油脂周报：外盘油脂下行 国内短期跟随

外盘油脂下行国内短期跟随 主要观点 下周油脂盘面预计震荡偏弱，棕榈油强于豆菜油。 核心逻辑 1、棕榈油产地仍处于季节性减产期，MPOB2月月报马棕 1月末库存降幅超出市场预期。马棕油基本面强于豆菜油，导致豆粽价差不断缩窄，后续豆棕替代效应施压棕榈油盘面。 2、尽管MPOB2月报告利多，假期海外油脂油料市场整 农体以延续下跌为主。巴西降雨良好，阿根廷未来一周的降雨形 势并不乐观。 产 3、美国农业部展望论坛数据显示，2024年美国大豆播种 品面积和大豆产量均高于去年，大豆供给预期将越来越充足。 组操作建议 暂时观望 重点关注 1、棕榈油产量情况 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报2024年2月18日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 暂时观望 二、每周要闻 1、USDA2月供需报告：美国2023/2024年度大豆产量预期为41.65亿蒲，环比1月数据持平；单产预期为50.6蒲/英亩，环比1月数据持平。压榨数据未作调整，维持23亿蒲；但 出口量下调至17.2亿蒲，环比1月下调0.35亿蒲。最终导致期末库存预期为3.15亿蒲，高 于市场预期的2.45-3.1亿蒲，较1月调高0.35亿蒲。2023/2024年度巴西新豆产量为1.56亿吨，市场预期1.48-1.57亿吨，1月为1.57亿吨。此外，本月调高巴西2022/2023年度旧作大豆产量至1.62亿吨，环比上月增加200万吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量5000万 吨，市场预期5000-5200万吨，1月为5000万吨。本次报告数据利空超市场预期。 2、USDA2月美国农业部展望论坛数据显示，2024年美国大豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；大豆产量将达到45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲。2024/25 年度美国大豆压榨量将提高到24亿蒲，高于当前年度的23亿蒲。出口将达到18.75亿蒲，高于当前年度的17.20亿蒲。2024/25年度大豆期末库存将从2023/24年度的3.15亿蒲增至 4.35亿蒲。大豆库存用量比将达到9.9%，高于当前年度的7.6%。 三、行情回顾 截止上一交易日，连盘豆油主力合约报收于7182元/吨，较上一周上涨38元/吨；连盘菜 油主力合约报收于7699元/吨，较上周五下跌270元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于7216元 /吨，较上周五下跌164元/吨。油脂节前整体下行趋势，春节期间外盘油脂期货价格下行。受巴西大豆贴水持续下跌以及美豆出口欠佳等因素影响，预计节后油脂盘面仍有下跌区间。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 2020202120222023202420202021202220232024 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：菜油期货收盘价（活跃合约）图4：菜油现货价格（江苏） 16,000 14,000 12,000 10,000 20202021202220232024 16,000 14,000 12,000 10,000 20202021202220232024 8,000 8,000 6,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：24度棕榈油现货均价图6：一级豆油现货均价 20202021202220232024 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：棕榈油基差（活跃合约）图8：豆油基差（活跃合约） 20202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图9：菜油基差（活跃合约） 20202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油产地仍然处于减产季，主产国供需格局变紧。 棕榈油方面，MPOB2月月报显示，马棕1月产量140万吨，环比降9.59%；出口135万 吨，环比降0.85%。因出口显著好于预期，马棕1月末库存降至202万吨，降幅超出市场预期，整体报告为后续棕榈油的全球供给基调由宽松转向紧张。 图10：马来西亚棕榈油产量(吨)图11：全球棕榈油产量（百万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图12：棕榈油进口量(万吨)图13：棕榈油到港量（吨） 2020202120222023202420192020202120222023 600 500 400 300 200 100 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 123456789101112 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.1.223/24年度全球大豆增产预期逐步兑现 豆油方面，USDA2月供需报告显示美国2023/2024年度大豆产量预期为41.65亿蒲，环比1月数据持平；单产预期为50.6蒲/英亩，环比1月数据持平。压榨数据未作调整，维持23亿 蒲；但出口量下调至17.2亿蒲，环比1月下调0.35亿蒲。最终导致期末库存预期为3.15亿 蒲，高于市场预期的2.45-3.1亿蒲，较1月调高0.35亿蒲。2023/2024年度巴西新豆产量为 1.56亿吨，市场预期1.48-1.57亿吨，1月为1.57亿吨。此外，本月调高巴西2022/2023年度旧作大豆产量至1.62亿吨，环比上月增加200万吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量5000万吨，市场预期5000-5200万吨，1月为5000万吨。本次报告数据利空超市场预期。从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆产量减少以及加拿大菜籽减产，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，目前此预期正逐步兑现。 图14：大豆到港量图15：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 图16：进口大豆压榨量图17：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3加拿大菜籽收获，国内因春节压榨量下滑 菜油方面，2023/2024年度，全球菜籽总产量预计在8500万吨，上一年度为8876万吨，同比减少376万吨，减少幅度为4.23%。其中欧盟、加拿大、乌克兰等国油菜籽增产，俄罗斯油菜籽产量小幅下降但依旧处高达400万吨，国外市场菜籽供应较为充足。 国内方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量8.72万吨，较上周减少1.11万吨。因春节假期，沿海油厂本周压榨量减少，近期国内榨利恢复买船有所增加。未来关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应预计再度宽松。 图18：加拿大油菜籽出口量图19：国内油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 201920202021 2022 2023 2024 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 图20：油菜籽压榨量图21：菜油产量 201920202021 202220232024 208 7 156 5 104 3 52 1 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 201920202021 202220232024 图22：菜油进口数量 2,000,000 201920202021 202220232024 1,500,000 1,000,000 500,000 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2库存端——国内油脂整体库存略有下降，棕榈油预计将持续降库。 据Mysteel调研显示，截至2024年2月2日（第5周），全国重点地区豆油、棕榈油、 菜油三大油脂商业库存总量为191.745万吨，较上周减少9.72万吨，减幅4.82%；同比2023 年第5周三大油脂商业库存197.99万吨减少6.24万吨，减