中欧班列：欧亚通衢飘洋过海，一路向北大展宏图

u’ku 中欧班列 欧亚通衢飘洋过海，一路向北大展宏图 西南证券研究发展中心交通运输研究团队2024年2月 核心观点 一带一路方兴未艾，跨境电商未来可期。跨境物流发展状况与进出口贸易紧密相关，2023年我国对共建“一带一路”国家进出口19.47万亿元，我国进出口物流费用预计超6万亿元，未来国际货代行业相关企业营收有望持续提升。“出海四小龙”崛起，2023年跨境电商进出口规模超过2万亿元。 红海局势危机不断，巴拿马河持续干旱。胡塞武装红海袭击，冲击全球贸易，美国带头强烈打击，红海危机难轻易结束。厄尔尼诺现象影响巴拿马运河航运，自20世纪50年代以来，巴拿马的人口翻了两番，节流不是办法，巴拿马运河危机短期内恐难以解决。 北极航线跃跃欲试，中欧班列凸显价值。全球气候变化为北极航线提供了新的机遇，红海事件在一定程度上加速北极航线的落地拓展。“一带一路”倡议指引下中欧班列蓬勃发展，俄乌冲突爆发以来，中欧班列开行量和货物发送量逆势上扬，2023年中欧班列稳健前行。 相关标的：大洋物流（A23189.SZ）深耕中欧跨境综合物流，是国际多式联运领先者。朱陆枝系公司控股股东及实际控制人，近几年公司主营业务收入稳步增长，经营状况稳中有进，期间费用率整体维持低位。公司三大主营夯实基本盘，延伸链条高筑壁垒，2023年中欧班列运营受多种因素影响业绩承压，公司的募集资金投资项目的实施后，业务线将得以丰富，产业链布局将进一步完善。中国外运（601598.SH）是国内最大综合物流整合商，剑指世界一流智慧物流平台，招商局集团为实控人，有望乘央企市值管理东风，经营状况整体稳健，2023年业务有所承压。公司布局专业物流、代理及相关业务和电商业务三大主营，新老动能交替，费用管控基本稳定，盈利能力稳中有进。 风险提示：宏观经济波动风险，政策变化风险，地缘政治风险。 1 目录 一带一路方兴未艾，跨境电商未来可期 红海局势危机不断，巴拿马河持续干旱 北极航线跃跃欲试，中欧班列凸显价值 相关标的 2 跨境物流发展状况与进出口贸易紧密相关 跨境物流属于现代物流业的重要细分领域之一，其发展状况与进出口贸易紧密相关。2024年1月12日国务院举行新闻发布会介绍2023年全年进出口情况。据海关统计，去年我国进出口总值41.76万亿元人民币，同比增长0.2%。其中出口23.77万亿元，增长0.6%；进口17.99万亿元，下降0.3%。以美元计2023年我国进出口总值5.94万亿美元，同比下降5.0%。其中，出口3.38万亿美元，同比下降4.6%；进口2.56万亿美元，同比下降5.5%。 从区域来看我国的贸易伙伴多元共进。2023年我国对共建“一带一路”国家进出口19.47万亿元，增长2.8%，占进出口总值46.6%，提升1.2个百分点。对拉美、非洲分别进出口3.44万亿元和1.98万亿元，分别增长6.8%和7.1%。 我国进出口金额及增速（亿美元） 中国对共建“一带一路”国家进出口（亿元） 数据来源：Wind，西南证券整理3 2023年我国进出口物流费用预计超6万亿元 按照2021中国物流总费用占GDP比重14.6%估算，结合2023年我国进出口总值41.76万亿元人民币，我们预计2023年我国进出口规模对应的物流费用约6.1万亿元。 2013-2023年我国进出口物流费用测算金额（万亿元） 数据来源：Wind，西南证券整理（2022年、2023年为西南证券测算。公式为进出口总值*14.6%）4 未来国际货代行业相关企业营收有望持续提升 近年来随着中国“一带一路”战略的实施，自贸区的建立及国际贸易相关利好政策不断出台，我国国际货代行业相关企业营收大幅增长。2022年我国国际货代百强企业营收从2018年的4235.9亿元增长至2022年的6530.1亿元。而2022年海运前50企业总营业额3064.6亿元，同比下降10.66%，降幅最为明显，与集装箱运价指数走势高度一致。 不过，在综合营业额前100的货运代理企业中，除去9家新晋企业，仍有40%的企业保持营业额正增长；其中14家企业营业收入涨幅超20%，3家超50%。未来国际产业链供应链布局将深刻调整，受益于中国在全球制造领域的整体实力，加上疫情结束全球贸易需求增长，叠加跨境电商等新业态蓬勃发展，行业内相关企业营收有望持续提升。 中国国际货代备案企业数量（家） 中国货代行业百强企业营收情况（亿元） 数据来源：《中国国际货代物流行业发展蓝皮书(2022)》，西南证券整理5 “出海四小龙”崛起，跨境电商未来可期 近年来，中国本土跨境电商平台带领中国企业加速拓展海外市场。中国卖家主要使用的跨境电商平台中，SHEIN、AliExpress、TikTokShop及Temu四家跨境电商平台崛起，被媒体称为中国电商“出海四小龙”。 跨境电商物流目的国众多、链条长，为满足跨境电商卖家的物流服务需求，跨境电商物流企业通过整合物流资源，设计了在部分线路上相比于邮政成本更低、配送时效更快、包裹追踪能力更好的跨境专线模式。新经济形势下，规模较大的物流企业可以利用规模经济，在网络覆盖、运力配置等方面发挥及时、安全、低成本的优势。 跨境电商“出海四小龙” 数据来源：霞光社、中国新闻周刊，西南证券整理6 2023年我国跨境电商进出口规模超过2万亿元 跨境电商的兴起打破了传统外贸的渠道壁垒，出口企业得以直面海外消费者。近年来，我国跨境电商蓬勃发展，中商产业研究院分析师预测2023年国内跨境电商市场规模将达16.8万亿元，2024年将达17.9万亿元。 跨境电商进出口数据（万亿元） 海关数据显示，2022年中国跨境电商进出口（含B2B）2.11万亿元，同比增长9.8%，跨境电商进出口规模首次突破2万亿元关口。其中，出口1.55万亿元，进口0.56万亿元。2023年，中国跨境电商进出口2.38万亿元，同比增长15.6%。其中出口1.83万亿元，同比增长19.6%；进口5483亿元，同比增长3.9%。 跨境电商市场规模统计预测（万亿元） 数据来源：网经社、中商产业研究院，西南证券整理7 目录 一带一路方兴未艾，跨境电商未来可期 红海局势危机不断，巴拿马河持续干旱 北极航线跃跃欲试，中欧班列凸显价值 相关标的 8 胡塞武装红海袭击，冲击全球贸易 红海是中国商品运抵欧洲市场的海运航线必经之路，胡塞武装是一个与伊朗结盟的组织，在也门内战中占领了也门的大部分地区。自2023年底该组织宣布要袭击与以色列有联系或开往以色列港口的船只，以表示对哈马斯在加沙战争中的支持，致“红海危机”升级，多数货轮只能绕道好望角。 美国海军舰艇在红海遭到胡塞武装导弹袭击 数据来源：DailyMail、香港文汇报，西南证券整理9 美国带头强烈打击，红海危机难轻易结束 白宫国家安全顾问杰克·沙利文警告近期称，美国对伊朗支持的中东民兵组织的空袭只是持续回应的开始，拒绝排除在伊朗领土上发动袭击的可能性。美国国防部长劳埃德·奥斯汀表示如果胡塞武装不结束对国际航运和海军舰艇的非法袭击将继续承担进一步的后果。而胡塞军方发言人表示这些袭击“如果没有回应和后果，就不会过去”。 美国和英国对也门空袭 美国空袭击叙利亚和伊拉克多个目标 面对这场红海危机，企业纷纷采取措施应对。除了绕道好望角，一些出口商将目光投向中欧班列。根据香港《南华早报》1月6日报道，英国出口和国际贸易研究所负责人表示近期中欧班列信息咨询量显著增加。 数据来源：TheGuardian、观察者网，西南证券整理10 厄尔尼诺现象影响巴拿马运河航运 巴拿马的雨季通常从5月开始，到11月结束。然而，在厄尔尼诺现象活跃的年份，降雨的开始可能会延迟，导致旱季延长。一般年份，平均每天的流入水量为15hm³，而2023年Gatún湖每天的降雨量和河流流量为7hm³，运河运营、蒸发、人类消费和工业的总流出量达10hm³，这意味着在用水量已经超过了Gatún湖的降雨和河流取水量。 巴拿马运河干旱 数据来源：TheUncontained，西南证券整理11 节流不是办法，巴拿马运河危机短期内恐难以解决 由于厄尔尼诺现象，该流域2023年的平均累积降雨量比过去73年的平均降雨量少25.6%，巴拿马运河所采取的措施和运营调整使得每天可以节省120万立方米的用水，以确保在下一个旱季期间为消费和过境提供淡水供应。 Gatún湖水位 目前湖面无法满足船舶运输的需求 自20世纪50年代以来，巴拿马的人口翻了两番，超过一半的人口依靠运河的水库获得清洁饮用水。同时自1914年运河首次开通以来，全球航运需求稳步增长。2016年完成的扩建增加了两个新船闸，以容纳更大的“新巴拿马型”船舶，《泰晤士报》此前的一项调查发现，运河官员忽视了他们需要新水源才能成功扩建的警告。 数据来源：纽约时报、PanamaCanalAuthority，西南证券整理12 目录 一带一路方兴未艾，跨境电商未来可期 红海局势危机不断，巴拿马河持续干旱 北极航线跃跃欲试，中欧班列凸显价值 相关标的 13 全球气候变化为北极航线提供了新的机遇 近几年来全球气候呈不断变暖之势，海冰随之加速融化，且世界各国不断更新升级运输船舶的破冰技术和增强其北极航行服务保障能力，极地航行蓄势待发。目前来看发展极地运输船舶主要可分为两种：一是发展全水域运输船舶 ，该类船型成本较高，设计建造难度大；二是发展“北极钟摆航线”型运输船舶。 极地航运路线 数据来源：transportgeography，西南证券整理14 红海事件在一定程度上加速北极航线的落地拓展 为解决巴拿马运河拥堵困境，船队开始寻找替代路线。但无论是途径苏伊士运河还是绕行好望角的替代航线都将产生大量的绕航成本。越来越多的船东开始关注途径白令海峡、横穿加拿大北级群岛的北极西北航道，相比传统航线的路程更短、成本更低，如果具备极地通航能力，在红海危机下北极航线做为苏伊士运河航路第二替补拓展的迫切性愈发突显。北极航线从航程来讲比传统的经马六甲海峡、红海、苏伊士运河的传统亚欧航线大大缩短了航程。 北极西北航道运输成本和时间具有优势 俄罗斯通过北极航线到达亚洲可缩短距离 数据来源：中华航运、探索新丝路，西南证券整理15 “一带一路”倡议指引下中欧班列蓬勃发展 在“一带一路”倡议指引下，中国铁路依托新亚欧大陆桥和西伯利亚大陆桥，在早期探索开行亚欧国际列车基础上 ，陆续常态化开行中欧班列、中亚班列、中老班列等，拉开了联通亚欧大陆、推动共建“一带一路”发展的大幕。 中欧班列建设发展规划 2016年6月，中欧班列统一品牌正式启用，同年10月，推进“一带一路”建设工作领导小组办公室印发《中欧班列建设发展规划（2016—2020年）》，规划布局西、中、东三条通道，不仅连通欧洲及沿线国家，也连通东亚、东南亚及其他地区，构建覆盖亚欧大陆的铁路通道和多式联运走廊。 数据来源：《中欧班列建设发展规划（2016—2020年）》，西南证券整理16 俄乌冲突爆发以来，中欧班列开行量和货物发送量逆势上扬 俄乌冲突爆发以来，中欧班列在俄罗斯、白俄罗斯、波兰、德国等主要国家间依旧保持稳定运行。尽管欧洲制裁叠加俄罗斯大幅提高北方走廊过境费用，导致北方走廊一带的铁路运输量直线下降，但仍可采取绕道、转港等措施，改走中间走廊海铁联运线路以及伊朗过境的中欧班列南线。俄乌冲突爆发后，中间走廊和南线运输迎来爆发式增长 ，中欧之间的贸易往来及投资协定合作均未受到显著冲击。 俄乌战争对中欧班列的影响较小 数据来源：Caixin，西南证券整理17 2023年中欧班列稳健前行 中欧班列作为国际陆路运输的新型组织方式，为亚欧国际贸易提供了除海运、空运之外的跨境物流新选择。根据《中欧班列发展报告（2021）》，中欧班列运输费用约是空运的1/5，运输时间约是海运的1/4，综合考虑高附加值货物在途时间成本，中欧班列与传统的海铁联运