月度经济评论 ： 2022 年 8 月

每月 经济评论 AUGUST2022 JackKleinhenz,博士,CBE 首席经济学家 全国零售联合会 本报告的数据按滚动时间表发布。所提供的数字是截至发布时的最新数字，可能会修订。 SYNOPSIS|尽管经历了两个季度的衰退，但经济衰退并没有可能出现-至少还没有 NRF于2022年开始，期望美国S.经济将继续保持强劲增长，但现在很明显，世界已经发生了变化。今年年初的假设没有达到预期，经济正面临着前所未有的趋势，这是无法预料的，其中许多趋势与新冠肺炎造成的波动有关，然后又因乌克兰战争而加剧。经济是复杂的，数据是不完美的，我们不能解释所有的相互作用，特别是在经济增长，通货膨胀和货币政策方面。像航行一样，预测需要不断调整以适应不断变化的风和危险，而且经济显然正在应对具有挑战性的逆风，这使我们远离安全港口。虽然刺激需求的刺激检查、财政政策和货币政策已经过去，但我们仍在应对供应链中断的问题，这些问题使得难以满足这一需求 ，再加上大流行刺激和俄罗斯对邻国的战争，导致了今天看到的炽热通胀。 NRF对2022年的预测对美国S.经济和零售销售。尽管存在许多未知因素，但预计经济增长将在3％的范围内以平淡无奇但稳定的年度速度增长。自那时以来，平衡增长与通货膨胀、地缘政治不确定性和政策变化一直是所有决策者面临的挑战。在这一点上，我们看到了导致增长放缓的障碍，但NRF在我们的前景中仍然具有建设性，并且仍然预计经济将继续增长。 2022年的经济增长处于支点。第一季度经济以每年1.6％的速度收缩，第二季度则为0.9％。这些背靠背的收缩加剧了人们对衰退的担忧，但尽管经济在下半年失去了动力，但经济数据仍与典型的衰退不一致。 SYNOPSIS|尽管经历了两个季度的衰退，但衰退似乎并没有出现-至少还没有出现 以消费者和企业支出为重点的对国内购买者的私人最终销售额在前六个月保持在积极的区域，第一季度增长了3％，第二季度持平。包括就业，零售，收入和工业生产在内的其他指标已经放缓，但尚未处于收缩范围。显然，需求已经放缓，但放缓完全是通货膨胀的结果。 我们在2022年的预测中指出，由于持续的通胀压力，将继续存在错位。今天，通货膨胀既是天价，也是每个人的心头。6月份的消费者价格指数肯定比去年同期增长9.1％，比5月份的8.6％加快了这一事实，并且是自1980年代以来最强劲的增长。导致通货膨胀的许多力量不会很快消失，但随着大宗商品和石油价格的下跌，我们看到了一些潜在的缓解。目前，通胀远高于美联储的舒适区，短期通胀预期很高，尽管长期预期似乎更好地锚定。此外，通胀预测仍然高度不确定，供应限制将影响下半年。 毫无疑问，我们陷入了数据之谜，把碎片放在一起更加困难，因为货币政策已经驶入了未知的水域。过去两年美联储采取的政策是历史上前所未有的，几乎没有经验来衡量它们对经济的影响。美联储陷入了经济困境和货币政策困境之间：当央行试图调整货币政策时，如果做得不够，它将面临持续通胀的危险，如果走得太远，它将面临衰退的危险。消费者对加息的反应很难立即或可预测，因此无法实时判断美联储行动的效果并迅速纠正任何过度转向。历史对美联储不利，因为在过去的11个经济紧 缩周期中，有8次衰退。像许多人一样，我们没有想到美联储需要采取如此激进的行动来应对通胀。 鉴于这些事态发展，我们已经调整了我们前景背后的框架中的几个杠杆。我们已将国内生产总值实际增长的预测从约3.5％下调至2％。同样，我们提高了对通货膨胀的估计。个人消费支出价格指数是美联储青睐的通胀指标，预计2022年平均为6.2%，比我们最初预测的假设高出近两个百分点。随着消费者投入大流行时代的储蓄来支付高昂的食品和能源价格，以及旅行 、娱乐和款待等可自由支配的支出，储蓄率预计将进一步下降。我们还纳入了4月下旬发布的历史零售销售数据的变化，当时 美国S.人口普查局修订了2013年1月至2022年3月的月度数据。通过这些修订，NRF定义的2021年零售额-不包括汽车经销商，加油站和餐馆，专注于核心零售-总计4.61万亿美元。这明显强于先前的4.58万亿美元的报告，增长了0.7％。 尽管如此，我们并没有改变我们的信念，即2022年零售额将在2021年以6％至8％的可持续范围增长。U的司机S.经济是消费者，支出受到比以往任何时候都更强劲的劳动力市场的推动。一个标志着经济衰退开始的关键问题将是就业的重大倒退，但几乎没有出现广泛失业的迹象。截至6月，失业率为3.6%，比年初低了近半个百分点，仅比2020年1月大流行前50年低 点3.5%高出一点。第一季度的工资平均每月增长539,000，第二季度为375,000。同时，支出有所放缓，但并未因通货膨胀而停止。实际上，NRF的计算显示，今年前六个月的零售额同比增长了7％。 在这个关头，主要的担忧仍然是通胀和美联储遏制通胀的政策举措。由国家经济研究局正式宣布经济衰退。该局将衰退定义为经济活动的显着下降，而不仅仅局限于一个部门，它谨慎行事，通常要等待数周甚至数月才能决定衰退是否符合该定义。同时 ，我们的观点是，尽管经济运行速度较慢，但今年可能会避免衰退。尽管存在不确定性，但我们认为经济的潜在实力足以应对通货膨胀并阻止衰退-即使我们错了，也是短暂的。 SALESANDSENTIMENT LABORMARKET 6月零售销售从5月令人失望的表现强劲反弹。消费者信心指数 在7月从6月创下的纪录低点小幅上涨。 6月份劳动力市场保持强劲。工资增长总计372,000，与前两个月几乎相同。在最近的三个月中，工资平均每月增长375,000。 经季节性调整的零售销售消费者信心指数 24.0% 21.0% NRF零售销售三个月移动年平均 18.0% 15.0% 12.0% 9.0% 6.0% 3.0% Jun-20 Sep-20 Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 0.0% 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 Dec-21 3月22 Jun-22 40 每月非农就业变化3个月移动平均线 1200 1000 数以千计的工作 800 密歇根大学消费者情绪 600 400 200 0 Sep-20 Dec-20 Mar-21 Jun-21 Sep-21 Dec-21 3月22 Jun-22 -200 REALGDP&UNEMPLOYMENT EMPLOYMENTCOSTINDEX 实际GDP在2022年已连续两个季度下降，但将上半年视为衰退似乎并不准确。失业率仅比50年大流行前的低点3.5％高出一个头发。 到年中，劳动力市场仍然异常紧张，给工资和整体薪酬带来压力。它支持美联储积极加息。 实际国内生产总值失业率ECI-仅工资和薪金 28.0 23.0 年度变化百分比 18.0 13.0 8.0 3.0 Q3'20 Q4'20 Q1'21 Q2'21 -2.0 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 百分比变化 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% Q3'21 Q4'21 Q1'22 Q2'22 1.0% 5.9% 5.4% 年复一年的百分比变化 4.9% 4.4% 3.9% 3.4% 2.9% Q1'18 Q2'18 Q3'18 Q4'18 Q1'19 Q2'19 Q3'19 Q4'19 Q1'20 Q2'20 Q3'20 Q4'20 Q1'21 Q2'21 Q3'21 Q4'21 Q1'22 Q2'22 2.4% DPOSABLEINCOME RETAILEMPLOYMENT 6月份可支配的个人收入（税后收入）增长了0.7％，比去年同期增长了3.3％。个人消费增长了1.1％，在过去一年中增长了8.4％。 5月份，零售商有110万个职位空缺，但只能雇用797,000名工人。6月份零售业的失业率为4.4％，是今年以来的最低水平。 可支配个人收入个人消费支出零售雇佣开口 $21.3 $20.31300 $19.3 一次性个人收入数万亿美元 $17.3 $15.3 $13.3 $11.3 2019202020212022 $19.3 $18.3 $17.3 个人消费数万亿美元 $16.3 $15.3 $14.3 $13.3 $12.3 $11.3 1200 1100 数以千计的工作季节性调整 1000 900 800 700 600 500 Apr-20 Jun-20 Aug-20 Oct-20 Dec-20 Feb-21 Apr-21 Jun-21 8月21 Oct-21 Dec-21 2月22 Apr-22 400 SUPPLYCHAIN 领先的经济IC指数 根据纽约联储的全球供应链压力指数，包括运输和制造业在内的供应链压力在6月份有所下降。 会议委员会的领先经济指数在6月份连续第四个月下降，表明近期经济活动疲软。 全球供应链压力指数 5.00 2.0% 会议委员会领先的经济指标 4.001.5% 3.00 索引 2.00 1.00 0.00 -1.00 1.0% 0.5% 逐月变化百分比 0.0% -0.5% Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18 Dec-18 Jun-19 Dec-19 Jun-20 Dec-20 Jun-21 Dec-21 Jun-22 Apr-21 5月21 Jun-21 Jul-21 8月21 Sep-21 Oct-21 11月21 Dec-21 Jan-22 2月22 3月22 Apr-22 5月-22 Jun-22 -2.00-1.0%