银行 贷款利率延续下行,再次强调盘活存量 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 002142.SZ 宁波银行 买入 3.75 4.37 5.5 4.8 600926.SH 杭州银行 买入 2.29 2.64 4.7 4.0 601128.SH 常熟银行 买入 1.21 1.46 6.0 5.0 601577.SH 长沙银行 买入 1.78 1.96 4.4 3.9 601658.SH 邮储银行 买入 0.90 1.02 5.2 4.6 股票股票投资EPS(元)PE 证券研究报告|行业动态点评 2024年02月19日 强于大市(维持评级) 行业走势 银行沪深300 资料来源:公司财报,长城证券产业金融研究院 事件:2月8日,人民银行发布《2023年第四季度中国货币政策执行报告》。 各项贷款利率继续下行,贷款加权平均利率录得新低。12月新发放贷款加权平均利率较9月下降31bp至3.83%,环比降幅较大,一方面是贷款结构较差,12月相较9月,一般贷款增长较少而票据融资增加更多,票据利率大幅 回落了33bp至1.47%,为有数据以来新低水平;另一方面,则是各项贷款利率水平继续回落,12月一般贷款定价低于LPR的比例为41.9%,相较9月继续上升了4.5pct。1)企业贷款利率环比三季度下行7bp至3.75%;2)按揭利率环比三季度下降5bp至3.97%,全国343个城市中,下调首套房贷利率的城市由Q3的95个增加至Q4的101个,取消下限的城市由Q3的24个增加至Q4的26个;3)消费贷利率降幅预计更大,以招行“闪电贷”为例,目前最低优惠利率已降至3.0%,较之前低点降幅超过20bp。 再次强调盘活存量,减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。延续了三季度货币政策报告的提法,我们预计在盘活存量,以及地产、城投贷款需求放缓背景下,2024年新增贷款规模可能会略低于2023年,贷款增速亦出现回 落。对于盘活存量的理解,2023年全年新增的人民币贷款是22.7万亿,到期的贷款是79.7亿(根据上市银行2022年末数据,未来一年内到期的贷款占比为37.1%),其中收回移位再贷的部分估计在32.2万亿(根据工行披露数据,每年移位再贷占年初贷款余额的比例在15%左右,假设全行业情况与工行类似),每年盘活存量的部分大约是新增贷款的1.5倍左右,因此即便信贷增速可能回落,但服务实体的质效是提升的。 货币政策整体宽松或将延续。报告对货币政策表述为“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”,总体上延续了中央经济工作会议“灵活适度、精准有效”的精神,相比三季度“稳健的货币政策要精准有力”,更强调灵活二字, 我们认为整体相对宽松或将延续。此外,“促进社会综合融资成本稳中有降”表述不变,新增“大力发展直接融资,合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”等表述。 投资建议:在系统性金融风险化解的预期下,银行估值修复有望延续,继续推荐邮储银行、宁波银行、常熟银行、杭州银行、长沙银行。 风险提示:经济超预期下滑、稳增长不及预期、不对称降息、不良快速暴露。 10% 5% 1% -4% -9% -14% -18% -23% 2023-022023-062023-102024-02 作者 分析师邹恒超 执业证书编号:S1070519080001邮箱:zouhengchao@cgws.com 相关研究 1、《涉房负增长、消费弱复苏,绿色、普惠、科创延续高增长—4Q23贷款投向报告点评》2024-01-29 2、《全面降准+定向降息,力度略超市场预期—1月24 日降准点评》2024-01-24 3、《银行持仓占比再回历史低位—4Q23银行股基金持仓分析》2024-01-23 图表1:12月新发放贷款加权平均利率较9月下降31bp至3.83% 6.4% 5.9% 5.4% 4.9% 4.4% 3.9% 3.4% 2.9% 2.4% 1.9% 1.4% 新发放贷款加权平均利率一般贷款利率企业贷款利率 个人住房贷款利率票据融资利率 资料来源:中国人民银行,长城证券产业金融研究院 图表2:12月新发放一般贷款LPR减点占比较9月上升4.5pct LPR减点等于LPRLPR加点 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08 资料来源:中国人民银行,长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究院,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容,仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则,独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点,不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上行业指中信一级行业,市场指沪深300指数 长城证券产业金融研究院 深圳北京 地址:深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编:518033 传真:86-755-83516207 上海 地址:上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编:200126 传真:021-31829681 网址:http://www.cgws.com 地址:北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编:100044 传真:86-10-88366686