有色金属衍生品日报

研究所副所长：车红云投资咨询号：Z0017510 铜研究员：王颖颖 【市场回顾】 有色金属衍生品日报 第一部分市场研判 铜 大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2024年2月20日星期二 投资咨询号：Z0014913 镍系、碳酸锂研究员：陈婧投资咨询号：Z0018401 铝、锌研究员：师富广投资咨询号：Z0019859 铅、锡研究员：张一弛投资咨询号：Z0019296 联系方式： 上海：021-65789219北京：010-68569781 邮箱：zhangyichi_qh@chinastock.com.cn 1、期货：今日沪铜主力震荡走势，收于68320元/吨，跌110元/吨，跌幅0.16%，沪 铜指数减仓10831手至36.61万手。 2、现货：因昨日沪铜2402合约交割量较大，部分持有头寸的持货商让价情绪较浓，日内升水连连走跌。但据调研显示下游距完全恢复生产仍有一段时间，预计近几日内成交仍呈冷清，料明日升水仍将走跌。 【重要资讯】 1、中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与上月持平；五年期以上贷款市场报价利率 （LPR）从4.20%下调至3.95%。 【交易策略】 单边：本次央行下调5年期LRP利率25个基点，下调幅度超出市场预期，为2016年以来下调幅度最大的一次，也反映了目前房地产需求疲软的现实，商品价格出现不同程度下跌。从基本面角度来看，TC下降并未对冶炼厂生产构成实质影响，国内电铜产量仍然维持高位，春节期间国内社会库存垒库11.74万吨，比往年高出一倍左右，估计 铜价继续上行也比较困难。预计铜价在68500附近会承压回落，关注在67000左右的接货力度。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：今日铝价维持弱势，AL2404跌165元至18690元/吨，沪铝指数增2.44 万手至47万手，连续增仓下跌； 2、现货市场：现货市场表现较为清淡，无锡及巩义地区现货升水下调，佛山因大户集中收货升水有所抬升，终端需求表现一般； 3、能源成本方面：节后煤炭库存较低，天气恶劣，叠加两会前安监较严格，近期市场价格小幅反弹，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，950元/吨 （+5）；5000CV，843元/吨（+3）；4500CV，726元/吨（+3）； 【重要资讯】 1、2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点； 2、SMM调研获悉，春节期间停产放假的铝板带箔企业普遍按计划复工，符合预期； 3、【云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告】昆明电力交易中心日前 发布了云南电力市场2023年运行总结及2024年预测分析报告。报告显示：2023年，云南省在电力电量双缺等错综复杂的形势下，实现了省内发用电量稳步增长。2024 年，预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变，但是部分市场人士认为云南地区电解铝或将最早在4月份即可实现陆续复产； 【交易策略】 1、单边：假期铝库存累库较多，主要压力集中于铝棒市场，市场的乐观情绪消退，节前因较好的预期使得价格持续处于偏高的水平；而与此同时，美国通胀数据超预期持续抑制降息预期，市场宏观氛围较弱，对有色金属价格起到抑制的作用，短期铝价或将震荡承压调整。 2、套利：基于淡季电解铝铝锭环节的累库压力较小，04-07合约正套头寸继续持有，1月19日入场价100，今日收150； 3、期权：2月6日买入AL2404-C-18800,卖出2倍AL2404-P-18400的0权利金比例看涨策略继续持有。（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 氧化铝 【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝小幅反弹，AO2403合约涨9元至3144元/吨。 2、现货市场：氧化铝市场执行长单为主，现货市场成交氛围较为平淡，新疆区域公共仓库传出至少2000吨以上仓单转现货交易，据悉以2402合约点价+385元或390元升水作为成交价格参考，未包含出库和短倒费用，据悉贸易商采购后多以执行长单供应给铝厂； 【重要资讯】 1、根据阿拉丁（ALD）节后全口径氧化铝企业运行情况调研，当前全国氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8275万吨，相较节前运行产能增加10万吨左右，绝大多数氧化铝企业运行产能接近阶段内最大值；主要受矿石供应影响，当前部分中长期停产但具备复产条件和可能的氧化铝产能尚无法在短期内复产，集中复产预期依然在3月 中旬前后，主要集中在贵州、山西和河南三地，乐观评估复产规模在400万吨左右； 2、上期所氧化铝仓单总注册量为8.94万吨较上一交易日降低0.09万吨，其中指定交 割库约8.88万吨（新疆仓库约占8.7万吨，郑州仓0.12万吨降0.03万吨，胶州仓0.06 万吨，甘肃国通库0吨），山东宏拓厂库0.06万吨降0.06万吨； 3、根据几内亚发布的数据显示，2月前两周，有460万吨铝土矿从几内亚发出，这些矿石来自8家矿企，从趋势来看，几内亚的矿企出货已经从油库火灾的影响中恢复，有矿企已经恢复发货，另外此前检修的矿企也恢复生产和出口。 【交易策略】 1、单边：近期仓单数据连续处于减少的状态，显示当前的基差已经对盘面有一定的支撑作用，在现货价格尚未松动之前，进一步下跌空间有限，短期或将震荡调整，此前空单建议暂时减仓，等待反弹后在做加仓，波段操作为主； 2、期权：场外期权策略继续持有，比例看跌期权组合，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权组合继续持有，预期收益率年化479%（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1、盘面情况：隔夜锌价小幅反弹后日盘再度大幅增仓下跌，ZN2403跌55元至20260 元/吨，沪锌指数大幅增仓1.72万手至22.11万手； 2、现货情况：现货市场货源较为充足，终端采购氛围一般，贸易商交投尚可，上海地区对03合约报20~50，较昨日下跌30元； 【重要资讯】 1、SouthernCopper披露四季度生产情况，数据显示第四季度锌精矿产量为1.6930万吨，同比提升10.9%，2023年锌精矿产量总计6.5509万吨，2024年锌产量指引为 11.78万吨，预计同比增长79.8%； 2、近两周以来，LME锌库存持续累积，截至19日已经达到270050吨，两年内新高； 3、2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，与前值持平；5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点。 【交易策略】 1、单边：节后商品氛围整体较弱，有色受制于美国降息预期的不断下调而承压，而节后恰逢国内累库高峰期，叠加海外交仓打压，市场氛围偏弱，尤其是下游黑色系商品价格大跌，观望情绪更加浓郁，本周国内大幅降温，消费开工表现一般，预计锌价或将维持弱势； 2、套利：基于消费旺季的预期4-7合约正套继续持有，1月19日入场价差80，今日收145； 3、期权：节前2月6日布局的比例看涨期权策略，买入ZN2404-C-20800,权利金支出 300，卖出2倍ZN2404-P-19800，收入权利金150*2，构建0权利金组合，继续持有，价格跌破19600后建议止损或选择期货对冲（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铅 【市场回顾】 1、盘面情况：沪铅主力合约今日报收15845元/吨，盘面震荡运行，较前一交易日下 跌160元/吨； 2、现货情况：上海市场1#电解铅均价15750元/吨，较上一交易日跌175元/吨。 【重要资讯】 1.据SMM此前数据显示，2024年1月底，再生铅原料库存一度上升至332950实物吨，刷新历史新高。其中1月中旬，虽然下游电池企业节前备货渐进尾声，但再生铅炼厂原料备货如火如荼。消费再次转淡，原料价格仍旧坚挺，“高买低卖”行情再现，部分12月坚持未停产的冶炼厂，在1月中下旬果断停产止损，SMM月度再生铅开工率刷新约近三年低位。但这并没有影响炼厂节前积极备货，部分企业“停产不停收”，废电瓶库存增加明显。春节假期过后冶炼厂节前储备的库存尚未消化完毕，对废电瓶 采购需求降低。所以废电瓶价格节后出现下滑。 2.截至2月19日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.72万吨，较2月8日增加2000吨。春节假期归来，铅产业链上下游企业开始陆续复工，又因各大企业放假时间不一，其中部分中大型冶炼企业在春节期间照常生产，而下游企业基本处于放假状态，期间产生的铅锭累库较为明显。 【交易策略】 春节期间多数原生铅企业与部分再生铅冶炼企业照常生产，带来的铅锭库存积压，节后现货市场流通货源预计较节前宽松。下游企业复产情况尚不乐观，铅锭阶段性供应或转为过剩趋势。综合海外铅价走势偏弱、节后惯例累库以及废电瓶价格下跌对铅价成本支撑减弱等因素的影响，铅价在跌破万六关口后短期预计偏弱运行，关注1.55万元/吨的下方支撑，后续注意节后铅酸电池企业开工恢复情况。（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 镍 【市场回顾】 1、盘面情况：NI2403上涨270至126570元/吨，指数持仓减少3811手； 2、现货情况：镍价单边上涨675-775元/吨，金川镍升水下调50至3500元/吨，俄镍升水下调100至-50元/吨，电积镍升水持平于-850元/吨，硫酸镍均价上调350至27750元/吨； 【重要资讯】 1、NickelIndustries最新报告显示，2023年四季度，NickelIndustries的Excelsior镍钴项目(ENC项目)取得了重大进展，ENC项目仍在合同规定的两年交付期限内完成并调试。ENC预计每年将生产72,000公吨含镍当量，包括三种主要的镍产品，即混合氢化物沉淀(MHP)，硫酸镍和镍阴极。 【交易策略】 1、单边：国内现货升水下调反映纯镍消费增长有限。然而印尼镍矿RKAB审批进度不及预期，镍铁厂逐步恢复生产，提振镍矿价格，MHP和硫酸镍价格均较为坚挺，原料端提供成本支撑。宏观氛围也有年后开门红的提振，镍价走势偏强，建议等待13万- 13.5万遇阻抛空。（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 不锈钢 【市场回顾】 1、盘面情况：SS2403合约下跌30至13655元/吨，指数持仓增加2859手； 2、现货市场：冷轧13500-13850元/吨，热轧13250-13450元/吨，环比降价50左右。 【重要资讯】 1、据俄罗斯特殊钢及不锈钢协会2024年2月19日消息，2023年俄罗斯进口了约 486000吨不锈钢，与前一年相比增长了31%，主要是受需求增长的推动。其中，从中国进口的比例最大，为67.6%，印度以20.3%的比例排名第二。印度尼西亚和土耳其合计占8.4%。 【交易策略】 1、单边：节后不锈钢累库较为明显，目前现货市场降价，盘面走强。但折算下来成本有所抬高，盘面并未给出足够的套保空间。因此暂时维持宽幅震荡的思路，等待元宵节后复工正常，观察去库情况。（以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锡 【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收216960元/吨，盘面震荡运行，较前一交易日下 跌980元/吨； 2、现货情况：今日早盘锡价小幅回落，部分下游企业选择低价挂单，但贸易企业反应成交较少。总体来说今日上午现货市场交投冷清。 【重要资讯】 1.缅甸佤邦中央经济计划委员会发布《关于锡精矿出口统一收取实物税的通知》，而佤邦对锡矿政策的调整将对市场产生重要影响。过去，佤邦对锡矿品位在20度以内的矿石征收现金税，这促使矿山和选厂努力控制矿石品位。但新的实物税政策预计将导致佤邦出口至中国的锡矿量级减少，并增加矿山成本。此外，被征收为实物税的锡矿将成为佤邦的库存，其流入市场的时间无法预测。这一政策变化不仅影响锡矿的供应和成本，还可能对锡