晨会焦点

晨会焦点20240206 2024-02-06 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 欧线集运指数：巴以停火协议签订的传闻频发，美国深度介入中东地区，伊朗与美国关系趋于紧张，红海护航舰队增多，危机事件在一季度解决预期上升。现货价格来看，中欧线价格趋于稳定，舱位拍卖仍然火爆，航运公司保险费近期没有更大变化。三月前的新船投放以及其他航线的运力调拨让中欧线的供给紧张有所缓和。碳税推进初步定在2024年年末。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。另，事件结束事件预期提前，8月合约下跌动力更大，近月仍有船东挺价因素，4-8正套维持。PX:2月5日PX主力合约收盘价为8404元/吨（-20），CFR中国主港价格为1019.33美元/吨，折合人民币8354元/吨。基差为-50，PXN价差为323.08美元/吨。 主要逻辑：PX开工处于历史高位，TA开工处于历史低位，节前备货期已过，下游终端春节放假，需求疲软。PX低位震荡看待。 碳酸锂：2407收于100450元/吨，涨幅0.05%，电池级碳酸锂均价9.71(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.95(+0.03)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.48(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.7(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）990(0)美元/吨，锂云母 （2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，短期内锂盐厂利润走阔可能性较低，节后产量仍有下滑预期。临近春节锂电行业上下游均放假，节后关注下游订单情况和投产进度，整提格局仍显宽松，预计短期震荡偏弱。 烧碱：烧碱2405收盘价2698元/吨，上涨0.97%，持仓量44877手，减少1322手。现货方面，山东32%液碱720-750元/吨，环比持平；江苏32%液碱830-900元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1030元/吨，与前一日持平。山东片碱3100-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2850-2850元/吨，与前一日持平。现货市场烧碱交易氛围尚可，多地以稳定为主。广西地区由于下游氧化铝提高采购价，当地有氯碱企业检修，价格小幅上涨，广东地区前期价格大幅上涨，下游贸易商对高价采购不积极，因此向下小幅回调。 核心逻辑：氯碱企业目前开工率较高，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定。电解铝企业年前开工率低，氧化铝企业也跟随下游降低开工率，短期对烧碱需求降低。节前补库基本结束，烧碱市场回归疲软。粘胶短纤利价格上涨，但存在有价无市的情况，市场以消耗之前订单为主。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格中长期震荡下行 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，沪深300、上证50上涨，中证500、中证1000微跌。银行、食品饮料板块涨幅最大，综合金融、综合板块跌幅最大。IF2402收盘于3171.2，涨0.54%；IH2402收盘于2240，涨1.02%；IC2402收盘于4380，跌2.32%，IM2402收盘于4176.6，跌6.79%。IF2402基差为-29.22，降14.99，IH2402基差为-15.28，降8.27，IC2402基差为-80.26，降29.84，IM2402 基差为-116.47，降49，四大股指基差变化一致。IC/IH为1.9555（-0.076）。沪深两市成交额8850亿元（+709）。北向资金今日净流入12亿元（-12）。截至2.2日，两融余额为15236亿元（-310）。DR007为1.9678（+2.47BP），FR007为1.931（-2.34BP）。十年期国债收益率为2.4001%（-0.97BP），十年期美债收益率4.17%(+14BP)，中美利差倒挂为-1.7699%。 1月FOMC会议上，鲍威尔讲话偏鹰，再加上1月美国非农远超预期，3月美联储降息概率进一步降低。国内1月公布的PMI数据显示经济偏弱修复，内需不足的现实依然存在，由于市场信心再次恶化，市场由此有了“非理智”下跌，但这种下跌是不存在可持续性的，主要是由于基本面未明显恶化，房地产也没有明显下行的风险，同时政策层面有稳健的货币政策和积极的财政政策加码，后续政策仍有加码空间，24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济有恢复空间，短期看，由于悲观情绪或仍未触底，A股或继续下跌再震荡整理，然后在估值偏低的优势下再上涨，因此当前建议观望为主，警惕美债利率上行风险、地缘政治风险以及市场情绪超预期恶化的风险。 重点资讯： １.中国1月非官方服务业PMI经营活动指数为52.7.前值52.9。２.1月欧元区服务业PMI为48.4，预期值48.4，前值48.8。 3.1月美国Markit服务业PMI为52.9，预期52.9，前值51.4。 贵金属：美联储1月FOMC会议上鲍威尔讲话整体偏鹰，美国１月非农数据远超预期，美国劳动力市场依然偏强，就业韧性和工资粘性仍然存在，美联储3月不降息的概率进一步加大，贵金属短线或降息调整，但短期偏强的美国非农数据不改中期美国经 济、调整降温的趋势，美国实际利率仍有下行空间，利好贵金属。地缘政治方面因素使得未来全球仍面临一定政治、经济的不稳定性，全球各大央行的购金需求仍在，两者对金价形成支撑。长线看多，可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日净回笼4000亿元，资金面偏紧。国债期货全线收红，30年期主力合约涨0.49%报105.64元，盘中涨至105.9元创上市以来新高，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.04%，2年期主力合约微涨。跨月资金面平稳度过，下周临近春节，预计央行将加大投放力度。财新PMI符合市场预期，影响较小。工业企业利润继续改善，营收增速持续上升。美联储利率会议，利率如期维持不变，但后续市场降息预期大幅下降。美国非农数据超预期，就业市场表现强劲，3月降息预期再度下降。上海地产限购放宽效果不及预期，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.4552（+3.16BP），十年期美债收益率4.17%（+14BP），中美利差倒挂为-1.7148%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅上升，债市预计震荡偏多看待，但期债估值偏高，多淡需注意仓位。 ▼有色篇▼ 铜：2月5日SMM1#电解铜均价68570元（-290），LME铜库存140225(-3.58%)吨,投资建议：据mysteel,下游消费难以回升，现货成交氛围清淡，日内月差有所收窄，但部分贸易商仍挺价平水之上出货。本周为节前最后一周，料市场成交活跃度有限，现货升水或显拉锯。基本面，国务院等部门发布一揽子稳经济措施，为对冲经济货币财政政策双发力，加大基建投资力度，加大对房地产支持力度，发力消费端政策。中期看国内需求回升，且整体库存偏低，对价格形成支撑。矿端干扰再起，目前铜矿TC31.9美元/吨，国内政策继续发力，央行降准降息，操作上建议谨慎做多。 锌：2月5日SMM0#锌锭均价20630元（-140），LME锌库存198325(-0.28%)吨,铅库存125775(+4.53%)吨；投资建议：据mysteel,昨日上海市场升贴水涨跌持平，天津市场升贴水上涨20元/吨，佛山市场升贴水上涨15元/吨。锌价下跌，市场成交冷 清。基本面，国内锌供给端处于相对高位，LME库存近期处于高位，国内锌锭社会库存处于近五年低位。中期来看，政府加大经济刺激力度，基建向好，加大支持房地产政策，加码消费端政策，上周锌锭社会库存小幅回升，国内锌矿加工费持稳，同时注意春节假期来临对市场的影响，央行宣布降准降息，操作上建议谨慎做多，若跌破震荡区间，建议暂观望。 铝：期货端，2月5日，沪铝2403高开低走，报收于18815（+5）元/吨，较前一交易日涨0.03%，成交量10.7万手（-2699），持仓量15.4万手（-1531）。现货端，2月5日，佛山均价18770（-160）元/吨，持货商出货意愿下降，成交一般；华东均价18730（-190）元/吨，下游按需采购；中原均价18670（-160）元/吨，中小企业放假，成交清淡，贴水60-100元/吨左右。铝棒市场放假氛围浓重，鲜有成交，物流基本暂停。重要数据：1、Wind数据，2月1日，铝锭社会库存47.6万吨，较2月1日涨0.3万吨。2、Wind数据，2月5日，铝棒社库17.57万吨，较2月1日上涨3.49万吨。观点逻辑：美联储暂不降息，非农数据超预期，美元指数震荡偏强；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；消费淡季，临近春节，下游需求明显下滑，有进一步降低可能；铝锭库存转向累库，该势头或将持续，绝对值仍处于历史同期低位；环保因素及矿源供应掣肘问题致使原料氧化铝价格坚挺；供应平稳，需求下降，盘面偏弱震荡，春节前交易日所剩无几，观望为主。建议观望，预计震荡区间18000-20000元/吨。 氧化铝：期货端，2月5日，氧化铝2403低开收盘微涨，报收于3139（+5）元/吨，较前一交易日涨0.16%，成交量21335手（-18819手），持仓量35544手（-2913）。现货端，2月5日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3290元/吨、3380元/吨、3380元/吨、3435元/吨、3400元/吨、3730元/吨，价格均未变。减复产并存，矿源供应偏紧持续，短中期仍为制约因素，部分中小企业受制于铝土矿供应，有可能逐步停产；大范围雨雪天气临近，且接近春节，氧化铝运输将受到影响。重要数据：Wind数据，2月1日，氧化铝港口库存20.7万吨，较1月25日涨5.7万吨；观点逻辑：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；冬季环保政策变动较多，氧化铝生产稳定性易受影响，周内，山东、重庆相关氧化铝企业复产，矿源偏紧问题仍在持续，氧化铝供应大幅上升可能性较低；几内亚能源供给问题基本得到解决，预计铝土矿进口量将继续稳步提升，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况，而近期雨雪天气范围较大，且临近春节，发运或有影响，整体期价下降空间或有限。生产企业可以逢高择机卖出套保锁定利润，未有持仓者观望。 镍：昨日早盘期价下跌。不锈钢方面，春节期间销售及物流停运，钢厂方面多在此期间进行减产检修，据Mysteel统计，2月排产 250.4万吨，环比减少10.7%，同比减少10.8%。上期所发布关于2024年春节期间有关工作安排的通知，自2024年2月7日（星期三）收盘结算时起，螺纹钢、热轧卷板、不锈钢期货合约的涨跌停板幅度调整为7%，套保交易保证金比例调整为8%，投机交易保证金比例调整为9%。股市大幅波动，虽有托底救市，但市场恐慌情绪情绪依旧在攀升。期价预计偏弱震荡。 ▼煤焦钢篇▼ 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4031/吨(+0)；4.75mmQ235热卷全国均价4078/吨（+1），唐山普方坯3550/吨（+0）。供应端：铁水产量企稳，五大品种中卷类产量上升、螺纹和线材产量延续大降，其他品种持平。钢材社会库存均进入大幅累库阶段。螺纹消费回落到近五年平均水平，热卷保持强势；成本端：现货螺纹、热卷利润回升至成本线附近，两品种05合约盘面利润回升至成本线以上。钢厂炉料节前补库较为积极（有一定的低价成交因素），铁矿石发运、到港、疏港仍在高位，但港口库存回升明显，近期供需仍然偏宽松；焦煤供给趋于稳定，钢厂需求整体下降后焦化开工维持低位，且供暖季切