策略（权益&转债）周报：“高股息&加央国企”为盾，“低估&成长”为矛

证券研究报 告日期: 2024年02月07日 “高股息&加央国企”为盾，“低估&成长”为矛 ——策略（权益&转债）周报（2024-01-29—2024-02-02） 投资摘要 分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 最近一年沪深300走势 0 -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 主要权益指数表现(周涨跌幅)：沪深300红利(-0.49%)，中证红利(-2.48%)，上证50(-3.69%)，沪深300(-4.63%)，上证指数(-6.19%)，创业板指(-7.85%)，中证500(-9.23%)，万得全A(-9.27%)，科创50(-9.74%)，北证50(-15.52%) 沪深300 % 02/2304/2306/2309/2311/2301/24 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：银行(-0.54%)，家电(-1.61%)，煤炭(-2.30%)，食品饮料(-4.46%)，电力及公用事业(-5.39%) 近12个月股息率前十个股：达安基因(24.01%)，中远海控(19.35%)，明德生物(15.09%)，立霸股份(14.87%)，荣安地产(14.41%)，大全能源(13.95%)，冀中能源(13.76%)，北元集团(13.15%)，大有能源(13.03%)，兖矿能源(12.64%) 转债行业表现：金融(-0.17%)日常消费品(-2.13%)信息技术(-2.87%)能源(-2.90%)公用事业(-3.25%)可选消费(-3.27%)工业(-3.30%)医疗 保健(-3.39%)材料(-3.50%) 周 观相关报告： 点《反弹延续或由资金面决定》 与——2024年01月30日 市《悲观者或正确，乐观者或成功》 场——2024年01月22日 研《市场或渐入布局窗口》 判——2024年01月15日 非农大幅强于市场预期：2024年2月2日，美国劳工统计局公布的就业形势报告显示，美国1月份季调后非农就业人口增加35.3万人，几乎是市场预期18万人的两倍。纵向来看，35.3万人还是2023年1月以来的最高增幅。美国1月失业率维持在3.7%不变，为近六个月以来的最低水平，市场先前预期该数据会微升至3.8%。1月平均时薪环比上涨0.6%，同比涨幅为4.5%，分别高于市场预期的0.3%和4.1%。其中， 4.5%的同比增幅也是去年2月以来的最高值。 美联储降息预期延后：据芝商所（CME）利率观察工具FedWatch2月1日数据显示，市场预期3月维持现有利率水平概率为62%，高于前一周的52.33%；到今年7月美联储累计降息75个基点的概率为22.89%，较一周回落，累计降息100个基点的概率为45.24%，较前一周提升。 国内PMI显示景气水平有所回升：2024年1月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、50.7%和50.9%，比上月上升0.2、0.3和0.6个百分点，我国经济景气水平有所回升。 分行业PMI：食品及酒饮料精制茶、造纸印刷及文教体美娱用品、医药等行业生产指数位于53.0%以上；装备制造业、高技术制造业和消费品行业新订单指数分别为50.3%、50.2%和50.3%，均位于临界点以上；大型企业PMI为50.4%，比上月上升0.4个百分点，景气水平回升；医药、专用设备、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数位于56.0%以上较高景气区间。 首批城中村改造专项借款落地：国家首批城中村改造专项借款1月30日 发放，郑州市申报首批城中村改造专项借款的58个项目全部通过住建部审批，2024年计划发放额度508亿元。 中证A50ETF有望带来增量资金：首批十家公募机构上报的中证A50ETF集体获批，包括易方达基金、华泰柏瑞基金、摩根资产管理、富国基金、嘉实基金、大成基金、华宝基金、银华基金、工银瑞信基金、平安基金。中证A50的编制方案主要突出“大市值”和“行业龙头”两大特征，同时引入ESG评价标准。从市值分布上来说，中证A50显著突出了大市值特征。指数主要集中于总市值1000亿元以上的大盘股，指数成分股的平均总市值约为2700亿元。 从“管企业”到“管资本”：1月29日，在中央企业、地方国资委考核分配工作会议上，国务院国资委表示，在前期试点探索、积累经验的基础上，全面推开上市公司市值管理考核。坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效，同时对踩红线、越底线的违规事项加强惩戒，引导企业更加重视上市公司的内在价值和市场表现，传递信心、稳定预期，更好地回报投资者。 关注限售股解禁：Wind数据统计显示，下一周共有52家公司合计 37.63亿股限售股陆续解禁，按2月2日收盘价计算，解禁总市值为 480.37亿元。 权益供给：A股股权周融资规模为62.38亿元，处于过去100周的5.05%分位数；周度融券净卖出额为9.66亿元，处于过去100周的64.65%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.10亿元，处于过去100周的 3.03%分位数；周度融资净买入额为-423.24亿元，处于过去100周的 1.01%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入66.14亿元，处于过去 100周的82.83%分位数，深股通周净流入33.24亿元，处于过去100周的72.73%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标已超过历史均值+1标准差，创2021年以来新高。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重100%，“双低”维持占优。 投资建议：受预期影响，当前市场总体表现偏弱。未来能否有可持续上升趋势或取决于长线资金和重大改变预期之政策。策略上，短期如有急跌或触及前低，或可考虑博弈指数反弹机会。权益配置方面，结构上或可关注以下几条主线：一是高股息叠加央企改革重估；二是逢低布局重要细分赛道，如华为鸿蒙、华为汽车、AI大模型、人形机器人等；三是被大盘带下来的错杀标的。转债配置方面，建议关注信用资质较好的高YTM板块以及双低板块。2024年M2转债组合包括：中金转债、荣23转债、冠盛转债、大秦转债、北港转债、浙建转债、杭氧转债、大元转债、友发转债、精达转债。全部来自“双低板块”。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。