议购入篮子信用风险缓释凭证对冲指数，例如建立在不同信用级别的指数上的信用风险缓释凭证。这样降低了成本，又能提供保险的功能。 银行与同业存单 主体评级(中债资信评估有限公司） 发行机构违约概率 可比标普主体信用评级 同业存单违约概率(%) （基于债券价格） 同业存单违约概率（息差方法） 存单可比标普信用评级 风险分析 民生银行 AAA 13.20% BB 23民生银行CD442 2.80% 0.50% BBB 作为民生银行，其现存的问题是：a、小贷坏贷、数字金融、来自金融诈骗的损失累计多；b、自新冠疫情与地缘政治风险来，其盈利空间有限；c、其产品存在大规模的滚动发行事宜；d、部分偿还贷款的方式采用了发新债还旧债；e、来自资产证券化产品的损失；f、受其管理模式的限制，民生银行的经营盈利空间有限，等。鉴于上述事宜，民生银行的资金安全性并不是评级机构所诠释的如此乐观。 23民生银行CD327 2.80% 0.38% BBB 光大银行 AAA 6.10% BBB 23光大银行CD014 2.31% 0.38% BBB a、来自不良贷款的损失；b、普惠金融、数字金融等领域的损失；c、资产证券化领域的损失；d、金融投资领域的损失；e、自新冠疫情与地缘政治风险来，其盈利空间有限；f、滚动发行来获得流动性。 23光大银行CD116 2.31% 0.51% BBB 南京银行 AAA 15.20% BB 23南京银行CD142 2.87% 0.57% BBB a、借发债来获取流动性；b、资产证券化产品的损失；c、坏贷损失；d、投资损失；e、来自汇率波动损失显著 23南京银行CD012 2.87% 0.56% BBB 北京银行 AAA 2.60% BBB 23北京银行CD111 2.70% 0.43% BBB 1、我们之前的研究结果显示，北京银行2024年3月份、9月份为同业存单到期高峰。我们对银行的流动性支付持谨慎态度；2、针对北京银行同业存单到期期限发行量的特征，我们认为，2月份之前，其违约的可能性不高，也就是说存单的兑现应当有保障。2024年2月份、3月份、11月份是个风险点；3、作为北京银行，其现存的问题是：a、小贷坏贷、数字金融、来自金融诈骗的损失累计多；b、在投资产品中存在大规模的资产证券化产品，而资产证券化产品现行在我国是个重灾区，只是尚没有爆发；c、自新冠疫情与地缘政治风险来，其盈利空间有限；d、其产品存在大规模的滚动发行事宜；e、部分偿还贷款的方式采用了发新债还旧债；f、城商行总体融资风险存在的问题；g、部分投资误区，例如FOF等；h、受其管理模式的限制，北京银行的经营盈利空间有限，等。鉴于上述事宜，北京银行的资金安全性并不是评级机构所诠释的如此乐观。 23北京银行CD127 2.65% 0.29% BBB 23北京银行CD185 2.65% 0.32% BBB 渤海银行 AAA 3.96% BBB 24渤海银行CD003 3.08% 0.34% BBB 参考上文 23渤海银行CD371 3.08% 0.32% BBB 成都银行 AAA 25.20% B 23成都银行CD226 2.96% 0.36% BBB 参考上文 24成都银行CD010 2.96% 0.35% BBB 东亚银行 AAA 10.00% BB 23东亚银行CD024 5.05% 0.46% BBB 参考上文 23东亚银行CD029 5.05% 0.41% BBB 甘肃银行 AAA 23.00% B 23甘肃银行CD057 4.91% 0.43% BBB 参考上文 23甘肃银行CD034 4.91% 0.34% BBB 贵阳银行 AAA 6.50% BBB 23贵阳银行CD165 3.09% 0.38% BBB 参考上文 23贵阳银行CD041 3.09% 0.29% BBB 工商银行 AAApi 5.70% BBB 23工商银行CD051 2.27% 0.26% A 参考上文 23工商银行CD071 2.27% 0.26% A 华夏银行 AAApi 8.40% BB 23华夏银行CD212 2.29% 0.26% A 参考上文 23华夏银行CD250 2.29% 0.27% A 青岛银行 AAA 17.40% BB 23青岛银行CD035 3.04% 0.36% BBB 参考上文 23青岛银行CD031 3.04% 0.64% BBB 浦发银行 AAA 5.70% BBB 23浦发银行CD208 2.38% 0.27% A 参考上文 23浦发银行CD219 2.38% 0.27% A 中信银行 AAA 19.50% B 23中信银行CD232 2.30% 0.27% A 参考上文 23中信银行CD189 2.30% 0.26% A 泸州银行 AA+ 34.10% B 23泸州银行CD017 6.17% 0.51% BB 参考上文 23泸州银行CD021 6.17% 0.51% BB 天津银行 AAA 21.80% B 23天津银行CD414 3.62% 0.41% BBB 参考上文 23天津银行CD105 3.62% 0.35% BBB 郑州银行 AAA 9.60% BB 23郑州银行CD183 3.10% 0.37% BBB 参考上文 23郑州银行CD329 3.10% 0.35% BBB 兴业银行 AAA 14.30% BB 23兴业银行CD350 2.37% 0.27% A 参考上文 23兴业银行CD361 2.37% 0.27% A 中国银行 AAA 5.40% BBB 23中国银行CD041 2.13% 0.25% A 参考上文 23中国银行CD053 2.13% 0.26% A 建设银行 AAA 7.30% BB 23建设银行CD024 1.99% 0.58% A 1、、我们之前的研究结果显示，建行2024年2月份为同业存单到期高峰。我们对银行的流动性支付持谨慎态度；2、针对建行同业存单到期期限发行量的特征，我们认为，2月份之前，其违约的可能性不高，也就是说存单的兑现应当有保障。2024年2月份是个风险点；3、作为建行，其现存的问题是：a、房贷坏贷累计多；b、在投资产品中存在大规模的资产证券化产品，而资产证券化产品现行在我国是个重灾区，只是尚没有爆发；c、自新冠疫情与地缘政治风险来，其盈利空间有限；d、其产品存在大规模的滚动发行事宜；e、部分偿还贷款的方式采用了发新债还旧债；等。鉴于上述事宜，建行的资金安全性并不是评级机构所诠释的如此乐观。 23建设银行CD257 2.09% 0.26% A 23建设银行CD221 2.09% 0.25% A 农业银行 AAA 6.80% BB 23农业银行CD120 1.98% 0.23% A 1、我们之前的研究结果显示，农行2024年3月份、9月份为同业存单到期高峰。我们对农业银行的流动性支付持谨慎态度；2、针对农行同业存单到期期限发行量的特征，我们认为，3月份之前，其违约的可能性不高，也就是说存单的兑现应当有保障。2024年3月份、9月份是个风险点；3、作为农行，其现存的问题是：a、小贷、坏贷累计多；b、在投资产品