国贸期货投研日报：化工

一、行情建议 化工 2024年2月21星期三 品种 行情评述 操作建议 原油&燃料油 【原油：地缘因素驱动，油价重心上移】国际油价小幅震荡。当前油价影响因素多空交织，外围宏观数据和美国原油库存数据对油价产生利空影响，但在地缘冲突以及红海事件等作用下，市场看涨情绪浓厚，资金持续推涨油价。展望后市，国际原油行情的主要影响逻辑在于OPEC+减产和中东地区不断升温的地缘政治风险。在OPEC+严格执行减产政策下，国际原油供需的偏紧格局限制油价下跌空间，而中东不稳定的局势则会成为油价上涨的不确定驱动因素，整体上仍看好后期油价继续上行。操作上，多单持有。【燃料油：市场情绪平复，燃料油小幅震荡】 燃料油大幅走高。截至2月14日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存减少170万桶，至 两个半月低点的2,010.3万桶。高硫燃料油(HSFO)市场继续位于贴水状态，因地区供应充足，而中国需求则因农历新年假期而放缓。超低硫燃料油(VLSFO)市场持稳，现货升水持于每吨7美元上方。成本端，国际原油重心上移，成本端预计将对燃料油带来较大支撑。操作上，多单持有。 原油：多单持有。燃料油：多单持有。 推荐星级 ★★ 【原料价格上涨，橡胶小幅反弹】 操作策略：多NR-空RU套利策略滚动交易，持有底仓等待回归，价差高抛低吸。 推荐星级 ★★ ★ 现货市场：天然橡胶市场价格上涨，市场买盘一般。上游原料：泰国主流市场原料收购价格上涨：烟胶片74.77，涨0.47；胶水67.5，涨0.20；杯胶52.45，涨0.45。（单位：泰铢/公斤）。 橡胶 下游需求：下游轮胎厂陆续恢复开工，节后伴随订货会陆续开始，轮胎将迎来上半年产销小高潮，对开工存有支撑，预计天然橡胶刚需亦恢复至高位水平。主要观点：橡胶小幅反弹。基本面来看，上游供给端仍有支撑，海外主产国步入低产期或停割期，原料供应紧张，成本支撑较强。保税区库存大幅增加，，截至2024年2月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.57万吨，环比上期增加2.18万吨，增幅3.34%。需求端，节后下游轮胎厂开工将逐步回升，轮胎企业多按计划复工复 产，全钢胎企业产能利用率缓慢提升中。期现价差方面，从季节性角度来一季度橡胶行情主要走期现价差回归逻辑，上行空间和动力或有限。操作上，前期多NR-空RU套利策略滚动交易，持有底仓等待回归，价差高低吸。汽油去库，芳烃有所走弱PTA：今日PTA加工费441元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。PTA春节期间库存累计，市场反馈港口货源供应充足，虽然聚酯开工逐步回升，但聚酯工厂节前备货充足，使得PTA现货市场买气不旺，多数参与者持观望态度。此外国际原油对PTA成本支撑减弱，PTA现货行情下跌，本周及2月底前货源基差较昨日走弱。 东北亚乙烯价格上涨，供应仍然非常紧张。由于乙烯下游衍生品需求疲弱，价格难以上涨，影响了整体市场的购买意愿。乙烯下游装置降低 了开工率，以减少 乙二醇：张家港乙二醇市场本周现货（2月下）商谈4630-4635 元/吨，较上一工作日下跌90.0元/吨；下周现货商谈4635-4645元/吨；3月下期货商谈4645-4650元/吨。本周现货（2月下）基差较EG2405贴水0-5元/吨，基差商谈略有走弱；下周现货基差较EG2405升水0-10元/吨；3月下期货基差较EG2405升水10-15元/吨。尾盘乙二醇期货调整较小，尾盘张家港乙二醇现货市场价格窄幅波动为主。 对乙烯的需求。一些美国货物的报价为每吨960美元(cfr中国)，4月份交货。韩国2月份的乙烯 聚酯 短纤：涤纶短纤主力期货跌90至7432。现货市场：涤纶短纤工厂价格商谈为主，贸易商价格下跌，下游多数未复工，采购积极性差，场内成交温吞。华东地区1.56*38短纤主流价格在7250-7500现款出厂；华北地区涤纶短纤市场送到价7430-7600；福建地区短途送到价7500-7650。观点：北美辛烷值任然强劲，重整油价格仍比RBOB汽油的有较强的溢价。芳烃的溢价依然较强，重整BTX的利润率继续走强。EIA报告称炼油厂开工率降至80.6%，汽油的库存下降，调油需求依然强劲。欧洲重整油价格随着汽油价格的上涨而上涨，重整油溢价随 供应略有增加，随着石脑油-丙烷价差扩大，一些裂解商计划进料更多丙烷以增加裂解利润。韩国装置将在2月份将丙烷裂解率提高。美国原料乙烷的持续短 着调油经济性的改善而增加。汽油走强，裂解价差也继续走强。汽 缺，卫星石化目前 油与石脑油的价差扩大至每公吨150美元，芳烃的化工价值大于混合价值。亚洲石脑油市场仍然相对紧张，CFR日本石脑油上涨36美元，石脑油对布伦特的裂解价差反弹。亚洲汽油市场特别是东南亚汽油市场 计划在4月份关闭两座125万吨/年乙烷裂解装置中 需求强劲。97RON优质汽油对普通汽油价格的溢价收窄，汽油与石脑油的价差上升。 的一座，以进行为期一个月的检修， 亚洲MX与石脑油的价差在石脑油价格大幅上涨的情况下缩小，为238美元/吨。生产利润率依然较为乐观，由于异构化装置对MX的 国内MTO开工稳定在78%。浙江兴兴 需求量较少，贸易商愿意将MX运往美国，3-4月预计将有实际的现货贸易窗口。北美和亚洲的区域价差为167美元。全球运费价格继续上涨，物流问题阻碍了从亚洲到美国的有效运输。 目前计划检修重，预计一两周后重启MTO。东南亚的 PX与MX价差跌至每59美元。大多数生产商保留MX在汽油混合池。亚洲PTA装置，特别是国内的主流装置3月将会进行检修，因此国内PTA的生产商开始出售PX。PX与石脑油的价差仍在每公吨330美元，烷基转移和TDP经济性仍然是积极的。市场的关注焦点在3-4月的PX现货贸易流向，市场的贸易流向或有较大的变化。聚酯生产预计在春节之后转暖，采购的热潮将会回来。聚酯库存向 价格本周有所回升。东南亚区域供应正变得越来越紧张。 下游转移，库存与现金流保持良性。PTA新装置投产，仪征在3月下；台化在3月中。在我们的供需平衡表中，PX+PTA后期预计去库。近期的聚酯负荷从低位回升。 乙二醇装置逐步回归，港口隐性库存逐步显性，随着美国、加拿大到船，市场的预期开始小幅的库存压力，而中东的装置检修随着乙烯裂解负荷的提升，石脑油与乙二醇均面临供给增加的压力，乙二醇上行空间逐步显现而2月正套需要逐步兑现以及换月。国内乙二醇供给增加，并且由于利润快速修复，乙二醇装置的检修均出现延后，由于价格较高，下游聚酯工厂买货意愿明显减弱。推荐星级★ 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、原油&燃料油 表1：原油&燃料油数据 （注：外盘数据为当天15:00报价） 单位： 收盘价 前值 涨跌 涨跌幅 期货盘面 内盘 SC原油 元/桶 603.8 595 8.8 +1.48% FU高硫 元/吨 3110 3106 4 +0.13% LU低硫 元/吨 4377 4353 24 +0.55% 外盘 WTI原油 美元/桶 78.21 78.21 0.00 0 Brent原油 美元/桶 83.35 83.35 0.00 0 Nymex汽油 美元/加仑 2.5607 2.5607 0.0000 0 ICE柴油 美元/吨 858.25 858.25 0.00 0 Nymex天然气 美元/mmBtu 1.559 1.559 0.000 0 单位： 现值 前值 涨跌 涨跌幅 价差数据 原油 SC隔月月差 美元/桶 5.60 -5.00 10.60 -212.00% WTI隔月月差 美元/桶 0.43 0.43 0.00 0 Brent隔月月差 美元/桶 0.77 0.77 0.00 0 SC-WTI价差 元/桶 47.98 39.46 8.52 +21.59% SC-Brent价差 元/桶 11.45 2.95 8.50 +288.30% Brent-WTI价差 美元/桶 5.14 5.14 0.00 0 燃油 FU隔月价差 元/吨 54 51 3 +5.88% LU隔月价差 元/吨 -1 1 -2 -200.00% FU-SC价差 元/吨 -1328 -1267 -61 +4.79% LU-SC价差 元/吨 -61 -20 -41 +200.89% LU-FU价差 元/吨 1267 1247 20 +1.60% 单位： 现值 前值 涨跌 涨跌幅 现货价格 原油 阿曼原油 美元/桶 82.57 82.23 0.34 +0.41% 俄罗斯ESPO 美元/桶 78.44 78.04 0.4 +0.51% 布伦特Dtd 美元/桶 86.72 86.3 0.42 +0.49% 燃料油 新加坡高硫 美元/吨 433 435 -2 -0.46% 新加坡低硫 美元/吨 629 634 -5 -0.79% 单位： 现值 前值 涨跌 涨跌幅 基本面数据 美国EIA 原油商业库存 千桶 420678 429911 -9233 -2.15% 汽油库存 千桶 252977 248065 4912 +1.98% 馏分油库存 千桶 133336 134753 -1417 -1.05% 美国产量 千桶/天 12300 13300 -1000 -7.52% 新加披ESG 成品油库存 千桶 41012 41842 -830 -1.98% 燃料油库存 千桶 21011 22503 -1492 -6.63% 交易所仓单 SC原油 桶 4718000 4718000 0 0 FU燃料油 吨 192160 192160 0 0 LU燃料油 吨 3610 3610 0 0 单位： 现值 前值 涨跌 涨跌幅 宏观数据 汇率及利率 美元指数 指数 104.2525 #N/A #N/A #N/A 美十债收益率 % #N/A 4.30 #N/A #N/A 人民币/美元汇率 - 7.1982 #N/A #N/A #N/A 海运数据 波罗的海BDI 指数 1629 1473 156 +10.59% 原油运价BDTI 指数 1338 1255 83 +6.61% 成品油运价BCTI 指数 1099 1103 -4 -0.36% 2、橡胶 3、聚酯 表1：橡胶上下游数据 现货价格变化 INE原油 PX PTA MEG PF 国贸期货研究员：李泽钜期货从业证号：F0251925投资咨询证号：Z0000116国贸期货研究员：陈胜期货从业证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251国贸期货研究员：叶海文期货从业证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205国贸期货研究员：陈一凡期货从业证号：F3054270投资咨询证号：Z0015946 个人观点，仅供参考。 数据来源：CCF 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 期市有风险，入市需谨慎