万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年02月19日星期一 概览 深证成指 8,820.60 1.29% 【市场回顾】2月8日A股三大指数集体上涨，截至收盘，上证综指 沪深300 3,364.93 0.64% 上涨1.28%，深证成指上涨1.29%，创业板指上涨1.16%。全天沪深 科创50 751.50 1.09% 两市成交额为10175亿元。北向资金单日净买入5.83亿元。个股方 创业板指 1,726.86 1.16% 面，全天两市超4800只个股上涨。板块题材上，空间计算、MR、光 上证50 2,352.58 0.36% 刻机等板块涨幅居前。 上证180 7,413.54 0.51% 【重要新闻】 上证基金 5,741.31 0.72% 【2023年1万亿元增发国债项目全部下达完毕】国家发展改革委商 国债指数 208.33 0.03% 有关部门下达2023年增发国债第三批项目清单，共涉及项目2800多个，安排国债资金近2000亿元，主要包括以京津冀为重点的华北地 国际市场表现 区等灾后恢复重建和提升防灾减灾能力，自然灾害应急能力提升工 指数名称 收盘 涨跌幅% 程，重点自然灾害综合防治体系建设工程，甘肃、青海灾后恢复重建 道琼斯 38726.33 0.13% 等领域。第三批项目下达后，2023年1万亿元增发国债项目全部下 S&P500 4997.91 0.06% 达完毕。 纳斯达克 15793.71 0.24% 日经225 36863.28 2.06% 【2024年1月份居民消费价格环比上涨0.3%】2024年1月份，受节 恒生指数 15878.07 -1.27% 日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，已连续两个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，城 美元指数 104.14 0.09% 核心观点 上证指数 2,865.90 1.28% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 市上涨0.3%，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.4%。 研报精选 宏观：春节线下消费明显复苏 计算机：OpenAI推出首个文生视频大模型Sora，引领AI文生视频行业跨越式发展 主持人:宫慧菁 Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 【市场回顾】2月8日A股三大指数集体上涨，截至收盘，上证综指上涨1.28%，深证成指上涨1.29%，创业板指上涨1.16%。全天沪深两市成交额为10175亿元。北向资金单日净买入5.83亿元。个股方面，全天两市超4800只个股上涨。板块题材上，空间计算、MR、光刻机等板块涨幅居前。 【重要新闻】 【2023年1万亿元增发国债项目全部下达完毕】国家发展改革委商有关部门下达2023年 增发国债第三批项目清单，共涉及项目2800多个，安排国债资金近2000亿元，主要包括以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建和提升防灾减灾能力，自然灾害应急能力提升工程，重点自然灾害综合防治体系建设工程，甘肃、青海灾后恢复重建等领域。第三批项目下达后，2023年1万亿元增发国债项目全部下达完毕。 【2024年1月份居民消费价格环比上涨0.3%】2024年1月份，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，已连续两个月上涨，涨幅比上月扩大 0.2个百分点。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.4%。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 研报精选 春节线下消费明显复苏 ——春节期间要闻点评报告 l春节期间出游、观影等消费需求旺盛，服务类价格上涨。2024年春节全国人员流 动已经超过疫情前2019年同期水平，农历正月初一至初八客流总量预计累计超过23亿 人次，国内游、出境游均明显增长。截至2月17日，2024年春节档票房已经超过2021 年，突破80亿元，打破了春节档票房纪录，电影平均票价较去年边际降低。春节期间，特色旅游、免税购物、餐饮、文娱等多元化消费场景需求旺盛，受需求增加带动，酒店、机票等价格上涨。 l生产季节性回落，地产销售偏弱，银行持续推进地产融资项目落地。受春节长假影响，生产季节性回落，螺纹钢、水泥等开工率边际回落。30大中城市地产销售依然偏弱，短期地产销售尚未修复。六大行陆续发布消息，将部署落实城市房地产融资协调机制相关工作，多家股份行也积极推进，六大行对接地产融资项目已经超过8200个，支持地产市场平稳健康发展。后续政策有望持续从供给端和需求端助力房地产投资改善。 l海外方面：美国通胀保持韧性，1月PMI环比回升，给降息节奏带来扰动。美国1月核心CPI持平于3.9%，CPI环比转正为上行0.5%，住房价格反弹和服务类价格上行为主要拉动项，核心商品价格保持下降，当前通胀下行进程扰动仍存。美国1月制造业PMI由50.5%抬升至53.4%，非农就业表现超预期，市场对降息预期节奏推迟，股票市场和黄金价格受到一定影响。短期来看，美元指数仍将保持韧性，人民币汇率或维持高位震荡。俄乌冲突、巴以冲突等地缘政治扰动持续，无“黑天鹅”事件发生来冲击市场情绪。 l恒生科技指数涨幅较大，美元指数保持高位。春节期间，海外市场表现分化，受经济、通胀数据和降息预期节奏调整影响，美国三大股指收跌，黄金价格下跌，美债收益率整体上行，10年期重回4.3%，美元指数高位小幅上行。恒生指数明显上涨，恒生 科技指数大幅上行，节后A股市场情绪或受到一定提振。大宗商品方面，原油价格有所上行，LME铜反弹收涨。 l债市观点：春节期间线下消费明显修复，前期资本市场政策利好累积效果有待显现，港股市场明显反弹，节后股票市场情绪预期边际修复，A股有望迎来节后开门红。节后流动性预期边际宽松，但国债发行放量可能带来一定扰动。1月信贷表现较好，2月MLF利率调降概率降低，短期房地产依然承压，“资产荒”行情持续，配置需求下信用利差被压缩压力或持续，利率债尚未迎来逻辑反转，短期来看，长端利率债仍具性价比，关注后续两会和政治局会议表态。 l风险因素：美联储政策节奏和幅度调整超预期，政策出台和落地不及预期，居民消费修复有待持续观察。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 OpenAI推出首个文生视频大模型Sora，引领AI文生视频行业跨越式发展 ——计算机行业跟踪报告 行业核心观点： 文生视频大模型Sora重磅发布，可生成长达1分钟的视频。2月16日，OpenAI推出其首个文生视频大模型Sora。根据官网介绍，Sora可以生成长达1分钟时长的视频，同时还能保证视频质量，并遵循用户的提示（prompt）。 投资要点： Sora是一个扩散transformer，具有强大的语言理解能力，通过在潜在空间训练patches生成视频。对标tokens，OpenAI将视觉数据转换为patches，有效用于Sora大模型训练。Sora是一种扩散模型，通过给出输入的静态噪声以及相关的文本提示 （prompt）等调节信息，训练生成原始的“干净”patches。在推理时，OpenAI还可以通过在适当大小的网格中排列随机初始化的patches来控制生成视频的大小。与GPT模型类似，Sora使用transformer架构，释放出卓越的扩展性能。立足DALL·E3和GPT模型，Sora具有强大的语言理解能力，能够生成更加准确遵循用户提示的高质量视频。此外，在固定种子和输入的情况下，可以看到训练计算的增加能显著提升样本视频的质量。 多维度跨越式突破，视频质量飞跃性提升。Sora的采样更具有灵活性，同时改进了框架和构图。Sora可以采样宽屏1920x1080p的视频、垂直1080x1920的视频以及介于两者之间的所有视频。这让Sora可直接以不同的原始长宽比创建内容。OpenAI还通过经验发现，在视频的原始长宽比上进行训练可以改善构图和框架。Sora还支持图生视频、视频生视频，能执行广泛的图像和视频编辑任务，创建完美的循环视频、动画静态图像、向前或向后扩展视频等。在连接视频上，Sora能将两个输入视频无缝衔接在一起。虽然目前Sora仍然有一些缺陷和局限性，但已经开始理解物理意义，并出现许多有趣的涌现能力，如三维一致性。 重塑AI文生视频行业格局，或冲击AI文生图赛道。Sora在生成视频长度上大幅领先，多角度镜头能力也显著领先行业竞品。同样的prompt，Sora生成的视频长度、质量都显著领先。Sora可以生成可变大小的图像，最高可达2048×2048分辨率，图片画质有了大幅提升。我们认为随着文生视频画质能力的提升，图片作为单帧的视频，文生视频领域的产品或将冲击文生图行业。 投资建议：1)AI文生视频行业发展带动AI行业应用落地的机遇；2）AI行业发展对算力、光模块等基础设施的持续需求；3）AIGC在媒体、游戏等行业的加速落地带来的投资机遇。 风险提示：AI产业发展不及预期；AI带来的版权、隐私及技术风险；国内AI应用落地不及预期；中美科技摩擦风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路