银行业周报：春节后银行股能否龙行龘龘？

2024年2月17日 行业研究 春节后银行股能否龙行龘龘？ ——银行业周报（2024.2.5–2024.2.17） 银行业 买入（维持） 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001010-57378035 dongwx@ebscn.com 分析师：蔡霆夆 执业证书编号：S0930523110001021-52523871 caitingfeng1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 从监管数据看2023年银行经营——基于近期央行及金管局新闻发布会的分析 银行板块上涨行情有望延续——银行业周报（2024.1.15–2024.1.21） 1月份银行股会“春季躁动”吗？——银行业周报（2023.12.25–2023.12.31） 重点领域信贷投放强度高，非房消费贷增速持续回暖——2023年3季度央行贷款投向点评 银行持仓继续回升，头部银行增持较多——银行业周报（2023.10.23–2023.10.29） 从金融监管发布会看当前银行经营——银行业周报（2023.10.16–2023.10.22） 如何看待2023年国内系统重要性银行名单变化？——银行业周报（2023.9.18–2023.9.24） “南水北上”如何影响银行股？——银行业周报（2023.9.11–2023.9.17） 存款降息能够对冲存量按揭利率下调吗？— —银行业周报（2023.8.28–2023.9.3） 要点 农历2月9日（农历腊月三十）央行公布了2024年1月份的“史上最强”金融统计数据；再叠加春节期间出行、餐饮、旅游等高频数据呈现较强增势，消费端似出现转暖迹象。由此在龙年春节A股假期期间，港股三大股指率先迎来“开门红”， 其中恒生香港上市银行指数累计涨幅3%。龙年开年的银行股走势能否龙行龘龘，我们认为有以下四点增量信号可以关注： 第一，港股喜迎龙年“三连阳”，银行板块中招行、邮储等跑出超额收益，市场目光从生产转向消费，零售银行表现更优。春节期间（2月12日~2月16日），A股处于假期休市状态，H股共有3个交易日（2月14~2月16日），期间港股三大 股指喜迎“开门红”，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数分别收涨3.8%、4.7%、6.9%。其中，恒生香港银行指数累计上涨3%，跑输恒生中国企业指数1.7pct。个股方面，招行H（+6.9%）、邮储H（+5.4%）、中银香港（+5.1%）等涨幅居前领涨标的主要以中资银行股为主，零售银行板块表现更优。与此同时，春节期间富时A50期货亦持续拉升，累计涨幅2.8%。 第二，1月信贷投放“开门红”力度略超预期，零售贷款同比大幅多增。2月9日 （农历腊月三十）央行意外公布了2024年1月金融数据。数据显示：1月信贷新 增4.92万亿，同比多增162亿；1月新增社会融资规模6.5万亿，同比多增5061亿，为历史上单月最大增量，同比增速9.5%，同上年末持平，社融增长明显超出市场预期。“均衡投放”的货币政策安排和商业银行“开门红”冲量的季节性规律基本匹配，但单月相对较好的金融读数易于阶段性激发市场活力和对于“宽信用”的想象空间，由此产生对经济增长的更大期待。 1月信贷投放呈现“对公先行、零售加力”的特点。1月对公贷款保持了较高增长景气度，更长项目储备周期、万亿建设国债资金陆续拨付到位、以及5000亿PSL投放助力“三大工程”等多重因素共振驱动对公增量信贷维持偏高位。1月份居民贷款新增9801亿，同比多增7229亿为市场提供了居民加杠杆和消费端改善的预期。 虽然我们认为1月零售信贷数据表现较好主要是因为：春节前节日效应、更长的工作日、“以量换价”的投放策略等因素导致，住房销售和按揭早偿似乎尚不支持零售中长期消费类贷款明显高增，居民端消费行为改变也并非朝夕之功。但是，零售信贷数据与春节消费数据相映射，将有利于阶段性提振相对低迷的消费预期。 第三，春节期间服务消费明显升温，出行、旅游、餐饮、住宿、影视娱乐等领域增势强劲。①出行数据看，据2024年综合运输春运工作专班数据测算，2月10日-16 日（农历正月初一至初七），全社会跨区域人员流动量预计近20亿人次，同比增长17.2%，较2019年同期增长25.3%。②服务消费数据看，春节期间服务消费升温明显，初一到初五，商务部重点监测零售企业绿色有机食品、金银珠宝销售额同比增长10%以上，重点监测电商平台住宿营业额同比增长超六成。③居民支付数据看，央行数据显示，春节除夕至初五，网联清算公司、中国银联共计处理交易153.8亿笔，总金额达7.7万亿，同比增速分别为15.8%、10.1%。其中，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等领域增长相对更好，同比增速均超20%。④票房数据看，猫眼专业版数据显示，2024年春节档（2月10日-2月17日）总票房已刷新中国影史春节档票房记录。经济高频数据显示了春节期间居民消费活力旺盛，也体现了微观主体有效需求修复的潜力空间。 第四，房地产项目“白名单”落地，各家银行积极跟进响应。2024年开年，住建部、金融监管总局联合出台了《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》；2月6日，金融监管总局召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作。会议要求各商业银行要主动对接协调机制，对推送的房地产项目名单要及时开展评审，加快授信审批，对合理融资需求做到“应满尽满”。春节前后，多家银行披露了推动落实房地产融资协调机制情况，同步提及后续将持续落实“金融16条”、“保交楼”工作要求以及近期关于经营性物业贷款新规定等相关政策，坚持对各类所有制房地产企业一视同仁，促进房地产市场平稳健康发展。 我们注意到，近期对房地产无论是需求侧还是融资端，政策暖风频吹。除四个一线城市相继放松房地产调控举措外，近日媒体密集报道房地产“白名单”项目的资金对接情况。我们相信，政策有意对房地产市场释放更多稳定信号，旨在稳定 房地产销售“量”“价”关系。未来或有更多稳定房地产市场政策出台，可能的选择主要集中于：①着力维护房地产市场价格稳定的“去库存”安排；②以“保交楼”为核心的项目端政策性资金扶持；③通过定向债务重组，着力阶段性稳定房地产企业融资性现金流；④加速推进“三大工程”，促进建立市场与保障的“双轨”新模式。 房地产市场稳定有助于银行经营面和股价层面的双重稳定。房地产风险为前期压制银行板块估值的主要因素之一，伴随着本轮房地产市场的增量利好进一步出台，也将有助于提振银行板块估值表现。历史上房地产政策转暖阶段，银行板块与房地产板块均同时跑出较好的收益表现。例如2022年7月，面临“按揭贷款”停贷风波，“7·28”政治局会议首提保交楼，此后住建部、人民银行、银保监会等部门相继出台支持政策。在此期间，银行股与地产股走势相关系数升至0.82，呈现出较历史均值更高的相关性；如2022年11月，政策面对房地产融资端的 支持力度显著加大，包括“第二支箭”扩容、房地产金融16条举措发布、“第三支箭”出炉等。在此期间，银行股与地产股相关系数达0.97，亦明显高于历史平均水平。春节期间港股房地产板块领涨，港股地产、银行板块涨幅分别为4.4%、3%，有望对A股银行板块形成一定提振作用。 表1：部分国股银行推进城市房地产融资协调机制落地见效情况 银行名称 推进城市房地产融资协调机制落地见效情况 工商银行 在总、分行层面分别成立“房地产融资协调机制专项工作小组”，加强统一领导，加快组织推动，加大项目对接，加紧融资落地自1月30日各地推送项目清单以来，截至2月8日，工商银行已对接2000余个项目，并率先实现对多个城市多个项目的贷款投放，既包括国有房企，也包括民营房企，一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求。 农业银行 截至目前（发布日期为2024-2-11），农业银行已累计对接协调机制项目2700余个，自1月26日金融监管总局专题会议以来， 新审批项目超过10个，审批贷款近50亿元。贷款项目主体中，民营企业等非国有企业占比超过80%，项目类型以满足刚需和改善型需求住宅为主。 中国银行 依据市场化、法治化原则，对正常开发建设、抵押物充足、资产负债合理、还款来源有保障的项目，积极满足合理融资需求；对 开发建设暂时遇到困难但资金基本能够平衡的项目，不盲目抽贷、断贷、压贷，通过存量贷款展期、调整还款安排、新增贷款等方式予以支持。截至目前，已推进超过110个项目的审批工作，合计金额约550亿元，其中，已审批完成项目共75个，合计金额近400亿元。 建设银行 各地分行主动对接，将项目表格化、清单化管理，对合格项目“一户一策”制定方案，确定项目负责人，及时满足项目融资需求自1月底收到首批名单以来，建设银行已对接项目2,000多个，已审批项目近百个，已审批待投放金额200多亿元。近日，建设银行北京、福建、安徽、河南等分行已实现对5个项目的投放，投放金额近30亿元。 交通银行 自1月30日各地推送项目清单以来，截至2月13日，交行已获取、对接清单项目1442个，并已对其中部分项目实现贷款投放。城市房地产融资协调机制以支持项目建设为中心，贷款资金专款专用、封闭管理。 邮储银行 截至目前（发布日期为2024-2-15），邮储银行积极对接协调机制推送主办行项目，共覆盖河南、四川、广西等10个省份，融资 金额57亿元，并已在河南、广西、贵州、大连等省市落地项目，一视同仁满足不同所有制房地产企业融资需求。 光大银行 截至2月9日，光大银行39家一级分行全部组建工作专班，并和当地住建部门实现对接，共获取项目名单2622个，对符合条件的项目给予资源保障，建立绿色通道，已获批名单内项目20个，授信金额107.5亿元，贷款余额50.14亿元，助力协调机制高效运转。 中信银行 截至2月9日，中信银行所属37家分行、各二级分行已分别成立由“一把手”行长为组长的专项小组，与各省级、辖内各地级及以上城市协调机制实现了直接对接。截至2月9日，中信银行共获取协调机制推送项目872个。 资料来源：各家银行官网、微信公众号，光大证券研究所整理 中庚基金 第五，资本市场维稳“一揽子”举措后，增量政策出台仍可期。（1）从资金层面看，①2月5日全面降准50bp落地，释放约1万亿流动性，为资本市场运 行创造良好的货币金融环境；②2月6日中央汇金公告称，“充分认可当前A 股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行”；③2月6日，证监会新闻发言人强调，将继续协调引导公募基金、社保基金、保险机构、 年金基金等各类机构投资者更大力度入市，鼓励和支持上市公司加大回购增持力度。 （2）从制度层面看，①强化央企市值管理，研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。国资委发言人日前在国新办发布会上表示，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红 力度，更好回报投资者。②严惩操纵市场恶意做空，加强融券业务监管。包括 暂停限售股出借；转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用；引导证券公司延长追保时间，动态下调平仓线；暂停新增转融券规模等。前期稳定市场“一揽子”政策之后，在市场信心有效修复和指数触及关键支撑点位前，有必要出台增量政策维护资本市场平稳运行。 投资建议：经济基本面预期边际改善，资本市场暖风频吹，继续看好银行板块表现 春节期间消费转暖叠加“两会”临近，有助于改善资本市场预期。节后A股风险偏好或趋于友好，银行股节前上涨行情仍有望延续。一方面，春节期间消费明显转暖，显示提升微观经济主体活力具有潜力空间；另一方面，临近“两会”召开，市场对“稳增长”政策的进一步出台抱有期待，叠加银行自身基本面具有较好支撑，预计节后仍将会录