商品期权周报

期货研究 商 品2024年2月18日 研究 商品期权周报 国张银投资咨询从业资格号：Z0018397zhangyin023941@gtjas.com 泰 君目录 安1.市场综述3 期2.市场数据5 货2.1市场概览5 研2.2玉米期权7 究2.3豆粕期权7 所2.4菜粕期权8 2.5棕榈油期权8 2.6豆油期权9 2.7菜籽油期权9 2.8花生期权10 2.9黄大豆1号期权10 2.10黄大豆2号期权11 2.11乙二醇期权11 2.12苯乙烯期权12 2.13白糖期权12 2.14棉花期权13 2.15PTA期权13 2.16PX期权14 2.17烧碱期权14 2.18橡胶期权15 2.19BR橡胶期权15 2.20聚乙烯期权16 2.21聚丙烯期权16 2.22甲醇期权17 2.23液化石油气期权17 2.24PVC期权18 2.25原油期权18 2.26铁矿石期权19 2.27动力煤期权19 2.28螺纹钢期权20 2.29黄金期权20 2.30白银期权21 2.31铜期权21 2.32锌期权22 2.33铝期权22 2.34工业硅期权23 2.35碳酸锂期权23 2.36苹果期权24 2.37硅铁期权24 2.38锰硅期权25 2.39尿素期权25 2.40纯碱期权26 2.41短纤期权26 3.图表分析错误!未定义书签。 注释： 看涨成交量:看涨期权日均成交量看跌成交量:看跌期权日均成交量 总成交量：看涨和看跌期权日均成交量总和 成交量PCR:看跌期权日均成交量/看涨期权日均成交量看涨持仓量:看涨期权最后一个交易日的持仓量 看跌持仓量:看跌期权最后一个交易日的持仓量 总持仓量：看涨和看跌期权最后一个交易日的持仓量总和 持仓量PCR:看跌期权最后一个交易日的持仓量/看涨期权最后一个交易日的持仓量平值波动率：最后一个交易日的平值期权隐含波动率 Skew:最后一个交易日(IV0.25−IV−0.25)/IV0.5 包含单个品种图表分析的完整版请参照对客平台产品《商品期权周度分析报告》 （正文） 春节前一周商品期权市场成交量和持仓量均有小幅下降，波动率下跌品种占比更高。各板块中只有贵金属的场内期权交易量有小幅增加，苯乙烯期权在期货周度快速上涨的行情下实现节前交易量增加。贵金属在节前体现出金融避险属性，波动率与成交量同时上升。 春节期间，外盘贵金属板块中白银走势强劲，伦敦银和COMEX白银涨幅均超过4.7%；能源板块的原油和橡胶走势均显著强劲，ICE布伦特和NYMEX原油涨幅均达到5%，日胶涨幅超7%；农产品中棉花走势强劲，玉米和豆类表现弱势。 贵金属板块在节前一周表现弱势震荡，在美联储召开1月FOMC会议后，鲍威尔也打消了3月降息的可能，未来降息预期可能会进一步后置且下调，贵金属或比此前预期的承受更久的压力。春节期间黄金白银走势分化，白银明显强于黄金，节后沪银或出现补涨情绪，而截至节前收盘持仓量PCR可以看到看涨期权的持仓量相对看跌期权更大，可在节后开盘平仓看涨期权卖权持仓避险或将行权价上移。节前收盘沪金期权的偏度值处于近期高位的31%，节后或回归至0只附近，可考虑买入虚值看跌期权同时卖出虚值看涨期权的领口策略对正偏回归进行交易。 能化板块在节前一周偏强，波动率与行情走势几乎负相关走弱。苯乙烯期权在节前一周2403系列合约到期，主力换为2404系列合约，期货主力合约为EB2405，价格涨幅达到4.87%，主力平值隐波几乎持平，但偏度明显大于0。春节期间季节性累库，但目前下游终端需求尚可，短期期货价格或仍然维持偏强格局，可考虑买入平值看涨期权同时卖出虚值看涨期权和虚值看跌期权构建三项式领口策略；原油在节前震荡上涨，春节期间海外油价重心上移，节后预计短线偏强，目前偏度值和隐波均处于近期较低位置，可考虑买入虚值看涨期权布局看涨策略。 农产品板块节前一周价格涨幅与波动率跌幅都居中，玉米期权的偏度值位于近期较高水平，节后玉米购销逐渐恢复，东北产区升温较快，后续面临雨夹雪天气，不利于粮食存放，预计短期处于偏弱震荡格局，可考虑卖出虚值看涨期权与期货多头构建备兑策略；长假期间ICE棉花期货大涨，预计节后郑棉有一 定上涨趋势，但节前国内棉花期权的成交量PCR与持仓量PCR均远小于1，看涨期权的交易更加活跃，节后看涨期权空头平仓的力量或会带动偏度转正，可考虑买入虚值看涨期权同时卖出虚值看跌期权构建领口策略。 黑色板块节前成交量和波动率均下跌，铁矿石期权在商品期权中仍属于高波动品种，节前盘面小幅回升但偏度值仍为负值状态，该品种适合进行买权交易，卖权风险过大。整体而言，黑色系商品春节期间基本面情况较为稳定，铁矿石海外价格偏强，可考虑买入看涨期权进行短线做多。 1.市场综述 图1：节前收盘波动率 资料来源：国泰君安期货研究 图2：商品期权品种波动率涨跌表现(周度主力合约截面波动率变化) 资料来源：国泰君安期货研究 图3：商品期权品种成交量涨跌表现（周度日平均成交量变化） 资料来源：国泰君安期货研究 2.市场数据 2.1市场概览 表1：商品期权市场数据 成交量 持仓量 本周 上周 涨跌幅 本周 上周 涨跌幅 市场 2483417.0 3424494.8 -1.1% 4450434 6764747 -0.34% 农产品 801908.5 1229741.2 -1.39% 2052055 3270855 -0.37% 能源化工 1094699.75 1531509.8 -1.14% 1154858 1974644 -0.42% 黑色 382406.75 469823.4 -0.74% 811093 1038037 -0.22% 贵金属 64877.75 49154.8 1.28% 159240 138963 0.15% 有色 139524.25 144265.6 -0.13% 273188 342248 -0.2% 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 表2：商品期权量化数据 平值 波动率 60日 分位数 Skew 60日 分位数 平值波动率 60日 分位数 Skew 60日 分位数 玉米 10.34% 45.0% 7.71% 93.33% 甲醇 19.8% 60.0% 3.26% 80.0% 豆粕 16.61% 36.67% -0.29% 55.0% LPG 25.51% 11.67% 1.01% nan% 菜粕 22.65% 53.33% 8.13% 85.0% PVC 16.02% 35.0% 17.09% 88.33% 棕榈油 19.59% 60.0% -1.49% 45.0% 原油 31.24% 18.33% -7.38% 35.0% 豆油 16.54% 55.0% -3.88% 25.0% 铁矿石 27.86% 95.0% -17.08% 18.33% 菜油 18.75% 53.33% 7.23% 76.67% 动力煤 nan% nan% nan% nan% 花生 14.69% 50.0% -5.5% 8.33% 螺纹钢 14.32% 56.67% -10.41% 23.33% 豆一 11.21% nan% 3.89% nan% 黄金 9.75% 50.0% 31.18% 96.67% 豆二 16.41% nan% -5.63% nan% 白银 18.9% 73.33% 14.75% 66.67% 白糖 11.98% 61.67% -9.27% 83.33% 铜 10.21% 80.0% -5.79% 16.67% 棉花 13.41% 51.67% -1.15% 73.33% 锌 15.43% 88.33% 8.37% 96.67% 乙二醇 19.0% 75.0% 23.67% 88.33% 铝 11.26% 73.33% 4.51% 41.67% 苯乙烯 22.31% nan% 19.52% nan% 工业硅 14.11% 5.0% 25.96% 95.0% PTA 15.76% 35.0% 12.24% 95.0% 碳酸锂 33.71% 21.67% -0.64% 46.67% PX 18.23% 8.33% 5.91% 98.33% 苹果 19.08% 16.67% -7.8% 31.67% 烧碱 25.68% 16.67% 3.99% 46.67% 硅铁 15.96% 36.67% 4.85% 18.33% 橡胶 18.76% 80.0% 13.01% 65.0% 锰硅 14.25% 56.67% 17.24% 56.67% BR橡胶 20.12% 23.33% 19.58% 96.67% 尿素 28.24% 56.67% 0.68% 63.33% 聚乙烯 12.67% 43.33% 15.69% 100.0% 纯碱 39.58% 26.67% 14.27% 96.67% 聚丙烯 12.62% 45.0% -1.26% 28.33% 短纤 13.65% 78.33% 7.64% 90.0% 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2.2玉米期权 表2：玉米期权市场数据 合约 主力收盘价 2413本周 涨跌 8 上周 c2405 剩余交易日38 涨跌 次主力收盘价 2435本周 涨跌 7 上周 c2407 剩余交易日78 涨跌 本周 全合约 上周 涨跌 看涨成交量 15331 15047 284 538 441 96 22771 31993 -9222 看跌成交量 19713 20865 -1152 1443 1633 -190 30262 40589 -10326 总成交量 35044 35911 -867 1980 2074 -94 53034 72582 -19548 成交量PCR 1.2858 1.3867 -0.1008 2.6842 3.7004 -1.0162 1.329 1.2687 0.0603 看涨持仓量 109244 101792 7452 7478 7483 -5 118014 236788 -118774 看跌持仓量 130522 115672 14850 11520 11387 133 143404 211002 -67598 总持仓量 239766 217464 22302 18998 18870 4170 261418 447790 -186372 持仓量PCR 1.1948 1.1364 0.0584 1.5405 1.5217 0.0188 1.2151 0.8911 0.324 平值波动率 10.34 11.02 -0.69 10.42 10.94 -0.53 HV-10日 7.03 7.7 -0.68 6.65 7.07 -0.42 HV-20日 9.89 12.93 -3.04 8.7 11.72 -3.02 Skew 7.71 13.85 -6.14 -0.13 4.32 -4.45 资料来源：RQData，国泰君安期货研究 2.3豆粕期权 表3：豆粕期权市场数据 合约 主力收盘价 3007本周 涨跌10上周 m2405 剩余交易日38 涨跌 次主力收盘价 3087本周 涨跌17上周 m2409 剩余交易日120 涨跌 本周 全合约 上周 涨跌 看涨成交量 70170 83555 -13385 2028 2912 -884 114626 174305 -59679 看跌成交量 40170 47117 -6947 1005 1535 -530 75960 111732 -35772 总成交量 110340 130672 -20332 3033 4447 -1414 190587 286037 -95450 成交量PCR 0.5725 0.5639 0.0086 0.4953 0.5271 -0.0317 0.6627 0.641 0.0217 看涨持仓量 443327 393900 49427 18189 16056 2133 469761 577496 -107735 看跌持仓量 221504