铜策略周报：外盘铜反弹强势，沪铜将开始反弹

外盘铜反弹强势，沪铜将开始反弹 操作建议 本周外盘对3月不降息预期弱化，美元震荡，叠加国内即将结束长期的预期下，铜价在最后两天强烈反弹，节后开盘沪铜将继续维持在68000以上，等待节后各行业开工情况，建议谨慎做多。 观点逻辑 宏观面：随着美联储短期降息的预期的弱化，市场情绪逐步平稳，叠加春节结束的影响，市场交易情绪将会增强。 基本面看，假期结束后，整体开工情况需要观察一下，总体国内在节前累库周期比去年要强，接下来短期看去库存速度和 有开工情况，不过68000以下建议长期买入的。 色 金主要矛盾点 属利多：国内加大经济刺激力度、低库存、铜矿减产 组利空：高利率下外部衰退风险、春节淡季来临 本周关注 1、节后开工情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铜策略周报 2024年2月18日 徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、策略推荐 随着美联储短期降息的预期的弱化，市场情绪逐步平稳，叠加春节结束的影响，市场交易情绪将会增强。建议谨慎做多。 二、本期重点关注事件 1、春节假期铜市回顾：节前下游开工率小幅走弱，但据SMM调研显示，整体节前备库量仍然可观，终端消费受此前铜价高企有所受抑。2月8日沪铜2403合约跌破68000元/吨，盘中下 测67630元/吨。2月9日至2月18日为国内春节传统假期，沪铜停盘交易，海外市场方面，受 美元强势表现影响，伦铜承压下行至8200美元/吨关口附近，后随美元回落再度反弹至8400美元/吨中位。 2、据外电2月8日消息，全球化矿产商英美资源集团（AngloAmerican）周四报告称，2023 年铜产量增长24%至82.6万吨，低于此前预估的83-87万吨区间。该公司维持2024年铜产量 指导目标在73-79万吨不变。该公司2023年镍产量为4万吨，较2022年的3.98万吨增加1%。 3、据Mining.com网站报道，海桥黄金公司（SeabridgeGold）更新其在加拿大不列颠哥伦比亚省东北部的KSM铜金项目科尔（Kerr）和铁铠铺（IronCap）矿床资源量更新结果。推测资源量增加了590万盎司金、33亿磅铜、5540万盎司银和5100万磅钼。 4、据BNAmericas网站报道，世界最大产铜国智利铜产量增长乏力，很大程度上是由于巨型老铜矿可露天开采资源枯竭，矿山被迫转入地下开采。智利国家铜业公司（Codelco）2023年铜产量继续下滑，降至132.5万吨，再创多年来新低。为此，Codelco将加快推进老露天矿山转地下开采项目，以维持产量。 5、据SMM调研数据显示，1月份精铜制杆企业开工率为68.67%，环比下降0.7个百分点，按春节时间同比前年12月份增长7.05个百分点。其中大型企业开工率为76.48%，中型企业开工率为54.18%，小型企业开工率为62.59%。(调研企业：52家，产能：1306万吨) 二、铜精矿市场评述 图1：中国铜冶炼厂精炼费（TC）图2：铜精矿价格 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 57,000江西云南 56,000 55,000 54,000 53,000 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 52,000 来源：Wind、中财期货投资咨询部 从铜精矿角度来看，供给端扰动再现，近期加工费出现明显回落，目前加工费处于偏低的位置。 三、交易所库存 图3：LME库存图4：SHFE库存 230,000 180,000 130,000 80,000 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 30,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2023/08 2023/10 2023/12 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 2023/05 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 图5：COMEX库存图6：SHFE库存期货 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 0.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 COMEX铜库存近期有所回升；SHFE库存小幅回升，LME铜库存近期高位有所回落，但库存整体偏低。 四、保税区库存和溢价 图7：上海保税库电解铜最低溢价（美元/吨）图8：上海保税区铜库存 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 0.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 五、沪铜基差，LME升贴水 图9：上海物贸平均价与SHFE铜图10：LME升贴水 72,000基差（右轴）现货价（左轴） 70,000 68,000 66,000 64,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 1,500 1,000 500 0 (500) 40.00 20.00 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 沪铜基差短期小幅回落，现货相对偏紧缓和，政策利好下期铜涨幅明显，现货升水回 落。 六、CFTC持仓 图11：COMEX1号铜净多头持仓图12：COMEX1号铜非商业持仓数量占比 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 -20,000.00 -40,000.00 -60,000.00 -80,000.00 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 70.00 多头 空头 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 CFTC持仓净多头出现回落，空头持仓回升。 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何